FX.co ★ И снова эта странная игра, или Доллар, ставки, три ствола

Новую неделю гринбек начинает на минорной ноте и торгуется лишь на 0,7% выше четырехмесячных минимумов, зафиксированных в районе 101,80 в прошлый четверг.

К самым низким уровням с 10 августа доллар привели сигналы руководителей ФРС о том, что они, вероятно, закончили повышать ставки и начали обсуждать, когда снижать ставки.

На пресс-конференции в среду глава американского ЦБ Джером Пауэлл заявил, что он предупрежден о рисках сохранения ограничительных процентных ставок слишком долго.

Обновленные прогнозы FOMC показали, что ставки в конце следующего года будут на три четверти процентного пункта ниже, чем сейчас.

Сильные показатели по деловой активности в сфере услуг, занятости и оплате труда в США за ноябрь усилили ожидания, что чиновники Федрезерва начнут дискуссию о смягчении монетарной политики не раньше первого квартала 2024 года.

Кроме того, были опасения, что ФРС явно не в восторге от недавнего смягчения финансовых условий в Соединенных Штатах, произошедшего из-за резкого роста фондовых индексов на Уолл-стрит и снижения доходностей трежерис. Последнее подрывало лозунг американского ЦБ «выше и дольше» и должно было отдалить момент начала снижения ставок.

Некоторые наблюдатели рынка считают, что более раннее, чем предполагалось, смещение фокуса внимания Джерома Пауэлла и его коллег к снижению ставок является неслучайным.

«Ожидаемое снижение ставок ФРС может иметь большое значение для устранения недовольства избирателей экономической политикой Джо Байдена», – отметили специалисты Wolfe Research.

«Самые высокие ставки по ипотечным кредитам за последнее поколение – это одна из последних крайне аномальных экономических тенденций, и теперь, когда пик инфляции и пандемические потрясения миновали, мы думаем, что избиратели почувствуют себя немного лучше в следующем году, если процентные ставки снизятся», – добавили они.

В прошлом году, когда в США инфляция бушевала, Белый дом приветствовал усилия Федрезерва по сдерживанию цен с помощью повышения процентных ставок.

Сейчас, когда ценовое давление в стране ослабло, настрой политиков в Вашингтоне изменился.

По словам Джо Байдена, снижение уровня безработицы в ноябре до 3,7% с октябрьских 3,9% согласуется с более низкой инфляцией, что представляет собой «золотую середину» и должно подтвердить, что в дальнейшем повышении ставок нет необходимости.

Министр финансов США Джанет Йеллен пошла еще дальше, заявив, что снижение процентных ставок по мере снижения инфляции является естественным. Однако она подчеркнула, что не указывает ФРС, что делать.

Тем временем Лаэль Брейнард, главный экономический советник Белого дома, отмахнулась от идеи о том, что последняя миля в стремлении американского ЦБ вернуть инфляцию к целевому показателю в 2% может оказаться самой сложной.

«Год назад в данных и траектории инфляции все еще было много неясного. Но сейчас я не вижу ничего подобно», – сообщила она.

Если ФРС удастся добиться так называемой «мягкой посадки» экономики, это добавит Джо Байдену очков в предстоящей борьбе с Дональдом Трампом за президентское кресло.

Между тем центральные банкиры по другую сторону Атлантики на прошлой неделе дали понять, что не намерены спешить со смягчением политики.

В четверг президент ЕЦБ Кристин Лагард сообщила, что вопрос о снижении ставок не рассматривался на декабрьском заседании.

Даже замедление темпов роста базовой инфляции в еврозоне до 3,6% в ноябре с 4,2% в октябре и сокращение ВВП валютного блока на 0,1% в августе–сентябре не заставили ЕЦБ изменить риторику.

Это вызвало некоторое удивление у участников рынка и подтолкнуло евро к самым высоким уровням с 29 ноября по отношению к доллару в области $1,1005.

Судя по всему, руководителям ЕЦБ нужна сильная единая валюта, чтобы ограничить импортируемую инфляцию.

Банк Англии в свою очередь подтвердил, что ставки должны оставаться высокими в течение длительного периода.

Губернатор BoE Эндрю Бейли в четверг сказал, что еще слишком рано рассуждать на тему того, когда ставки могут быть снижены.

Центральный банк Великобритании также проигнорировал данные, свидетельствующие о замедлении роста заработной платы в стране и падении национального ВВП на 0,3% в октябре.

«Мы считаем, что Банк Англии выступает против идеи досрочного смягчения, пытаясь ограничить степень ослабления финансовых условий», – отметили стратеги Oxford Economics.

«Более жесткие формулировки MPC – это не просто тактическая уловка. Это в значительной степени отражает свидетельства того, что в Великобритании темпы роста инфляции в сфере услуг и заработной платы в стране выше, чем в США», – добавили они.

Поскольку инвесторы сочли, что процентные ставки в Туманном Альбионе будут оставаться более высокими дольше, чем в Америке, фунт в четверг подскочил до самых высоких уровней с 22 августа в районе $1,2790.

В пятницу гринбек сумел восстановиться до 102,60. Судя по всему, рыночные игроки решили зафиксировать прибыль.

Поводом для этого послужили комментарии представителей ФРС.

Так, президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что регулятор по-прежнему будет зависеть от данных, и если тенденция к снижению инфляции обратится вспять, ЦБ будет готов снова ужесточить политику.

«Разговоры о мартовском снижении были преждевременными. Мы сфокусированы на том, достигла ли денежно-кредитная политика достаточно ограничительного уровня, чтобы обеспечить возврат инфляции к 2%. Это главный вопрос для нас», – сообщил он.

Глава ФРБ Чикаго Остан Гулсби сказал, что еще слишком рано объявлять о победе в борьбе центрального банка с инфляцией, и решения о снижении процентных ставок будут основываться на поступающих экономических данных.

Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик сообщил, что центральный банк США может начать снижать процентные ставки где-то в третьем квартале 2024 года, если инфляция снизится, как ожидалось.

«Эти комментарии отчасти подтверждает тот факт, что ФРС по-прежнему в значительной степени зависит от данных и не одобряет рыночные цены в определенной степени», – отметили эксперты CIBC Capital Markets.

По их словам, значительная часть движения курса доллара на прошлой неделе была обусловлена перебалансировкой позиций, которые были сильно перекошены в сторону USD.

«Это история о чрезмерном объеме заемных средств в американской валюте и перекошенном позиционировании на рынке, которое нуждалось в перебалансировке», – заявили в CIBC Capital Markets.

Несмотря на пятничный отскок, гринбек снизился примерно на 1,3% на прошлой неделе. Евро и фунт отступили от недавних максимумов, но сумели завершить минувшую пятидневку в плюсе.

Пара EUR/USD поднялась примерно на 130 пунктов и закрылась вблизи 1,0890, а пара GBP/USD прибавила более 120 пунктов и финишировала вблизи 1,2670.

В понедельник доллар испытывает трудности с привлечением покупателей, евро возвращается в область выше 1,0900, а фунт колеблется недалеко от уровней предыдущего закрытия.

«Голубиная» точечная диаграмма ФРС может стать якорем для ставок и удерживать USD под давлением до конца декабря, считают в ING.

«Мы ожидаем, что USD стабилизируется в районе 102–103 до конца года, но риски смещены в сторону снижения», – сказали аналитики банка.

По их мнению, евро имеет все шансы закончить год выше $1,10.

Экономисты Danske Bank прогнозируют, что ослабление доллара продолжится в ближайшей перспективе из-за недавнего существенного смягчения финансовых условий, что должно поддержать общие рискованные настроения на рынках.

В сочетании с «медвежьей» сезонностью для гринбека это может оказать поддержку паре EUR/USD, которую стоит покупать на спадах, считают они.

«Возможно, EUR/USD предстоит период консолидации, но пара будет оставаться хорошо поддерживаемой на умеренных падениях, а общий тон останется позитивным. От области 1,0900 может развиться рост, и мы ждем повторного теста 1,1000 на этой неделе», – сообщили стратеги Scotiabank.

Между тем в MUFG скептически относятся к тому, что ЕЦБ сможет долго сохранять свою относительно «ястребиную» позицию.

«Чем дольше ЕЦБ удерживает ставки на текущих ограничительных уровнях, тем больше вероятность того, что это подорвет экономику еврозоны», – заявили стратеги банка.

При таком сценарии пара EUR/USD довольно быстро утратит повышательный импульс.

Высокие ставки в Великобритании могут также привести национальную экономику к рецессии.

«Мы думаем, что Банк Англии будет играть в догонялки, снижая ставки позднее в следующем году, когда постоянные инфляционные риски ослабнут. Мы ожидаем ослабления фунта в 2024 году, когда появятся доказательства того, что повышение ставок в большей степени отразится на экономике Великобритании», – отметили специалисты MUFG.

«Пока что стерлинг может еще больше выиграть от осторожной позиции Банка Англии в вопросе снижения ставок по сравнению с ФРС, если базовый CPI и инфляция в сфере услуг в Великобритании продолжат снижаться медленнее, чем в США», – добавили они.

Несмотря на отступление от недавних пиков, баланс рисков благоприятствует дальнейшему росту стерлинга, полагают в Scotiabank.

«Фунт должен найти поддержку при снижении к области $1,2600–1,2620. При этом риски склоняются в сторону дальнейшего продвижения стерлинга к $1,2880–1,2900 в ближайшее время», – сообщили эксперты банка.