FX.co ★ Ралли иены выглядит хрупким? Фундаментальные факторы теперь на ее стороне

До сих пор иена оставалась популярным активом, который помогал хедж-фондам и другим инвесторам использовать доходы от продажи валюты. Ее устойчиво слабая позиция по отношению к доллару США, казалось, может только ухудшиться. Какое-то время самым популярным трендом валютного рынка были спекуляции на возможном вмешательстве Банка Японии на Форекс. А ежедневные предупреждения финансовых чиновников о нежелательности резких движений иены стали уже чем-то вроде мантры. В корзине валют индекса доллара иена-2023 обреченно несла звание самого большого аутсайдера. Ее цена в паре с гринбеком в середине ноября торговалась выше 152 иен.

А сейчас эта валютная пара получила прогноз от экономистов Sociеtе Gеnеrale. Аналитики компании ожидают, что иена должна существенно вырасти в 2024 году и вернуться в диапазон 130–135.

Вечером 28 декабря японская пара протестировала уровень поддержки 140,3 (график 1). Какие предпосылки созданы для ее дальнейшего укрепления?

До сих пор иена оставалась в безусловном проигрыше из-за принципиальной разницы в позиции центробанков США, еврозоны и Японии. Пока Федеральная резервная система и европейские регуляторы проводили агрессивное повышение ставок, японская экономика поддерживалась сверхмягкой монетарной политикой. Собственно говоря, в декабре никаких перемен в расстановке сил не произошло:

• ФРС США по-прежнему держит базовую ставку на уровне 5,5%
• Банк Японии – на 0%

Тогда откуда подул ветер перемен? Почему иена больше не плетется в хвосте G10, а бодро укрепляется?

Во-первых и главных – это экономические данные. В США рынок труда остывает, продажи жилья падают (график 2), инфляция имеет тенденцию к снижению. В Японии цифры ввода в эксплуатацию жилья тоже выглядят уныло. Но зато розничная торговля (в годовом исчислении) улучшилась до 5,3%. Значительно усилился предварительный уровень промышленного производства – до 5,3% (график 3) по сравнению с предыдущим в 1,1%. Правда, инфляция в Японии превышает целевой показатель Центробанка в 2% уже более года.

Во-вторых (и тоже главных) – это цели, которые ставят перед собой США и Япония. Если оптимальным вариантом для Федрезерва является мягкая посадка экономики без угрозы рецессии, то японский регулятор очень боится разрушить хрупкое восстановление страны и снова возродить угрозу дефляции.

Для справки – власти Японии заявили о переломе в борьбе с дефляцией только в конце августа 2023 года. Тогда в ежегодном экономическом докладе правительства было отмечено, что рост цен и заработной платы наблюдается с весны 2022 года. «Такие изменения предполагают, что экономика достигает поворотного момента в своей 25-летней борьбе с дефляцией», – говорится в документе.

Кстати, правительство от официального объявления о прекращении дефляции воздержалось. Для этого требуется базовое повышение цен и четкие признаки того, что Японии больше не грозит их резкое снижение. И пока полной уверенности в этом, похоже, нет. По крайней мере, глава банка Японии заявил в середине этой недели, что спешить с отменой сверхмягкой денежно-кредитной политики не стоит.

Тогда в чем секрет нынешнего и будущего укрепления иены? В перспективе событий–2024!

ФРС США начнет смягчать свою политику, возможно, уже в марте (согласно инструменту FedWatch группы CME, 16,5% ожидают первое сокращение уже в январе).

Экономика США начинает реагировать на давление высоких ставок (все еще сохраняется угроза рецессии).

Банк Японии (как показали протоколы декабрьского заседания) может начать ястребиный разворот (возможно, уже в январе).

Основное условие японского регулятора в его противостоянии дефляции – это рост зарплат (намечен на апрель–май).

Как видим, все эти факторы работают против доллара США (график 4) и в пользу иены. Учитывая, что рынки отрабатывают будущие возможные события в актуальных ценах, японская пара тоже перешла к снижению «на вырост». Согласно последним данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами на 19 декабря, управляющие активами впервые за семь месяцев стали оптимистичны в отношении иены. В итоге она завершает год в гораздо лучшей позиции, хотя все равно на снижении. Однако и доллар США после двух лет роста тоже может упасть в цене на 2-3%! То есть теперь обе валюты находятся в категории легковесов.

Конечно, есть вероятность того, что японская иена останется слабой. Однако более вероятен вариант, когда в японской паре в следующем году могут оказаться сразу два легковеса. «Рынок стал еще более агрессивным в отношении смягчения политики ФРС», – считает Марк Чандлер, главный рыночный стратег Bannockburn Global Forex в Нью-Йорке. «В следующем году позиция изменится, рынок ожидает, что Банк Японии поднимет ставки, а ФРС снизит ставки. Фундаментальный фактор изменится», – прокомментировал он перспективы рынка.

Итак, в отсутствие новых шоковых условий торговли и с помощью падения доходности казначейских облигаций США иена имеет все шансы существенно укрепиться в 2024 году.