FX.co ★ Доллар входит в новую реальность, или Евро, фунт и иена пытаются поверить в светлое будущее

С начала ноября гринбек подешевел примерно на 2,5%. Только за вчерашний день «американец» потерял в весе около 1,5%, отметившись самым сильным снижением более чем за год, поскольку инвесторы скупали более рискованные активы.

Возросшая слабость доллара позволила его основным конкурентам набрать обороты.

Евро подорожал почти на 1,7%, достигнув максимальных значений с 31 августа, поднявшись до $1,0875, а фунт подскочил до самых высоких уровней с 20 сентября в районе $1,2495, прибавив за день около 1,8%.

Иена тоже укрепилась по отношению к гринбеку, но меньше, чем ее аналоги.

Накануне валюта Страны восходящего солнца поднялась примерно на 0,9%, до 150,30 за доллар, и закрылась вблизи недельных максимумов.

Ключевые индикаторы Уолл-стрит уверенно выросли во вторник. Так, S&P 500 повысился на 1,91%, до 4495,7 пункта, продемонстрировав максимальный подъем с апреля.

Между тем доходность 10-летних трежерис упала ниже 4,5%, достигнув самого низкого уровня почти за два месяца.

Нечто подобное наблюдалось в начале года, когда доллар ушел в крутое пике. Тогда распродажу USD запустили данные, которые указали на замедление роста заработной платы, ослабление инфляционного давления и сокращение активности в сфере услуг в США.

Эти данные усилили перспективу приостановки цикла ужесточения монетарной политики в стране уже после мартовского заседания FOMC.

Трейдеры стали делать ставки на то, что ставка по федеральным фондам достигнет пика на уровне 4,94%.

Дополнительное давление на доллар оказали ожидания, что в этом году экономика США погрузится в рецессию из-за того, что Федрезерв слишком далеко зашел с повышением ставки.

Эксперты, опрошенные в январе изданием The Wall Street Journal, оценили вероятность наступления рецессии в США в ближайшие 12 месяцев в 61%.

Они предсказали, что валовой внутренний продукт страны увеличится на 0,1% в первом квартале 2023 года, сократится на 0,4% во втором, в третьем квартале роста не будет, а в четвертом он составит 0,6%.

Позитивным настроениям на рынке также способствовало то, что Китай вновь открыл свои границы, отменив большую часть своей строгой политики нулевого уровня терпимости к COVID-19.

Оптимизм по поводу быстрого восстановления экономики Поднебесной поддерживал спрос на чувствительные к риску валюты, включая евро и фунт.

Тем временем иена оказалась в фокусе внимания в связи со спекуляциями о том, что Банк Японии внесет дополнительные коррективы или полностью откажется от своей политики контроля доходности уже в январе.

В основе недавней распродажи доллара снова лежат предположения о том, что ФРС перейдет к «голубиной» позиции на фоне ослабления экономики США.

Согласно данным CME Group, трейдеры сейчас практически на 100% уверены, что Федрезерв завершил нынешний цикл ужесточения политики, и ждут снижения ставки американским ЦБ, по крайней мере, четыре раза в 2024 году.

По оценкам UBS, положительное влияние на экономический рост в США со стороны бюджетного стимулирования ослабнет в следующем году, в то время как сбережения домохозяйств истощаются, а их балансы выглядят менее устойчивыми.

«2023 год для Соединенных Штатов оказался лучше, потому что многие из этих рисков не материализовались. Однако это не означает, что они были устранены», – заявили стратеги банка.

«Мы ожидаем существенного замедления экономического роста в Америке в 2024 году, повышения уровня безработицы и значительного снижения ставки по федеральным фондам, при этом целевой диапазон на конец года составит 2,50%–2,75%», – отметили в UBS.

Специалисты банка прогнозируют, что в середине следующего года американская экономика сократится на 0,5%, годовой рост национального ВВП в 2024 году составит лишь 0,3%, а уровень безработицы в стране к концу года вырастет почти до 5%.

«Мы считаем, что в следующем году FOMC снизит ставки сначала, чтобы не допустить того, чтобы номинальная ставка по федфондам становилась все более ограничительной по мере падения инфляции, а позже в том же году, чтобы остановить ослабление экономики», – сообщили они.

И без того низкие шансы на повышение ставок ФРС в декабре уменьшились после публикации ежемесячных данных по индексу потребительских цен в Соединенных Штатах, говорят аналитики JPMorgan.

Опубликованный накануне отчет американского Министерства труда отразил, что в октябре темпы роста общей инфляции в стране замедлились до 3,2%, а базовой инфляции – с 4,1% до 4%.

Эксперты прогнозировали первый показатель на уровне 3,3% и не ожидали изменения второго.

«С учетом данных, указывающих на то, что инфляция в четвертом квартале снизилась ниже того уровня, который ФРС ожидала увидеть на сентябрьском заседании FOMC, а безработица немного выросла, им может быть трудно оправдать замену "голубиного" курса более "ястребиными" точками», – заявили экономисты JPMorgan.

«Повышение стоимости заемных средств будет все больше влиять на активность и ценовую политику компаний, в то время как замедление роста арендной платы за жилье станет основным фактором дезинфляции в течение ближайших двух кварталов. С учетом того, что инфляция в 2% станет возможной к лету следующего года, ставки на снижение ставок ФРС будут усиливаться», – полагают стратеги ING.

«Умеренное замедление инфляции в США – не самый сильный аргумент в пользу снижения ставок ФРС. Если к этому добавится еще и рецессия, то условия будут подходящими для цикла снижения ставок ФРС. Для нас это означает, что потенциал для дальнейшего ослабления доллара остается значительным. Многое указывает на то, что на пути вниз ФРС будет действовать более агрессивно, а возможно, и более быстро, чем обычно инертный ЕЦБ. Это является аргументом в пользу более высокого курса EUR/USD», – отметили специалисты Commerzbank.

Во вторник доллар оказался под сильным давлением продаж, а евро сумел опередить своего американского визави, невзирая на данные, которые показали, что в третьем квартале ВВП еврозоны незначительно сократился по сравнению с предыдущим кварталом.

Тем временем отчет ZEW отразил, что ноябрьский индекс экономических настроений в еврозоне составил 13,8 пункта, что оказалось заметно выше прогноза в 6,1 пункта.

Эти данные позволили трейдерам предположить, что валютный блок уже прошел худшую точку.

Оптимисты, в том числе главный экономист ЕЦБ Филип Лейн, говорят, что спрос должен восстановиться, поскольку работники сейчас наслаждаются повышением реальной заработной платы, что повысит потребительское доверие.

Кроме того, они указывают на то, что региональный рынок труда остается напряженным, а мировая экономика тоже должна восстановиться, поэтому внешний спрос, вероятно, также будет более здоровым.

Фунт также был основным игроком вчерашнего дня. Накануне поддержку стерлингу оказали данные, которые подтвердили, что рынок труда Великобритании остается напряженным, а конкуренция за персонал будет поддерживать рост заработной платы, что затруднит Банку Англии возвращение инфляции к целевому показателю в 2%.

Во вторник ONS сообщило, что за три месяца до сентября в стране было создано 54 тыс. рабочих мест, что превзошло ожидаемое снижение индикатора на 198 тыс. и ознаменовало собой улучшение по сравнению с -82 тыс. в предыдущем месяце.

Средний уровень заработной платы (с учетом премий) вырос на 7,9% в сентябре, опередив прогнозируемый подъем на 7,4%, в то время как августовский показатель был пересмотрен в сторону повышения до 8,4%.

Тем не менее эксперты Capital Economics утверждают, что британский рынок труда будет охлаждаться, что постепенно приведет к замедлению роста заработной платы.

«Наше мнение о том, что рост заработной платы будет снижаться лишь медленно, означает, что Банк Англии не сможет снизить ставки до конца следующего года», – сказали они.

Вчерашнее падение гринбека принесло некоторое облегчение иене, которая смогла отойти от нового годового минимума, зафиксированного в понедельник на уровне 151,90 за доллар.

«Без выхода Банка Японии из политики отрицательных процентных ставок (NIRP) трудно говорить о "бычьем" курсе иены, учитывая фундаментальные показатели. Вероятно, чиновники Минфина выигрывают время для Банка Японии и, возможно, решат ослабить давление на USD/JPY с помощью валютных интервенций, поскольку слабая иена стала политической проблемой для правительства на фоне растущего давления на стоимость жизни», – отметили аналитики TD Securities.

Они прогнозируют, что пара USD/JPY будет торговаться в пределах 145–150 с настоящего момента и до первого квартала 2024 года.

В среду пара USD/JPY частично отыграла утраченные накануне позиции, поскольку данные показали, что экономика Японии сократилась на 2,1% в третьем квартале после роста на 4,5% в предыдущем квартале. Это может отсрочить отказ Банка Японии от отрицательных процентных ставок.

«Разочаровывающие данные за третий квартал служат отрезвляющим напоминанием о том, что Страна восходящего солнца еще не вышла из тупика», – заявили стратеги Moody's Analytics.

«Улучшение чистого экспорта, подкрепленное поставками автомобилей и туризмом, помогло ускорить рост во втором квартале, несмотря на слабость внутреннего спроса. Теперь, когда восстановление экспорта пошло своим чередом, эта слабость снова выходит на первый план», – сообщили они.

Специалисты Rabobank считают, что участники рынка, вероятно, будут очень неохотно толкать USD/JPY выше 152, учитывая риск того, что за вербальными интервенциями могут последовать покупки иены японскими властями.

«Медленный ход нормализации политики Банка Японии предполагает, что пара USD/JPY продолжит торговаться выше уровня 150 в ближайшие недели. Весенние переговоры по заработной плате, вероятно, станут определяющим фактором при принятии политических решений BOJ в 2024 году. Мы считаем, что во втором полугодии 2024 года пара USD/JPY может вернуться ниже уровня 145», – сказали они.

«Данные по индексу потребительских цен в США за октябрь означают, что наш трехмесячный прогноз по EUR/USD на уровне 1,0200 представляется не таким уж достижимым», – добавили в Rabobank.

«Хотя в данных по Китаю появляется все больше искр жизни, слабые цифры по иностранным инвестициям в эту страну указывают на то, что оптимизм распространится еще не скоро. Кроме того, слабые темпы роста в еврозоне указывают на то, что в ближайшие месяцы "быки" по евро, скорее всего, столкнутся с препятствиями. Лишь досрочное снижение ставки ФРС в сочетании с менее негативным прогнозом по росту китайской экономики будет противостоять этому мнению и подорвет позиции доллара», – полагают аналитики банка.

Сегодня гринбеку удалось немного прийти в себя после вчерашней резкой распродажи. Однако экономисты Scotiabank сулят USD новые потери в ближайшей и среднесрочной перспективе.

«Появляется все больше доказательств того, что ралли доллара, имевшее место во втором полугодии, разворачивается. Фундаментальные факторы менее благоприятны для американской валюты, и краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные ценовые сигналы сейчас склоняются в сторону снижения ее курса», – сообщили они.

«Слабое закрытие USD в ноябре закрепит долгосрочный сигнал разворота на графиках. С середины года валютный рынок находится в режиме "покупать доллар на падениях", но с этого момента он перейдет в режим "продавать доллар на ралли"», – считают в Scotiabank.

В среду EUR/USD вернула часть недавнего роста, который привел ее к самым высоким уровням с конца августа.

Тем не менее понижательное давление на пару пока, скорее всего, будет ограниченным, и она должна получать поддержку на умеренных снижениях, говорят эксперты Scotiabank. По их мнению, краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные технические сигналы склоняются к «бычьим», и сильная поддержка для EUR/USD должна сформироваться при незначительных просадках пары в район 1,0750.

В MUFG Bank также позитивно оценивают перспективы EUR/USD.

«Мы полагаем, что масштабы распродажи гринбека во вторник могут оказаться значимыми и ознаменовать собой еще один поворотный момент, который приведет к дальнейшему ослаблению доллара», – заявили стратеги банка.

«Теперь ФРС с еще большей вероятностью завершит свой цикл ужесточения. Остается еще много возможностей для пересмотра ожиданий по поводу снижения ставок регулятором. Если данные по активности в США начнут ослабевать, то в этих условиях продвижение EUR/USD к уровню 1,1500 в 2024 году вполне реально», – добавили они.

Фунт также несколько ослаб в среду и отступил от уровней, которые в последний раз наблюдались в сентябре, после того, как последние данные по инфляции в Великобритании подстегнули ожидания, что Банк Англии будет в состоянии снизить процентные ставки к середине 2024 года.

«Процентные ставки в Великобритании, вероятно, достигли пика, и многие ожидают, что Банк Англии снизит ставки в какой-то момент в следующем году. Но с учетом того, что инфляция будет медленно снижаться, а Банк Англии ясно дал понять, что ставки останутся повышенными дольше, участникам рынка не следует ожидать значительного снижения ставок в ближайшее время», – сказали эксперты CBI.

Согласно информации ONS, в октябре общая инфляция в стране составила 4,6% в годовом исчислении по сравнению с 6,7% в сентябре, не оправдав прогноза на уровне 4,8%.

Британское правительство приветствовало такое развитие событий, поскольку в начале января оно взяло на себя обязательство снизить инфляцию вдвое к концу года. Это также снижает нагрузку на бюджеты домохозяйств и предприятий, что существенно улучшает экономические перспективы Туманного Альбиона.

Для фунта это может быть только благоприятным фактором и позволяет предположить, что любое снижение его курса должно быть ограниченным.

«Более широкая тенденция по британской валюте продолжает выглядеть конструктивной, поскольку трендовые индикаторы на внутридневном и дневном графиках настроены по-бычьи. Незначительные потери фунта пока должны найти поддержку в нижней части диапазона $1,2400–1,2500», – отметили экономисты Scotiabank.