FX.co ★ EUR/USD. О чём промолчал Федрезерв?

Итоги июньского заседания ФРС не впечатлили трейдеров eur/usd – ни покупателей, ни продавцов. Импульсный рост цены, спровоцированный релизом данных по росту CPI, не получил своего продолжения. Импульс угас в районе отметки 1,0850, то есть пара снова не смогла зайти в область 9-й фигуры.

Забегая вперёд, следует отметить, что доллар смог удержаться на плаву во многом за счет завышенных ожиданий рынка. Вышеупомянутый инфляционный отчёт оказал медвежью услугу покупателям eur/usd – в прямом и переносном смысле. Напомню, что данный релиз отразил замедление общего CPI до 3,3%, а базового – до 3,4% (минимальное значение показателя с апреля 2021 года). Покупатели eur/usd вдохновились данными цифрами, а индекс доллара США за считанные минуты рухнул в область 103-й фигуры (хотя до публикации осаждал границы 105-й фигуры). Гринбек оказался под давлением не из-за самого релиза, а из-за возможной реакции ФРС – ведь регулятор вполне мог существенно смягчить свою позицию, прозрачно намекнув на сентябрьские перспективы снижения ставки.

И вот здесь оппоненты доллара просчитались. Но обо всём по порядку.

По итогам июньского заседания ФРС сохранил все параметры монетарной политики в прежнем виде. Это было ожидаемое решение, поэтому трейдеры проигнорировали оглашение формальных итогов встречи. Интересовали дальнейшие перспективы. А здесь, к сожалению, туман не рассеялся.

С одной стороны, в тексте сопроводительного заявления появилась формулировка «голубиного» характера. Регулятор указал, что в последние месяцы наблюдается «умеренный дальнейший прогресс» в движении инфляции к целевому двухпроцентному уровню. Тогда как в тексте предыдущего – майского – заявления ЦБ настаивал на том, что дальнейшего прогресса «не наблюдается».

С другой стороны, Федрезерв не стал акцентировать внимание на негативных факторах (слабый рост ВВП США в первом квартале и снижение производственного индекса ISM). Вместо этого Центробанк указал, что последние отчёты свидетельствуют о том, что экономическая активность «продолжает повышаться уверенными темпами». Здесь ЦБ вспомнил майские Нонфармы, заявив, что прирост числа рабочих мест «остается сильным», а уровень безработицы – низким (и это при том, что показатель растёт второй месяц подряд, достигнув отметки 4,0%). Что касается инфляции, то, по мнению членов регулятора, она ослабла за последний год, «но всё равно остается повышенной». Поэтому руководство ФРС не считает целесообразным понижать ставку до тех пор, «пока не будет большей уверенности в том, что инфляция устойчиво движется к целевому уровню».

Как видим, никаких намёков о готовности к смягчению монетарной политики регулятор не озвучил. Даже «между строк».

Джером Пауэлл на итоговой пресс-конференции также оставил больше вопросов, чем ответов. Как правило, он использует витиеватые формулировки, но вчера на удивление многих участников рынка, сказал прямо: «я не в состоянии назвать дату снижения ставки». В этом контексте он повторил фразу сопроводительного заявления – о том, что регулятор не считает целесообразным смягчать политику до тех пор, пока не будет уверен в отношении темпов снижения инфляции.

Следовательно, нынешние темпы замедления инфляции являются неубедительными для ФРС.

На фоне такой риторики пара eur/usd снизилась к основанию 8-й фигуры. Но продавцы при этом не смогли перехватить инициативу – не смогли уйти ниже таргета 1,0800. Гринбеку не помог даже обновленный прогнозный график процентной ставки ФРС (dot plot), который заметно ужесточился. Теперь Федрезерв предполагает лишь одно снижение ставки на 25 базисных пунктов до конца этого года (вместо трех снижений, ожидавшихся ранее).

Почему же долларовые быки так слабо отреагировали? Потому что одновременно с жестким прогнозом регулятор сделал реверанс в пользу «голубей», заявив о том, что если темпы замедления инфляции ускорятся, а рынок труда ослабнет, Федрезерв отреагирует соответствующим образом, то есть приступит к снижению ставки. И судя по реакции пары eur/usd, рынок с оптимизмом смотрит в будущее в этом плане. Об этом же свидетельствуют и данные инструмента CME FedWatch Tool: вероятность снижения процентной ставки в сентябре сейчас составляет 60% (56% вероятность снижения ставки на 25 пунктов, 4% вероятность снижения сразу на 50 пунктов). Тогда как до публикации отчёта по росту CPI (и до оглашения итогов июньского заседания) шансы на смягчение ДКП в сентябре оценивались как 50/50.

Таким образом, если абстрагироваться от внутридневных ценовых колебаний, можно прийти к выводу, что вчерашние события помогли покупателям eur/usd снова зайти в область 8-й фигуры, но на этом – всё. Дальше всё будет зависеть от динамики ключевых инфляционных показателей. Допустим, если отчёт по росту PPI (публикуется сегодня, 13 июня) снова окажется в «зелёной зоне» (как и в прошлом месяце), пара eur/usd может вернуться район 7-й фигуры, к уровню поддержки 1,0750. В ином случае покупатели попытаются закрепиться выше таргета 1,0800.

Резюмируя итоги июньского заседания ФРС, можно сказать следующее: регулятор говорил много, но не сказал главного – когда и при каких условиях он готов приступить к смягчению денежно-кредитной политики. В условиях такой недосказанности трейдеры eur/usd застыли на месте, в ожидании дополнительных «разъяснений» со стороны ФРС (т.е. индивидуальных комментариев членов Федрезерва) и ключевых макроэкономических отчётов в сфере инфляции и рынка труда США (PPI, PCE в конце месяца, а в начале июля – июньские Нонфармы). К сожалению, итоги июньской встречи не помогли ни покупателям, ни продавцам совершить прорыв – либо в область 9-й фигуры, либо в диапазон 1,0750-1,0650. Если быки eur/usd в ближайшее время не закрепятся выше таргета 1,0830 (верхняя граница облака Kumo, совпадающая со средней линией Bollinger Bands на дневном графике), пара с большой долей вероятности вернется в область 7-й фигуры (цель – 1,0750).