FX.co ★ Рынок облигаций сигнализирует о приближении цикла укрепления иены. Обзор USD/JPY

Одним из основных индикаторов, которые можно использовать для прогноза спроса на валюту, является спрос на облигации. При падении стоимости облигаций (и, соответственно росте доходности) спрос на валюту растет, и наоборот, при росте стоимости доходность снижается, как и спрос на валюту.

Банк Японии начал сокращать покупки государственных облигаций 13 мая, и с тех пор рынок облигаций реагирует падением их стоимости. Банк Mizuho провел исследование рынка облигаций с целью выяснить, как повлияют на него ключевые факторы в течении ближайших шести месяцев. Исследование показало, что настроения на рынке облигаций резко снизились в мае на 6.4п до 26п, что означает уверенность в том, что доходность будет расти, а цены – снижаться.

Отсюда ясно – глобальные инвесторы, работающие на рынках Японии, исходят из того, что монетарная политика Банка Японии будет меняться, и что Банк совместно с правительством будут твердо придерживаться курса на укрепление иены. Среди этих способов как снижение объема покупок облигаций, так и повышение ключевой ставки.

Средняя заработная плата выросла в апреле на 2.1% г/г против прогноза роста на 1.7%, это бычий сигнал для иены. Рост заработной платы увеличивает располагаемый доход, что, в свою очередь, стимулирует рост расходов домохозяйств и, соответственно, инфляцию. При этом реальная заработная плата остается отрицательной, поскольку инфляция выше, чем прирост заработной платы.

Иена на публикацию отчета отреагировала ростом, поскольку увеличились шансы на то, что Банк Японии начнет цикл роста ставки с целью контроля ценовой стабильности. Ближайшее заседание BoJ состоится 13-14 июня, и пока прогнозы предполагают, что ставка останется неизменной, но глобальные инвесторы начинают подготовку к развороту иены.

Чистая короткая позиция по иене выросла за отчетную неделю на 855 млн до -12.41 млрд. После наметившегося месяц назад разворота спекулятивные инвесторы вновь нарастили короткие позиции, однако расчетная цена осталась ниже долгосрочной средней.

Иена продолжает торговаться немногим ниже уровня 160, при достижении которого Банк Японии провел интервенцию в конце апреля. Объективные причины (в первую очередь, дифференциал доходности между иеной и долларом) толкают ее вверх, но с каждым днем их сила ослабевает, пусть и незначительно. Мы исходим из того, что глобальный разворот по иене уже состоялся, но еще не поддержан рыночными движениями, поскольку сохраняется высокая неопределенность относительно того, когда же BoJ начнет повышать ставку. Может быть, в июле, или в августе, или в сентябре, но ясно то, что дифференциал доходности достиг своего пика и если и начнет меняться, то в пользу иены. Ближайшей целью видим зону поддержки 153.40/60, далее 151.78, о более серьезных движениях загадывать еще слишком рано.