FX.co ★ Евро и фунт поддержку на спадах находят, но доллар предупреждает их, что уже скоро рынки новая волна негатива накроет

Гринбек сумел восстановить самообладание после резкой распродажи на прошлой неделе. Но отскок доллара от почти семинедельных минимумов, зафиксированных в понедельник в районе 104,80, пока не получил существенного развития.

Накануне «американец» закрылся практически без изменений, около 105,50, после того, как вырос за предыдущие два дня примерно на 0,4%.

Между тем основные конкуренты USD – евро и фунт – смогли отыграть внутридневные потери и завершили торги во флэте.

В первой половине среды гринбек поднялся до пятидневных пиков в районе выше 105,80, подтолкнув единую валюту и стерлинг к минимальным значениям с 3 ноября в области $1,0660 и $1,2250 соответственно.

Доллару удалось опередить своих европейских визави, пока трейдеры ждали выступления председателя ФРС Джерома Пауэлла, надеясь получить от него подсказки относительно денежно-кредитной политики регулятора.

Однако Дж. Пауэлл лишь отметил, что Федрезерву следует быть готовым выйти за рамки сложного математического моделирования, которое он традиционно использует в экономическом прогнозировании, и использовать более гибкие подходы.

Вице-председатель ФРС Филип Джефферсон в свою очередь заявил о том, что работа в условиях неопределенности является сложной задачей для центральных банков.

Он сказал, что в некоторых неопределенных ситуациях – когда существует риск финансового кризиса или когда инфляционные ожидания рискуют не оправдаться – стоимость того, чтобы сделать слишком мало, перевешивает стоимость того, чтобы сделать слишком много.

Эти комментарии прозвучали на конференции, приуроченной к 100-летней годовщине создания подразделения исследований и статистики (R&S) ФРС.

Поскольку инвесторы не услышали ничего нового от руководителей ФРС, доллар отступил от дневных пиков, чем не преминули воспользоваться евро и фунт.

В ходе американской сессии пара EUR/USD поднялась почти на 50 пунктов, финишировав в районе 1,0710, а пара GBP/USD отскочила примерно на 40 пунктов и завершила торги около 1,2290.

В среду евро и фунт сумели восстановиться, несмотря на очередную порцию разочаровывающих данных.

Накануне стало известно, что в сентябре розничные продажи в еврозоне упали на 0,3% в месячном исчислении и на 2,9% в годовом.

Тем временем отчет RICS/KPMG показал ослабление на рынке труда Великобритании, поскольку индекс заработной платы постоянного персонала упал до 57,4 пункта в октябре с 57,6 в сентябре.

Однако влияние слабых данных на динамику евро и фунта снизилось, отчасти из-за того, что много негатива уже заложено в котировки.

По словам президента ЕЦБ Кристин Лагард, экономика еврозоны, вероятно, останется слабой до конца текущего года. При этом она считает, что в ближайшие годы экономика должна укрепиться по мере роста реальных доходов домохозяйств.

МВФ тоже с оптимизмом оценивает перспективы валютного блока и обещает ему «мягкую посадку».

По оценкам авторитетной организации, рост валового внутреннего продукта в регионе замедлится до 0,7% в 2023 году по сравнению с 3,3% в прошлом году. Предполагается, что в 2024 году экономика еврозоны расширится на 1,2%.

Между тем PwC улучшила свой прогноз по экономике Великобритании и теперь ожидает подъема национального ВВП примерно на 0,5% в этом году.

Предыдущий прогноз PwC, опубликованный в апреле, предсказывал рост показателя на 0,1% в 2023 году.

«Сейчас мы, безусловно, находимся в лучшем положении по сравнению с началом года, но мы еще не вышли из тупика. Более обнадеживающей новостью является то, что мы не увидим дополнительное повышение базовой процентной ставки Банком Англии, при условии отсутствия неожиданных потрясений для экономики», – отметили в PwC.

Сохранив процентные ставки неизменными, Банк Англии на прошлой неделе заявил, что не ожидает роста экономики Великобритании в июле–сентябре, после чего подъем составит всего 0,1% в четвертом квартале. Регулятор прогнозирует нулевые темпы роста ВВП в 2024 году и расширение всего на 0,25% в 2025 году.

«Это отражает значительное повышение банковских ставок с начала этого цикла ужесточения и ослабление стимулирования со стороны налогово-бюджетной политики», – сообщили в Банке Англии.

Ранее доллар выигрывал от относительной силы Соединенных Штатов по сравнению с другими крупными экономиками. Однако в последние недели гринбек испытывает трудности с привлечением спроса, поскольку инвесторы начали делать ставки на замедление темпов экономического роста в Америке. Встречным ветром для USD также служат ожидания, что ФРС завершила цикл повышения процентных ставок.

Действительно появляются признаки того, что повышение ставок на 5,25%, осуществленное Федрезервом, начинает оказывать давление на отдельные секторы экономики и может в конечном итоге сократить потребительские расходы, которые продолжали расти темпами, превышающими тенденцию, существовавшую до пандемии.

Рост числа рабочих мест в последнее время замедлился, а уровень безработицы в октябре вырос до 3,9%, самого высокого уровня почти за два года.

Председатель Совета экономических консультантов США Джаред Бернстайн заявил в среду, что он пока не рассматривает конфликт между Израилем и ХАМАС как экзогенный шок, который может подорвать экономический рост США. Но он отметил, что в этом регионе назревает новый ужасный конфликт, и Вашингтон следит за ее влиянием на цены на нефть.

Также Д. Бернстайн сказал, что по-прежнему в целом оптимистично оценивает экономику США и не ожидает, что возможное закрытие правительства приведет к рецессии, хотя и признал, что трудно быть уверенным, не зная продолжительности любого потенциального сбоя.

«Конгресс несет ответственность за то, чтобы не выключать свет, в то время, когда нам действительно не нужны никакие удары в свои ворота. В мире много чего происходит», – сообщил он.

Чиновники FOMC вынуждены следить за возможными препятствиями для экономики, включая потенциальное закрытие правительства США и эскалацию конфликта между Израилем и ХАМАС.

Поэтому неудивительно, что председатель ФРС Дж. Пауэлл заявил на пресс-конференции после очередного заседания, которое завершилось 1 ноября, что Комитет будет действовать очень аккуратно и продолжит принимать решения встреча за встречей.

Участники рынка восприняли осторожные комментарии главы Федрезерва как намек на то, что регулятор не будет дальше повышать ставки.

Это спровоцировало ралли акций и облигаций США.

Индекс S&P 500 продемонстрировал самую продолжительную победную серию за последние два года.

По итогам торгов среды индикатор вырос восьмую сессию подряд, поднявшись на 0,1%, до 4382,78 пункта.

За тот же период доходность 10-летних трежерис упала более чем на 30 базисных пунктов, достигнув минимальных значений с конца сентября в области 4,5%.

Это в сочетании с растущей уверенностью в том, что ФРС прекратит повышать ставки, подогревает оптимистичные настроения на рынках и снижает привлекательность защитного доллара.

Будучи чувствительными к риску валютами, евро и фунт выигрывают от роста мировых фондовых индексов.

Стратеги Julius Baer говорят, что они стали более позитивно настроены в отношении краткосрочных перспектив рисковых активов, отмечая, что наблюдаемый сейчас импульс покупок прокладывает путь к так называемому «ралли Санта-Клауса».

По словам экспертов, у фондовых «быков» в запасе может быть достаточно средств, чтобы поддерживать рост до конца этого года, но вряд это продлится долго.

Более высокие ставки и более высокая инфляция по-прежнему создают препятствия для рынков капитала в следующем году, предупреждают специалисты.

Известная на Уолл-стрит поговорка гласит: не боритесь с ФРС.

В конце 2022 года годовая инфляция по предпочтительному индикатору американского ЦБ (базовому индексу цен PCE) составляла 4,4%, целевой диапазон ставки по федеральным фондам равнялся 4,25%–4,50%, а трейдеры закладывали в котировки примерно 30 базисных пунктов ужесточения денежно-кредитной политики в течение следующих 12 месяцев.

При этом прогноз роста прибыли компаний, входящих в состав индекса S&P 500, на горизонте 12 месяцев составил 4%.

Пока что в текущем году ФРС повысила ключевую ставку на 100 базисных пунктов, до диапазона 5,25%–5,50%. Рост прибыли S&P 500 в этом году составляет около 2,5% и прогнозируется на уровне 11% в следующем году.

Инвесторы сейчас ждут от американского ЦБ снижения ставок на 75 б.п. в 2024 году.

В целом это могут быть довольно оптимистичные ожидания, если предположить, что замедляющаяся экономика США внезапно не сорвется с обрыва, а также учитывая тот факт, что уровень инфляции все еще заметно превышает целевой ориентир ФРС в 2%.

Президент ФРБ Далласа Лори Логан во вторник сделала предупредительный выстрел. Она заявила, что борьба Федрезерва с инфляцией, возможно, еще не выиграна, указав на смягчение финансовых условий в США.

Соответствующий индекс, отслеживаемый Goldman Sachs, недавно просел на 50 базисных пунктов, что стало одним из самых больших падений за последние 20 лет.

Происходящее сейчас на рынках ослабление финансовых условий, похоже, вызывает беспокойство у чиновников FOMC.

Однако природа рынков такова, что они будут продолжать тестировать терпение ФРС до тех пор, пока не получат решительный отпор.

«Снижение учетной ставки это не то, что, вероятно, произойдет в краткосрочной перспективе», – сообщил в среду президент ФРБ Филадельфии Патрик Харкер.

Губернатор Банка Англии Эндрю Бейли также отметил, что на самом деле еще слишком рано говорить о снижении ставок.

Президент Бундесбанка Йоахим Нагель сказал, что «последняя миля» к целевому показателю инфляции может оказаться самой сложной.

«В то время как рынок сосредоточился на перспективах снижения ставок (центральными банками G10) в следующем году, многие из соответствующих центральных банков выступали против этих спекуляций», – сообщили стратеги Rabobank.

«До тех пор, пока инфляция остается выше целевого уровня, политики, вероятно, захотят сохранить риск дальнейшего ужесточения, особенно учитывая, что значительное падение рыночных ставок может усугубить инфляционные риски», – добавили они.

В четверг гринбек предпринял очередную попытку развить рост в направлении 106,00, но затем отступил, столкнувшись с сопротивлением в области 105,70.

Между тем пара EUR/USD вернулась к уровням закрытия предыдущего дня, поднявшись с локального минимума в районе 1,0680.

Пара GBP/USD тоже довольно быстро восстановила утраченные позиции, вновь протестировав на прочность поддержку в зоне 1,2250.

В отсутствие важных статданных по обе стороны Атлантики в фокусе внимания инвесторов остаются комментарии представителей ведущих Центробанков.

«За исключением каких-либо неожиданностей или шока, повышение наших ключевых ставок завершено», – заявил глава Банка Франции Франсуа Виллеруа де Гало. Он надеется, что инфляция вернется к целевому показателю ЕЦБ в 2% к 2025 году.

Главный экономист Банка Англии Хью Пилл сообщил, что финансовые условия в Великобритании уже являются ограничительными.

Он придерживается мнения, что процентные ставки останутся на этом ограничительном уровне в течение довольно длительного времени, что будет оказывать давление на инфляцию.

Позже на американской сессии выступит председатель ФРС Дж. Пауэлл, который примет участие в панельной дискуссии на тему «Монетарные вызовы в мировой экономике».

Скорее всего, он подтвердит мнение своих коллег о том, что снижение ставок снято с повестки дня.

Предвкушая жесткий спич в исполнении главы Федрезерва, ключевые индикаторы Уолл-стрит колеблются между прибылями и убытками.

Если опасения инвесторов оправдаются, рисковые активы окажутся под давлением, а защитный доллар получит поддержку.

«Гринбек может укрепиться на фоне усиления беспокойства по поводу глобальной рецессии и возобновления геополитической напряженности на Ближнем Востоке, что будет стимулировать спрос на безопасную валюту до тех пор, пока ФРС не сможет изменить свою позицию и объявить о смягчении денежно-кредитной политики», – сказали специалисты National Bank of Canada.

Между тем эксперты CIBC Capital Markets считают, что слабый макроэкономический фон для евро и фунта сохранится до начала 2024 года.

Они прогнозируют, что пара EUR/USD будет торговаться около 1,0300 в четвертом – первом квартале 2024 года, и ожидают увидеть пару GBP/USD в этом периоде на уровне 1,1800.