FX.co ★ USD/JPY: вот и сказочке конец

Восходящий тренд доллара к иене, который длился более двух лет, близится к завершению. Американская валюта постепенно теряет ястребиную поддержку, а японская, наоборот, начинает все явственнее ее ощущать. На этом фоне вчера пара USD/JPY продемонстрировала худшую динамику среди всех долларовых мажоров и рискует обвалиться еще сильнее в ближайшей перспективе, не говоря уже о более отдаленном будущем.

Почему доллар падает, а иена растет?

Еще в прошлом месяце трейдеры активно делали ставки на то, что японская валюта снова упадет к своему американскому визави до недавнего минимума 160,00, который был протестирован в конце апреля.

Уверенность в этом сценарии подкрепляла сохраняющаяся монетарная дивергенция между Японией, где процентные ставки находятся на уровне 0,00%–0,10%, и США, где показатель по-прежнему удерживается в диапазоне 5,25%–5,50%.

В принципе этот фактор и сейчас никуда не делся. Однако на текущей неделе настроения инвесторов относительно доллара и иены заметно изменились. Теперь участники рынка активно покупают японскую валюту, что уже привело пару USD/JPY к существенному снижению.

По итогам торгов вторника мажор обвалился на 0,93%. Это худшая динамика среди всех долларовых активов. В результате котировка опустилась ниже круглой отметки 155,00 и даже протестировала 3-недельный минимум 154,74.

Триггером для этого послужила статья, опубликованная на сайте Bloomberg. Вчера журналисты агентства сообщили, ссылаясь на инсайдерские источники, что Банк Японии, вероятно, обсудит сокращение покупок облигаций уже на июньском заседании, которое состоится на следующей неделе.

Многие эксперты полагают, что это приведет к сильному росту доходности 10-летних японских гособлигаций, которая на прошлой неделе и без того подскочила до самого высокого с 2011 года уровня, и будет предшествовать повышению процентных ставок в июле.

– Рост ожиданий относительно более ястребиной политики BOJ привел к резкому сворачиванию сделок кэрри-трейд с участием иены, – отметил аналитик TD Securities Алекс Лоо.

Напомним, что в рамках этой стратегии инвесторы берут займы в низкодоходной иене, чтобы приобрести высокодоходные валюты развивающихся рынков, такие как доллар или евро.

– Шумиха, которая поднялась на этой неделе вокруг возможного количественного ужесточения со стороны Банка Японии, напугала многих участников рынка и заставила их в срочном порядке закрывать короткие позиции по иене, что привело к резкому росту этой валюты по всем направлениям, – заявил стратег Nomura Ручир Шарма.

Поддержку иене также оказали комментарии замглавы BOJ Риозо Химино. Выступая во вторник на конференции Колумбийского университета в Токио, чиновник подчеркнул, что регулятор должен быть очень бдительным в отношении возможного влияния курса японской валюты на экономику, добавив, что слабость JPY может стать одним из факторов, который повлияет на сроки следующего повышения процентных ставок.

Однако к падению пары доллар–иена привели не только новости с японского фронта. Свою лепту также внесли разочаровывающие экономические данные США, которые снизили доходность 10-летних американских облигаций и тем самым оказали давление на доллар.

Гринбек увеличил свои потери к иене после публикации отчета JOLTS. Данные показали, что в апреле число открытых рабочих мест в США сократилось больше, чем ожидалось, упав до самого низкого более чем за три года уровня. Индикатор, который показывает спрос на рабочую силу, уменьшился на 296 тыс., до 8,06 млн.

Релиз JOLTS последовал за опубликованными в понедельник данными, свидетельствующими о замедлении производственной активности в США второй месяц подряд и неожиданном снижении расходов на строительство.

На этом фоне трейдеры повысили вероятность того, что ФРС приступит к снижению своих высоких процентных ставок уже на сентябрьском заседании, с 49% до почти 55%.

Текущая динамика USD/JPY и перспективы

Сегодня утром американская валюта немного восстановила свои вчерашние потери к иене. На момент подготовки публикации мажор USD/JPY поднялась на 0,2%, до отметки 155,27.

Драйвером роста для гринбека выступили опубликованные на старте дня неоднозначные макроданные Японии, которые усилили неопределенность в отношении дальнейших действий BOJ.

В среду утром Министерство труда Японии сообщило, что в апреле реальная заработная плата упала в годовом исчислении на 0,7%, продолжив рекордную серию из 25-ти ежемесячных сокращений подряд, так как рост стоимости жизни перевесил повышение заработной платы.

Центральный банк внимательно следит за темпами роста заработной платы, поскольку это является необходимым условием для нормализации его денежно-кредитной политики. Снижение показателя может затруднить переход Банка Японии на ястребиные рельсы в ближайшее время.

Однако хорошей новостью для быков по иене, которые надеются на еще один раунд ужесточения в обозримом будущем, является тот факт, что темпы снижения заработной платы замедляются. Это указывает на то, что реальная заработная плата скоро станет положительной, что позволит регулятору снова повысить процентные ставки.

С другой стороны, данные Минтруда показали, что запланированные денежные доходы, или регулярная заработная плата, выросли в апреле на 2,3% в годовом исчислении.

– Это отражает результаты недавних переговоров с профсоюзами и подтверждает устойчивый положительный тренд заработной платы, – заявила экономист SMBC Коя Миямаэ.

Напомним, что в этом году крупнейшие японские фирмы предложили увеличить ежемесячную заработную плату работников более чем на 5%, до самого высокого за три десятилетия уровня. Некоторые экономисты ожидают, что реальная заработная плата в какой-то момент станет положительной, но неопределенность в отношении оценки по-прежнему остается высокой.

Также давление на иену сегодня утром оказал более слабый, чем ожидалось, окончательный индекс менеджеров по закупкам в сфере банковских услуг (PMI) от au Jibun. Согласно данным, в прошлом месяце показатель снизился с 54,3 до 53,8.

– Хотя темпы роста активности и замедлились в мае, в секторе услуг Японии по-прежнему наблюдался подъем, чему отчасти способствовали туризм и слабая иена, – отметил экономист S&P Global Market Intelligence Тревор Балчин.

Многие его коллеги считают, что уверенный рост активности в сфере услуг может еще больше подстегнуть инфляцию в стране и тем самым подтолкнуть Банк Японии к очередному повышению процентных ставок.

Как видим, участники рынка пока не знают, как правильно интерпретировать последние макроданные по Японии, что отражается на текущей вялой динамике пары USD/JPY.

Мажор должен показать более сильное движение во второй половине дня, когда выйдут данные по деловой активности в сфере услуг США от ISM. Прохладный отчет представляет большой риск для доллара, поскольку может усилить ожидания рынка относительно более скорого снижения ставок со стороны ФРС.

Однако ключевым триггером для гринбека на этой неделе, который может спровоцировать его повышенную волатильность, является пятничная публикация данных по числу занятых в несельскохозяйственном секторе США за май.

Если Нонфармы укажут на замедление американского рынка труда, это может разжечь спекуляции по поводу более интенсивного сокращения в Штатах в текущем году. Напомним, что сейчас рынки ожидают снижения ставок примерно на 50 б.п. по сравнению с недавним консенсусом, который предполагал смягчение всего на 25 б.п.

– Укрепление голубиных настроений трейдеров относительно дальнейшей политики ФРС может еще больше ослабить привлекательность кэрри-сделок по паре USD/JPY, что усилит ее снижение, – поделился мнением валютный стратег Крис Уэстон.

Положение мажора рискует ухудшиться еще больше на следующей неделе, в преддверии июньского заседания Банка Японии. Если инвесторы продолжат делать ставки на усиление ястребиной позиции регулятора, это приведет к заметному укреплению иены к доллару.

Что же касается более отдаленных перспектив мажора, большинство аналитиков, опрошенных не так давно агентством Reuters, ожидают, что в течение следующих 12 месяцев пара USD/JPY снизится примерно на 8% от своих текущих уровней и будет торговаться в районе 145,00.

Однако некоторые эксперты предупреждают о риске сохранения сильного курса американской валюты, в том числе и по отношению к иене, в течение длительного периода.

– Мы считаем, что инфляция в США снова ускорится к середине года, и цикл смягчения ФРС может оказаться очень коротким, практически независимо от того, когда он начнется, – заявила аналитик Rabobank Джейн Фоули.

Ее коллега из UBS Брайан Роуз также не ожидает серьезного обвала доллара в перспективе следующих нескольких месяцев. Он считает, что гринбек может снизиться на несколько процентов по отношению к своим основным конкурентам, но при этом все равно останется довольно устойчивым.