FX.co ★ EUR/USD. Доллар придерживается позиции «выше и дольше», а евро действует по принципу «поживем–увидим»

На прошлой неделе председатель ФРС Джером Пауэлл заставил инвесторов понервничать, что придало сил доллару, а его конкуренты, включая евро, подешевели.

В минувший четверг глава Федрезерва заявил о том, что регулятор еще не уверен, что процентные ставки достаточно высоки для возврата инфляции к целевому ориентиру в 2%.

По его словам, американский ЦБ будет действовать осторожно, но при необходимости без колебаний вновь повысит ставки.

«ФРС не собирается игнорировать значительное ужесточение финансовых условий и не хочет чрезмерно ужесточать политику. Но самая большая ошибка, которую мы могли бы совершить, на самом деле заключается в том, что мы не смогли взять инфляцию под контроль», – сказал Дж. Пауэлл.

После его комментариев трейдеры увидели примерно один шанс из четырех на дальнейшее повышение ставки по федеральным фондам к январю 2024 года, по сравнению примерно с одним шансом из шести ранее, и передвинули ожидаемое сокращение ставки с мая до июня следующего года.

На этом фоне гринбек несколько укрепился и подтолкнул евро к недельным минимумам на уровне $1,0660.

Однако реакция рынка на более «ястребиный», чем ожидалось, спич Дж. Пауэлла оказалась недолгой, как и отскок USD.

Уже в пятницу доллар утратил «бычий» импульс и подешевел более чем на 0,1%. «Американец» отступил от недельного пика, зафиксированного ранее в области 106,00, и завершил минувшую пятидневку около 105,80.

Между тем евро несколько приободрился и закрылся в пятницу на положительной территории, словно пытаясь убедить трейдеров в том, что нижняя граница негативных настроений по нему уже пройдена.

В последний рабочий день прошлой недели пара EUR/USD выросла примерно на 20 пунктов и финишировала вблизи 1,0685.

В начале новой недели американская валюта продолжила отступление, просев еще на 0,1%, до 105,65.

Стратеги UBS считают, что инвесторам следует продавать доллар на подъемах.

В ближайшие месяцы гринбек, вероятно, будет пользоваться хорошей поддержкой благодаря относительно устойчивым экономическим данным, но с наступлением 2024 года USD может несколько ослабнуть в ответ на замедление роста экономики США и более гибкую политику ФРС, отмечают они.

В UBS ожидают, что американский ЦБ начнет сокращение ставок уже в марте, исходя из предположения, что экономика США скатится в рецессию со второго квартала. Это, в свою очередь, побудит центральный банк снижать ставки большими шагами, типичными для цикла смягчения, полагают специалисты банка.

«Мы не видим причин, по которым на этот раз все так сильно отличается. Инфляция быстро нормализуется, и к тому времени, когда мы доберемся до марта, ФРС будет смотреть на реальные ставки, которые очень высоки», – сообщили они.

Согласно прогнозу UBS, процентные ставки в США упадут до уровня 2,5%–2,75% к концу следующего года.

Между тем эксперты Goldman Sachs по-прежнему полагают, что ФРС будет снижать ставки по одному разу в квартал, начиная с четвертого квартала 2024 года. По их оценкам, цикл снижения завершится во втором квартале 2026 года, и к тому времени ставки установятся в целевом диапазоне 3,5%–3,75%.

«Наш прогноз можно рассматривать как компромисс между теми чиновниками ФРС, которые не видят причин сохранять ключевую ставку высокой после решения проблемы инфляции, и теми, кто не видит причин стимулировать и без того сильную экономику», – отметили аналитики Goldman Sachs.

Хотя в банке придерживаются мнения, что рост реальных доходов в США замедлится по сравнению с высокими темпами 2023 года, составлявшими 4%, предполагается, что он будет поддерживать рост национального ВВП как минимум на уровне 2%.

При этом стратеги Goldman Sachs ожидают, что мировая экономика вернется к лучшему балансу в течение следующего года, что со временем должно оказать давление на доллар.

«Хотя повышение ставок и налогово-бюджетная политика по-прежнему будут сдерживать экономический рост в странах G10, мы думаем, что худшее из этого торможения уже позади, и перспективы доллара в 2024 году будут ухудшаться», – заявили они.

В Goldman Sachs видят для евро «сложный» путь повышения до $1,10 в течение следующего года.

«Ключевые риски для этого прогноза включают более слабый экономический рост в еврозоне, а также негативное влияние со стороны цен на энергоносители», – сообщили специалисты банка.

В понедельник пара EUR/USD поднялась более чем на 10 пунктов и закрылась чуть ниже отметки 1,0700.

Во вторник она сохранила позитивный настрой, несмотря на то, что Eurostat подтвердило свою оценку от 31 октября о том, что ВВП еврозоны снизился на 0,1% в квартальном исчислении в период с июля по сентябрь.

Эксперты, опрошенные недавно агентством Reuters, прогнозируют очередное сокращение в этом квартале, что будет соответствовать официальному определению рецессии. При этом они считают, что ЕЦБ подождет как минимум до июля 2024 года, прежде чем начнет снижать ставки.

«Похоже, не так уж много должно произойти, чтобы подтолкнуть еврозону к рецессии. Но это не означает, что ЕЦБ будет спешить снижать ставки. Мы не ожидаем какого-либо снижения ставок до лета 2024 года, поскольку инфляция останется выше целевого показателя ЕЦБ в 2%», – сказали экономисты ING.

Процентные ставки, удерживаемые на текущем уровне, по крайней мере, в течение нескольких кварталов, все еще могут вернуть инфляцию к 2%, заявила в пятницу президент ЕЦБ Кристин Лагард.

Тем временем глава центрального банка Франции Франсуа Виллеруа де Гало сообщил, что дальнейших повышений ставок не предвидится, если не произойдет новых потрясений, но обсуждать сокращения пока слишком рано.

Между тем руководители ФРС предупреждают, что дальнейший прогресс на пути к цели по инфляции в 2% не гарантирован, и по-прежнему оценивают, нужно ли еще сильнее ужесточить монетарную политику.

«Инфляция уже несколько раз показывала, что может менять направление движения», – отметил на прошлой неделе председатель Федрезерва Джером Пауэлл.

Лицам, определяющим денежно-кредитную политику, возможно, потребуется предпринять более решительные действия, чем в противном случае, чтобы сохранить инфляционные ожидания на прежнем уровне, когда неясно, как долго может сохраняться высокая инфляция, заявил во вторник вице-председатель ФРС Филип Джефферсон.

«Чиновники ФРС находятся на так называемой "последней миле". Они все еще борются с инфляцией, превышающей целевой уровень, что вынуждает их выступать с заявлениями о том, что ФРС сохраняет склонность к повышению ставок. Путь к 2%-ной инфляции, скорее всего, будет тернистым, и политики не уверены, что сделали достаточно. Но на данный момент мы придерживаемся нашего мнения о том, что ФРС, по сути, закончила повышать ставки и снизит их где-то в середине следующего года», – сказали аналитики Wells Fargo.

До следующего заседания ФРС выйдет еще один отчет по рынку труда и новые данные по инфляции в США, которые также, вероятно, будут иметь решающее значение для общей картины, считают стратеги Commerzbank.

«Лишь значительный сюрприз в данных по инфляции сделает дальнейшее повышение ставок в США свершившимся фактом. Однако вопрос заключается в том, будут ли более высокие, чем ожидалось, темпы инфляции доминировать над слабыми показателями розничных продаж в стране. В настоящее время рынок ожидает "мягкой посадки" экономики США, и если этот образ будет испорчен, то гринбек может оказаться под сильным "медвежьим" давлением», – сообщили они.

«Если реальная экономика начнет отражать последствия повышения ставок в ближайшие недели, это сделает вопрос о снижении процентных ставок более актуальным, и участники рынка начнут сокращать свои позиции по доллару», – добавили в Commerzbank.

Во вторник «американец» резко подешевел после того, как стало известно, что за 12 месяцев по октябрь индекс потребительских цен в США вырос на 3,2% после подъема на 3,7% в сентябре.

Базовый CPI повысился на 4% в годовом исчислении в октябре после увеличения на 4,1% в предыдущем месяце.

Эти данные укрепили инвесторов во мнении, что ставки в США достигли своего пика.

В результате доллар упал более чем на 1%, достигнув минимальных значений с начала сентября в районе 104,30. Однако специалисты Societe Generale говорят, что чиновники FOMC, скорее всего, укажут на чрезмерную реакцию рынка.

Джером Пауэлл и его коллеги выступают против идеи о том, что кампания центрального банка США по ужесточению денежно-кредитной политики завершена.

Они утверждают, что дезинфляционный тренд несколько замедлился на фоне сильной экономики, которая поддерживается относительно напряженным рынком труда.

«Рынку в целом потребуется больше доказательств замедления темпов роста в США, прежде чем он начнет в полной мере доверять идее ослабления доллара. Поэтому мы считаем, что пока не стоит сильно гнаться за ростом EUR/USD», – заявили эксперты Societe Generale.

На фоне ослабления гринбека широким фронтом основная валютная пара поднялась до максимальных значений с начала сентября в области выше 1,0800.

Краткосрочная ценовая динамика выглядит конструктивной для EUR/USD, но пара должна продолжить рост в ближайшей перспективе, чтобы укрепить шансы на продолжение ралли, полагают аналитики Scotiabank.

«Пара EUR/USD нащупала твердую поддержку в районе 1,0660. Устойчивый прорыв выше 1,0800 должен подтолкнуть ее к новым краткосрочным максимумам. Неудача, с другой стороны, будет означать возврат к 1,0600», – отметили они.

Плохая новость для единой валюты заключается в том, что экономический рост в еврозоне колеблется около нуля, и мало что может способствовать значительному восстановлению.

«Европа пережила год нулевого роста и сейчас готовится вступить в следующий год, когда как денежно-кредитная, так и налогово-бюджетная политика направлены на то, чтобы затормозить экономический рост», – сообщили стратеги UniCredit.

«Европейская экономика в течение года находилась в плачевном состоянии и планы денежно-кредитной и фискальной политики на 2024 год, похоже, допускают высокую вероятность еще одного потерянного года», – добавили они.

Если экономические препятствия для еврозоны настолько сильны, что следующий год тоже будет сложным, возникает закономерный вопрос, насколько будет оправдан рост евро в долгосрочной перспективе.