FX.co ★ Евро и фунт ждет ухабистая дорога, или Причин для продажи доллара пока не так уж много

На прошлой неделе неудачи основных конкурентов окрылили доллар.

В минувшую пятницу «американец» достиг самого высокого уровня с 16 февраля вблизи 104,50.

Между тем евро упал до трехнедельных минимумов в области $1,0800, а фунт просел до самых низких значений за последние пять недель в районе $1,2580.

Доллар сумел вырасти, даже несмотря то, что итоги мартовского заседания ФРС оказались менее «ястребиными», чем ожидалось.

Чиновники FOMC дали понять, что они остаются на пути к снижению процентных ставок как минимум на 75 базисных пунктов в текущем году.

А председатель Федрезерва Джером Пауэлл занял «мягкую» позицию в отношении денежно-кредитной политики, заявив, что сильный рынок труда не может быть препятствием для сокращения ставок.

Напротив, по словам главы ФРС, если бы произошло значительное ослабление рынка труда, это стало бы причиной для начала снижения ставок.

Пока что серьезных поводов для беспокойства у регулятора нет. ЦБ понизил прогноз по уровню безработицы в США на 2024 год до 4% с 4,1% и улучшил оценку роста ВВП до 2,1% с 1,4%.

Единственное, что вызывает опасения у чиновников – упрямая инфляция, которая не спешит возвращаться к таргету в 2%.

Поэтому Федрезерв пересмотрел прогноз по Core PCE на этот год в сторону повышения – до 2,6% с 2,4%.

Тем не менее Дж. Пауэлл поспешил успокоить участников рынка, указав на то, что в росте инфляции в первые месяцы 2024 года виноваты сезонные факторы.

Он сказал, что данные по инфляции за январь и февраль, которые оказались более сильными, чем предполагалось, не меняют общей картины.

Поскольку взгляды американского ЦБ на перспективы инфляции существенно не изменились, а также были устранены риски того, что регулятор уменьшит число прогнозируемых снижений ставок до двух, доллар резко подешевел.

В минувший четверг гринбек просел до недельных минимумов в районе 103,20, позволив евро и фунту достигнуть пиковых уровней с 14 марта в области $1,0940 и $1,2800 соответственно.

Однако так называемое «ралли облегчения» продлилось недолго, и USD осуществил впечатляющий отскок после непродолжительной паузы.

«Американец» завершил минувшую пятидневку с ростом почти на 1% и финишировал вблизи самого высокого уровня с 16 февраля. В то же время евро и фунт ослабли и закрылись на отрицательной территории вторую неделю подряд.

Хотя ФРС придерживалась своего прежнего прогноза о трех снижениях ставок в этом году, ее коллеги по другую сторону Атлантики тоже сигнализировали о грядущем сокращении ставок.

Более того, комментарии представителей ЕЦБ и Банка Англии звучали более мягко, чем заявления чиновников FOMC.

«Если наши макроэкономические прогнозы оправдаются в ближайшие месяцы, то вполне вероятно, что мы начнем снижать ставки в ближайшее время, и июнь может стать хорошей датой для старта», – заявил глава Банка Испании Пабло Эрнандес де Кос.

Президент Бундесбанка Йоахим Нагель в свою очередь сказал, что вероятность снижения ставок до летних каникул растет.

Тем временем губернатор Банка Англии Эндрю Бейли сообщил, что инфляция в Великобритании движется в правильном направлении для снижения процентных ставок.

Гринбек берет передышку

В начале новой неделе доллар отступил от недавних пиков, столкнувшись с фиксацией прибыли.

За последние две недели «американец» прибавил в весе около 1,5%.

И пока сложно сказать, закончился рост USD или это всего лишь очередная пауза.

«Мы сочли ралли доллара на прошлой неделе чрезмерным, учитывая относительно мягкое заявление ФРС, и мы не удивлены, увидев снижение гринбека в начале этой недели», – отметили эксперты ING.

Они указывают на то, что американская валюта не выиграла от замечаний президента ФРБ Атланты Рафаэля Бостика, который в понедельник подтвердил свой прогноз в отношении только одного снижения ставки в этом году и подчеркнул риски слишком раннего смягчения монетарной политики.

Накануне USD подешевел почти на 0,2%, просев до 104,20.

Евро воспользовался слабостью американского визави и закрылся в понедельник с повышением примерно на 0,3%, около $1,0835.

Единая валюта выросла, несмотря на то, что «голуби» в ЕЦБ продолжают повторять сообщение о том, что консенсус в Совете управляющих смещается в сторону неизбежного смягчения ставок.

Глава Банка Италии Фабио Панетта заявил в понедельник, что инфляция в еврозоне быстро снижается к целевому уровню 2%, и добавил, что инфляционные тренды делают возможным снижение ставки.

«3 апреля будет представлен мартовский индекс потребительских цен по еврозоне. Если не будет никаких больших сюрпризов, уверенность рынка в июньском снижении ставки ЕЦБ будет расти (-21 б.п. уже заложено в цены). Это означает, что евро может отставать от других валют, когда снижение доллара материализуется. Последнее, на наш взгляд, может произойти в течение следующего месяца», – сообщили аналитики ING.

По их мнению, на этой неделе давление на поддержку 1,0800 должно ослабнуть и пара EUR/USD может стабилизироваться в районе отметки 1,0850 или немного выше нее.

Фунт тоже укрепился по отношению к доллару в понедельник, поднявшись более чем на 0,3%, до $1,2635.

Росту стерлинга способствовали комментарии члена MPC Кэтрин Манн.

Она сказала, что динамика заработной платы в Великобритании сильнее, чем в США и еврозоне, и поэтому трудно утверждать, что Банк Англии опередит своих коллег, когда дело дойдет до снижения ставок.

По мнению К. Манн, август был бы оптимальным моментом для сокращения ставок.

После ее комментариев вероятность того, что британский ЦБ начнет снижать ставки на июньском заседании, уменьшилась с 75% до 65%. Это помогло фунту нащупать почву под ногами.

Однако трейдеры все больше убеждаются в том, что Банк Англии начнет смягчение в июне (в цены заложено -20 б.п.), а также продолжают спекулировать о майском шаге (в котировки заложено -7 б.п.), отмечают экономисты ING.

Они считают, что BoE снизит ставки на 100 б.п., а ФРС – на 125 б.п. к концу года.

«Поскольку мы прогнозируем, что снижение доллара начнет реализовываться в ближайшие недели, мы ожидаем, что GBP/USD получит поддержку», – сказали в ING.

Между тем стратеги Oxford Economics по-прежнему полагают, что первое снижение ставок в Великобритании произойдет в июне, а еще два снижения на 25 б.п. последуют до конца этого года.

«Траектория инфляции сейчас выглядит хорошо заданной, и необходимость сохранения очень жесткой политической позиции для защиты от последствий второго раунда выглядит менее убедительной», – пояснили они.

Специалисты Nomura тоже указывают на то, что баланс рисков смещен в сторону того, что британский ЦБ будет действовать скорее в июне, чем в августе.

«BoE заложил основу для того, чтобы при необходимости снизить свою процентную ставку, поэтому риск снижения курса фунта в ближайшей перспективе растет», – заявили в банке.

«Однако слабость стерлинга будет ограниченной, и маловероятно, что он перейдет в нисходящий тренд. Для того чтобы тенденция к ослаблению фунта набрала обороты, потребовалось бы больше доказательств того, что экономика Великобритании слабеет, но пока не было убедительных доказательств этого», – добавили эксперты Nomura.

Доллар интригует евро и фунт

Уже во вторник снижение доллара приостановилось, и он вошел в режим консолидации.

Судя по всему, инвесторы все еще пытаются понять, снизит ли ФРС процентные ставки три раза в этом году, как ожидается в настоящее время, если инфляция в США останется высокой, а экономический рост – сильным.

«Перспективы экономического роста в США обнадеживают, а дефлятор PCE пока останется слишком высоким для ФРС, чтобы она смогла снижать ставки в ближайшее время. Доллар может вырасти, поскольку мы не ожидаем, что ФРС снизит ставку на 75 б.п. в этом году», – сообщили аналитики Brown Brothers Harriman.

Гринбек по-прежнему находится на пути к тому, чтобы превзойти своих основных конкурентов в первом квартале, отмечают экономисты Credit Agricole.

С января «американец» вырос по отношению к евро примерно на 1,7%, а против фунта прибавил около 0,8%.

Стратеги Credit Agricole отмечают, что рынок ошибся, сделав ставку на большее снижение ставок со стороны ФРС в 2024 году (на целых 150 б.п.), и в конечном итоге инвесторы были вынуждены согласиться с прогнозом FOMC, предполагающим три сокращения.

В банке считают, что позицию Федрезерва по итогам мартовской встречи ни в коем случае нельзя интерпретировать как «голубиную».

Они ссылаются на три причины:

1. На новом «точечном графике» не хватило всего одного элемента, чтобы медиана показывала два снижения ставки в этом году.

2. Медианы на 2025 и 2026 годов были повышены на 25 базисных пунктов.

3. Оценки по ВВП США были пересмотрены в сторону повышения по всему горизонту прогнозирования.

«Поскольку мы придерживаемся своего призыва к первому сокращению ставки ФРС в июле и смягчению всего на 50 б.п. в этом году, наша позиция по-прежнему склоняется к покупке любых падений доллара, которые могут усугубить сезонные факторы в апреле», – сказали в Credit Agricole.

Согласно прогнозу банка, евро снизится по отношению к доллару до $1,07 к июню 2024 года и до $1,05 к концу года, а фунт рискует подешеветь до $1,26 к середине 2024 года и до $1,25 к декабрю.

При этом в Credit Agricole прогнозируют постепенное восстановление единой валюты и стерлинга в течение 2025 года.

Специалисты Nordea считают, что в ближайшие месяцы доллар будет двигаться в боковом направлении, поскольку снижение ставок ФРС, ЕЦБ и Банка Англии будет происходить синхронно.

Между тем специалисты Danske Bank ждут, что в ближайшем будущем американская валюта ослабнет.

«Снижение количества положительных экономических сюрпризов со стороны США и резкое увеличение совокупной длинной позиции по доллару указывают на перспективу его ослабления, что открывает потенциал укрепления пары EUR/USD до 1,1000 в ближайшие 1–2 месяца», – заявили они.

В Danske Bank полагают, что экономика Великобритании будет работать даже хуже, чем экономика еврозоны, и ожидают, что относительные оценки роста и прогнозы по политике Банка Англии будут оказывать давление на фунт.

Во вторник пары EUR/USD и GBP/USD колеблются в узких диапазонах.

Похоже, инвесторам сложно продавать доллар в условиях, когда от других ведущих ЦБ они тоже ожидают шагов по снижению ставок. К тому же по темпам экономического роста Соединенные Штаты все еще опережают остальной мир.

Учитывая силу американской экономики, инфляция в конечном итоге определит, когда и насколько быстро ФРС будет снижать процентные ставки.

В пятницу будут опубликованы февральские данные по базовому индексу цен PCE.

Хотя показатель на уровне 0,3% в месячном исчислении не должен сильно стимулировать «голубиные» ожидания в отношении монетарной политики ФРС, доллар на данном этапе, скорее всего, стабилизируется, нежели устроит новое ралли, считают эксперты ING.

Если значение индикатора превзойдет прогнозы, это вызовет беспокойство по поводу того, что инфляцию в США ждет ухабистый путь к снижению до 2%.

В таком случае снижение ставок ФРС в июне окажется под вопросом, что подтолкнет доллар к росту и позволит ему обновить недавние максимумы по отношению к основным валютам.

Отметка 104,50 выступает в качестве первоначального барьера для USD. Пробой этого уровня вернет в поле зрения долларовых «быков» пик февраля в районе 104,95, прежде чем они направятся к 105,50.

С другой стороны, ближайшая поддержка находится на уровне 103,70 (200-дневная скользящая средняя). Следующими целями «медведей» могут стать 103,50 (100-дневная скользящая средняя) и 103,00.

Такой сценарий реализуется, если мартовские данные по занятости в несельскохозяйственном секторе и индексу потребительских цен в США будут слабыми.

Пока что гринбек сохраняет относительную устойчивость, а евро и фунт испытают трудности с привлечением покупателей.

Первоначальное сопротивление для EUR/USD расположено на отметке 1,0870, и далее – на 1,0900 и 1,0930.

При этом ближайшая поддержка проходит на уровне 1,0820, за которым идут 1,0790 и 1,0760.

Что касается GBP/USD, путь на север ей преграждает отметка 1,2670. Преодоление этого барьера позволит паре направиться к 1,2700 и 1,2730.

С точки зрения снижения, утрата опоры на 1,2630 откроет двери для просадки к 1,2600 и 1,2570.