FX.co ★ «Липкий соус» TikTok, разовый рост, фиксинг CNY и другие проблемы Китая

На экономическом календаре период с 19 по 21 марта насыщен совещаниями центральных банков по денежно-кредитной политике. Причем большинство заявлений регуляторов рынком не только предсказано, но уже давно отработано в ценах. И даже исторический переход Банка Японии из эпохи отрицательных ставок в плюсовую зону 0,0–0,1%. Конечно, определенную волатильность на валютных рынках решения регуляторов Великобритании, Австралии, Норвегии, Швейцарии, Мексики, Бразилии и Индонезии могут вызвать. Но учитывая, что большинство из них, как ожидается, оставит пока все как есть, доллар США все еще на высоте и готовится отреагировать на заявление главы Центробанка США поздно вечером в среду.

Парадоксально, но на этой неделе свои решения по монетарной политике принимают страны, на которые в сумме приходится почти половина мощностей всей экономики мира. В то же время регулятор экономики №2 в мировом рейтинге постоянно выдает разрешительный ценовой коридор для своей валюты – юаня.

При этом Народным банком Китая (НБК) очень жестко регулируется только внутренний (оншорный, материковый) юань. Его офшорная (заграничная) версия более подвержена воздействию рыночных факторов. Хотя при необходимости НБК способен повлиять и на нее тоже. Итак, офшорный (CNH) и внутренний (CNY) юани являются одной валютой и меняются в соотношении 1:1.

Что же в этом случае регулирует Народный Банк Китая?

Например, перед открытием рынка во вторник (19.03) НБК установил среднюю ставку USD/CNY и расширил вокруг нее торговый коридор 2%. То есть Китай искусственно поддерживает курс своей валюты к доллару США. А говорить о каких-либо трендах живого рынка по отношению к юаню пока не приходится.

Зачем Китай проводит ежедневный фиксинг CNY?

Дело в том, что власти страны очень заинтересованы в поддержании валютной стабильности. При этом аналитики Goldman Sachs отмечали, что факторы в отношении юаня оставались глубоко негативными в последние недели, а сама валюта продолжала при этом обесцениваться. Несмотря на низкие прогнозы, Народный банк Китая продолжил многомесячную практику установления ставок на более высоких уровнях. Многие трейдеры рассматривают как попытку сохранить стабильность валюты.

Но стабильность валюты немыслима без стабильности экономики

А здесь у Китая появляется все больше слабых мест. Об этом было заявлено 11 марта на ключевом форуме. На нем китайские высокопоставленные чиновники открыто заявляли о множестве проблем, с которыми сталкивается страна. Но при этом по-прежнему не было хоть какой-то конкретики о том, что именно будет сделано для оживления вялой экономики, пострадавшей от:

• слабого рынка жилья
• низкого внутреннего спроса

При этом принятие политических решений проходило под завесой секретности. Сами чиновники, похоже, неохотно отвечали на вопросы об экономических препятствиях, с которыми сталкивается Китай. Кроме того, во время форума власти даже пошли на нарушение многолетней традиции и отменили пресс-конференцию премьер-министра. Именно она долгое время представляла собой редкий шанс для иностранных СМИ задать вопросы чиновнику №2 в Китае. Зато 3 000 делегатов ВСНП (Всекитайского собрания народных представителей) единогласно утвердили госбюджет страны и план национального экономического и социального развития на 2024 год.

Проблема только в том, что «возрождение экономики требует повышения благосостояния и доходов домохозяйств, к чему китайские лидеры явно пока не готовы», – отмечают в заметке аналитики исследовательской компании Trivium. И на данный момент нет четкого понимания того, как Китай может поддержать экономику посредством бюджетных расходов. Поскольку трепет перед экономическим чудом Китая быстро угасает, все больше специалистов начинает сопоставлять ситуацию в Китае с потерянными десятилетиями Японии.

Неравномерный экономический рост в прошлом году обнажил глубокие структурные дисбалансы Китая

• Доходности инвестиций резко снизились.
• Кризис сектора недвижимости усугубил проблемы с долгом местных органов власти, и проблемы эти за прошедшие годы только усилились.
• Китаю срочно нужна новая модель экономической политики.
• Многие инвесторы уходят.
• Новые инвестиции сокращаются на фоне дефолтов секторов недвижимости или даже арестов руководителей теневого банковского сектора (например, Zhongzhi Enterprise Group, которая стоит около 3 трлн долларов).
• Дешевая рабочая сила теперь гораздо дешевле в той же Индии и других странах региона.

При этом премьер-министр Госсовета КНР Ли Цян предупредил: «Мы не должны упускать из виду наихудшие сценарии. Мы должны продолжить преобразование модели роста, провести структурные изменения, улучшить качество и повысить производительность». Однако не было никаких сроков или конкретных подробностей структурных изменений, которые Китай намеревался осуществить. Более того, при этом Ли Цян подчеркнул, что стабильность является «основой всего, что мы делаем».

«Политики, похоже, довольны нынешней траекторией, – к такому выводу пришел аналитик Бен Беннетт из компании Legal And General Investment Management. – Это разочаровывает тех, кто надеялся на больший толчок... Существует риторическая поддержка долга местных органов власти и сектора недвижимости, но главное в том, как это применяется на практике».

А как на практике обстоят дела в экономике Китая?

Уровень безработицы в январе – 5,3% (прогноз – 5,1%; ранее – 5,1%).

Объем розничных продаж в феврале – 5,5% в годовом исчислении (ранее – 7,4%, прогноз – 5,6%).

Объем промышленного производства в феврале – 7,0% в годовом исчислении (ранее – 6,8%, прогноз – 5,3%).

Как видим, в период с января по февраль экономические показатели улучшились более значительно, чем ожидалось по прогнозам. То есть начало нового 2024 года выглядит на их фоне неплохо, даже несмотря на то что слабость сектора недвижимости остается тормозом для экономики страны и доверия инвесторов. Кроме того, огорчает уровень безработицы, который поднялся до самых высоких показателей за семь месяцев.

Поэтому специалисты воспринимают позитивное начало года в Китае с долей скептицизма

Например, Луиза Лоо (экономист по Китаю в Oxford Economics) считает, что «все еще есть основания полагать, что часть этого роста может быть разовой. Потребителей временно поддержали расходы, связанные с праздниками, в начале года. В отсутствие решительных стимулов, связанных с потреблением в этом году, мы думаем, что будет трудно поддерживать устойчивый темп потребительских расходов в этом году». Ее осторожные комментарии Лоо отражают более широкий консенсус среди наблюдателей за Китаем в отношении того, что Пекину не хватает усилий для достижения цели экономического роста на 2024 год на уровне «около 5,0%».

Но все-таки есть и хорошие новости

И связаны они не столько с Китаем, сколько с восстановлением мировой торговли, вызванное сектором электроники. На этом фоне вторая по величине экономика мира за два месяца 2024 года:

• экспортировала товаров на 7,1% выше, чем годом ранее
• импортировала на 3,5% (при прогнозах в 1,5%)

Улучшенные экспортные данные Китая дополняются данными Южной Кореи, Германии и Тайваня, поставки которых за первые два месяца года также превзошли ожидания. Азиатские экономики при этом извлекли выгоду из резкого роста спроса на полупроводники. Однако при этом эксперты отмечают, что часть недавнего роста экспорта Китая можно объяснить снижением цен производителей, чтобы они могли обеспечить себе заказы.

При этом общий объем китайского экспорта в США в январе и феврале прибавил 5% по сравнению с годом ранее. Но поставки в ЕС за тот же период все же сократились на 1,3%, так как экономика самой еврозоны тоже застопорилась. Да и экономические условия во многих ключевых развитых странах в краткосрочной перспективе выглядят мрачными.

Политическое противостояние США и Китая нашло выход в битве за будущее сервиса TikTok

Американские законодатели и органы безопасности заявляют, что приложение представляет угрозу, так как собирает огромные массивы данных о пользователях А Китай может получить к ним доступ и использовать их для влияния и шпионажа.

Законодатели Палаты представителей США одобрили законопроект, который может привести к запрету приложения для социальных сетей TikTok в стране. Этот шаг вызвал яростную реакцию не только со стороны Китая и самой компании ByteDance, но также создателей создателей контента, которые зарабатывают этим на жизнь. Только в США выручка сервиса для создания и просмотра коротких видео TikTok в минувшем году достигла 16 млрд долларов. И вот теперь приложение может быть запрещено в США, если не уйдет из-под контроля китайского технологического гиганта ByteDance.

Пекин не хочет, чтобы был создан прецедент, когда китайская компания будет вынуждена продать один из своих самых ценных активов, включая алгоритм, которому могут позавидовать конкуренты. Его точные детали держатся в строжайшем секрете, но он помог TikTok привлечь 1 млрд пользователей всего за четыре года. Другие соцсети, конечно, тоже имеют свои алгоритмы, но до уровня TikTok им очень далеко.

Некоторые эксперты именно алгоритм считают самым ценным активом компании. Алгоритм «ценен, потому что TikTok липкий. Люди проводят в TikTok больше времени, чем в других социальных сетях», – отметил Джеймс Эндрю Льюис из Центра стратегических и международных исследований (CSIS). «Это секретный соус, который делает TikTok успешным». Генеральный директор Шу Цзы Чу ранее заявлял, что TikTok не будет «манипулироваться никаким правительством» и китайское правительство никогда не запрашивало у него данные пользователей из США.

Как сообщают три источника, знакомых с финансовыми показателями компании, совокупная выручка ByteDance, владеющей сервисом, составила 120 млрд долларов, за год увеличившись примерно на 40%. Большую часть выручки компания получает в Китае, а его экономике потеря прибыли обойдется очень дорого...

Конечно, ожидания глобального смягчения денежно-кредитной политики также могут несколько облегчить укрепление обширного производственного сектора Китая. Но в целом все-таки заграница Китаю не поможет, а финансовые возможности самого Пекина сейчас очень ограничены. И если власти не предпримут шаги по переориентации экономики на потребление домашних хозяйств и рыночное распределение ресурсов, Китай рискует начать заигрывать со стагнацией в японском стиле. «Мы ожидаем дальнейшего улучшения экономической динамики в краткосрочной перспективе, учитывая попутный ветер со стороны политики стимулирования, – сказал Цзычунь Хуан из Capital Economics. – Но это восстановление может оказаться недолгим из-за основных структурных проблем экономики».

В феврале Народный банк Китая опустил ставку по пятилетним кредитам на 25 б. п., а 20 марта ожидаемо сохранил базовую ставку на рекордно низком уровне 3,45%.