FX.co ★ Хотя даже опытные звездочеты ошибаются, положение планет на валютном небе не в пользу доллара меняется

В понедельник гринбек остается под давлением после того, как на прошлой неделе потерпел самое крупное поражение с середины июля.

По итогам минувшей пятидневки «американец» подешевел почти на 2%. Около четверти этого снижения пришлось на пятницу.

Первый удар USD получил со стороны иены, которая в последний рабочий день прошлой недели укрепилась на 0,7%, до 149,70 за доллар. В целом за неделю японская валюта прибавила около 1,4% по отношению к американскому визави.

Поскольку Банк Японии открыто заговорил о выходе из ультрамягкой политики, иена смогла обрести некоторую поддержку.

«Мы рассмотрим возможность прекращения контроля кривой доходности и отрицательных процентных ставок, когда инфляция достигнет нашего целевого показателя в 2% на устойчивой основе», – заявил в пятницу глава BOJ Кадзуо Уэда.

«Какую часть стимулирующих мер отменить и в каком порядке, будет зависеть от экономических, ценовых и финансовых условий на тот момент», – добавил он.

Поскольку инфляция в стране превышает целевой показатель ЦБ в 2% уже более года, Кадзуо Уэда находится под давлением из-за необходимости отменить масштабные стимулирующие меры своего предшественника Харухико Куроды, которые состоят из контроля кривой доходности облигаций, отрицательной краткосрочной ставки и масштабных покупок активов.

Почти 60% экспертов, опрошенных недавно Japan Center for Economic Research, считают, что Банк Японии ужесточит монетарную политику в апреле 2024 года, тогда как 12% ожидают увидеть такой шаг уже в январе. При этом большинство респондентов прогнозируют как прекращение контроля YCC, так и отмену отрицательных ставок.

«Базовая инфляция, вероятно, постепенно ускорится до нашего целевого уровня в 2% в течение 2025 финансового года. Но это должно сопровождаться циклом роста заработной платы, Неопределенность в отношении того, увидит ли Япония такой позитивный цикл заработной платы, высока», – сообщил в пятницу глава BOJ Кадзуо Уэда.

Тем не менее, крупные работодатели Японии намерены вслед за резким повышением заработной платы в этом году провести еще один раунд в 2024 году, что, как ожидается, поможет увеличить расходы домохозяйств и создаст условия, необходимые центральному банку страны для сворачивания масштабных монетарных стимулов.

«Посмотрим, как пройдет начало 2024 года и готов ли Банк Японии в конце концов сделать свой шаг. Большие изменения в политике BOJ могут оказать большое влияние на пару USD/JPY, как это было в 2013 году», – сказали стратеги ING.

Согласно прогнозу банка, пара USD/JPY будут торговаться на уровне 148 в 4 квартале 2023 года, около 140 – в 1 квартале 2024 года, вблизи 135 – во 2 квартале и на уровне 130 – в 3 и 4 кварталах.

Еще один удар в пятницу по доллару пришелся со стороны улучшения рисковых настроений на рынке.

Под занавес минувшей пятидневки доходность 10-летних казначейских облигаций США упала до двухмесячного минимума в 4,379%, утянув за собой USD, который закрылся около 103,90, достигнув минимальных с начала сентября значений.

Между тем основные американские фондовые индексы зафиксировали небольшой подъем по итогам торгов в пятницу. В частности, значение S&P 500 увеличилось на 0,07%, до 4504,9 пункта. По итогам недели индикатор вырос на 2,2%.

Главная причина недавнего ралли заключается в том, что Уолл-стрит убедила себя, что Федрезерв закончил цикл подъема ставок и начнет снижать ставки менее чем через полгода, чтобы предотвратить рецессию.

В пользу такого сценария говорит увеличение инверсии кривой доходности трежерис. На прошлой неделе превышение доходности «двухлеток» над «десятилетками» составило около 46 базисных пунктов, тогда как месяц назад значение показателя равнялось примерно 20 б.п.

Все указывает на замедление темпов экономического роста США в четвертом квартале, говорят специалисты Macquarie. По их мнению, ключевым сигналом будет то, что компании будут снижать ожидания роста.

«Они не видят того ценового давления, которое ощущали в третьем квартале, и они не видят того энтузиазма со стороны клиентов, который они видели в третьем квартале», – отметили в Macquarie.

Таким образом, «мягкая посадка», к которой стремятся чиновники FOMC, уже не гарантирована.

Экономика Соединенных Штатов начинает демонстрировать тенденцию к замедлению, и плохие новости становятся хорошими для рынка акций, поскольку растет осознание инвесторами того факта, что ФРС, которая повысила процентные ставки быстрее и дальше, чем другие ведущие Центробанки, может одной из первых их снизить. Это является явным негативом для доллара.

На фоне ослабления гринбека широким фронтом евро вырос в пятницу более чем на 0,5%, поднявшись до $1,0905, а по итогам минувшей пятидневки единая валюта укрепилась против американского конкурента примерно на 2,1%.

Судя по всему, трейдеры считают, что еврозона уже прошла «пик пессимизма», что служит попутным ветром для евро.

На прошлой неделе представители Еврокомиссии заявили, что еврозона избежит рецессии, поскольку в конце года возобновится экономический рост, чему будут способствовать замедление инфляции и устойчивый рынок труда.

Вышедшие в пятницу данные подтвердили, что общая инфляция в еврозоне резко замедлилась в октябре, просев до 2,9% с 4,3% в сентябре.

По словам Франсуа Виллеруа де Гало, члена Управляющего совета ЕЦБ, ослабление инфляции оправдывает приостановку повышения ставок.

Центральный банк еврозоны должен проявлять терпение, удерживая ставки на текущем уровне в течение некоторого времени, пропорционального их полной трансмиссии, считает он.

Однако базовая инфляция в валютном блоке снижается не так быстро, как общая.

В прошлом месяце показатель составил 4,2% в годовом выражении против 4,5% в сентябре. Это позволяет «ястребам» в Управляющем совете ЕЦБ, включая Роберта Хольцманна и Мартинса Казакса, утверждать, что регулятор должен быть готов снова поднять процентные ставки в случае необходимости.

«Денежный рынок считает, что до конца следующего года процентные ставки ЕЦБ должны снизиться примерно на 100 б.п. Мы думаем, что это слишком много. Инерция ЕЦБ или просто отсутствие возможностей из-за разочаровывающе медленного снижения базовой инфляции могут оказать поддержку евро», – отметили экономисты Commerzbank.

По их мнению, неопределенность в отношении перспектив инфляции в Великобритании все еще высока, и пока неясно, насколько быстро ослабнет ценовое давление в стране.

«В конце концов, базовая инфляция, составляющая 5,7%, все еще далека от целевого показателя Банка Англии в 2%. Разговоры о снижении процентных ставок просто не вписываются в эту картину», – сообщили в Commerzbank.

Экономисты HSBC полагают, что Банк Англии вообще не сможет рассматривать возможность сокращения ставок в 2024 году, а первое снижение произойдет только в 2025 году.

Если они окажутся правы, это добавит сил фунту, который на прошлой неделе выиграл от ослабления позиций доллара и улучшения рисковых настроений.

По итогам минувшей пятидневки стерлинг подорожал примерно на 1,8% против американского визави, несмотря на череду негативных показателей по Великобритании.

Так, в пятницу стало известно, что в октябре розничные продажи в стране упали на 2,7% в годовом исчислении после снижения на 1,3% в сентябре.

Стратеги Pantheon Macroeconomics полагают, что объемы розничных продаж в Британии увеличатся в ближайшие месяцы, потому что заработная плата сейчас там растет быстрее инфляции, особенно товарной.

«Мы ожидаем квартального роста реальных расходов домохозяйств на 0,5% в четвертом квартале, что обратит вспять снижение на 0,4% в третьем квартале», – сказали они.

Хотя последние цифры по розничным продажам стали еще одним свидетельством замедления британской экономики, фунт укрепился в пятницу против гринбека более чем на 0,4%, поднявшись до $1,2460.

Похоже, инвесторы считают, что в экономическом плане в Туманном Альбионе все не так безнадежно.

К тому же стерлинг подбодрил министр финансов Великобритании Джереми Хант.

«Теперь, когда мы начинаем выигрывать битву с инфляцией, мы можем перейти к следующей части нашего экономического плана, которая заключается в долгосрочном росте британской экономики», – заявил он на прошлой неделе.

В понедельник фунт удерживает позиции против доллара, не оставляя попыток развить рост.

«Канцлер Великобритании рассматривает возможности снижения налогов. На этой неделе основное внимание будет приковано к осеннему заявлению казначейства по бюджету, где, по нашему мнению, в распоряжении Джереми Ханта может оказаться около 16 млрд фунтов стерлингов», – отметили специалисты ING.

«Разговоры по поводу снижения налогов в Великобритании и сохранение позитивного настроя в отношении риска должны стать хорошей новостью для фунта, который может подняться до 1,2590», – добавили они.

На этой неделе также будут опубликованы предварительные данные по деловой активности в Туманном Альбионе за ноябрь.

Индекс PMI в обрабатывающей промышленности прогнозируется на уровне 45,0 пункта по сравнению с 44,8 пункта в октябре. Индекс PMI в сфере услуг ожидается на уровне 49,6 пункта против 49,5 в предыдущем месяце. Сводный индекс менеджеров по закупам должен составить 48,8 пункта по сравнению с 48,7 пункта месяцем ранее.

Если данные по деловой активности в Великобритании действительно изменятся в сторону повышения, фунт может выиграть.

Пока что внутридневной рост стерлинга снова застопорился выше уровня $1,25, где в конце прошлой недели был достигнут пик, говорят эксперты Scotiabank.

«Внутридневные снижения GBP/USD должны получать поддержку, но потеря опоры на уровне 1,2370 будет означать возможность возврата пары к области 1,2250. Быстрое пробитие уровня 1,2510 устранит этот риск и нацелит GBP/USD на рост до 1,2600», – сообщили они.

Между тем пара EUR/USD сохранила «бычий» настрой. В понедельник она продлила рост до области выше 1,0940.

«Мы видим сильное сопротивление для EUR/USD на уровне 1,0950–1,0960, и если оно не будет пробито на фоне такого фактора риска, как протокол заседании FOMC во вторник, то это может привести к тому, что пара обоснуется в диапазоне 1,0860–1,0960», – заявили аналитики ING.

По их словам, главным событием для евро на этой неделе станет публикация в четверг ноябрьских индексов PMI в еврозоне.

Ожидается небольшое улучшение показателей. Так, индекс деловой активности в производственном секторе валютного блока должен повыситься до 43,5 пункта с 43,1 пункта в октябре, индекс PMI в сфере услуг – до 48 пунктов с 47,8 пункта. Сводный индекс менеджеров по закупкам, согласно прогнозам, составит 46,7 пункта, что немного выше, чем 46,5 пункта ранее.

Стратеги Nordea Bank отмечают, что экономика еврозоны структурно выглядит слабой, однако инфляция в регионе остается все еще слишком высокой, и сокращение ставок ЕЦБ вряд ли произойдет так быстро, как в настоящее время ожидают рынки.

Об этом могут напомнить выступления представителей ЕЦБ, которые состоятся на текущей неделе.

По мнению специалистов Westpac, любое снижение пары EUR/USD к 1,0800, скорее всего, найдет поддержку в ближайшие дни.

На этой неделе по США выходят в основном данные второго уровня, которые могут ограничить волатильность пары EUR/USD, считают экономисты Societe Generale.

«Американские PMI будут проигнорированы в пользу ожидания отчета ISM через неделю. Продажи на вторичном рынке жилья, заказы на товары длительного пользования и данные опроса Мичиганского университета – все это второстепенные данные», – сообщили они.

«Возможно, нам придется подождать первой половины декабря, чтобы прояснилась американская сторона уравнения в паре EUR/USD», – сказали эксперты Societe Generale.

«Что касается USD/JPY, то она сформировала паттерн "двойная вершина" вблизи отметки 152. Сейчас пара пытается впервые с августа прорваться ниже 50-дневной скользящей средней и тестирует недавний разворотный минимум. Не исключен краткосрочный откат к нижней границе многомесячного канала вблизи 146,30–146,00», – отметили в банке.

В понедельник пара USD/JPY продолжила движение на юг после ухода ниже 150 в конце прошлой недели.

Аналитики Scotiabank ждут снижения USD/JPY до уровня 146,25 в ближайшие 1–2 недели. Это может привести к сокращению «шортов» по японской валюте, полагают они.

Экономисты Danske Bank прогнозируют повышение курса иены до 140 за доллар на горизонте 6–12 месяцев.

«Это связано, прежде всего, с тем, что мы считаем, что доходность долгосрочных американских облигаций достигла своего пика. Кроме того, исторические данные свидетельствуют о том, что глобальные условия, характеризующиеся снижением темпов роста и инфляции, благоприятствуют укреплению иены», – заявили они.