FX.co ★ EUR/USD. Итоги недели. Погубит ли гринбек дивергенция?

Пара евро-доллар завершила торговую неделю на отметке 1,0894. В пятницу продавцы eur/usd вернули часть утраченных позиций, но даже с учётом данного фактора покупатели остались в выигрышном положении (минувшая неделя началась на отметке 1,0759). Важным обстоятельством является тот факт, что быки eur/usd не смогли преодолеть уровень поддержки 1,1020 – они остановились возле данного таргета (который соответствует верхней линии индикатора Bollinger Bands на дневном графике) недотянув всего 10 пунктов. Тем не менее, этот факт носит показательный характер, так как это не первая подобная попытка – предыдущая была предпринята совсем недавно, 26 ноября. Всё это говорит о том, что трейдеры (пока что) не способны закрепиться в рамках 10-й фигуры, хотя это обязательное условие для дальнейшего развития северного тренда.

Учитывая такую противоречивую картину, возникает вопрос: можно ли доверять южным откатам eur/usd, чтобы с «чистой совестью» заходить в продажи на северных ценовых всплесках? Вопрос сложный, так как на минувшей неделе пара активно росла на протяжении 4 дней, а на пятый день цена резко снизилась, более чем на 100 пунктов. Так доверять тренду или нет?

На мой взгляд, здесь вопрос необходимо сформулировать несколько иначе: можно ли рассчитывать на устойчивый рост eur/usd в условиях расскорреляции курсов ФРС и ЕЦБ? Ведь на данный вопрос ответ напрашивается сам собой. И этот ответ «нет».

По итогам декабрьских заседаний Федрезерва и Европейского Центробанка можно сделать один простой, и вместе с тем основополагающий вывод: американский регулятор перешел на «голубиные» рельсы, тогда как европейский регулятор не проявил готовности к аналогичному шагу. И Федрезерв, и ЕЦБ дали понять, что завершили цикл ужесточения монетарной политики – здесь их линии идут параллельным курсом. Но дальше эти линии расходятся. По словам главы Европейского Центробанка Кристин Лагард, регулятор не будет рассматривать вопрос снижения процентных ставок в обозримом будущем – по крайней мере, в первой половине 2024 года. Она опровергла слухи о том, что ЦБ готовится к смягчению денежно-кредитной политики. Уже после заседания некоторые члены ЕЦБ (в частности, Мюллер) подчеркнули, что вопрос смягчения ДКП не находится на повестке дня и не обсуждался членами Управляющего Совета.

По итогам декабрьского заседания ЕЦБ многие эксперты пересмотрели свои прогнозы – например, валютные стратеги Commerzbank заявили о том, что ожидают первое снижение ставок «не раньше июля 2024 года».

Федрезерв, в свою очередь, занял противоположную позицию и фактически пообещал снизить процентную ставку в обозримом будущем. Можно сказать, что члены ФРС провели самое «голубиное» заседание в этом году. Пауэлл не только признал факт того, что повышение ставки больше не является базовым сценарием ЦБ, но и признал «голубиные» настроения в стане Федрезерва. По его словам, в ближайшее время вопрос снижения ставки будет центральной темой для обсуждения. Согласно обновлённому точечному прогнозу, члены Комитета ожидают снижение ставки на 75 базисных пунктов в 2024 году (то есть три снижения стандартным 25-пунктным шагом в течение года). По словам Джерома Пауэлла, Центробанк теперь сосредоточен на том, чтобы не совершить ошибку, удерживая ставки на слишком высоком уровне слишком долго, учитывая ожидания замедления экономического роста и наличие «реального прогресса» в борьбе с инфляцией.

Учитывая такой «голубиный разворот», эксперты также вынуждены были пересмотреть свои прогнозы, но только уже в сторону смягчения. Например, экономисты Goldman Sachs выступили с заявлением о том, что теперь они ожидают от ФРС три последовательных снижения ставки на 25 базисных пунктов в 2024 году – в марте, мае и июне. Конечной целью этого цикла является таргет 3,5%, который, очевидно, будет достигнут в 2025 году.

Согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность снижения ставки на 25 пунктов на мартовском заседании составляет 62%. Вероятность снижения ставки до 5,0% на майском заседании – 55%.

Другими словами, рынок постепенно закладывает в цены смягчение параметров монетарной политики в начале весны следующего года. Данный процесс «голубиного характера» начался ещё до декабрьского заседания ФРС – теперь же он фактически необратим.

Европейский Центробанк в отличие от ФРС сохраняет боевой настрой, несмотря на прогнозируемое замедление экономики еврозоны в следующем году. Позиция ЕЦБ носит достаточно категоричный характер: в первом полугодии 2024 года снижение ставок не ожидается.

Такой фундаментальный фон не способствует к устойчивому нисходящему движению eur/usd. Резкий спад цены в конце прошлой недели был во многом обусловлен слабыми данными PMI и «пятничным фактором». Но в целом доллар вряд ли сможет привлечь к себе покупателей, так сказать, на постоянной основе (тем более что доходность трежерис продолжает снижаться).

Поэтому с продажами пары спешить не стоит: эффект дивергенции в монетарной политике если и не погубит гринбек, то уж точно потреплет ему нервы, особенно если базовый индекс PCE (будет опубликован в конце декабря) снова продемонстрирует нисходящую динамику. На мой взгляд, покупатели eur/usd в среднесрочной перспективе вернутся к ценовому барьеру 1,1020 (верхняя линия Bollinger Bands на таймфрейме D1), чтобы закрепиться в области 10-й фигуры и обозначить силу северного тренда.