FX.co ★ Доллар и инфляция: чего ждать и к чему готовиться?

Сегодня утром доллар продолжает торговаться в узком ценовом диапазоне в ожидании ключевого триггера этой недели. Во второй половине дня будут опубликованы данные по росту потребительских цен в США за январь, которые должны спровоцировать повышенную волатильность доллара. Чтобы предсказать наиболее вероятную динамику USD, давайте узнаем, какие прогнозы дают ведущие мировые банки относительно американской инфляции.

Доллар накануне CPI

В понедельник американская валюта продемонстрировала слабую положительную динамику в рамках консолидации. Индекс DXY поднялся к корзине основных валют на 0,1%, до 104,12.

Добиться прироста гринбеку удалось за счет укрепления в паре с евро. Вчера мажор EUR/USD опустился на 0,1%, до 1,0771, упав с 10-дневного максимума, достигнутого в начале сессии.

Относительно фунта стерлингов и японской иены доллар практически не изменился. Актив GBP/USD закрыл торги на уровне 1,2628, а USD/JPY – на отметке 149,31.

Аналитики объясняют текущий флэт доллара нежеланием трейдеров открывать позиции накануне выхода важных данных – отчета по инфляции в США за январь.

Инвесторы надеются, что этот релиз внесет дополнительную ясность в вопрос о том, как скоро и на сколько Федрезерв может снизить ставки в 2024 году.

Серия устойчивых экономических данных США, в частности опубликованная в этом месяце статистика по занятости, заметно усилила ожидания того, что ФРС, вероятно, не будет торопиться со снижением ставок.

В настоящее время инвесторы оценивают вероятность мартовского разворота ФРС всего лишь в 20%, тогда как еще пару недель назад она составляла более 60%.

Также рынки существенно снизили свои ожидания относительно темпов сокращения в США. Сейчас они прогнозируют, что к концу года ФРС уменьшит диапазон ставок не на 160 б.п., как предполагалось ранее, а на 110 б.п.

Ослабление голубиных ожиданий трейдеров придало доллару хороший импульс для роста. Однако для того, чтобы USD мог продолжить свое восхождение, долларовым быкам нужны дополнительные доводы в пользу более ястребиного сценария.

Таким аргументом вполне может стать сегодняшняя статистика по инфляции, если она окажется более горячей, чем прогнозируют экономисты.

Сейчас эксперты с Уолл-стрит ожидают, что в прошлом месяце общая инфляция замедлила свой рост в годовом исчислении с 3,4% до 3,0%, а базовая – снизилась с 3,9% до 3,7%.

Если они ошиблись и мы увидим более устойчивый рост цен, это может еще больше убедить трейдеров в том, что ФРС не станет форсировать события и смягчать свою политику на мартовском заседании. Это должно поддержать доллар в краткосрочной перспективе.

– Мы думаем, что инвесторы могут воздержаться от открытия крупных позиций по USD, основываясь лишь на январских показателях инфляции, и решат дождаться следующих выпусков CPI. До майского заседания FOMC нам предстоит оценить еще два набора данных по росту цен, которые помогут трейдерам определиться с их прогнозом относительно этой встречи, ведь на данном этапе рынок все еще сомневается в снижении ставок в мае, – заявила аналитик Эрен Сенгезер.

Однако не стоит забывать и о другом сценарии, негативном для доллара. Если сегодняшний релиз, наоборот, укажет на сильную дезинфляцию в США, это, скорее всего, заставит рынки снова пересмотреть свои ожидания насчет более раннего снижения ставок.

При таком раскладе доходность US Treasuries резко упадет и потянет за собой гринбек. По мнению некоторых аналитиков, спровоцировать сильную распродажу USD может снижение общей инфляции ниже уровня 3,0%.

– Даже если общий ИПЦ составит 2,9%, тот факт, что показатель наконец перешел на территорию, более близкую к таргету ФРС, будет иметь большое психологическое воздействие. Это придаст рынкам дополнительную уверенность в том, что инфляция уверенно движется к целевому уровню в 2%, а значит, монетарный разворот ФРС не за горами, – поделился аналитик Амо Сахота.

Такое развитие событий вряд ли вернет на стол более голубиный сценарий, который предполагает сокращение в марте, но может окончательно убедить трейдеров насчет снижения ставок в мае, что окажет давление на доллар.

Также риск для американской валюты представляет пересмотр рыночных прогнозов относительно темпов сокращения в США. Если трейдеры снова вернутся к тому, что процентные ставки могут снизиться в этом году на 150-160 б.п., падение USD будет более интенсивным.

Но какой же из этих сценариев является сейчас для доллара наиболее вероятным? Чтобы понять, как будут развиваться события, давайте внимательно изучим ожидания ведущих мировых банков относительно сегодняшнего отчета CPI.

Прогнозы по инфляции в США

Commerzbank:

– Мы ожидаем рост базовой инфляции, которая не учитывает стоимость энергии и продуктов питания, на уровне 0,3% по сравнению с прошлым месяцем. Это будет соответствовать росту, наблюдаемому в ноябре и декабре. Основным фактором, влияющим на инфляцию, по-прежнему останется стоимость аренды жилья. При этом из-за предполагаемого снижения цен на энергоресурсы общий уровень инфляции, как ожидается, повысится всего на 0,2%. Если наши прогнозы сбудутся, то результаты не предоставят однозначного ответа о состоянии экономики США: они не будут достаточно сильными, чтобы опровергнуть тенденцию к уменьшению инфляции, но и не продемонстрируют явного улучшения. Отсюда следует, что на ближайшем мартовском заседании ФРС, вероятно, не будет снижать процентные ставки, но это может произойти на следующей встрече в мае.

ABN Amro:

– Мы ожидаем, что в январе динамика инфляции будет довольно сдержанной и продемонстрирует рост всего на 0,1% в месячном исчислении. Это связано с тем, что цены на бензин продолжат снижаться, а стоимость подержанных автомобилей снова начнет уменьшаться, что компенсирует сохраняющуюся стабильность цен в секторе услуг, включая аренду жилья и медицинские услуги. По нашим прогнозам, общий годовой уровень инфляции упадет ниже 3%, что будет очень символично, ведь такого не наблюдалось с начала 2021 года.

Deutsche Bank:

– Мы думаем, что в январе рост базовой инфляции замедлится до 0,2% в месячном исчислении с 0,3% в декабре, но предполагаем, что рост основного показателя сохранится на уровне 0,3%. Это приведет к снижению годовой базовой инфляции с 3,9% до 3,7%, в то время как общий уровень инфляции покажет большее замедление – с 3,4% до 2,9%.

RBC Economics:

– Мы считаем, что по итогам января общая годовая инфляция опустится ниже 3% впервые за почти три года, начиная с марта 2021 года. Основной причиной замедления станет снижение цен на энергоносители и продолжающееся уменьшение роста цен на продукты питания. В то же время мы ожидаем рост базовой инфляции, не учитывающей продукты питания и энергоносители, на уровне 3,8% в годовом выражении, что ниже декабрьского показателя 3,9%. Большая часть роста все еще будет обусловлена высокими расходами на аренду жилья.

TD Securities:

– Мы ожидаем, что в январе базовая инфляция останется стабильной на уровне 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, хотя в годовом выражении замедлится на 0,1% (с 3,9% до 3,8%). В то же время наш месячный прогноз по общей инфляции предполагает, что рост будет колебаться между 0,2% и 0,3%. Это поможет годовому показателю снизиться с 3,4% до 3,0%.

NBF:

– Скорее всего, энергетический компонент окажет отрицательное влияние на основной индекс и ограничит его месячный прирост всего до 0,2%. Если наши прогнозы верны, то годовой показатель может снизиться с 3,4% до 7-месячного минимума в 3,0%. Что касается базовых цен, мы предполагаем рост на 0,3% за месяц. Это может привести к снижению 12-месячного показателя на один пункт до 32-месячного минимума в 3,8%.

Societe Generale:

– Очевидно, что члены FOMC хотят получить более убедительные подтверждения того, что инфляция действительно стабильно возвращается к целевому уровню в 2%, прежде чем перейти к политике смягчения. Ожидаемый во вторник отчет по индексу потребительских цен в США лишь немного укрепит эту уверенность. По нашим прогнозам, базовая инфляция упадет в годовом исчислении с 3,9% до 3,8%, в то время как общий уровень инфляции снизится с 3,4% до 2,9%.

The Wells Fargo:

– Мы прогнозируем продолжение дезинфляционного тренда в США и ожидаем, что в январе общий ИПЦ снизится в годовом выражении до 3,0% на фоне падения цен на бензин и умеренного роста цен на продукты. Что касается базовой инфляции, мы предполагаем, что она также продолжила замедляться в прошлом месяце. Исходя из этого мы по-прежнему предполагаем, что первое снижение ставок в США произойдет в мае, хотя последние данные указывают на то, что риски сейчас смещаются в сторону июня.

Резюме

Проанализировав прогнозы крупных банков в отношении январского отчета по инфляции США, можно увидеть, что абсолютно все экономисты сходятся во мнении, что инфляция продолжит снижаться благодаря уменьшению цен на энергоносители и продовольствие, а также за счет стабилизации цен в сфере услуг.

Ожидается, что общий индекс потребительских цен и базовая инфляция останутся в умеренных пределах, что указывает на потенциальное замедление инфляционного давления.

Но несмотря на явные признаки дезинфляции, большинство аналитиков предполагает, что ФРС будет осторожно подходить к вопросу снижения процентных ставок. По мнению некоторых экспертов, первое сокращение произойдет в мае.

На основе вышеизложенного анализа можно предположить, что более медленная инфляция (которая прогнозируется) может оказать давление на USD, а неожиданно устойчивый рост цен, наоборот, немного поднимет его курс в краткосрочной перспективе.