FX.co ★ USD/JPY: ситуация тикающей бомбы

Пара доллар–иена продолжает испытывать терпение японских властей, удерживаясь на рекордно высоких уровнях. Вчера мажор достиг нового 34-летнего максимума 153,31, что спровоцировало очередную угрозу со стороны Токио в адрес валютных спекулянтов. Решится ли Япония перейти от слов к делу в ближайшее время и что может подстегнуть ее на реальную интервенцию?

Главная проблема иены – растущий доллар

На этой неделе американская валюта подскочила до 5-месячного максимума на индексной основе, получив мощную поддержку от роста доходности US Treasuries по всей кривой.

В минувшую среду доходность 10-летних облигаций резко взлетела до самой высокой с ноября отметки 4,5930%, а на следующий день доходность ее 2-летних аналогов впервые за последние пять месяцев превысила 5%.

Сильное ралли доходности оказало весомое давление на иену, которая находится в обратной корреляции с этим показателем. В середине рабочей недели японская валюта спикировала против доллара почти на 1%, пробив сначала ключевую отметку 152,00, а затем и следующую круглую фигуру 153,00.

Рост доходности трежерис и, как следствие, пары USD/JPY был обусловлен заметным ослаблением голубиных настроений трейдеров относительно дальнейшей монетарной политики ФРС.

На уходящей неделе инвесторы почти полностью исключили сценарий июньского снижения процентных ставок в США, переключив свое внимание на осень. Сейчас участники рынка оценивают вероятность того, что Федрезерв начнет смягчение ДКП на своем сентябрьском заседании, примерно в 70%.

Также за последние несколько дней трейдеры существенно снизили свои ожидания относительно темпов сокращения в США – с трех до менее чем двух раундов снижения ставок, или с 75 б.п. до 40 б.п.

Уверенность рынка в более длительном сохранении ястребиной политики ФРС выросла после выхода более горячих, чем ожидалось, данных по американской инфляции.

Опубликованный в среду отчет по потребительским ценам в США показал, что в марте и общая, и базовая инфляция превзошли прогнозы экономистов как в месячном, так и в годовом исчислении.

Эти данные последовали за сильной статистикой по занятости, которая вышла на прошлой неделе. Мартовские Нонфармы указали на все еще напряженный рынок труда в США, что является еще одним весомым аргументом для Федрезерва в пользу более позднего и менее интенсивного снижения ставок.

Кроме того, выступавшие на этой неделе официальные представители американского ЦБ также повторили необходимость терпеливого подхода к смягчению денежно-кредитной политики, ссылаясь на крепкую экономику и липкую инфляцию.

Ослабление рыночных ожиданий относительно скорого разворота ФРС подогрело опасения трейдеров по поводу более длительного сохранения чрезвычайно большого разрыва в процентных ставках между США и Японией.

Напомним, что в марте BOJ впервые с 2007 года поднял ключевую ставку, однако это ужесточение было воспринято инвесторами как символическое. Во-первых, показатель вырос всего лишь на 0,10%, а во-вторых, регулятор дал четко понять, что в ближайшее время больше не будет его повышать из-за своей неуверенности в дальнейшем росте инфляции.

Как видим, фундаментальная картина по-прежнему благоприятствует не низкодоходной иене, а высокодоходному доллару. На этом фоне продолжает набирать обороты кэрри-трейд, который уже опустил с начала года курс JPY к USD более чем на 8%.

Инвесторы рассчитывают на дальнейшее укрепление американской валюты из-за сильной монетарной дивергенции между CША и Японией. Этот фактор является настолько доминирующим, что на этой неделе он наконец смог перевесить опасения инвесторов по поводу возможной интервенции Японии и увел пару USD/JPY к новому рекорду.

Главный риск для доллара – вмешательство

Многие участники рынка ожидали, что японское правительство проведет интервенцию, как только актив доллар–иена пересечет так называемую красную черту на уровне 152,00.

Причин для этого было несколько. Во-первых, принятые властями контрмеры в октябре 2022 года. Когда иена упала к доллару до уровня 151,94, Токио вмешался в рынок, чтобы не допустить дальнейшего ослабления JPY.

Во-вторых, усиление угроз со стороны Японии вблизи круглой фигуры 152,00. Каждый раз, когда иена приближалась к опасному минимуму, правительство не упускало случая предупредить спекулянтов о возможной интервенции.

Так, в конце прошлого месяца снижение иены до уровня 151,97 заставило министра финансов Японии Шиничи Судзуки прибегнуть с самым жестким угрозам со времен последнего вмешательства.

Чиновник пообещал предпринять "решительные действия" против чрезмерного колебания курса. Однако последнее падение JPY, видимо, оказалось не таким уж и чрезмерным, если власти продолжили бездействовать и снова ограничились лишь словесными предупреждениями.

После того как на этой неделе пара доллар–иена пробила сопротивление на уровне 152,00, а затем уверенно закрепилась выше следующей психологически важной отметки 153,00, японские чиновники заявили, что внимательно следят за движениями курсов и примут безотлагательные меры в случае дальнейшего снижения иены.

На защиту JPY встали министр финансов Японии Шиничи Судзуки и главный валютный дипломат страны Масато Канда. Однако ни один из них не назвал текущее колебание курса иены чрезмерным и не пригрозил решительными мерами.

Относительно спокойный тон японских чиновников позволил паре USD/JPY сохранить завоеванные позиции. Тем не менее дальнейший рост мажора, похоже, ограничен страхом перед возможной интервенцией.

Учитывая значительное отдаление пары от предполагаемой красной линии, трейдеры не могут игнорировать риск вмешательства, тем более что ранее Токио не раз заявлял, что в качестве триггера для вмешательства может послужить не столько конкретный уровень, сколько быстрое падение иены.

Из соображений безопасности инвесторы, скорее всего, предпочтут не рисковать в ближайшей перспективе, чтобы не спровоцировать интервенцию, тем более что сегодня утром Ш. Судзуки подкинул новый повод для беспокойства.

На старте пятницы чиновник заявил, что финансовые лидеры G20, которые встретятся в Вашингтоне на весеннем заседании Международного валютного фонда на следующей неделе, могут обсудить валютные курсы как одну из центральных тем.

Страх перед многосторонней интервенцией, которая могла бы иметь значительно больший эффект, рискует увести пару USD/JPY в глубокую консолидацию, из которой будет всего лишь два пути: либо начнется нисходящая коррекция при отсутствии новых триггеров, либо продолжится ралли, если у доллара появится новый мощный импульс, который снова сможет затмить все опасения инвесторов.

По мнению стратегов The Bank of America, в этом месяце доллар может укрепиться против иены до 155,00, однако такое резкое повышение курса, скорее всего, станет последней каплей, которая переполнит чашу терпения японских властей.

– Я думаю, что правительство обязательно поддержит иену, которая находится в свободном падении. Вопрос только в том, на каком уровне они решат вмешаться в рынок, – отметил экономист Тони Сикамор, который не исключает вероятности проведения вмешательства в диапазоне от 154,00 до 155,00.

Его коллега из Norinchukin Research Institute Такеши Минами настроен более пессимистично, ожидая интервенцию в любой момент, если доллар вдруг решит возобновить свой рост против и без того ослабшей иены. По его мнению, Токио вряд ли допустит приближение JPY к уровню 154,00, не говоря уже о 155,00.

Техкартина

Уровень 152,00, который ранее был сопротивлением, теперь стал ключевой поддержкой для бычьих трейдеров. Это указывает на возможное продолжение восходящей динамики пары USD/JPY.

Однако индекс относительной силы RSI показывает признаки перекупленности, что делает логичным временную консолидацию или легкую коррекцию перед следующим витком роста.

С другой стороны, зона 153,25–153,30 представляет собой серьезное препятствие, которое необходимо преодолеть для дальнейшего продвижения к отметке 154,00.

Медведи могут перехватить инициативу в свои руки только в том случае, если мажор решительно пробьет вниз уровень 152,00 и опустится к промежуточной поддержке 151,40, что может привести к дальнейшему спаду в район 151,00.