FX.co ★ Иена: ралли отменяется

Японская валюта падает по отношению к доллару США уже третью сессию подряд, несмотря на растущий оптимизм по поводу весенних переговоров по заработной плате, результаты которых будут обнародованы уже завтра и могут подтолкнуть BOJ к повышению ставок в марте. Разбираемся, чем же обусловлена текущая слабость иены и почему многие эксперты больше не верят в ее мощное ралли в текущем году.

JPY спустился с небес на землю

На прошлой неделе мы наблюдали уверенное восстановление иены против американской валюты. Поддержку "японцу" оказал рост спекуляций по поводу более раннего ужесточения денежно-кредитной политики BOJ.

Недавние оптимистичные макроданные Японии (в частности, январский скачок заработной платы), а также более жесткая риторика членов японского ЦБ заставили инвесторов повысить вероятность мартовского разворота регулятора.

На этом фоне иена, которая еще в феврале торговалась в паре с гринбеком на 3-месячном минимуме 150,90, резко укрепилась. На минувшей неделе ее лучшим результатом стал 5-месячный максимум 146,48, достигнутый 8 марта.

Однако на текущей семидневке расстановка сил в паре USD/JPY снова поменялась в сторону доллара. Во вторник американская валюта получила мощный импульс для роста после публикации более горячих, чем ожидалось, данных по росту потребительских цен в США за прошлый месяц.

Небольшое ускорение инфляции, наблюдавшееся в Штатах в феврале, окончательно убедило трейдеров в том, что ФРС не приступит к смягчению своей ДКП раньше лета.

Перспектива более длительного сохранения высоких ставок в США спровоцировала подъем доходности US Treasuries, что негативно отразилось на курсе иены, которая, как известна, крайне чувствительна к росту этого показателя.

Во вторник японская валюта упала к доллару до самого низкого за неделю уровня 147,66. Дополнительное давление на JPY оказало пессимистичное заявление главы Банка Японии Кадзуо Уэды в отношении национальной экономики.

Мрачный взгляд К. Уэды на текущую и будущую экономическую ситуацию в стране не охладил надежды трейдеров на скорый разворот BOJ, но укрепил их опасения по поводу более мягкой политики регулятора после того, как он проведет первое повышение ставок.

– Многие инвесторы начинают осознавать, что вопрос о том, когда именно Банк Японии откажется от отрицательных ставок: в марте или апреле, не так важен. Сейчас гораздо важнее понять, будет ли после этого шага значительное ужесточение или нас ждет катастрофа, подобная той, что произошла в 2000 и 2006 годах, когда "нормализация денежно-кредитной политики" в Японии провалилась после первых шагов, – поделились мнением аналитики Commerzbank.

По их мнению, курс JPY может получить поддержку, если на следующей неделе BOJ повысит процентные ставки до 0% или +0,1%, но рост, скорее всего, будет кратковременным и неустойчивым.

Для уверенного восхождения иене необходимо получить подтверждение серьезных ястребиных намерений Банка Японии на весь предстоящий год, что маловероятно, учитывая текущую позицию председателя ведомства. Напомним, что К. Уэда не так давно заявил, что регулятор будет по-прежнему придерживаться мягкой политики даже после первого повышения ставок.

– Если на своей мартовской встрече BOJ повторит свое намерение проводить постепенный процесс нормализации, это может привести к дальнейшему ослаблению иены, – предупредили экономисты MUFG.

Однако, как и большинство других экспертов, аналитики MUFG ожидают, что уже завтра японская валюта получит очередной толчок для роста. Трамплином для нее могут стать положительные результаты весенних переговоров по заработной плате, известных как "шунто".

Ожидаем кратковременного укрепления JPY

Завтра в фокусе внимания трейдеров, торгующих парой USD/JPY, окажутся результаты мартовских переговоров по заработной плате между крупнейшей профсоюзной организацией Японии Rengo и местными бизнес-лидерами.

Если стороны смогут договориться о значительном повышении заработной платы, это приведет к очередному всплеску спекуляций по поводу более раннего повышения ставок в Японии, а именно на мартовском заседании BOJ, что, скорее всего, подтолкнет иену к росту.

Повышение заработной платы является одним из главных условий для перехода регулятора на ястребиные рельсы. Банк Японии не раз заявлял, что только этот фактор может способствовать достижению стабильно высокой инфляции в стране, подкрепленной потребительским спросом.

Напомним, что Япония пытается выйти из дефляции начиная с 2001 года. Но только в последнее время появились явные признаки прогресса. Базовая инфляция в стране остается выше целевого уровня BOJ в 2% уже почти как два года.

Чтобы поддержать эту положительную тенденцию, очень важно простимулировать рост цен повышением потребительского спроса. Но как заставить японцев тратить больше? Совершенно верно: увеличить их доходы!

Вот почему повышение заработной платы для Японии сейчас настолько важный вопрос, что его курирует лично премьер-министр страны Фумио Кисида. Вчера чиновник встретился с руководителями профсоюзов и крупных компаний, чтобы добиться более существенной динамики заработной платы в этом году.

Большинство экономистов считают, что цель будет достигнута и уже завтра Rengo порадует хорошими новостями. Повод для оптимизма подкинули вчерашние сообщения о том, что Toyota, крупнейшая японская компания по рыночной капитализации, заявила о своем полном согласии с требованиями профсоюза о рекордном повышении заработной платы.

Другие компании, представляющие автомобильную, электротехническую и металлургическую отрасли, также подтвердили согласие пойти навстречу своим профсоюзам и значительно повысить заработную плату по сравнению с прошлым годом.

Этот коллективный импульс к повышению заработной платы вселил надежду на то, что результаты мартовских переговоров могут оказаться хорошими, что побудит BOJ к действию.

– По моему прогнозу, общий рост заработной платы может превысить 5% при увеличении базовой заработной платы всего на 3,5%. Если вы спросите меня, вынудит ли этот уровень Банк Японии отменить свою отрицательную ставку на следующей неделе, мой ответ – да, – поделился мнением экономист Mizuho Securities Сюнсукэ Кобаяши.

Ожидания того, что уже через пару дней японский ЦБ может провести первое с 2007 года повышение ставок, вероятно, создадут благодатную почву для роста иены в краткосрочном диапазоне.

Однако делать ставки на мощное ралли JPY в более отдаленной перспективе эксперты не рекомендуют из-за риска более длительного сохранения сильной монетарной дивергенции между США и Японией.

Давление на иену не исчезнет

За последние несколько дней многие аналитики резко снизили свои более ранние оценки по японской валюте на текущий год. Теперь разговоры о мощном ралли JPY сменились прогнозами незначительного роста.

Напомним, что в конце прошлого года, когда рынок захлестнули спекуляции по поводу монетарного разворота ФРС и BOJ, средний консенсус по японской валюте на 2024 год указывал на возможное укрепление иены к доллару примерно на 9%, до уровня 130,00.

Недавний опрос экономистов, проведенный агентством Bloomberg, показал снижение среднего прогноза. Сейчас он предполагает, что японская валюта завершит год на отметке 140,00, что всего на 5% выше текущего уровня.

Среди тех, кто значительно снизил свой консенсус по иене, – экономисты Nomura Securities, Mizuho Bank и Citigroup.

Так, аналитики Nomura ожидают, что к концу года курс JPY составит 143,00 за доллар, тогда как ранее предполагали укрепление иены до отметки 135,00.

Их коллеги из Mizuho Bank также прогнозировали рост японской валюты в 2024 году до отметки 135,00, но теперь склоняются к тому, что пара USD/JPY завершит год на уровне 147,00.

В то же время стратеги Citigroup прогнозируют восстановление иены до 137,00, хотя раньше считали, что курс JPY вырастет до отметки 134,00.

– Наш пересмотр был в основном обусловлен устойчивостью экономики США и ростом доходности американских бондов на фоне более липкой инфляции, – объяснил экономист Citigroup Осаму Такашима.

По словам эксперта, готовность ФРС удерживать ставки на высоком уровне означает, что разрыв в доходности между американскими и японскими облигациями останется достаточно большим, что помешает иене достичь тех ошеломительных результатов, о которых велась речь в конце прошлого года.

Также есть мнение, что в текущем году японская валюта продолжит испытывать давление и со стороны других факторов.

– Подъем фондового рынка в Японии, который мы сейчас наблюдаем, увеличивает потребность иностранных инвесторов продавать иену, чтобы застраховаться от ее дальнейшего падения. Добавьте к этому историю с вялым ростом в Китае, который является ключевом экспортным рынком для Японии, – и вы увидите все предпосылки для слабой иены, – отметил аналитик Эд Аль-Хуссейни.