FX.co ★ Сатоши не мог такого предвидеть... За день до халвинга биткоина

На этой неделе состоится халвинг биткоина, который, безусловно, повлияет на всю криптоиндустрию. На фоне ажиотажа и, возможно, начала следующего бычьего цикла CNN поспешила назвать халвинг «чемпионатом мира по биткоинам». А вот Международный валютный фонд (МВФ), саммит которого проходит в эти дни в Вашингтоне, охарактеризовал главную криптовалюту не с лучшей стороны. В своем отчете, посвященном глобальной финансовой стабильности, МВФ указал, что биткоин:

• подрывает мировой порядок
• обеспечивает суверенитет в условиях санкций
• требует регулирующих мер

Но вернемся к теме халвинга и его возможных последствий для криптосообщества. Он происходит каждые 210 тыс. блоков, то есть примерно каждые 4 года. При этом эмиссионная награда майнеров сокращается вдвое. То есть те, кто, так сказать, стоял у истоков, добывали блок за 50 BTC. На данный момент в блокчейне прошло уже три халвинга (график 1), и пока текущая награда составляет 6,25 BTC. А через несколько часов – уже 3,125 BTC.

Зачем такие сложности?

Дело в том, что, согласно первоначально заданному создателями первой крипты алгоритму эмиссии, всего может быть выпущено не более 21 млн монет. При этом в сети блокчейна видно:

• сколько было эмитировано биткоинов ранее
• с какой скоростью эмиссия идет сейчас
• сколько биткоинов осталось добыть в будущем

Когда майнер собирает блок, максимальный размер его награды определяется алгоритмом. А сам «шахтер» может указать максимальный для текущего периода размер награды или меньше. Но не больше! Ведь если превысит выставленную сетью планку, его блоки будут отвергнуты и не попадут в основную ветку блокчейна. Тогда майнер вообще ничего не получит.

Несмотря на то что в долгосрочной перспективе ожидается рост стоимости биткоина, майнеров может беспокоить уменьшение награды за добычу блока (график 2). Исследования, проведенные в начале 2024 года, показали, не все майнеры переживут этот халвинг. Те, у кого большие запасы биткоинов и хорошая капитализация, должны быстро адаптироваться к новым условиям, А вот майнеры с небольшими запасами денег и высокими операционными расходами окажутся в зоне риска.

Тем более что с этими новыми условиями задача значительно усложнилась. Так, при нормальном состоянии рынка уменьшение предложения в два раза должно бы повысить стоимость актива в два раза. Но сейчас курс криптовалюты реагирует еще и на множество других факторов. Среди них:

• банкротства криптокомпаний
• движения акций, с которыми биткоин коррелирует очень плотно
• изменения в законодательном регулировании
• судебные иски, процессы и другие виды взаимодействия с финансовыми властями
• манипуляции китов (держателей крупных объемов активов) и т. д.

Например, крупнейшими китами теперь стали не криптобиржи и не физические лица, а спотовые биткоин-фонды. Дальше – больше: теперь даже традиционные финансовые институты все чаще получают доступ к биткоину через те же спотовые фонды. Или через так называемые прокси (например, акции MicroStrategy). И в долгосрочной перспективе эта тенденция продолжит набирать обороты.

И в этой связи имеет смысл рассмотреть один фактор, который Сатоши Накамото (и Компания) вряд ли могли предвидеть. Представители сразу нескольких популярных криптобирж предполагают, что если динамика притока средств в спотовые биткоин-ETF продолжится, то резервы BTC на централизованных площадках иссякнут примерно через 9 месяцев. Уже сейчас они упали до 3-летнего минимума.

Хотя и здесь наблюдается некоторое замедление. Для сравнения:

• с 11 по 17 марта ETF получили от инвесторов почти 2,5 млрд долларов
• с 15 по 19 апреля – только 200 млн долларов

Что касается самого биткоина, то после своего исторического максимума он достиг 14 марта 2024 года. Как раз на ажиотаже открытия спотовых BTC-ETF. Но за прошедший месяц главная криптовалюта упала в цене почти на 20% (график 3). Это породило в криптосообществе слухи, что бычий рынок закончился, не успев начаться.

Между тем аналитики рекомендуют все-таки не паниковать раньше времени. А текущую коррекция воспринимать как здоровую консолидацию в рамках бычьего тренда.

Если говорить о моральном духе криптосообщества накануне халвинга, то в настроениях рынка наметились сдвиги:

• число упоминаний «бычьего рынка/цикла» выросло с конца марта
• наблюдается снижение страха упущенной выгоды (FOMO)
• растут сомнения, неопределенность и панические настроения (FUD)

При этом событие «располовинивания» уже считается в значительной степени учтенным крипторынком. А главная криптовалюта в среду (17 апреля) зафиксировала свой 6-недельный минимум, уйдя под линию 60 000 долларов. Причем ее падение противоречит предыдущим схемам.

• После первого халвинга (ноябрь 2012 г.) биткоин вырос с 12 до более чем 1 000 долларов (к концу 2013 г.)
• После второго (июль 2016 г.) – с 650 до почти 20 000 долларов (к декабрю 2017 г.)
• После третьего (май 2020 г.) – с 8 000 до 69 000 долларов (к ноябрю 2021 г.)

И многие эксперты считают, что в этом году халвинг биткоина будет отличаться от всех предыдущих. Одна из ключевых причин – это как раз запуск спотовых биткоин-ETF на американском рынке. Однако исторически биткоин склонен двигаться вопреки преобладающим рыночным настроениям. Специалисты считают, что после халвинга текущая коррекция завершится и флагман крипторынка начнет уверенно наверстывать былую мощь.

• Дата ближайшего халвинга – 20 апреля 2024 года
• Халвинг произойдет на блоке № 840000