FX.co ★ Переоценка рисков окажет давление на канадский доллар. Обзор USD, CAD, JPY

Более высокие, чем ожидалось, данные по индексу потребительских цен в США потрясли рынок, отодвинув сроки первого снижения ставок ФРС. Эти данные привели к ослаблению фондовых рынков, росту доходности казначейских облигаций США, а также общему укреплению доллара США.

Общая тенденция стала просматриваться более отчетливо. Сначала глава ФРС Пауэлл выразил сомнения относительно рыночных ожиданий по ставке, его речь была расценена как чересчур ястребиная и в целом была рынками воспринята как предостережение, а не как руководство к действию. Затем неожиданно сильный отчет по занятости еще больше снизил ожидания по ставке, ну а вчерашний отчет по инфляции оказался решающим – рынки переносят ожидания по первому снижению ставки ФРС на июнь, что еще месяц назад казалось совершенно невозможным.

До конца недели основное внимание будет уделено розничным продажам в США, индексу цен производителей и потребительскому доверию от университета Мичиган. Также нужно будет посмотреть, подтвердят ли отчеты ФРБ Филадельфии и Empire Manufacturing сильный рост производственного ISM.

Ну и еще один момент, который может оказать влияние на дальнейшую перспективу доллара. Если в ближайшие недели начнется коррекция рисковых активов. Которые заметно росли на ожиданиях снижения ставки ФРС, то это будет еще одним факторов в пользу укрепления доллара. С какой стороны ни посмотри – доллар остается фаворитом рынка и причин ждать разворота становится все меньше.

USD/CAD

Отчет о занятости в январе на первый взгляд оказался вполне позитивным – уровень безработицы снизился с 5.8% до 5.7%, было создано 37.3 тыс. новых рабочих мест (прогноз 15 тыс.). Однако при ближайшем рассмотрении все оказалось не так радужно – число работников, занятых полный рабочий день, сократилось, а работники, занятые неполный рабочий день, обеспечили весь подъем.

Рост заработной платы совпал с прогнозом 5.3% г/г, и остается слишком высоким, чтобы Банк Канады счел ситуацию устойчиво позитивной. Рынки пересмотрели прогноз по ставке, если в декабре ожидалось повышение на 65п, то теперь только на 15п. С учетом того что ожидания по ставке ФРС, напротив, стали более ястребиными, несложно прийти к выводу, что основной фактор, который давал уверенность в укреплении канадского доллара, практически сошел на нет.

Теперь ситуация по ставкам выглядит так. По ФРС ожидается снижение к концу года на 100п, а по Банку Канады – на 75п, а в 2025 г. ожидается паритет. Для рынков это означает исчезновение спреда по доходностям, и, как следствие, на первый план выйдет оценка рисков и перспектив роста экономики, где Канада выглядит заметно слабее.

Дифференциал доходности по срочным облигациям может продолжать медленно сокращаться в предстоящие месяцы, оказывая некоторую поддержку CAD, но эта поддержка будет слишком слабой, чтобы луни мог начать цикл укрепления против USD.

Чистая короткая позиция по CAD выросла за отчетную неделю на 395 млн, до -573 млн. Позиционирование осталось медвежьим, несмотря на то что с ноября короткая позиция стремительно сокращалась и уже почти подошла к нейтральному уровню. Инвесторы исходили из того, что Банк Канады будет более ястребиным относительно ФРС на фоне более высокой инфляции, но сильные данные из США, похоже, развернули эти ожидания в противоположную сторону. Расчетная цена ушла выше долгосрочной средней.

USD/CAD закрепился выше сопротивления 1.3535, и теперь откаты на юг следует считать коррекционными и искать возможности для покупок. Следующая цель 1.3620, для более сильного движения должна произойти переоценка инфляционной картины в Канаде, поэтому отчет по инфляции на следующей неделе будет определяющим.

USD/JPY

В то время как большинство центробанков озабочены темпами снижения инфляции и необходимостью поддерживать меры, снижающие потребительскую активность, ЦБ Японии ищет признаки победы над дефляцией.

Да, инфляция в Японии все еще высокая, и на первый взгляд ситуация мало отличается от глобальной тенденции. Но проблема в том, что в Японии инфляция носит практически полностью внешний характер и обусловлена ростом цен на сырье, стоимостью глобальных перевозок и в целом удорожанием импорта, особенно в потребительском сегменте. Что же касается внутренних факторов, то они по-прежнему указывают на угрозу возврата дефляции.

Фактор угрозы возврата дефляции оказывает на Банк Японии очень сильное влияние, если бы он не учитывался, то BoJ мог бы поднять ставку из отрицательной территории еще в декабре.

Рост средней заработной платы в декабре составил 1%, что выше, чем в ноябре, но ниже прогноза 1.3%. Рост заработной платы является ключевым фактором для перспектив денежно-кредитной политики Банка Японии (BoJ) и ее возможного ужесточения. Чем выше рост заработной платы, тем больше вероятность того, что Банк Японии начнет ужесточение, отсюда и прогнозы – все станет более ясно только после того, как в апреле пройдут переговоры между правительством, компаниями и профсоюзами по заработной плате.

Иена находится в одном шаге от того, чтобы обновить многолетний рекорд 151.92. Ее падение пока сдерживается вербальными интервенциями, в частности, министр финансов Сузуки заявил, что «следит за событиями на валютном рынке с еще более сильным чувством безотлагательности». Игроки могут понять его слова так, что если иена и дальше продолжит обесценивание, то Минфин может провести валютную интервенцию для стабилизации курса, что охлаждает пыл медведей по иене.

Чистая короткая позиция по иене выросла за отчетную неделю на 304 млн, до -7,117 млрд, расчетная цена ушла вверх.

Восходящий импульс получил развитие после публикации отчета по инфляции из США, который значительно изменил прогнозы по ставке ФРС. Единственное, что может остановить дальнейшее ослабление иены, – резкий пересмотр рисков, который увеличит спрос на защитные активы. Пока этого не произошло, у иены немного шансов остановить падение, поскольку политика Банка Японии до апреля останется прежней и определяющим здесь будет рост доходности US Treasures. Вероятность обновить максимум 151.92 стала существенно выше.