FX.co ★ EUR/USD. Доллар пока укрепляется, вынуждая евро отступать, но при этом он задается вопросом, что может пойти не так

Гринбек бодро начал 2024 год, что контрастировало со слабой динамикой USD в конце прошлого года, когда курс доллара во многом определяли спекуляции о том, что ФРС снизит ставки уже в марте.

Уже в первый торговый день нового года, 2 января, «американец» резко подорожал по отношению к своим основным конкурентам, включая евро, поднявшись примерно на 1,5% от пятимесячных минимумов, зафиксированных ранее в области 101,60.

Наблюдатели рынка объяснили данный отскок сильной перепроданностью американской валюты. В ноябре–декабре доллар потерял в весе около 5%.

К тому же рынок, видимо, осознал, что опередил сам себя в конце прошлого года, заложив в котировки снижение ставки по федеральным фондам почти на 160 базисных пунктов в 2024 году.

Сами чиновники FOMC предсказали сокращение ставок на 75 базисных пунктов в этом году.

Опубликованный 3 января протокол с декабрьского заседания ФРС отразил, что большинство политиков согласились с тем, что стоимость заимствований должна оставаться высокой в течение некоторого времени, и намекнули, что вряд ли откажутся от борьбы с инфляцией, не будучи полностью уверенными в победе.

В результате трейдеры снизили свои ожидания относительно сокращения ставок до менее чем на 140 базисных пунктов в текущем году. При этом вероятность снижения ставок в марте упала до 65% против 86% неделей ранее.

Поскольку инвесторы изменили свои взгляды на смягчение монетарной политики ФРС, за первую неделю января гринбек укрепился примерно на 1%, продемонстрировав самый сильный прирост с июля прошлого года.

Затем «американец» колебался в узком диапазоне 102–103 и пробил его верхнюю границу 16 января.

Подъему USD способствовали тревожные известия с геополитического фронта.

Так, иранские военные нанесли ракетный удар по целям вблизи американского консульства в иракском Эрбиле.

Инвесторы также отыгрывали новости из Соединенных Штатов, где Дональд Трамп укрепил свой статус лидера в республиканских праймериз, одержав победу на партийных собраниях в Айове.

Перспектива возвращения Д. Трампа в Белый дом, судя по всему, не обрадовала трейдеров, учитывая его заявления о том, что он введет рекордные пошлины на китайские товары в случае своего избрания президентом Соединенных Штатов.

Свою лепту в повышение курса доллара внес член Совета управляющих американского ЦБ Кристофер Уоллер.

Он сообщил, что потенциальные сокращения процентных ставок должны быть методичными и осторожными, поскольку нет причин действовать так быстро, как это было в прошлом.

Следующие три недели «американец» провел в коридоре 103–104. Вырваться вверх из этого диапазона гринбеку помогли сильные данные по Соединенным Штатам, которые показали, что у ФРС мало причин снижать процентные ставки в обозримом будущем.

2 февраля американское Министерство труда сообщило, что в январе в стране было создано 353 тыс. новых рабочих мест, а почасовая заработная плата увеличилась на 4,5% по сравнению с предыдущим годом.

С одной стороны, эти цифры вряд ли собьют центральный банк США с курса на снижение процентных ставок позже в этом году.

Трейдеры сейчас ждут от ФРС сокращения ставок примерно на 125 базисных пунктов и оценивают вероятность первого шага в мае в 55%.

С другой стороны, чиновники FOMC могут не торопиться со смягчением монетарной политики.

В Rabobank считают, что не Федрезерв начнет снижать ставки раньше июня, и доллар станет слабеть только с этого момента.

«Мы ожидаем ослабления доллара только со второй половины года, когда начнется цикл снижения ставок ФРС», – сказали стратеги банка.

Они видят пару EUR/USD на уровне 1,0700 на одномесячном горизонте и сохраняют трехмесячный целевой ориентир на уровне 1,0500.

В Rabobank отмечают, что слабые перспективы экономики еврозоны также оказывает давление на евро.

«Пока в Германии наблюдается стагнация, евро будет действительно трудно добиться существенного роста», – заявили специалисты банка.

Поскольку январский отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе США превзошел ожидания, в пятницу доллар поднялся выше отметки 104 впервые с 12 декабря.

Между тем пара EUR/USD снизилась почти на 0,7%, до 1,0790, и закрылась третью неделю подряд на отрицательной территории.

В понедельник евро продолжил нести потери по отношению к американскому визави, поскольку инвесторы обратили внимание на воскресное интервью председателя ФРС Джерома Пауэлла, в котором он заявил, что регулятор может проявить терпение при принятии решения о том, когда снижать базовую процентную ставку.

Еще один удар по EUR/USD нанесли данные, которые отразили, что индекс деловой активности в сфере услуг еврозоны снизился до 48,4 пункта в январе с 48,8 пункта в декабре.

Аналогичный показатель в США от ISM составил 53,4 пункта, что оказалось выше предыдущего значения в 50,5 пункта.

При этом подиндекс занятости вырос с 43,8 до 50,5 пункта.

Доллар должен оставаться сильным дольше, поскольку экономика США каким-то волшебным образом менее подвержена влиянию растущих процентных ставок, полагают в Deutsche Bank.

«Главный вопрос заключается не в том, что сократит ли ФРС ставки на несколько недель раньше или позже, а в том, сократит ли она ставки меньше или больше, чем остальные Центробанки, в течение следующих двух лет. Мы по-прежнему видим, что риски смещены в сторону меньшего смягчения монетарной политики ФРС и, следовательно, в пользу доллара», – сообщили они.

В понедельник гринбек вырос более чем на 0,5% и финишировал около 104,50, достигнув самых высоких уровней с середины ноября.

Тем временем пара EUR/USD продолжила скользить вниз и завершила вчерашние торги вблизи минимальных почти за 12 недель значений в районе 1,0740.

Во вторник доллар консолидирует свои недавние достижения, а евро пытается нащупать дно.

«Потери евро пока ограничены областью $1,0725. Ближайшая поддержка находится около $1,0712 (уровень коррекции Фибо на 61,8% ралли 4 квартала). Сигналы на краткосрочных графиках указывают на то, что евро по-прежнему рискует упасть до $1,0700 и продолжить потери в направлении $1,0600. Небольшое облегчение может наступить, если единая валюта сможет восстановить уровень $1,0770», – сказали в Scotiabank.

Переоценка ожиданий по ставкам ФРС, положительные сезонные тенденции, а также растущий технический импульс указывают на то, что в ближайшие несколько недель укрепление доллара будет продолжаться, считают эксперты банка.

«Происходящие события поддерживают наш прогноз дальнейшего укрепления доллара в первом квартале», – отметили аналитики MUFG.

«Дальнейшая эскалация опасений по поводу здоровья американских региональных банков в связи с убытками по коммерческой недвижимости является основным понижательным риском для гринбека в ближайшей перспективе», – добавили они.

Председатель ФРС Джером Пауэлл в своем недавнем интервью признал, что некоторые небольшие банки придется закрыть или объединить из-за потерь, связанных с падением стоимости недвижимости по всей территории США.

«Я не думаю, что существует большой риск повторения ситуации 2008 года», – сказал Дж. Пауэлл, имея в виду финансовый кризис 16-летней давности.

По словам стратегов Wedbush Securities, «идеальный шторм», который может создать проблемы для остальной отрасли, возникнет, если инфляция в Соединенных Штатах снова пойдет вверх, вынудив ФРС дольше удерживать ставки на высоком уровне, а национальная экономика вступит в рецессию.

«В таком случае у заемщиков возникнут проблемы с выплатой своих кредитов. Если этого не произойдет, проблемы с коммерческой недвижимостью должны быть управляемыми для банков», – заявили они.

Дж. Пауэлл и его коллеги дали участникам рынка понять, что им потребуется больше времени для перехода к корректировке ставок.

Однако ситуация может измениться в любой момент, если ужесточение денежно-кредитных условий в Соединенных Штатах начнет угрожать финансовой стабильности, что может вынудить политиков сократить ставки скорее раньше, чем позже. Это станет негативным сигналом для доллара.

Специалисты Deutsche Bank отмечают, что чистые финансовые обязательства американских домохозяйств по-прежнему ниже уровней, существовавших до COVID, и являются самыми здоровыми за более чем три десятилетия.

«Домохозяйства в США очень далеки от финансового стресса», – сообщили они.

Макроэкономическая картина также остается позитивной для гринбека.

«Данные показывают, что с середины января экономические отчеты США значительно опережают ожидания, сильнее, чем, например, в еврозоне. Более сильные данные поддерживают высокий прогноз по ставкам в США, по крайней мере, на более длительный срок», – сказали эксперты Scotiabank.

«Доллар может удержаться вблизи текущих уровней в преддверии выхода ежемесячных данных по CPI в США на следующей неделе, которые дадут немного больше ориентиров для прогнозов по ставкам ФРС и, соответственно, для курса USD в краткосрочной перспективе», – добавили они.

Евро не может ничего противопоставить сильному доллару в данный момент, считают в Commerzbank.

«В дополнение к разрыву в темпах экономического роста по обе стороны Атлантики, сейчас также наблюдается разрыв в заявлениях официальных лиц ФРС и ЕЦБ. В то время как первые, похоже, сохраняют крайнюю осторожность и хотят дождаться более позитивных данных, вторые все больше склоняются в сторону снижения ставок в ближайшем будущем», – заявили аналитики банка.

ЕЦБ может пойти на более агрессивное снижение ставок, чем ФРС, в 2024 году, что может сделать евро привлекательной валютой фондирования для инвесторов, полагают экономисты Credit Agricole.

По их словам, ускоренные меры ЕЦБ по количественному ужесточению (QT) могут привести к увеличению спредов доходности периферийных облигаций по отношению к бундам, что негативно скажется на привлекательности единой валюты.

Ухудшение перспектив глобального роста и политическая неопределенность в США могут подтолкнуть инвесторов к покупке доллара в качестве «тихой гавани», особенно во второй половине 2024 года, прогнозируют стратеги Credit Agricole.

Евро рискует стать одним из слабых игроков G10 в 2024 году, предупреждают они.

По оценкам банка, курс единой валюты по отношению к доллару составит $1,07 к середине года и $1,05 к концу года.