FX.co ★ Заседание ФРС: три главных вопроса о процентных ставках

Сегодня в США начнется 2-дневное заседание по вопросам монетарной политики, за которым будет пристально следит весь валютный рынок. От его итогов будет зависеть дальнейшая динамика доллара, который сейчас торгуется на самом высоком с середины мая уровне. Давайте рассмотрим, какие ключевые вопросы будут обсуждаться на этой встрече и как это может повлиять на американскую валюту.

Доллар не теряет надежду

Когда в марте 2022 года ФРС начала повышать процентные ставки самыми быстрыми за последние 40 лет темпами, стремясь "мягко посадить" экономику путем постепенного замедления роста, ее часто сравнивали с пилотом авиалайнера.

Поскольку высокая инфляция продолжает вынуждать американских политиков откладывать снижение ставок, эта метафора по-прежнему является лучшим способом описать происходящее в центральном банке США, особенно теперь, когда официальные лица и процентные ставки, похоже, застряли на одном уровне.

Сейчас участники рынка даже не сомневаются, что на своем июньском заседании FOMC оставит процентные ставки на 23-летнем максимуме в 5,25%–5,50%, где показатель удерживается с июля 2023 года.

Совершенно верно, прошел уже почти целый год с тех пор, как ФРС в последний раз изменяла ключевую ставку. Но ценовое давление так и не улучшилось. В июне прошлого года инфляция достигла 2-летнего минимума в 3%, однако в апреле этого года она снова увеличилась, подскочив до 3,4%.

Новый отчет по американской инфляции, который должен выйти завтра, до того, как ФРС объявит свое решение по процентным ставкам, может показать, что рост по-прежнему остается устойчивым.

Экономисты, опрошенные агентством Reuters, ожидают, что в прошлом месяце общая инфляция в США снизилась с 0,3% до 0,1%, но ее базовый компонент не сдвинулся с места, застряв на уровне 0,3%.

Трейдеры прекрасно понимают, что майский релиз CPI не будет отражен в обновленной сводке экономических прогнозов Федрезерва, которую регулятор представит на июньской встрече, поскольку она была составлена задолго до выхода данных.

Однако свежая инфляционная статистика, вероятно, повлияет на тон, который задаст председатель ФРС Джером Пауэлл на своей традиционной пресс-конференции.

– Если оба инфляционных показателя замедлятся, Пауэлл, скорее всего, займет более мягкую позицию. На этом фоне доллар ослабнет, но, вероятно, не выйдет за пределы своего недавнего диапазона. Однако если базовый ИПЦ останется высоким, Пауэлл отреагирует на это более жестко, и доллар продолжит ралли по отношению к своим основным конкурентам, особенно к евро и иене, – заявил аналитик Крис Комингс.

Напомним, что в понедельник американская валюта достигла в паре с евро месячного максимума 1,0733 на фоне эскалации политической неопределенности в ЕС. Этому способствовало неожиданное назначение президентом Франции Эммануэлем Макроном досрочных выборов в Европарламент после того, как экзитполы показали уверенную победу ультраправой партии.

Против иены доллар укрепился во вторник до самого высокого с 3 июля уровня 157,25. Поддержку паре USD/JPY продолжают оказывать растущие опасения трейдеров по поводу более длительного сохранения сильной монетарной дивергенции между США и Японией.

На текущей неделе Банк Японии также проведет свое заседание по вопросам ДКП. Многие трейдеры ожидают, что на этой встрече регулятор сделает шаг в ястребиную сторону, сократив объем покупок гособлигаций, но при этом оставит процентные ставки неизменными – на нулевом уровне.

Если завтрашний день подтвердит рыночные спекуляции по поводу более продолжительной агрессивной политики ФРС, это усилит рост доллара и еще больше ослабит евро и иену.

Аналитики выделяют три ключевых вопроса, которые будут обсуждаться на июньском заседании FOMC и которые являются особенно важными для мониторинга валютными трейдерами:

1. Когда ФРС начнет снижать ставки?

Наиболее важной частью июньской встречи Федрезерва станет не то, что официальные лица сделают с процентными ставками, а то, что они скажут о них.

Ожидается, что в среду американские политики представят свои обновленные ожидания в отношении экономического роста, безработицы, инфляции и, конечно же, процентных ставок, что будет отражено в свежем Обзоре экономических прогнозов (SEP).

Инвесторы ожидают, что эта информация поможет им более точно понять, когда же Федрезерв вступит на голубиный путь, на котором уже оказались его коллеги: ЕЦБ и Банк Канады.

В настоящее время трейдеры рассматривают в качестве наиболее вероятной отправной точки сентябрь. Вероятность начала сокращения в третьем квартале оценивается сейчас примерно в 50%, хотя еще на прошлой неделе, до выхода Нонфармов, она составляла почти 70%.

Если сводка экономических прогнозов покажется в целом благоприятной для продолжения агрессивной политики ФРС, это может еще больше ослабить голубиные настроения на рынке и подтолкнуть доллар к росту.

Однако если окажется, что американские чиновники рассчитывают на скорую победу над инфляцией, это, наоборот, убедит трейдеров в сентябрьском снижении ставок и может оказать давление на гринбек.

2. Сколько раз ФРС будет снижать ставки в этом году?

В последний раз, когда чиновники ФРС обновляли свои оценки по ставкам, их средний прогноз предполагал три снижения в 2024 году. Однако реальность такова, что этот консенсус вряд ли останется таким же по причине даже более простой, чем устойчивая инфляция. Это арифметика.

После июня у Федрезерва останется лишь четыре встречи, на которых можно будет изменить процентные ставки. Экономисты говорят, что быстрое сокращение вряд ли необходимо в эпоху, когда экономический рост остается устойчивым, а инфляция повышенной.

Другими словами, три снижения ставок на четырех заседаниях могут создать впечатление, что политики ФРС считают необходимым спешить со смягчением.

Учитывая, что в последнее время многие американские чиновники стали гораздо более агрессивными, можно предположить, что точечный график укажет на два снижения ставок в текущем году.

Многие эксперты сомневаются в том, что корректировка медианной точечной диаграммы с трех до двух снижений ставок в этом году обеспечит доллару значительный импульс.

Однако если dot plot укажет на одно снижение или даже отсутствие сокращений, американская валюта, скорее всего, продемонстрирует параболический рост по всем направлениям.

3. Почему ФРС насчет снижать ставки?

В настоящее время большинство инвесторов сосредоточены на сроках первого снижения ставок в США, но понимание причины, по которой ФРС может решиться на монетарный разворот, куда важнее.

Лучший сценарий заключается в том, что инфляция плавно вернется к целевому уровню ФРС в 2% процента без ущерба для рынка труда, побуждая официальных лиц ФРС постепенно начать снижать процентные ставки. Но более тревожным вариантом является тот, при котором Центробанк начнет сокращение на фоне ухудшения экономики.

Примечательно, что на своем предыдущем заседании по вопросам ДКП представители ФРС признали, что замедление на рынке труда также является достаточной причиной для снижения процентных ставок, даже если ценовое давление остается более высоким.

– Есть несколько сценариев, которые могут заставить нас рассмотреть возможность снижения ставок. Первый путь предполагает обретение нами большей уверенности в том, что инфляция устойчиво движется к 2%, а другой – неожиданное ослабление на рынке труда, – заявил Дж. Пауэлл на пресс-конференции после майского заседания.

Несмотря на то, что рост выглядит устойчивым, экономисты все же видят причины для беспокойства. С начала года число вакансий упало на 8%, а соотношение вакансий на одного безработного работника вернулось к допандемийным уровням.

Еще один тревожный знак: в мае уровень безработицы достиг более чем двухлетнего максимума в 4%, завершив самый продолжительный период с 1960-х годов, когда безработица удерживалась ниже этого уровня.

Если завтра Дж. Пауэлл повторит свою осторожную риторику о замедлении рынка труда и связанных с этим рисках, это может усилить голубиные ожидания трейдеров относительно более скорого и интенсивного снижения ставок даже вопреки более ястребиному точечному графику.

Аналитики ING оценивают вероятность того, что речь главы ФРС окажется более голубиной, как очень высокую, учитывая недавний скачок безработицы в США и некоторые признаки ослабления потребительских расходов в пересмотренных данных по ВВП за первый квартал.

При таком развитии событий доллар рискует растерять весь свой недавний прирост к корзине валют и уйти в крутое пике.