FX.co ★ Евро и фунт идут по минному полю, а доллар на рост настроен

В среду гринбек продолжает кружить вокруг отметки 104, которая остается «крепким орешком» для долларовых «быков» уже больше недели.

Федрезерв горазд на сюрпризы

Вчера USD снизился примерно на 0,3% на фоне выхода свежих данных по инфляции в Соединенных Штатах.

В ноябре общий индекс CPI в стране неожиданно увеличился на 0,1% относительно предыдущего месяца после нулевого изменения в октябре.

Однако это было единственным сюрпризом в отчете, и общая тенденция к ослаблению инфляции в Америке сохраняется.

Стратеги Vanda Research говорят, что ноябрьский релиз по CPI оказался «голубиным» для доллара, если посмотреть детали.

«Только 35% потребительской корзины показали инфляцию более 0,2% в месячном выражении. Товары, одежда, продукты питания и энергоносители – все это в значительной степени находится на дефляционной территории. Другими словами, только несколько факторов привели к росту общего индекса потребительских цен в ноябре», – отметили они.

Эти данные вышли в преддверии оглашения вердикта американского ЦБ по монетарной политике и не изменили рыночное мнение о предстоящей смене курса регулятора.

Накануне ключевые индикаторы Уолл-стрит достигли новых максимумов 2023 года благодаря надеждам на разворот ФРС.

Многие участники рынка считают, что о повышении ставок сейчас не может быть и речи. Напротив, члены FOMC должны окончательно отказаться от агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики и обсудить условия, при которых они могли бы начать снижать ставки в следующем году.

«Это будет третье "выжидательное" заседание подряд, а это значит, что ФРС, скорее всего, закончила цикл повышения ставок. По мере того, как в 2024 году американская экономика будет замедляться, нарратив сместится в сторону снижения ставок», – сообщили специалисты Bank of America.

Они полагают, что Федрезерв может отказаться от ссылки на «дополнительное ужесточение политики» и просто заявить, что он стремится снизить инфляцию до 2%.

Эксперты Goldman Sachs тоже считают, что из итогового коммюнике исчезнут отсылки к ужесточению финансовых условий и, возможно, будут скорректированы другие формулировки, намекающие на готовность американского ЦБ повышать ставки.

Признаки грядущего изменения курса ФРС могут появиться в так называемом «точечном графике».

Экономисты Citi ожидают, что медианный прогноз отразит сокращение ставок в общей сложности на 75 базисных пунктов в 2024 году, что больше, чем показывали «точки» в сентябре.

Срочный рынок пошел еще дальше и заложил в котировки снижение ставок ФРС как минимум на один процентный пункт в следующем году, начиная с мая.

Если FOMC оправдает эти ожидания, хотя бы частично, намекнув на возможное смягчение в заявлении и «точечном графике», рынок акций США продолжит расти в преддверии Рождества, а доллар окажется под давлением.

В Goldman Sachs прогнозируют первое снижение ставок ФРС только в третьем квартале следующего года, то есть гораздо позднее того, что сейчас закладывается в цену.

«Многое должно произойти, чтобы они так сильно поторопились. Снижение ставок во втором полугодии выглядит реалистичнее, чем в первом. Мы не говорим, что этого не произойдет, мы просто думаем, что, основываясь на текущих данных, делать такие прогнозы преждевременно. По крайне мере, для этого состояние экономики должно сильно ухудшиться в первом квартале», – заявили аналитики банка.

Стратеги Commerzbank указывают на то, что инфляционное давление в США ослабевает, но только постепенно.

«Учитывая эти тенденции, маловероятно, что ФРС снова повысит процентные ставки. Однако снижение ставок также маловероятно до середины 2024 года», – сказали они.

«Показатели потребительских цен в США остаются достаточно далекими от целевого ориентира в 2%, поэтому Федрезерв, вероятно, пока не объявит о победе. Мы подозреваем, что FOMC сохранит денежно-кредитную политику в прежнем режиме и обратит внимание на данные по рынку труда и инфляции за первый квартал 2024 года, чтобы определить свой следующий шаг. Мы ждем первого снижения ставок в США в июне следующего года», – отметили специалисты Wells Fargo.

«Один из лагерей в FOMC утверждает, что снизить инфляцию с максимума 7,1% в прошлом году до 3% в октябре – дело гораздо более простое, чем снизить ее с 3% до целевого уровня в 2%. Это связано с тем, что большая часть падения до сих пор отражала нормализацию узких мест в экономике, возникновение которых было связано с пандемией и нехваткой работников. Другой же лагерь не считает, что так называемая "последняя миля" будет особенно трудной», – сообщил Ник Тимираос, экономический обозреватель WSJ.

«На этой неделе чиновники Федрезерва вряд ли будут всерьез обсуждать вопрос о том, когда снижать ставки, и, возможно, они не будут этого делать в течение еще нескольких месяцев, если только экономика не ослабнет сильнее, чем ожидалось», – добавил он.

Не исключено, что ФРС укажет рынку на то, что преждевременно строить предположения о сокращениях и что регулятор будет решать заседание за заседанием, нужно ли ему удерживать ставки на прежнем уровне или повышать стоимость заимствований.

Оливер Раст из Truflation предупреждает, что базовая инфляция в США становится укоренившейся на фоне сильного рынка труда, и инвесторам не следует исключать повышения процентных ставок со стороны Федрезерва.

«Учитывая, что инфляция в секторе услуг в настоящее время закрепилась, а рынок труда продолжает оставаться невероятно напряженным, я жду всплеска инфляции до 3,5% в декабре. Вероятно, общий индекс потребительских цен будет оставаться повышенным дольше, чем кто-либо ожидает, поэтому снижение индекса до целевого уровня в 2% будет сложной задачей для политиков. Я не вижу никаких признаков того, что рынок труда остынет в ближайшие несколько месяцев», – заявил он.

«Это все еще может привести к тому, что ФРС снова повысит ставки – вопреки почти единодушному ожиданию рынка о том, что США сейчас достигли своей конечной процентной ставки для этого цикла. Я считаю, что рынок должен подготовиться к потенциальному шоку денежно-кредитной политики в начале 2024 года», – сказал О. Раст.

Если Федрезерв оставит в «точечном графике» возможность повышения ставок в следующем году и сохранит жесткую риторику, это станет неприятным сюрпризом для «быков» на фондовом рынке США и позитивным моментом для доллара.

«По нашему мнению, ФРС будет активно противостоять рыночным ожиданиям снижения ставки. Мы ожидаем, что точечные диаграммы покажут лишь 50 б.п. сокращения ставок в 2024 году. Инвесторы могут почувствовать себя менее уверенно в отношении первого снижения ставок уже в мае, и смягчение тяги к риску должно оказать поддержку доллару. Закрепление USD в районе 104–105 представляется вполне вероятным», – отметили экономисты ING.

«Американский ЦБ не говорил, что снизит ставки, он сказал, что все зависит от данных, но рынок уже ведет себя так, как будто снижение ставок само собой разумеется», – сообщили аналитики Convera.

Если сегодня вечером ФРС отмахнется от этих ожиданий по снижению ставок, у доллара появится возможность вернуться в октябрьский диапазон 105–107, полагают они.

Как ни крути, евро ждут препятствия впереди

Пара EUR/USD не оставляет попыток закрепиться выше 1,0800, несмотря на то, что перспективы еврозоны остаются, мягко говоря, туманными, и трейдеры по-прежнему считают, что ЕЦБ будет опережать ФРС в плане снижения ставок.

«Максимум, достигнутый EUR/USD во вторник в области 1,0800+, отражает еще один неудачный тест 200-дневной скользящей средней на 1,0826, которая служила краткосрочным сопротивлением для пары на прошлой неделе. Для того, чтобы EUR/USD смогла пробиться выше от текущих уровней, необходим чистый прорыв области 1,0825–1,0830. С другой стороны, потери углубятся в случае прорыва ниже минимума прошлой недели на 1,0724», – считают стратеги Scotiabank.

Вчера EUR/USD поднялась до пятидневного максимума в районе 1,0810, но затем отступила и закрылась чуть ниже 1,0800.

Укреплению евро накануне способствовали новости о том, что моральный дух немецких инвесторов улучшился в декабре. Об этом сообщил во вторник институт экономических исследований ZEW.

Индекс экономических настроений в Германии повысился до 12,8 пункта в декабре с 9,8 пункта в ноябре, превзойдя прогноз в 8,8 пункта.

Показатель продемонстрировал рост пятый месяц подряд, поскольку респонденты ожидают улучшения экономической ситуации в стране в ближайшие шесть месяцев.

Оценка текущей ситуации в Германии также немного выросла в декабре, до -77,1 пункта с -79,8 пункта месяцем ранее.

«Несмотря на текущий бюджетный кризис, оценка ситуации и экономические ожидания для Германии вновь немного улучшились», – заявил президент ZEW Ахим Вамбах.

«Это связано с тем фактом, что доля респондентов, ожидающих снижения процентных ставок ЕЦБ в среднесрочной перспективе, удвоилась», – добавил он.

Хотя это не самая лучшая новость для единой валюты, она завершила вчерашние торги с повышением примерно на 0,4% по отношению к доллару, который не сумел найти спрос на фоне умеренного роста ключевых индикаторов Уолл-стрит.

В среду пара EUR/USD несколько утратила позитивный импульс после того, как стало известно, что объем производства в еврозоне в октябре упал на 0,7% по сравнению с сентябрем, что оказалось хуже ожидаемого снижения на 0,3%.

Этот отчет предлагает последний взгляд на достоверные данные чиновникам ЕЦБ, которые обнародуют свое решение по монетарной политике в четверг.

Предполагается, что ЕЦБ оставит ставки неизменными, а также понизит свои оценки роста и инфляции на следующий год по сравнению с сентябрьскими оценками, что усилит аргументы в пользу смягчения «ястребиного» руководства.

ЕЦБ, вероятно, скажет, что доволен тем, что инфляция, которая превысила 10% в прошлом году, приближается к целевому показателю в 2%, считают в Morgan Stanley.

«Чиновники могут даже явно смягчить формулировки о возможности дальнейшего повышения. Тем самым они бы послали сигнал рынку, что, скорее всего, это пик», – отметили аналитики банка.

Но не ожидайте, что глава ЕЦБ Кристин Лагард будет звучать по-голубиному, так как она не захочет подпитывать дальнейшие ожидания смягчения политики, предупредили они.

Трейдеры теперь ожидают снижения ставки ЕЦБ более чем на 130 базисных пунктов в следующем году, начиная с марта.

Однако стратеги Societe Generale говорят, что на фоне растущих спекуляций о снижении ставок существует риск самоуспокоенности.

«Инвесторов не должен вводить в заблуждение тот факт, что инфляция в еврозоне снижается довольно быстро. Когда люди проводят прямую линию, существует опасность, что ЕЦБ не достигнет целевого показателя в течение шести месяцев», – сообщили они.

«ЕЦБ увеличил стоимость заимствований намного выше любой нейтральной оценки. Это становится все более очевидным в экономических данных, и влияние также проявляется в данных по инфляции. Тем не менее, мы думаем, что ЕЦБ сократит ставки не раньше середины следующего года», – сказали специалисты Bloomberg Economics.

В ING видят понижательные риски для пары EUR/USD на этой неделе, даже несмотря на то, что ЕЦБ может пойти по стопам ФРС и дать отпор рыночным ожиданиям снижения ставок.

«Дело в том, что такой скоординированный "ястребиный" настрой центральных банков перед Рождеством может привести к смягчению отношения к риску, устойчивость которого позволила паре EUR/USD удержаться на текущих уровнях», – заявили эксперты банка.

«Мы считаем, что быки по EUR/USD должны быть довольны тем, что пара найдет поддержку на уровне 1,0700 перед Рождеством», – добавили они.

«Будет интересно посмотреть, сможет ли пара EUR/USD закрепиться выше 200-дневной скользящей средней в районе 1,0830. Ее прорыв необходим для продолжения роста. Неспособность преодолеть вышеуказанный барьер может привести к нисходящему движению с потенциальными уровнями поддержки в области 1,0700–1,0665 и 1,0580», – отметили экономисты Societe Generale.

Фунт боится оступиться

С начала года фунт вырос примерно на 4% по отношению к доллару, что в значительной степени было обусловленным ожиданиями того, что Банк Англии может снижать ставки гораздо медленнее, чем другие ведущие центральные банки.

Однако в среду этот нарратив был поставлен под сомнение.

Сегодня британское Управление национальной статистики (ONS) сообщило, что валовой внутренний продукт страны снизился на 0,3% в октябре, что является заметным замедлением по сравнению с подъемом на 0,2%, зафиксированным в сентябре.

Отдельные отчеты отразили, что доминирующий сектор услуг Туманного Альбиона сократился на 0,2% в октябре, а производство и строительство – на 1,1% и 0,5% соответственно.

После публикации этих данных рынок полностью учел в котировках июньское снижение ставок со стороны BoE, тогда как еще в начале недели первое сокращение ставок ожидалось в августе.

«Смягчение данных по британскому ВВП было вызвано более слабыми показателями тех секторов, которые имеют высокую или среднюю чувствительность к процентным ставкам. Другими словами, влияние более высоких процентных ставок, по-видимому, растет», – сообщили стратеги Capital Economics.

По их оценкам, ВВП Великобритании вырастет на 0,1% в 2024 году, что слабее консенсус-прогноза в 0,5%.

Банк Англии, скорее всего, сохранит процентные ставки без изменений в четверг, но повторит, что еще слишком рано рассматривать возможность снижения процентных ставок.

«Замедление роста заработной платы с каждым месяцем становится все более очевидным, но MPC, вероятно, будет ждать признаков того, что эта тенденция сохранится в начале 2024 года, прежде чем сигнализировать о скором снижении банковской ставки», – сказали специалисты Pantheon Macroeconomics.

Они считают, что условия для сокращения ставок в Соединенном Королевстве будут созданы уже в мае 2024 года.

Между тем в Royal Bank of Canada указывают на то, что инфляция в Великобритании все больше концентрируется внутри страны, и дальнейшее ее снижение будет более трудным и, вероятно, повлечет за собой более существенное замедление роста заработной платы, чем наблюдалось до сих пор.

Эксперты банка по-прежнему ожидают, что условия, при которых MPC чувствовал бы себя комфортно, снижая банковскую ставку, появятся только в начале 2025 года.

«Судя по всему, Банк Англии останется приверженным стратегии "выше-дольше", пока не станет до боли очевидно, что это нецелесообразно», – считают в Rabobank.

Аналитики Goldman Sachs полагают, что фунт выиграет от того, что Банк Англии будет медленнее снижать ставки по сравнению с ФРС.

«Рынок закладывает в цены снижение ставок ФРС в размере около 110 б.п., в то время как для Банка Англии аналогичные ожидания составляют около -85 б.п. Более быстрый переход к снижению ставок в США, чем в Великобритании, весьма благоприятен для фунта», – заявили они.

Goldman Sachs ждет роста пары GBP/USD в ближайшие шесть месяцев до 1,3000 по сравнению с предыдущим прогнозом падения к 1,2000.

«Восходящее движение GBP/USD забуксовало вблизи 1,2720 (уровень коррекции Фибо на 61,8%). После этого теста начался откат. 200-дневная скользящая средняя в районе 1,2460–1,2420 является следующей поддержкой в ближайшей перспективе. Утрата этой поддержки чревата продолжением нисходящего движения к 1,2330 и 1,2187. Выход за пределы 1,2720 будет означать следующий этап восходящего тренда», – сообщили в Societe Generale.

Пара GBP/USD пока удерживается в торговом диапазоне 1,2500–1,2600, отмечают в Scotiabank. По словам стратегов банка, сигналы дневного и недельного трендового импульса по-прежнему поддерживают фунт, но ослабевают. Это свидетельствует о том, что окно для отскока и укрепления стерлинга – путем восстановления выше уровня $1,2615 для возобновления «бычьего» импульса – уже, возможно, закрывается, считают они.