FX.co ★ Доллар может евро и фунт обогнать, если ФРС откажется на кнопку снижения ставок в июне нажать

Центральные банкиры по обе стороны Атлантики заставляют инвесторов гадать, когда они начнут снижать процентные ставки.

В валютном мире, где сроки снижения ставок имеют значение, доллар может опередить евро и фунт, если ФРС не станет торопиться, а ЕЦБ и Банк Англии первыми приступят к сокращению.

Камбэк гринбека и плохие новости для евро

С начала недели «американец» прибавил в весе около 0,5% и близок к тому, чтобы прервать трехнедельную полосу неудач. В пятницу USD обновил 9-дневный максимум в районе 103,50.

Доллар уже отыграл больше половины потерь, понесенных на прошлой неделе после комментариев председателя ФРС Джерома Пауэлла.

В ходе своего недавнего выступления в Конгрессе глава американского ЦБ заявил, что ставки, вероятно, находятся на пике и будет уместно начать ослаблять монетарную политику в какой-то момент в этом году.

При этом Дж. Пауэлл отметил, что регулятор недалек от того, чтобы обрести уверенность, необходимую для начала смягчения.

Инвесторы расценили его слова как намек на то, что уже на мартовском заседании FOMC может объявить о начале снижения ставок в июне.

В результате доллар резко подешевел по отношению к евро, позволив ему достичь восьминедельного пика в области $1,0960.

Однако на этой неделе гринбек сумел восстановить самообладание и перехватить инициативу, поскольку из Соединенных Штатов поступили тревожные новости, которые дали повод для беспокойства «быкам» по евро.

Опубликованный в четверг отчет отразил, что в феврале индекс цен производителей в Америке повысился на 0,6% в месячном выражении, превзойдя прогнозируемое увеличение на 0,3%.

Это произошло после того, как во вторник стало известно, что потребительские цены в стране в феврале выросли второй месяц подряд.

Учитывая более устойчивый, чем ожидалось, характер инфляции, ФРС будет очень трудно оправдать краткосрочное снижение ставок, считают стратеги Stifel.

Базовый сценарий банка заключается в том, что Федрезерв подождет до второй половины года, прежде чем инициировать изменение политики.

Специалисты Nomura изменили свои взгляды на перспективу снижения ставок в Соединенных Штатах. Они теперь ждут, что ФРС сделает первый шаг в этом направлении в июле, а второй – в декабре, по сравнению с более ранним призывом к трем сокращениям ставок, начиная с июня.

Эксперты Santander полагают, что американский ЦБ сохранит ставки неизменными до ноября.

«Шесть недель назад FOMC добивался большей уверенности в том, что инфляция возвращается к 2%, и с тех пор мы не получали ничего, кроме плохих новостей на инфляционном фронте», – сказали они.

Недавние данные по инфляции в Соединенных Штатах указывают на риск того, что так называемая «последняя миля» может оказаться не такой легкой, как прогресс, достигнутый до сих пор, считают аналитики Validus Risk Management.

По их мнению, это может дать ФРС еще больше оснований для переноса сроков снижения процентных ставок на конец 2024 года.

Стратеги Apollo Global Management прогнозируют, что американский регулятор вообще не будет снижать ставки в этом году.

Суть в том, что ФРС потратит большую часть 2024 года на борьбу с инфляцией. В результате ЦБ не будет снижать ставки в этом году, и ставки будут оставаться более высокими дольше, отмечают они.

«Поскольку мы видим меньшее количество сокращений ставок со стороны ФРС, а тенденция к снижению инфляции в США меняется на противоположную, мы понизили наши оценки по EUR/USD на оставшуюся часть 2024 года», – заявили специалисты SEB.

Банк теперь ждет, что евро по отношению к доллару будет торговаться на уровне $1,07 через один месяц, около $1,08 во 2 и 3 кварталах и вблизи $1,10 в 4 квартале (по сравнению с $1,11, $1,13 и $1,14 ранее).

Экономисты SEB полагают, что существует явный риск укрепления доллара в преддверии президентских выборов в США.

В Barclays прогнозируют рост курса USD на 3% в случае победы Дональда Трампа в борьбе за президентское кресло.

«Флагманские предложения Д. Трампа в области торговли, фискальной и внешней политики означают структурный разрыв с прошлым, что потенциально может иметь далеко идущие последствия для валютного рынка и доллара», – сообщили аналитики банка.

Они ожидают, что рост гринбека будет более значительным, если тарифы будут применяться к странам с большим торговым профицитом по отношению к США (например, к Китаю), и несколько приглушенным в случаях, где торговля будет более сбалансированной (например, по отношению к еврозоне).

Впрочем, это будет потом, а пока инвесторы готовятся к заседанию ФРС, которое состоттся на следующей неделе.

Рынок не ожидает каких-либо изменений процентных ставок, но итоги очередной встречи FOMC должны пролить свет на возможные пути корректировки политики.

Поэтому трейдеры будут внимательно следить за так называемым «точечным прогнозом» и комментариями председателя ФРС Дж. Пауэлла.

Эксперты Wilmington Trust говорят, что есть некоторая неопределенность относительно того, когда чиновники впервые сократят ставки и что они будут делать на точечном графике.

«В нашем базовом сценарии медианный точечный прогноз на 2024 год останется неизменным и составит 4,625%, однако, учитывая распределение предыдущих прогнозов и последние данные по инфляции, мы склоняемся к более высокой медиане», – сообщили стратеги Wells Fargo.

Специалисты BBH представили два сценария для доллара – в зависимости от комментариев Дж. Пауэлла.

1. «Бычий».

Глава ФРС проявит «ястребиный» настрой, указывая на то, что базовое ценовое давление в США остается высоким, а перспективы экономического роста в стране обнадеживают.

В таком случае ожидания по ставкам в США могут скорректироваться в пользу укрепления гринбека.

2. «Медвежий».

Дж. Пауэлл сочтет последние данные по инфляции «шумом» и продолжит придерживаться «голубиной» позиции, озвученной на прошлой неделе.

Это приведет к снижению реальных процентных ставок в США и ослабит доллар против основных конкурентов.

На следующей неделе зависимость от данных может звучать громче, чем заявления о намерениях, и недавнее укрепление американских данных вряд ли будет способствовать агрессивным продажам USD, считают в ING.

«Мы не видим веских причин, почему бы доллару не вернуться к 104,00 до заседания ФРС. Это должно произойти на фоне уже существующих фундаментальных показателей и не требует особо "ястребиных" ожиданий в отношении заявления FOMC», – отметили эксперты банка.

По их мнению, «голубиные» комментарии чиновников ЕЦБ, прозвучавшие на этой неделе, не дают участникам рынка повода держаться за евро.

По словам Олли Рена, в Управляющем Совете ЕЦБ уже началась дискуссия о сокращении ограничительного аспекта денежно-кредитной политики.

«Разговор идет о том, когда целесообразно начать снижать процентные ставки. Если инфляция продолжит снижаться, можно будет потихоньку начать снимать ногу с педали тормоза монетарной политики», – сообщил в пятницу глава ЦБ Финляндии.

Его коллега из Греции Яннис Стурнарас заявил в четверг, что ЕЦБ необходимо начать снижать ключевые ставки уже в ближайшее время. Он добавил, что его не убедил аргумент в пользу того, что ЕЦБ не может снизить ставки раньше ФРС.

Подобные перспективы вряд ли порадуют «быков» по евро.

В пятницу единая валюта торгуется вблизи недельных минимумов, зафиксированных ранее в районе $1,0880–1,0885.

В ING полагают, что пара EUR/USD может оставаться под умеренным давлением в ожидании мартовского заседания FOMC.

Если уровни поддержки 1,0840 и 1,0860 будут пробиты, то в ближайшие дни пара EUR/USD может протестировать отметку 1,0800, предупреждают аналитики банка.

Встречные ветры для фунта могут усилиться

В пятницу фунт испытывает трудности с привлечением покупателей и держится около минимальных уровней с 7 марта, достигнутых ранее в области $1,2730–1,2735.

С понедельника «британец» снизился примерно на 0,8% по отношению к доллару и близок к тому, чтобы продемонстрировать самое большое недельное падение с декабря.

Относительная разница в краткосрочных ставках по обе стороны Атлантики пока не дает веских оснований для «медвежьего» взгляда на перспективы стерлинга, отмечают стратеги ING.

Однако если посмотреть на ожидания снижения ставок в Великобритании на 62 б.п. к концу года, то они все еще выглядят слишком консервативно, считают они.

«Мы прогнозируем сокращение ставок Банком Англии на 100 б.п., что оставляет значительный гэп, который необходимо закрыть со стороны "голубиной" политики, и дает нам основания думать, что к концу года мы увидим более низкий курс британской валюты», – заявили в ING.

Губернатор BoE Эндрю Бейли сказал на этой неделе, что инфляционные ожидания, похоже, находятся под контролем, а опасения по поводу спирали цен и заработной платы ослабевают.

Он и пять других членов MPC проголосовали за сохранение ключевой ставки на прежнем уровне в феврале, в то время как двое выступили за дальнейшее повышение стоимости заимствований, а один – за снижение.

Специалисты ING указывают на то, что прожиточный минимум в Великобритании снова увеличится почти на 10% в апреле.

«Хотя это вряд ли окажет огромное влияние на более широкие показатели заработной платы, мы подозреваем, что Банк Англии захочет ознакомиться с некоторыми данными по этому вопросу, прежде чем действовать», – сообщили они.

По словам экспертов abrdn, противоречивые сигналы, которые посылает экономика Великобритании, означают, что BoE, скорее всего, будет действовать осторожно.

«Мы думаем, что Банк Англии подождет, по крайней мере, до июня, прежде чем объявить о первом снижении процентной ставки, поскольку регулятор ожидает более сильного сигнала от данных и более ясного влияния апрельского раунда повышения цен и заработной платы», – сказали они.

Аналогичной точки зрения придерживаются аналитики BNP Paribas, которые ждут первого сокращения ставок в Туманном Альбионе в июне и прогнозируют смягчение на 1% в течение 2024 года.

В следующий четверг Банк Англии огласит решение по монетарной политике.

Участники рынки будут следить за любыми изменениями в формулировках о пересмотре ключевой ставки и изменением баланса голосов в MPC.

«Мы считаем, что Банк Англии воздержится от указания того, когда он, вероятно, начнет сокращение ставок и сохранит свои нейтральные рекомендации с февраля», – отметили в BNP Paribas.

Прогнозируются еще одно разделение голосов MPC в соотношении 6-2-1 в следующий четверг, что приведет к пятому подряд решению сохранить ставки неизменными.

Однако Банк Англии все еще сталкивается со сложным сочетанием инфляции и роста, что не позволяет ему сохранять более «ястребиный» настрой среди коллег по G10, полагают аналитики HSBC.

Медленный, но явный поворот Банка Англии в сторону более мягкой позиции может стать основным фактором вероятной слабости фунта, предупреждают они.

Ранее поддержку стерлингу оказывали ожидания, что BoE будет удерживать ставки на более высоком уровне дольше, чем другие ведущие Центробанки.

Но по мере того, как позиция Банка Англии будет становиться все более «голубиной», фунт рискует столкнуться с понижательным давлением.

Хотя дальнейшее ослабление GBP/USD не исключено, пара приближаются к уровням перепроданности, и устойчивое снижение ниже 1,2710 пока представляется маловероятным, отмечают стратеги UOB.

GBP/USD должна пробиться явно ниже данной отметки, прежде чем станет возможным дальнейшее ослабление. При этом вероятность такого исхода будет увеличиваться в ближайшие несколько дней до тех пор, пока не будет пробито ключевое сопротивление, которое сейчас находится на отметке 1,2820, считают в банке.