FX.co ★ EUR/USD. О чём говорят мартовские Нонфармы?

На старте американской торговой сессии пятницы в США опубликовали ключевые данные в сфере рынка труда за март. Все компоненты отчёта вышли либо на прогнозном уровне (зарплаты), либо в зелёной зоне.

Мартовские Нонфармы нивелировали провал предыдущего – февральского – релиза. Сегодняшний отчёт снова напомнил трейдерам о том, что Федрезерв может сдвинуть сроки первого снижения процентной ставки. В то время как Европейский Центробанк, похоже, окончательно утвердил дату принятия решения – июнь. Вероятная раскорреляция курсов ФРС и ЕЦБ будет давить на пару eur/usd и дальше, особенно если мартовские инфляционные отчёты, которые будут опубликованы в США на следующей неделе, также окажутся на стороне доллара. В таком случае июньские перспективы снижения ставки ФРС окончательно рассеются, и фокус рыночных ожиданий сместится на сентябрь.

Но вернёмся к мартовским Нонфармам. Сегодня стало известно, что уровень безработицы в США вырос до 3,8%, при прогнозе роста до 3,9% (некоторые эксперты допускали даже рост до 4,0%). Доля экономического активного населения вырос до 62,7% (наиболее сильный результат с ноября прошлого года), тогда как большинство экспертов ожидали увидеть этот показатель на прежнем уровне – 62,5% (на этой отметке индикатор выходил на протяжении трёх предшествующих месяцев).

Главная изюминка сегодняшнего отчёта – это показатель прироста числа занятых в несельскохозяйственном секторе. Количество занятых выросло на 303 тысячи – лучший результат с декабря прошлого года. Даже с учётом пересмотренных (в сторону понижения) данных за прошлые месяцы, показатель уверенно растёт второй месяц подряд. Мартовский результат оказался почти на 100 тысяч выше прогнозного уровня (большинство аналитиков ожидали увидеть рост на 212 тысяч). Количество занятых в несельскохозяйственном секторе без учета государственного сектора выросло в марте на 232 тысяч, при прогнозе прироста на 160 тысяч. То есть из 303 тысяч рабочих мест, 71 тысячу «дал» госсектор, где, кстати, зарплаты растут довольно-таки активными темпами.

Общий уровень средней почасовой оплаты труда вышел на отметке 4,1% в годовом выражении (результат соответствует прогнозам). Этот компонент отчёта снижается второй месяц подряд, но все равно остается выше 4-процентной отметки.

Всё это говорит о том, что рынок труда в США остаётся перегретым. И это серьёзный аргумент против поспешного снижения процентной ставки. Согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность сохранения ставки на прежнем уровне в мае (т.е. на ближайшем заседании) составляет 99%. Что касается перспектив июньского заседания, то здесь шансы на смягчение ДКП снизились до 49%. Еще совсем недавно данная вероятность составляла почти 70%.

Откажется ли Федрезерв от июньского снижения лишь на основании мартовских Нонфармов? На мой взгляд – нет, но определённый фундаментальный базис для такого решения сегодняшний отчёт все-таки создал.

В одном из последних выступлений глава ФРС Джером Пауэлл сказал, что значительный рост занятости не будет препятствовать смягчению денежно-кредитной политики, «поскольку частично это отражает увеличение предложения рабочей силы». Однако в этом всём есть и другая сторона медали: сильный рынок труда отражает сильную экономику, которая способна выдержать текущий уровень процентной ставки, если инфляция и дальше будет пробуксовывать на пути к целевому уровню.

Другими словами, мартовские Нонфармы позволяют Федрезерву сдвинуть дату первого шага по смягчению политики с июня на сентябрь (когда будут опубликованы обновленные прогнозы), в том случае, если инфляционные показатели снова начнут набирать обороты. То есть риски теперь склоняются в пользу пролонгации выжидательной позиции ФРС.

В течение последних двух недель сразу несколько представителей ФРС (Джером Пауэлл, Кристофер Уоллер, Рафаэль Бостик, Адриана Куглер) заявили о том, что готовы не спешить со снижением ставки. Вчера ФРБ Далласа Лори Логан присоединилась к этому «ястребиному хору» и также заявила о том, что сейчас слишком рано думать о смягчении политики, так как риски роста инфляции «вызывают всё большее беспокойство». Глава ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари и вовсе засомневался – стоит ли Федрезерву вообще снижать ставки в этом году, если инфляция продолжит консолидироваться? К слову, вышеупомянутый Рафаэль Бостик на днях заявил о том, что видит только одно снижение в рамках текущего года.

Таким образом, если мартовская инфляция продемонстрирует ускорение или даже останется на уровне февраля, все эти пазлы (сильные Нонфармы + ястребиные комментарии ФРС) сформируют очень интересную фундаментальную картину. Разумеется, в пользу доллара. «Вишенкой на торте» станет мартовское заседание ЕЦБ, по итогам которого регулятор (как ожидается) намекнёт на готовность к снижению процентных ставок в июне.

Резюмируя вышесказанное, следует отметить, что несмотря на «северные порывы» eur/usd, длинные позиции по-прежнему выглядят очень рискованно. Особенно после публикации последних данных по росту инфляции в Германии и еврозоне и (особенно) – после публикации мартовских Нонфармов.

Решающую роль, здесь, конечно, сыграет американская инфляция, но уже сейчас можно говорить о том, что никаких оснований для устойчивого роста eur/usd – нет. Поэтому: либо вне рынка (предпочтительно), либо короткие позиции, с целями 1,0800 и 1,0740 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1).