FX.co ★ Нелогичное поведение доллара. Почему USD падает, если инфляция в США снова ускорилась?

Вчерашний отчет по инфляции не помог доллару, даже несмотря на то, что оказался более сильным, чем ожидали экономисты. Разбираемся, почему американская валюта отреагировала падением, и анализируем ее дальнейшие перспективы. Есть ли шанс у USD вернуть бычий тренд вопреки предстоящему снижению ставок в США или он уже обречен на снижение?

Отступление доллара

Доллар ожидал декабрьского отчета по инфляции как свою единственную спасительную соломинку. Более сильные данные должны были убедить трейдеров в том, что они торопят события, и ФРС еще слишком рано приступать к снижению ставок.

Статистика и вправду оказалась более жаркой, чем прогнозировалось. Но вот парадокс: вместо того, чтобы уменьшить вероятность мартовского сокращения, трейдеры, наоборот, ее повысили, что привело к снижению зеленой валюты по всем фронтам.

После того как рынок переварил полученную информацию, вероятность того, что ФРС инициирует первое снижение ставок уже в марте, подскочила до 73,2%, хотя накануне она составляла менее 65%.

На фоне укрепления голубиных ожиданий инвесторов курс USD перешел к падению после того, как сперва отреагировал на отчет по инфляции ростом до 102,76.

В результате за день индекс DXY просел к корзине валют на 0,05% и завершил торги на уровне 102,29. Против евро доллар снизился на 0,1%, до 1,09820, относительно фунта опустился на 0,17%, до 1,27630, а в паре с иеной упал на 0,2%, до 145,48 после того, как ранее мажор USD/JPY достиг самого высокого с 11 декабря уровня 146,10.

Сегодня утром доллар также торгуется к своим основным конкурентам, находясь в красной зоне. Давление на гринбек оказывают ожидания еще одной порции инфляционных данных.

В пятницу во второй половине дня будет опубликован индекс цен производителей (PPI). Если в декабре показатель снизился, как и месяцем ранее, это послужит очередным доказательством того, что инфляция в США отступает, что еще больше подстегнет спекуляции по поводу более раннего монетарного разворота ФРС и усилит скорость падения USD.

Неоднозначная картина по инфляции

Чтобы понять причину возвращения на стол сценария с мартовским снижением ставок и, как следствие, отката доллара, давайте обратимся к вчерашней статистике.

Позитивной новостью для USD, которая спровоцировала его кратковременный подъем в четверг, стал рост общей инфляции. В месячном выражении показатель подскочил не на 0,2%, как предсказывали экономисты, а на 0,3%, что привело его к более существенному годовому приросту: с 3,1% до 3,4% против прогноза 3,2%. Это максимальный за три месяца уровень.

Аналитики считают, что неожиданный скачок инфляции был обусловлен несколькими причинами. Во-первых, более низкими темпами снижения цен на энергоносители в декабре по сравнению с предыдущим месяцем (в отчетном периоде затраты на энергоносители снизились на 2% против -5,4% в ноябре).

Во-вторых, резким ростом цен в жилищном секторе, включая арендную плату, проживание в гостиницах и мотелях. В декабре цены на жилье, которые составляют около трети от общего ИПЦ, подскочили на 0,5%.

Также возвращению американской инфляции к росту способствовал подъем цен на поддержанные автомобили и одежду.

– Неожиданно высокие данные по ИПЦ показывают, что путь к устойчивому возвращению к 2%-ной инфляции тернист, и последняя миля может оказаться трудной. Для некоторых основных товаров дезинфляционный импульс – ключевой фактор ослабления ценового давления в последние несколько месяцев – в декабре заметно ослаб. Поэтому нельзя исключать, что для достижения инфляцией таргета ФРС может потребоваться нечто большее, чем долгожданная дезинфляция арендной платы, – поделилась мнением аналитик Bloomberg Economics Анна Вонг.

Эксперт уверена, что в ближайшие месяцы Федрезерву предстоит нелегкая задача по сдерживанию инфляции, если цены на товары, такие как одежда и автомобили, продолжат расти. На этом фоне регулятор вполне может отложить снижение ставок на более поздний срок.

По мнению Bloomberg Economics, подорвать прогресс в дефляции товаров угрожает очередная волна эскалации военного конфликта на Ближнем Востоке, которая может оказать повышательное давление на стоимость нефти.

Опасения по поводу дальнейшего ускорения инфляции в США высказал и главный экономист BMO Capital Скотт Андерсон. Эксперт считает, что отсутствие признаков дезинфляции по некоторым группам товаров говорит о том, что путь ФРС к устойчивой инфляции в 2,0% все еще не завершен, и регулятору может понадобиться гораздо больше времени на достижение своего таргета, чем ожидает рынок.

Аналитики ING также предостерегают трейдеров от агрессивных ставок на мартовский разворот Федрезерва.

– Учитывая напряженный рынок труда США и более высокие, чем ожидалось, показатели инфляции за декабрь, мы думаем, что этот сценарий маловероятен, и по-прежнему считаем, что ФРС предпочтет подождать до мая, – заявили в ING.

Однако большинство трейдеров по-прежнему не согласны с экспертами и ожидают первого сокращения со стороны американского ЦБ уже в марте, тем более что для этого вчера появились весомые причины.

Как показал отчет CPI, в декабре базовая инфляция, которая исключает волатильные цены на энергоносители и продукты питания, наконец сдвинулась с мертвой точки в сторону снижения. В прошлом месяце показатель опустился в годовом выражении с 4,0% до 3,9%, что немного выше прогноза экономистов в 3,8%.

Тем не менее, нисходящий курс базового ИПЦ вселил надежду в трейдеров на дальнейшее падение цен в США, что может послужить толчком для ФРС в скором времени перейти на голубиные рельсы, учитывая растущий риск рецессии.

– Возможно, более сильный отчет по росту потребительских цен в США заставил некоторых трейдеров усомниться в дезинфляционном тренде. Но я по-прежнему уверен, что инфляция находится на уверенном пути к достижению целевого показателя в 2%, поскольку рост цен в сфере услуг продолжает заметно снижаться, а это может привести к дальнейшему замедлению базовой инфляции, – отметил ведущий экономист Oxford Economics Майкл Пирс.

Если в ближайшее время рынок получит больше доказательств явного прогресса в борьбе с ростом цен, это еще сильнее укрепит голубиные настроения вокруг будущей политики Федрезерва. При таком сценарии доллар продолжит свое снижение, а евро, фунт и иена укрепятся.

Однако давайте не будем форсировать события. Для начала стоит дождаться сегодняшней статистики по ценам производителей, а затем свежих данных по расходам на личное потребление (индекс PCE), которые будут опубликованы через две недели.

Только получив полную картину по инфляции в США, можно будет сделать окончательный вывод о текущем ценовом давлении в стране и сформировать более точный прогноз по срокам смягчения политики ФРС, который и определит дальнейшую судьбу доллара.

Неожиданно оптимистичный прогноз по USD

Несмотря на последний отчет по инфляции, который усилил ожидания мартовского разворота Федрезерва, некоторые аналитики по-прежнему продолжают видеть перспективы укрепления американской валюты в 2024 году. Среди них – экономисты Deutsche Bank.

– К концу года доллар войдет в тройку самых высокодоходных в мире валют, поскольку устойчивость экономики США позволит ФРС снижать процентные ставки более медленными темпами, чем другие крупные центральные банки, – поделился мнением аналитик крупнейшего финансового конгломерата Германии Джордж Саравелос.

По его оценкам, текущие показатели экономического роста и инфляции в странах "Группы 10" указывают на то, что еврозоне, скорее всего, потребуются более быстрые изменения в монетарной политике.

– Что касается США, у них нет такой срочности. Мы думаем, что ФРС будет самым будет самым голубиным регулятором в течение следующих двух лет, учитывая ее более высокий начальный диапазон ставок, – спрогнозировал эксперт.

Дж. Саравелос считает, что отставание ФРС от ЕЦБ в плане снижения процентных ставок станет главным драйвером роста для доллара против евро. На этом фоне он ожидает ослабления пары EUR/USD в перспективе ближайших нескольких месяцев до отметки 1,05, что означает падение примерно на 4% по сравнению с текущим уровнем.

Также Deutsche Bank рекомендует в этом году покупать доллар против иены, прогнозируя рост мажора USD/JPY до круглой фигуры 150. Ключевым трамплином для данного актива должно выступить сохранение Банком Японии своего текущего ультрамягкого курса из-за снижения инфляции в стране.

Кроме того, аналитик Deutsche Bank ожидает роста доллара на фоне сохраняющейся неопределенности вокруг крупных глобальных выборов, а именно надвигающейся президентской гонки в США.

– Если рынок сосредоточится на внешнеполитических и торговых приоритетах Трампа, которые включают в себя 10%-ный всеобъемлющий тариф на импорт, это будет существенным позитивным фактором для доллара, – резюмировал эксперт.