FX.co ★ NonFarm Payrolls за октябрь, или Как работает правило Сама

Возможно, экономика США структурно изменилась до такой степени, что прежние подходы прогнозирования уже не работают? Иначе как можно, например, объяснить такую огромную разницу в предварительных ожиданиях по рынку труда и их реальном уровне? Посудите сами: в сентябре число новых рабочих мест, согласно отчетам NonFarm Payrolls увеличилось на 336 тыс. против ожидаемых 170 тыс. Данные за август тоже прошли коррекцию и после ревизии выросли до 227 тыс. (вместо 187 тыс.).

А прогнозы ведущих мировых банков, вышедшие 5 октября (накануне публикации предыдущего NFP) все без исключения не дотянули до реальности:

• 240 тыс. (Citi)
• 200 тыс. (NBF)
• 177 тыс. (RBC Economics)
• 160. тыс. (Commerzbank)
• 150 тыс. (Deutsche Bank, Wells Fargo)

Учитывая, последние несколько лет сентябрьские NFP, как правило, тоже пересматривались в сторону повышения, станет ли цифра 336 тыс. тоже промежуточным показателем? Прогноз прироста новых рабочих мест на октябрь сделал шажок в сторону роста и вместо предыдущих 170 тыс. выставлен на уровне 180 тыс. А предыдущие четыре публикации NFP превзошли ожидания рынка.

Как может сложиться ситуация на рынке труда дальше? Давайте разберем известные нам факторы, которые могут на нее повлиять.

• Экономика США демонстрирует устойчивость перед высокими ставками Федеральной резервной системы.
• Инфляция выглядит умеренной, хотя и остается еще выше целевых 2%.
• В среду компания ADP сообщила, что число рабочих мест в частном секторе США в октябре выросло на 113 тыс. Это выше сентябрьских 89 тыс., но ниже прогнозов (150 тыс.).
• Отчет о вакансиях JOLTS показал рост в сентябре на уровне 9,553 млн – выше данных в августе (9,497 млн) и выше прогнозов (9,25 млн).

Итак, найм все еще силен и наблюдается возвращение рабочей силы со «скамейки запасных».

Но также в последние месяцы усилилась тенденция приема на неполный рабочий день.

Вакансии с частичной занятостью – это плохой знак для рынка труда и экономики в целом. По данным Министерства труда США, с июня их число увеличилось на 1,16 млн, а количество штатных должностей сократилось на 692 тыс. Это указывает на неопределенность в краткосрочных условиях. То есть бизнес проявляет осторожность потому, что ожидает дальнейшего ухудшения ситуации на рынке труда. И она наступит раньше, чем произойдет удобное для Федрезерва США замедление инфляции.

У этой медали есть и другая сторона – безработица. Как показали еженедельные отчеты, первичные заявки на пособие по безработице выросли до 217 тыс. (на дату 28 октября). А скользящая средняя, которая устраняет еженедельную волатильность, поднялась до 210 тыс. В целом количество первичных заявок на пособие по безработице выросло до самого высокого уровня за семь недель, а количество продолжающихся заявок достигло самого высокого уровня с апреля. То есть безработные испытывают большие трудности с трудоустройством.

И вот здесь имеет смысл вспомнить так называемое правило Сама.

Этим термином называется математический расчет, который определяет соотношение средних 3-месячных и 12-месячных уровней безработицы. Если первый превышает второй на 0,5%, это считается предпосылкой рецессии. И хотя рост уровня безработицы за последние месяцы в целом остался незамеченным и держится на исторически низких показателях, на самом деле он приближается к потенциально опасной зоне и составляет уже 0,4%.

Кроме того, за последние месяцы около полумиллиона американских рабочих объявили забастовку. И несмотря на то что часть противоречий уже устранена, они, без сомнения, найдут свое отражение в октябрьском отчете о занятости в США. Например, по оценкам Бюро статистики труда США, около 30 тыс. бастующих работников United Auto Workers вычтутся из октябрьских NonFarm Payrolls. А компания Homebase, которая собирает широко отслеживаемые данные о тенденциях занятости, заявила, что рынок труда в целом снижается. База ее данных (из недельного расчета) показывает в октябре сокращение количество рабочих мест на 2,4%.

Поскольку декабрьское решение ФРС США находится в режиме зависимости от данных, на его результат повлияют:

• NonFarm Payrolls 3 ноября
• NonFarm Payrolls 8 декабря
• отчет по инфляции 14 ноября
• отчет по инфляции 12 декабря

То есть сегодняшние результаты NFP могут склонить Центробанк США в пользу еще одного повышения в 2023 году. Это сохранит доходность трежерис и подтолкнет курс доллара в сторону повышения.

Итак, NonFarm Payrolls за октябрь снова удивил! Причем дважды:

• Вышел на кардинальном понижении до 155 тыс.
• Предыдущие (сентябрьские) 336 тыс. отредактировал до 297 тыс.