FX.co ★ EUR/USD. Евро вряд ли сможет долго очевидные факты игнорировать и рискует позднее в этом году капитулировать

В конце прошлого года многие стратеги на Уолл-стрит пророчили американской валюте падение, поскольку рецессия в Соединенных Штатах казалась практически неизбежной, в связи с чем ФРС должна была снизить ставки как минимум на 1,5%. При этом первое сокращение ставок ожидалось в марте.

Однако устойчивость американской экономики заставила инвесторов пересмотреть свои ожидания относительно снижения ставок со стороны Федрезерва.

В результате покупка доллара стала сделкой номер один на рынке. Это помогло гринбеку вырасти примерно на 1,5% по отношению к евро в текущем году.

В пятницу пара EUR/USD просела ниже отметки 1,0800 в качестве первоначальной реакции на более сильные, чем ожидалось, данные по занятости в Соединенных Штатах за март.

В прошлом месяце американская экономика создала 303 тыс. рабочих мест, уверенно превзойдя прогноз рынка в 200 тыс.

При этом уровень безработицы в стране снизился с 3,9% до 3,8%, тогда как эксперты не ожидали изменения показателя.

Сохраняющаяся сила рынка труда порождает сомнения по поводу того, что снижение ставок ФРС состоится уже в первой половине года.

После выхода мартовского отчета по занятости вероятность первого шага регулятора по сокращению ставок в июне опустилась ниже 50%.

На этом фоне доходность 10-летних казначейских облигаций США резко выросла, что, по идее, должно было стать попутным ветром для доллара.

Но гринбек не смог сохранить силу, что позволило паре EUR/USD продемонстрировать отскок и вернуться в область выше 1,0800.

Дело в том, что председатель Федрезерва Джером Пауэлл неоднократно отмечал, что дисбаланс между спросом и предложением на рынке труда постепенно сокращается, что снижает риск ускорения инфляции.

Специалисты Института Брукингса в Вашингтоне недавно подсчитали, что американский рынок может обеспечить рост занятости на 160–230 тыс. человек в месяц по сравнению с предыдущими прогнозами на уровне 60–130 тыс., не оказывая дополнительного давления на заработную плату и потребительские цены.

«Мы считаем, что последний отчет по рынку труда подтверждает мнение главы ФРС Дж. Пауэлла о том, что регулятор может начать осторожный и постепенный цикл смягчения позднее в этом году», – отметили стратеги Bank of America.

«Несмотря на исключительно высокие показатели, мартовский отчет по занятости согласуется с тем, что Федрезерв начнет снижать ставки в июне этого года», – добавили они.

«Все привыкли к тому, что рынок труда ослабевает из-за падения спроса и потери людьми работы. К счастью, в этот раз ничего подобного не происходит», – сообщили специалисты AXA Investment Managers.

В BofA считают, что резкий рост предложения рабочей силы может обеспечить более сильный экономический рост в США без последствий перегрева и усиления инфляционного давления.

С одной стороны, это рисует картину, благоприятную для рисковых активов во главе с американскими акциями и евро, а с другой – создает негативный фон для доллара, который теряет привлекательность в качестве «тихой гавани».

По мнению экспертов ING, пара EUR/USD выглядит дорогой на текущих уровнях, но для ее снижения, вероятно, потребуется распродажа на американском фондовом рынке, а также заметное расхождение в курсах ФРС и ЕЦБ.

«Разница в процентных ставках между еврозоной и США, как правило, является основным фактором, определяющим курс евро к доллару, и, исходя из этого, он должен быть ниже. Однако хорошая динамика американского фондового рынка в значительной степени нивелирует такое расхождение, особенно учитывая, что на настроения по поводу глобального риска (к которому пара EUR/USD имеет положительную бета-оценку) лишь незначительно повлияло повышение ожиданий по ставке ФРС», – сказали они.

В банке считают, что в ближайшей перспективе падение пары EUR/USD до отметки 1,0700 или ниже выглядит более вероятным, чем прорыв еще выше, к области 1,0900–1,1000.

«Уже несколько дней мы наблюдаем за тем, что происходит рост доходности казначейских облигаций США до самых высоких уровней с начала года, но доллар не реагирует на это должным образом», – заявили аналитики National Australia Bank.

По их словам, отсутствие реакции USD объясняется тем, что появляется все больше признаков улучшения ситуации в остальном мире за пределами Соединенных Штатов. То есть повествование об исключительности Америки в экономическом плане уже не оказывает существенную поддержку гринбеку.

Кроме того, инвесторы ждут, что большинство центральных банков будут действовать в тандеме с Федрезервом при снижении процентных ставок.

Предполагается, что ЕЦБ сократит ставки только в июне, как и ФРС.

Стратеги ABN AMRO утверждают, что единственным оправданием сохранения ограничительной денежно-кредитной политики в еврозоне является превышение целевого уровня инфляции.

«Однако картина инфляции быстро меняется, что позволяет нам предположить, что во второй половине этого года ставка ЕЦБ будет снижена на 125 базисных пунктов», – отметили они.

«Наш базовый сценарий заключается в том, что ЕЦБ будет снижать процентные ставки на каждом заседании, начиная с июня. Это будет означать, что рынку потребуется снизить свои ожидания по процентным ставкам ЕЦБ, что, как мы ожидаем, окажет негативное влияние на обменный курс евро при прочих равных условиях», – добавили в ABN AMRO.

Существует очень мало убедительных причин, по которым ЕЦБ не мог бы немедленно снизить процентные ставки, говорят специалисты Julius Baer.

Они полагают, что сдержанная позиция ЕЦБ является неоправданной, поскольку экономика США выглядит намного сильнее экономики еврозоны.

«У ФРС гораздо меньше необходимости снижать ставки на фоне сильного экономического роста, что делает маловероятной взаимозависимость денежно-кредитной политики между двумя центральными банками», – сообщили в Julius Baer.

Ожидается, что Кристин Лагард и ее коллеги на этой неделе подготовят рынок к первоначальному снижению ставок на заседании 6 июня.

При этом чиновники могут указать на то, что они все еще не определились с тем, что произойдет после первого шага, утверждая, что все решат экономические данные.

По мнению экспертов ING, такой исход вряд ли сильно изменит курс евро по отношению к доллару.

Между тем аналитики Julius Baer видят хорошие шансы на то, что ЕЦБ удивит рынок снижением ставок на этой неделе, что спровоцирует значительное ослабление единой валюты.

Экономисты Bank of New York Mellon тоже не исключают снижения ставок ЕЦБ уже в четверг, и прогнозируют, что евро может достичь паритета с долларом в этом году.

Пара EUR/USD пройдет через паритет, как горячий нож сквозь масло, если ФРС будет удерживать ставки, а ЕЦБ – смягчать политику, предупреждают стратеги LBBW.

В настоящее время инвесторы ждут, что в 2024 году ЕЦБ снизит ставки на 85 базисных пунктов против сокращения на 60 б.п., предусмотренного для ФРС.

По оценкам специалистов J.P. Morgan Private Bank, каждое дополнительное снижение ставки ЕЦБ по сравнению с ФРС может вызвать падение курса EUR/USD на 1%.

«Приверженцы паритета евро и доллара снова оживились. Хотя мы не относимся к их числу, наш ожидаемый диапазон 1,1000–1,1500 по EUR/USD и прогноз по укреплению пары в 2024 году сильно нуждаются в более умеренной инфляции в США и некотором экономическом росте в еврозоне», – отметили эксперты Bloomberg Intelligence.

Во вторник основная валютная пара продолжает отскок, а доллар торгуется с понижением второй день подряд, пока инвесторы ждут выхода данных по инфляции в США за март.

В то время как одни аналитики видят краткосрочные риски снижения курса USD из-за мартовского индекса потребительских цен, другие говорят, что «американец» начнет новый рост и попытается достичь новых максимумов с начала года, если данные по инфляции окажутся сильнее ожиданий.

Экономисты Morgan Stanley прогнозируют снижение общего CPI в США до 3,4% в марте.

По их словам, такой результат приведет к дальнейшему ослаблению гринбека, примерно на 0,5%.

Аналитики Brown Brothers Harriman в свою очередь считают, что доллар может вернуться к росту на этой неделе на фоне признаков устойчивой инфляции.

«Мы полагаем, что, хотя ожидания рынка в отношении смягчения политики ФРС уже несколько скорректировались, потенциал дальнейшей коррекции все еще сохраняется. Когда рынок окончательно капитулирует, доллар должен еще больше укрепиться», – сообщили они.

В отсутствие важных статданных по США гринбек продолжает терять силу, чем активно пользуется единая валюта.

Пара EUR/USD карабкается вверх, игнорируя тот факт, что американская экономика по-прежнему опережает экономику еврозоны, которая находится в состоянии стагнации уже более года.

Также следует помнить о том, что даже если центральные банки по обе стороны Атлантики приступят к синхронному циклу снижения ставок, такой сценарий будет благоприятен для доллара, поскольку ставки в США останутся самыми высокими среди крупнейших развитых экономик.

Кроме того, усиление геополитических рисков в мире может увеличить спрос на «тихие гавани», включая американскую валюту.

Хотя для снижения EUR/USD к паритету потребовалась бы просадка пары примерно на 8% с текущих уровней, исключать возможность такого падения не стоит, особенно учитывая, что потенциальное президентство Дональда Трампа в США может привести к возведению новых торговых барьеров.

Ближайшая поддержка для EUR/USD находится на уровне 1,0850, и далее – на 1,0800 и 1,0750.

С другой стороны, первоначальное сопротивление расположено на отметке 1,0900, за которой идут 1,0950 и 1,1000.