FX.co ★ Доллар уходит в оборону – временное явление или намек на то, что USD может потерять корону?

В конце прошлого года многие участники рынка готовились к тому, что доллар будет слабеть против большинства валют по мере приближения первого снижения процентных ставок ФРС.

Однако в течение следующих полутора месяцев статданные по Соединенным Штатам выходили в позитивном ключе.

Сила американской экономики вынудила инвесторов перенести начало цикла снижения ставок ФРС с марта на июнь.

Пересмотр рыночных ожиданий по ставкам в США пошел на пользу доллару, который с начала января по середину февраля подорожал примерно на 3,5%, достигнув трехмесячных пиков в области 104,90–104,95.

За этот же период пара EUR/USD потеряла примерно 240 пунктов, а пара GBP/USD лишилась около 200 пунктов.

Последний виток укрепления гринбека вызвал вышедший 13 февраля отчет по американской инфляции за январь. В годовом выражении темпы роста общего CPI превзошли прогнозируемые рынком 2,9%, хотя и замедлились с 3,4% до 3,1%.

Такие цифры заставили трейдеров еще сильнее умерить свои ожидания относительно снижения ставок ФРС и позволили USD опередить своих основных конкурентов.

Но доллару подрезали крылья опубликованные 15 февраля данные по розничным продажам в США за январь.

Показатель упал на 0,8%, что оказалось существенно хуже ожидавшегося снижения на 0,2%.

На долю личного потребления в США приходится около 70% ВВП. Сокращение потребительских расходов в январе участники рынка восприняли как тревожный сигнал, который предполагает скорое смягчение монетарной политики ФРС.

Инвесторы также отмахнулись от более высоких, чем ожидалось, данных по индексу потребительских цен в США за январь, посчитав, что они были скорее результатом сезонной корректировки, чем всплеска инфляции.

На этом фоне доллар отступил от многонедельных пиков, благодаря чему евро удалось нащупать «дно» в области $1,0690–1,0700, а фунт сумел стабилизироваться в районе $1,2520–1,2540.

Единая валюта и стерлинг также выиграли от того, что рынок скорректировал ожидания снижения ставок не только для ФРС, но и для ЕЦБ – почти на 40 базисных пунктов и для Банка Англии – примерно на 60 б.п.

«Интересно, что масштабы политических шагов со стороны ведущих Центробанков, которые подразумеваются рыночными ставками, имеют слабую корреляцию с уровнем экономической активности в соответствующих экономиках», – отметили стратеги Rabobank.

Недавнее отступление доллара имело место, несмотря на то, что экономика Соединенных Штатов по-прежнему опережает остальной мир.

По крайней мере, в Америке все еще напряженный рынок труда, рост заработной платы остается высоким, а потребительские расходы далеки от обвала.

Это контрастирует с ситуацией по другую сторону Атлантики, где Великобритания недавно впала в техническую рецессию, а в еврозоне наблюдается стагнация экономического роста.

Однако инвесторы, видимо, придерживаются мнения о том, что рано или поздно данные по США начнут слабеть, что подтолкнет ФРС к понижению процентных ставок в какой-то момент в 2024 году, что повлечет за собой падение доллара.

«Тот факт, что американская валюта не смогла полностью удержать свой прирост, свидетельствует о том, что мы приближаемся к справедливым оценкам цикла смягчения монетарной политики ФРС», – сказали специалисты ING.

«В настоящее время рынок оценивает снижение ставок в США в этом году примерно на 90 б.п. Мы подозреваем, что собственные прогнозы FOMC, подразумевающие сокращение на 75 б.п. в 2024 году, будут минимальным объемом смягчения. Хотя мы склоняемся к тому, что доллар останется сильным в ближайшей перспективе, мы видим возможности для его снижения позднее в этом году», – добавили в банке.

Эксперты UBS придерживаются аналогичной точки зрения.

«В ближайшей перспективе гринбек останется сильным, но он будет ослабевать по мере приближения смягчения политики ФРС, хотя и более медленными темпами, чем ожидали участники рынка в первые недели года», – сообщили они.

Аналитики Scotiabank считают, что давление на доллар может усилиться.

По их словам, динамика американской валюты соответствует типичной сезонной модели торговли (рост USD в начале года обычно сменяется слабостью во втором–третьем кварталах).

«Мы считаем, что недавние потери доллара заслуживают внимания, так как по некоторым валютам появляются угрозы слабому тренду, существующему с начала года», – заявили в Scotiabank.

Накануне индекс USD просел до самого низкого уровня почти за три недели в районе 103,80.

Евро и фунт выиграли от слабости американского визави. Пара EUR/USD достигла пиковых значений со 2 февраля, поднявшись до 1,0840. Пара GBP/USD выросла до самого высокого уровня с 13 февраля около 1,2670.

Во вторник стало известно, что профицит платежного баланса еврозоны увеличился в декабре до €31,9 млрд., тогда как ранее ожидалось сокращение индикатора до €20,3 млрд.

Судя по всему, рынок становится менее пессимистичным по отношению к евро, говорят стратеги ING. Несмотря на мрачные настроения вокруг экономики еврозоны, кажется, что убежденность инвесторов в дальнейшем снижении EUR/USD ослабевает, отмечают они.

Между тем стерлинг укрепился после того, как глава Банка Англии Эндрю Бейли заявил, что экономика Великобритании, похоже, набирает обороты после спада в конце 2023 года.

Предполагается, что любое предстоящее фискальное стимулирование может поддержать перспективы экономического роста в стране и дать BoE дополнительную причину быть осторожным при снижении процентных ставок.

В четверг доллар консолидирует свои недавние потери, а евро и фунт удерживают свои позиции, пока внимание рынка переключается на протокол с январского заседания FOMC.

Основной посыл документа, скорее всего, будет заключаться в том, что экономика США находится еще не в том состоянии, чтобы ФРС могла начать снижать ставки в ближайшем будущем. Этот будет сигнал, который может вернуть ветер в паруса доллара.

«Ничто в американских данных пока не указывает на то, что смена направления движения USD неизбежна или оправдана. Протокол c последнего заседания FOMC может пресечь фиксацию прибыли по доллару», – сказали специалисты Societe Generale.

Однако эксперты Mizuho Bank сомневаются в позитивном исходе для гринбека.

«Основной вывод из протокола FOMC должен заключаться в том, что пока не время инициировать снижение ставок. В лучшем случае это будет неубедительно, поскольку предостережения о зависимости от данных приобретают все большее значение. В худшем случае, протокол будет неактуальным», – сообщили они.

Потенциал роста USD остается ограниченным, а недельное закрытие ниже 104,00 может усилить давление на американскую валюту, полагают аналитики Scotiabank.

«Трендовый импульс по EUR/USD на внутридневном и дневном графике склоняется к "бычьим" настроениям, но это сигнал незначительный и, возможно, недостаточный для того, чтобы предполагать надежное основание в верхней части диапазона 1,0700–1,0800 на данный момент. Более надежная поддержка находится в области 1,0760–1,0770. Сопротивление расположено на 1,0840–1,0850», – отметили они.

«Сегодня выйдет индекс потребительского доверия в еврозоне за февраль. Ожидается небольшое улучшение показателя. И если есть луч света для экономики еврозоны, то он может заключаться в том, что рост заработной платы в регионе не падает так быстро, как инфляция, и что рост реальных доходов может все-таки дать толчок экономике», – заявили в ING.

Однако эксперты банка утверждают, что поклонникам единой валюты не стоит слишком радоваться, и прогнозируют лишь небольшое укрепление евро. По их мнению, пара EUR/USD останется в диапазоне 1,0780–1,0840.

«Если протокол с январского заседания FOMC окажет давление на доллар, это может привести к тому, что сегодня GBP/USD поднимется до 1,2670–1,2680, но мы бы не стали сильно гнаться за ростом», – сказали в ING.

Более широкая картина отражает торговлю GBP/USD в широком, флэтовом диапазоне, и это означает, что фунту предстоит проделать большую работу, чтобы продемонстрировать реальную техническую силу, отмечают стратеги Scotiabank.

«Рост выше области 1,2675–1,2685 должен стать позитивным фактором поддержки для GBP/USD. С другой стороны, просадка ниже области 1,2520–1,2525 сделает техническую картину в паре негативной», – сообщили они.