FX.co ★ Евро и фунт спешат на новогодний экспресс, а доллар испытывает стресс, попав под пресс

Доллар остается под давлением и находится на пути к тому, чтобы зафиксировать худший показатель с 2020 года по отношению к корзине валют. С января «американец» потерял в весе около 2%.

Между тем евро и фунт завершают декабрь вблизи четырехмесячных максимумов. С начала года пара EUR/USD прибавила примерно 3%, а пара GBP/USD выросла более чем на 5%.

В то время как экономический рост по обе стороны Атлантики замедляется, дезинфляция кажется инвесторам укоренившейся, и ожидается, что ведущие центральные банки развернутся в следующем году. Это рисует сценарий Златовласки, благоприятный для рисковых настроений и негативный для доллара.

Ключевые индикаторы Уолл-стрит начали последнюю, укороченную в связи с рождественскими праздниками торговую неделю года ростом.

В частности, S&P 500 поднялся на 0,42%, достигнув пиковых с 4 января 2022 года 4774,75 пункта.

Вчера индекс широкого рынка торговался лишь на 0,8% ниже своего исторического максимума.

Американские акции продолжили расти на спекуляциях о том, что ФРС сократит ставки уже в марте 2024 года.

Согласно данным CME Group, шансы на такой исход сейчас оцениваются трейдерами более чем в 80%. На следующий год прогнозируется снижение ставок примерно на 150 базисных пункта. Это в два раза больше того, что сами чиновники ФРС запланировали на 2024 год.

Перспектива сокращения ставок в Соединенных Штатах снижает привлекательность гринбека и служит попутным ветром для американских акций, которые стремятся к росту, несмотря на предупреждения о сильной перекупленности и растянутом рыночном позиционировании.

Предполагается, что любые коррекции будут скромными и недолгими, поскольку инвесторы следуют восьминедельному восходящему тренду к новым максимумам.

По некоторым оценкам, с 1969 года индекс S&P 500 в среднем вырос на 1,3% за семь дней до конца года.

Затем внимание, скорее всего, переключится на то, сможет ли рынок сохранить «бычий» импульс в новом году, и это будет зависеть от того, как долго сохранятся позитивные настроения вокруг потенциального снижения ставок ФРС.

Некоторые эксперты сомневаются в том, что первое сокращение произойдет уже в марте, и не согласны с рыночной оценкой совокупного смягчения, которое должно быть осуществлено к декабрю. Они указывают на то, что это вряд ли будет необходимо, если американская экономика не впадет в рецессию в ближайшие месяцы.

Другие аналитики утверждают, что ФРС примет меры для обеспечения того, чтобы разрыв между ключевой ставкой и инфляцией не увеличился слишком сильно.

По их словам, если инфляция упадет намного быстрее, чем базовая ставка ФРС, это может ужесточить денежно-кредитные условия сильнее, чем намереваются политики, и увеличить риск «жесткой посадки». Поэтому чиновники FOMC захотят снизить ставки даже больше, чем на три четверти процентного пункта, подразумеваемые в свежих прогнозах, опубликованных две недели назад.

«Если ФРС все-таки решит более агрессивно смягчить политику, это действительно произойдет из-за инфляции, а не из-за замедления экономического роста или резкого скачка безработицы», – сообщили специалисты BMO.

Но даже если сокращения ставок произойдут позже и более постепенно, обновленная точечная диаграмма отражает изменение настроений в рядах FOMC.

После того, как на очередном заседании в середине декабря Центральный банк США сохранил ставки неизменными (на уровне 5,25%–5,50%), председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что сроки снижения ставок будут следующим вопросом для обсуждения.

«Если чиновники FOMC запланировали снижение ставок примерно на 75 базисных пунктов, они сделали это по каким-то причинам», – сказали стратеги SGH Macro Advisors.

По их мнению, одна из причин заключается в следующем: по мере того, как более низкая инфляция проникает в экономику, фирмам, которые в этом году смогли повысить цены, будет сложнее сделать это в следующем году, и, возможно, им придется прибегнуть к сокращению затрат на рабочую силу, чтобы защитить свою прибыль.

Недавний сигнал ФРС о предстоящем смягчении политики является попыткой предотвратить такого рода неприятную дезинфляционную динамику, считают эксперты SGH Macro Advisors.

Они предложили еще один аргумент для снижения ставок в следующем году: по мере снижения инфляции сохранение базовой ставки на прежнем уровне приведет к росту реальной стоимости заимствований, поэтому ФРС должна снизить свою ключевую ставку, чтобы предотвратить чрезмерное ужесточение.

«Мы еще не увидели в полной мере, как ужесточение монетарной политики отразилось на экономике. Если процентные ставки ФРС в краткосрочной перспективе останутся на прежнем уровне, а инфляция замедлится, экономика окажется под влиянием значительного пассивного ужесточения», – отметили аналитики Wells Fargo.

Банк ожидает в 2024 году неглубокого спада в американской экономике, который не перерастет в нечто большее.

«Наша убежденность в рецессии уже не так высока, как раньше, но что мы видим наиболее ясно, так это то, что в 2024 году рост ВВП США будет вялым», – сообщили в Wells Fargo.

Специалисты RBC Global Asset Management оценивают вероятность наступления рецессии в США 2024 году в 70%.

«Можно ожидать, что рецессия причинит реальную боль предприятиям и домохозяйствам, а также распространится на финансовый рынок», – заявили они.

Согласно прогнозам, американский ВВП вырастет на 2,6% в 2023 году.

Однако стратеги RBC Global Asset Management предупреждают, что существует риск ухудшения экономической ситуации в стране, и приводят ряд аргументов:

1. Повышение ставки ФРС было достаточно резким, чтобы спровоцировать экономический спад.

2. Перевернутая кривая доходности трежерис.

3. Экономика уязвима перед спадом, поскольку находится на поздней стадии цикла ужесточения монетарной политики.

Самым четким сигналом был бы резкий рост безработицы.

Бюджетное управление Конгресса (CBO) прогнозирует, что показатель вырастет в следующем году до 4,4% по сравнению с текущими 3,7%.

Согласно правилу Сэм, увеличение безработицы на полпроцента в течение нескольких месяцев всегда сигнализировало о начале рецессии.

Сейчас безработица в США всего на десятую часть пункта выше того уровня, который был, когда ФРС начала повышать ставки.

Национальный ВВП расширился на 4,9% в годовом исчислении в прошлом квартале, и это были самые высокие темпы роста с четвертого квартала 2021 года.

«Несмотря на то, что риски для американской экономики сохраняются, ослабление финансовых условий и снижение инфляции будут способствовать продолжению роста ВВП, хотя и ниже тренда, в следующем году», – считают эксперты Oxford Economics.

Согласно теории «улыбки доллара», гринбек обычно укрепляется, когда экономика Соединенных Штатов переживает либо серьезный спад, либо активный рост.

На данный момент экономические проблемы Америки не настолько серьезны, чтобы стимулировать бегство от риска.

Вместо этого рынок сейчас сосредоточен на потенциальной разнице в процентных ставках по обе стороны Атлантики.

Именно прогноз ФРС о снижении процентных ставок в 2024 году выбил почву из-под ног доллара в декабре.

Удар по американской валюте оказался настолько сильным, что она ушла в минус с начала года.

Воспользовавшись ослаблением позиций USD, евро и фунт сумели набрать обороты.

Европейские конкуренты гринбека также извлекли выгоду из сигналов ЕЦБ и Банка Англии, которые предостерегли инвесторов от ставок на неизбежное снижение стоимости заимствований.

В отличие от своих коллег в Вашингтоне, центральные банкиры в Лондоне и во Франкфурте-на-Майне заявили, что даже обсуждать снижение ставок слишком рано.

Они дали понять, что готовы терпеть некоторый экономический дискомфорт и полны решимости вернуть инфляцию к целевому уровню в 2%.

Большинство специалистов, опрошенных недавно Financial Times, полагают, что еврозона уже находится в состоянии рецессии. Однако спад будет неглубоким и краткосрочным, и в первом квартале 2024 года будет наблюдаться умеренный положительный рост, прогнозируют они.

«Мы скорее будем наблюдать постепенное восстановление европейской экономики в 2024 году, чем дальнейшее ухудшение», – заявили в BNP Paribas.

Аналитики банка ожидают увидеть EUR/USD на уровне 1,1500 в конце 2024 года. По их мнению, подъему пары будут способствовать следующие факторы:

• статданные по США продолжат демонстрировать замедление темпов экономического роста;
• ФРС будет снижать ставки сильнее, чем другие крупные центральные банки.

Между тем стратеги HSBC считают, что чиновники ФРС, скорее всего, не смогут ослабить денежно-кредитную политику настолько, насколько заложено в котировках.

Они прогнозируют курс евро по отношению к доллару на уровне $1,02 к концу 2024 года.

Есть опасения, что высокие процентные ставки в еврозоне, потенциальные потрясения на региональном энергетическом рынке и геополитические угрозы все еще могут привести к более глубокому экономическому спаду в валютном блоке.

Однако пока не исключена «мягкая посадка» экономики еврозоны и сохраняется сильная склонность инвесторов к риску, рынки будут больше интересоваться евро, чем долларом, полагают эксперты SEB.

Отметка 1,1070 формирует первоначальное сопротивление для EUR/USD. Далее на север идут уровни 1,1100 и 1,1130.

С другой стороны, в качестве ближайшей поддержки выступает отметка 1,1000, пробой которой приведет к снижению до 1,0970 и 1,0940.

Фунт тоже выглядит в глазах инвесторов более привлекательным, чем доллар, поскольку ожидается, что Банк Англии не сможет снизить процентные ставки так сильно, как ФРС.

Специалисты ANZ говорят, что стерлинг не следует недооценивать.

«Хотя перспективы роста в Великобритании остаются сложными, последние данные свидетельствуют о том, что национальная экономика, возможно, поворачивает за угол», – сообщили они.

ANZ прогнозирует, что пара GBP/USD вырастет до 1,3400 к концу следующего года.

Тем временем стратеги Morgan Stanley негативно оценивают перспективы фунта.

Они предупреждают, что Банк Англии будет снижать ставки гораздо быстрее и агрессивнее, чем ожидают трейдеры, особенно если британская экономика утратит устойчивость, а инфляционное давление в стране ослабнет.

Согласно прогнозу Morgan Stanley, пара GBP/USD снизится до 1,1500 к концу 2024 года.

Что касается текущей картины, уровень 1,2750 служит в качестве первоначального сопротивления на пути к 1,2780 и 1,2810.

При этом отметка 1,2700 предлагает ближайшую поддержку. Утрата этой опоры будет чревата просадкой к 1,2650 и 1,2600.

Инвесторы сейчас продают доллар, отыгрывая переход Федрезерва к «голубиной» позиции и игнорируя потенциальные проблемы еврозоны и Туманного Альбиона.

«Фондовые рынки сохраняют силу, и это, скорее всего, продлится до Нового года. Если не произойдут значимые геополитические события, в течение нескольких дней на рынках будет спокойно», – отметили аналитики SEB.

Гринбек, скорее всего, останется под давлением на этой неделе из-за отсутствия каких-либо важных данных по США, которые могли бы замедлить нисходящий импульс USD, считают эксперты Brown Brothers Harriman.

«В начале января выйдет целый ряд ключевых экономических отчетов по США, которые могут поставить под сомнение повествование о "голубином" развороте ФРС. До этого времени доллар, скорее всего, останется под давлением», – сказали они.

Ключевой уровень поддержки для USD находится в районе 101. Пробой данной области введет в игру отметку 100,80. Если последний уровень не устоит, ничто не помешает долларовым «медведям» направиться в зону 100.

С другой стороны, восходящий барьер расположен вблизи 101,80. Прорыв этой отметки откроет гринбеку дорогу для восстановления в направлении 103,00 и 103,50.