FX.co ★ Завтра – судный день для иены

Сегодня в Японии началось 2-дневное заседание Центрального банка по вопросам денежно-кредитной политики. Основные итоги встречи, включая решение регулятора по процентным ставкам, будут озвучены завтра. Давайте посмотрим, чего ожидают от декабрьского заседания BOJ топовые экономисты и как его результаты могут повлиять на динамику иены.

Впечатляющее ралли JPY: что за этим стоит?

На прошлой неделе японская валюта укрепилась против доллара США на 2%. Главной причиной такого резкого роста иены стало последнее в текущем году заседание ФРС по вопросам монетарной политики, которое было расценено участниками рынка как голубиное.

Напомним, что в декабре американский Центробанк уже в третий раз подряд оставил процентные ставки без изменений и просигнализировал о более интенсивном, чем раньше, снижении показателя в 2024 году.

Обновленная точечная диаграмма прогнозов ФРС показала, что сейчас члены комитета прогнозирует смягчение на 75 б.п. к концу следующего года, поскольку ожидают дальнейшего замедления инфляции.

Однако рынок считает, что регулятор возьмет еще более ускоренный темп перехода на голубиные рельсы и предсказывает снижение ключевой ставки в США на 150 б.п. через 12 месяцев.

Такая перспектива является крайне неблагоприятной для доллара, который весь прошлый год и большую часть этого укреплялся против корзины валют именно благодаря агрессивной политике Федрезерва.

– Только в текущем году американский регулятор повысил ставку на 100 б.п., тогда как Банк Японии сохранил показатель на отрицательном уровне, что стало серьезным препятствием для иены. Однако в 2024 году на валютном рынке может разыграться обратный сценарий, согласно которому JPY получит весомую поддержку, – заявил аналитик Спенсер Хакимян.

По его мнению, ключевым драйвером роста для японской валюты станет дальнейшее падение доходности 10-летних американских гособлигаций, которая была основной движущей силой для пары USD/JPY в этом году.

За последний месяц показатель снизился на 50 б.п. под давлением растущих голубиных ожиданий рынка относительно будущей политики ФРС. Если трейдеры продолжат спекулировать на этой теме, доходность US Treasuries вряд ли сможет сломить свой текущий нисходящий тренд, что поможет иене.

При этом есть еще один фактор, который может подтолкнуть японскую валюту к росту. Напомним, что в этом месяце курс JPY вырос почти на 4% всего за один день после того, как рынок захлестнула волна спекуляций по поводу того, что Банк Японии может повысить ставки на своем заседании 18–19 декабря.

Подобные слухи возникли, разумеется, не на пустом месте. Их появление спровоцировали недавние комментарии японских чиновников, в которых трейдеры разглядели ястребиные нотки.

Первым, кто взбаламутил воду, стал заместитель главы BOJ Риозо Химино, который оптимистично оценил возможные последствия повышения процентных ставок.

Следом за ним масло в огонь подлил уже сам председатель ведомства Кадзуо Уэда, который предположил, что с конца года управление политикой станет более сложным.

Все эти заявления здорово обнадежили быков по иене и позволили японской валюте значительно укрепиться против доллара. Сейчас JPY торгуется в паре с гринбеком чуть выше области 142, что на 7% выше минимума середины ноября.

Поможет ли иене декабрьское заседание BOJ?

Большинство экспертов, опрошенных недавно двумя мировыми информационными агентствами (Reuters и Bloomberg), не ожидают каких-либо изменений в политике Банка Японии на заседании в этом месяце.

Из 28 экономистов, которые приняли участие в опросе Reuters, ни один респондент не спрогнозировал повышение ставок в декабре. Такую же точку зрения высказали и 56 аналитиков, которые пообщались с Bloomberg.

Исследования показали, что сейчас большая часть экспертов считает наиболее вероятным месяцем ужесточения политики BOJ апрель, поскольку к этому моменту в стране уже пройдут традиционные переговоры профсоюзов по заработной плате и будет четко очерчен инфляционный тренд.

Однако 14% экономистов, опрошенных Reuters, заявили, что регулятор приступит к повышению процентных ставок на январском заседании. Среди тех, кто придерживается более оптимистичной точки зрения, – стратеги The Morgan Stanley, Nomura, Daiwa Securities, Mitsubishi и T&D Asset Management.

– Отмена отрицательных ставок в этом месяце действительно маловероятна, но мы не должны исключать риск того, что на своем декабрьском заседании Банк Японии может попытаться каким-то образом сообщить о своих намерениях приступить к нормализации курса в самое ближайшее время. Лично у меня нет никаких сомнений в том, что он сделает это уже в январе, – поделился мнением главный стратег All Nippon Asset Management Чотаро Морита.

Его коллега из National Australia Bank Родриго Катрил также считает, что на декабрьской встрече Банк Японии не преподнесет сюрприза в виде неожиданной смены политического курса, но может шокировать участников рынка своей ястребиной риторикой.

– Мы думаем, что BOJ все еще находится в режиме ожидания дополнительных доказательств устойчивой инфляции на уровне 2%, но наилучшим сценарием для банка было бы начать подготавливать почву для важных перемен уже прямо сейчас, – заявил Р. Катрил.

Между тем около трети наблюдателей за Банком Японии ожидают, что регулятор намекнет во вторник на предстоящие монетарные перемены.

– На этот раз Банк Японии не должен разочаровать быков по иене, даже несмотря на то, что он, скорее всего, снова сохранит процентные ставки низкими. Куда более важным для трейдеров станет не текущее решение BOJ, а его взгляды в будущее, где отмена ультрамягкой политики уже не кажется такой далекой, – отметил аналитик Mizuho Securities Секи Омори.

ТРИ ФАКТОРА, НА КОТОРЫЕ СТОИТ ОБРАТИТЬ ВНИМАНИЕ ЗАВТРА:

1. Если на декабрьской встрече глава ведомства повысит вероятность достижения банком целевого показателя инфляции, это может подстегнуть рыночные спекуляции насчет скорого повышения ставок в Японии, что выступит для иены настоящим ракетным топливом;

2. Еще один важный момент – заявление К. Уэды о перспективах роста заработной платы в следующем году. Если управляющий комитетом просигнализирует о растущем оптимизме в отношении данного вопроса, это также будет означать, что банк приближается к капитуляции, что поддержит японскую валюту;

3. Кроме того, стоит обратить внимание на мнение председателя BOJ о перспективах экономического роста Японии. Более позитивные оценки могут усилить ястребиные настроения рынка и подстегнуть курс JPY к росту.

Однако не стоит забывать о рисках развития противоположного сценария. Если завтра риторика главы Банка Японии окажется осторожной и более голубиной, чем ожидают рынки, это может привести к кратковременному откату иены и росту пары USD/JPY.

– Некоторые инвесторы восприняли недавние комментарии официальных лиц Банка Японии как сигнал о скором отказе от ультрамягкой политики. Скорее всего, это ошибка. Мы рассматриваем ястребиную риторику BOJ как часть длительного процесса создания основы для плавного перехода в следующем году, скорее всего, в июле, – предупредил аналитик Bloomberg Economics Таро Кимура.

Что будет с иеной дальше?

Большинство аналитиков прогнозируют дальнейшее укрепление японской валюты против доллара, независимо от итогов декабрьской встречи BOJ.

По их мнению, фундаментальный фон уже начал меняться в пользу иены, и ожидания предстоящих перемен в политическом управлении ФРС и Банка Японии продолжат оказывать поддержку японской валюте в конце этого и начале следующего года.

Но самое впечатляющее ралли иена продемонстрирует, конечно же, после того, как эти изменения претворятся в жизнь. Давайте посмотрим, какое будущее эксперты пророчат JPY.

Societe Generale:

– Похоже, что доходность американских трежерис уже достигла своего пика, поскольку ФРС вот-вот начнет снижать ставки. Это должно оказать сильное давление на доллар и помочь иене существенно укрепиться.

Standard Bank:

– Мы считаем, что в следующем году японская валюта подскочит до 125 за доллар, независимо от того, сократится ли монетарная дивергенция между Японией и США или нет. Поддержку иене должны оказать окончание дефляции в стране и ралли фондового рынка.

Nomura Securities:

– ФРС может начать снижать ставки примерно в июне 2024 года, что поддержит курс иены. Падение экономики США в рецессию повысит вероятность движения пары USD/JPY в район 130–135, в то время как сценарий мягкой посадки может ограничить снижение котировки примерно до 140.

Sumitomo Mitsui:

– Мажор доллар-иена, несомненно, столкнется с понижательным давлением, если ФРС начнет снижать ставки, а Банк Японии, наоборот, откажется от ультрамягкой политики. Однако снижение, вероятно, будет несколько ограниченным, поскольку восстановление экономики Японии, похоже, не имеет прежней силы.

ANZ:

– Мы думаем, что в следующем году доллар существенно ослабнет из-за снижения доходности бондов. Даже если Банк Японии не будет ужесточать политику на фоне неопределенности, вызванной снижением ставок в США, иена может вырасти исключительно из-за разворота ФРС.

Daiwa Securities:

– ФРС, вероятно, начнет сокращать стоимость заимствований примерно летом 2024 года, когда экономика вступит в рецессию, что приведет к падению курса доллара к иене ниже 130. Риск этого сценария заключается в том, что США могут добиться мягкой посадки. В таком случае пара USD/JPY останется выше 140.

Медиана прогнозов, составленных агентством Bloomberg, указывает на то, что иена укрепится до 135 по отношению к доллару к концу 2024 года благодаря значительному разрыву в процентных ставках между США и Японией.