FX.co ★ Где у доллара порог боли?

Если рынки не идут против ФРС, они готовы проверить на прочность спекулянтов. Несмотря на снижение фондовых индексов США и вероятности ослабления денежно-кредитной политики Федрезерва в 2024, EUR/USD не отступает от уровней ноябрьских максимумов. Хедж-фонды нарастили нетто-лонги по доллару США до максимальных отметок с марта 2022, и рынок очень хочет проверить порог их боли. Когда спекулянты начнут, наконец, выходить из покупок американской валюты? А если не начнут?

Динамика спекулятивных позиций по американскому доллару

Стремительное ралли S&P 500 в ноябре привело к массовым «бычьим» прогнозам по широкому фондовому индексу. О его новых рекордах в 2024 не говорил только ленивый. Крупными банками назывались цифры в 5000, в 5100. Кто больше? И вот Citigroup, наконец, решился пойти против толпы. По мнению компании, одно из лучших ноябрьских ралли американского рынка акций в истории заканчивается.

Действительно, оно было основано на предположении, что инфляция в США очень быстро вернется к таргету, и намеренная осуществить мягкую посадку американской экономики ФРС не станет держать ставки на таком высоком уровне как 5,5%. Однако консенсус-прогноз экспертов Bloomberg предполагает, что базовый индекс расходов на личное потребление закончит следующий год на отметке 2,5%. Это выше, чем октябрьская оценка в 2,4%. Не говоря уже о целевом ориентире 2%. Основная причина – рост инфляции в сфере услуг.

Динамика инфляции в США

Если все так и будет, какой смысл ФРС ослаблять денежно-кредитную политику? Рыночные ожидания о снижении стоимости заимствований на 100 б.п до 4,5% выглядят завышенными. Дело не в том, что последняя миля борьбы с инфляцией выглядит самой трудной, как любят повторять представители Центробанка. Дело в том, что согласно исследованиям Deutsche Bank, она длится дольше. В такой период лучшее, что может сделать Федрезерв, это посидеть и посмотреть за происходящими событиями. Ставка по федеральным фондам останется на плато дольше, чем ожидают инвесторы. А значит, ралли S&P 500 и EUR/USD действительно зашло слишком далеко.

Удивительно, но представители ЕЦБ как будто не понимают, что своими, на первый взгляд, «ястребиными» спичами, они способствуют падению евро. По словам главы Бундесбанка Йоахима Нагеля, было бы преждевременно снижать ставки или рассуждать на эту тему. Его коллега из Франции Франсуа Вилларуа де Гало утверждает, что лучшее решение – это сохранение стоимости заимствований на плато. Дескать, сейчас не идет речи о том, чтобы увеличить дозу или, иначе говоря, дальше ужесточать денежно-кредитную политику.

Подобная риторика наносит удар по рискованным активам и оказывает давление на основную валютную пару, так как дает такому активу-убежищу как доллар США поднять голову.

Технически формирование на дневном графике EUR/USD паттерна Двойная вершина усиливает риски падения котировок. Поводом для продаж является возвращение евро ниже пивот-уровня на $1,094.