FX.co ★ Иена тонет. Бросят ли ей спасательный круг?

Японская валюта продолжает медленно, но верно скользить вниз в паре со своим американским визави. Вчера иена зафиксировала очередной антирекорд на уровне 154,85, даже несмотря на недавние ястребиные комментарии главы BOJ Кадзуо Уэды и высокий риск вмешательства в рынок со стороны Токио. Выясняем, чем обусловлено текущее падение JPY и почему оно может не только продолжиться, но и усилиться в ближайшей перспективе

Причина всех бед – разница в ставках

Иена шаг за шагом приближается к отметке 155,00, которая многими участниками рынка рассматривается как своего рода красная линия. Считается, что ее пересечение может заставить японское правительство провести первую с 2022 года валютную интервенцию в поддержку JPY.

Страх перед вмешательством удерживает долларовых быков от резкого повышения курса USD/JPY, поскольку официальные лица Японии неоднократно заявляли, что не потерпят чрезмерное колебание иены и ответят самым решительным образом, имея в виду интервенцию.

Но даже несмотря на это, участники рынка продолжают активно продавать иену против доллара. Это связано с тем, что фундаментальная картина по-прежнему благоприятствует USD. Федрезерв США пока не демонстрирует намерений снижать процентные ставки, поскольку инфляция в стране продолжает оставаться устойчивой. В то же время Банк Японии, наоборот, сомневается в стабильном росте цен и поэтому не проявляет особого стремления их повышать.

Такая явная дивергенция в денежно-кредитной политике способствует увеличению привлекательности кэрри-сделок, когда инвесторы занимают деньги в валюте с низкой процентной ставкой (в данном случае иене) и инвестируют в более высокодоходный актив (доллар США).

По данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами на 16 апреля, крупные спекулянты, вроде хедж-фондов, увеличили объем чистой короткой позиции по иене до более чем 173 тыс., что является рекордным показателем с 2006 года.

Это делает иену уязвимой для дальнейшего падения против гринбека, хотя она и так торгуется сейчас на 34-летних минимумах. Вчера японская валюта протестировала в паре с долларом самую низкую с середины 1990 года отметку 154,85, проигнорировав недавние ястребиные комментарии председателя BOJ Кадзуо Уэды.

Напомним, что в конце прошлой недели глава японского ЦБ заявил, что слабая иена может подтолкнуть BOJ к повторному повышению ставок в текущем году, если она продолжит оказывать повышательное давление на импорт и тем самым стимулировать общую инфляцию в стране.

Быки по иене встретили это замечание с воодушевлением, в результате чего пара USD/JPY резко опустилась на пару пунктов вниз, однако опубликованный в тот же день инфляционный отчет по Японии оказался слабее прогнозов и довольно быстро спустил покупателей JPY с небес на землю.

Релиз показал, что несмотря на то, что японская инфляция продолжает уверенно держаться выше уровня 2%, появились признаки ослабления ценового давления, что может вынудить BOJ повременить с очередным раундом ужесточения.

С другой стороны, инфляция в США, напротив, демонстрирует очередной виток роста, если брать во внимание мартовский релиз по потребительским ценам.

Устойчивый рост цен заставил многих американских политиков снова занять более ястребиную позицию, что, конечно же, отразилось на настроениях инвесторов.

Сейчас трейдеры оценивают вероятность того, что ФРС приступит к смягчению своей ДКП в сентябре или ноябре, примерно в 46% и 42% соответственно. Это резко контрастирует с более ранним консенсусом рынка, согласно которому первое снижение ставок в США ожидалось в июне.

Опасения по поводу того, что Банк Японии и ФРС будут проводить нормализацию своих текущих курсов плавно, оказали весомое давление на иену в конце следующей и в начале этой недели.

Иену не бросают в беде

В ответ на очередной приступ слабости JPY сегодня утром японское правительство предприняло сразу две попытки предотвратить дальнейшую девальвацию своей нацвалюты.

Начнем с того, что на старте дня министр финансов Японии Шиничи Судзуки, который в последние недели неоднократно предостерегал от спекулятивных колебаний курса иены, заявил, что местные власти будут тесно сотрудничать с зарубежными коллегами, чтобы справиться с чрезмерной волатильностью на валютном рынке.

Напомним, что на прошлой неделе Ш. Судзуки обсудил со своей американской коллегой Джаннет Йеллен текущую ситуацию с японской валютой, а также возможные решения данной проблемы.

– Не буду отрицать, что это событие заложило основу для принятия Японией соответствующих мер на валютном рынке, но какими могут быть эти действия, говорить не стану, – отметил министр финансов Японии.

Некоторые аналитики увидели в сегодняшнем заявлении Ш. Судзуки неприкрытый намек на неофициальное согласие Вашингтона на вмешательство Токио в рынок в случае необходимости, и расценили эту угрозу как самую резкую со времен последней японской интервенции.

Также сегодня утром поддержать иену попытался председатель Банка Японии BOJ К. Уэда. Он повторил свое недавнее обещание повысить ставки в ответ на падающую японскую валюту, если она простимулирует инфляцию.

Ястребиное заявление главы Банка Японии прозвучало накануне предстоящего заседания регулятора по вопросам монетарной политики, которое пройдет в конце недели, 25–26 апреля.

Несмотря на это, большинство экономистов по-прежнему считают, что BOJ не станет повышать ставки прямо сейчас и предпочтет дождаться более убедительных доказательств достижения устойчивой инфляции.

В настоящее время трейдеры расценивают октябрь как самый вероятный месяц, когда Банк Японии может решиться на повторное ужесточение после того, как в марте он впервые с 2007 года поднял ключевую ставку.

Однако многие аналитики, в числе которых экономисты BNP Paribas, считают, что прогнозы рынка могут резко измениться на этой неделе в пользу более раннего повышения процентных ставок в Японии.

– Есть риск, что мы можем увидеть смещение рыночных оценок на июнь или июль, если Банк Японии повысит свой прогноз по росту потребительских цен на заседании в апреле, – поделился мнением стратег BNP Paribas Рютаро Коно.

Такой же точки зрения придерживаются сейчас и эксперты Bloomberg. Они прогнозируют, что недавний рост цен на нефть, а также неожиданно сильные результаты весенних переговоров по заработной плате почти наверняка приведут к пересмотру прогнозов по инфляции в сторону повышения.

Этот шаг вкупе с недавней ястребиной риторикой главы BOJ вполне может вернуть на рынок ожидания более скорого повышения ставок в Японии и оказать поддержку иене, однако совсем незначительную и кратковременную.

Есть высокая вероятность, что в конце этой недели доллар продемонстрирует очередное ралли, в результате которого падение японской валюты не только возобновится, но и может значительно усилиться.

Почему иена обречена?

Самый большой риск для японской валюты сейчас представляют американские макроданные. В четверг будет опубликована статистика по ВВП США за первый квартал, а в пятницу – индекс расходов на личное потребление (PCE), который ФРС предпочитает использовать для измерения инфляции.

– Если данные в очередной раз укажут на крепкую экономику и устойчивую инфляцию, рынки, скорее всего, еще больше отодвинут сроки ожидаемого первого снижения ставок в США. Таким образом, мы можем увидеть очередное укрепление доходности американских облигаций и рост доллара, – отметила аналитик Commonwealth Bank of Australia Кэрол Конг.

Сейчас экономисты прогнозируют, что в месячном исчислении общий ценовой индекс PCE вырос в марте на 0,3%, что соответствует прошлому показателю, а в годовом – увеличился с 2,5% до 2,6%.

Если данные окажутся горячее прогнозов, это может еще больше усилить опасения трейдеров по поводу более длительного сохранения ястребиной политики в США накануне предстоящего заседания FOMC на следующей неделе.

При таком раскладе доллар может резко вырасти к иене и свести на нет всю ее возможную прибыль после заседания Банка Японии, если она, конечно, будет.

Некоторые аналитики не исключают того, что в конце недели пара USD/JPY рискнет пробить сопротивление на уровне 155,00, даже несмотря на высокий риск валютной интервенции со стороны Токио.

Если актив безнаказанно преодолеет и этот порог после того, как он недавно перешагнул предыдущую красную линию на отметке 152,00, это может открыть путь долларовым быкам к еще более высоким вершинам.

– Мы не думаем, что власти Японии вмешаются на данном уровне, поскольку они прекрасно понимают, что интервенция будет неэффективной в свете сильных экономических данных США и растущей доходности американских трежерис, – заявил аналитик BNP Paribas Р. Коно.

Аналогичной точки зрения придерживается и его коллега Келвин Цзэ. Он считает, что министерство финансов Японии будет ограничиваться лишь словесными интервенциями, избегая реальных шагов, до тех пор, пока главной движущей силой для пары USD/JPY является высокая доходность US Treasuries.

– Но как только доходность начнет снижаться на уверенной основе, власти могут вмешаться в рынок, если, конечно, к этому времени в этом будет такая необходимость и иена не начнет укрепляться естественным образом, – заключил эксперт.

Техническая картина

Технический анализ валютной пары USD/JPY показывает, что индекс относительной силы RSI по-прежнему находится в зоне перекупленности на дневных графиках, что может сдержать рост актива в краткосрочной перспективе.

Также значительными барьерами на пути котировки наверх сейчас выступают новый многолетний максимум, зафиксированный в начале недели на уровне 154,85, и следующая за ним ключевая отметка 155,00.

Однако преодоление этих уровней может стать сигналом для инвесторов, нацеленных на рост, и подтвердить продолжение восходящего тренда, начавшегося в марте этого года после достижения месячных минимумов.

С другой стороны, падение мажора ниже круглой фигуры 154,00 рискует вернуть на рынок медведей. Дальнейшие продажи в районе 153,60–153,55 могут опустить USD/JPY к важному уровню поддержки вблизи зоны 153,25–153,20, а оттуда – к отметке 153.00.