FX.co ★ Евро и фунт своими страхами скованы, или Что скажет Джером Пауэлл и куда пойдет доллар?

Накануне гринбек укрепился по отношению к своим основным конкурентам более чем на 0,5%, финишировав вблизи 106,70. По итогам октября «американец» также вырос примерно на 0,5%.

«Хотя доллар не смог серьезно укрепиться в последнее время, окно для роста USD будет открыто, пока мы не увидим более четких доказательств экономической слабости в Соединенных Штатах», – сказали стратеги MUFG Bank.

Опубликованные вчера данные показали, что индекс стоимости рабочей силы (ECI) в Америке в третьем квартале вырос на 1,1% после увеличения на 1% в период с апреля по июнь.

Отдельный отчет отразил, что индекс потребительского доверия в стране от Conference Board, в октябре составил 102,6 пункта против 104,3 пункта в сентябре. Хотя значение показателя стало минимальным за пять месяцев, оно существенно превзошло ожидаемые рынком 100 пунктов.

Во вторник также стало известно, что экономический рост в еврозоне в третьем квартале оказался немного слабее, чем прогнозировалось.

В июле–сентябре ВВП валютного блока сократился на 0,1% в квартальном выражении и увеличился лишь на 0,1% в годовом. Ранее ожидалось, что индикатор продемонстрирует нулевые темпы роста в квартальном исчислении и повысится на 0,2% по сравнению с прошлым годом.

«Мы ожидаем еще одного умеренного снижения ВВП еврозоны в четвертом квартале, за которым последует медленное восстановление. Однако война на Ближнем Востоке представляет собой явный понижательный риск для нашего прогноза», – сообщили специалисты Rabobank.

Опасения по поводу стагфляции в еврозоне, в сочетании со свидетельствами устойчивого роста в США, вероятно, будут указывать на снижение курса EUR/USD в ближайшей перспективе, считают эксперты HSBC.

В случае дальнейшего роста геополитической напряженности на Ближнем Востоке евро также может столкнуться с понижательным давлением против безопасного доллара, предупреждают они.

Коснувшись недельного максимума в области 1,0670, во вторник пара EUR/USD отступила почти на 100 пунктов и завершила торги вблизи 1,0570, отказавшись от большей части достижений понедельника.

По итогам октября курс единой валюты по отношению к американскому визави вырос примерно на 0,1%.

Судя по всему, в котировки уже заложено много плохих новостей, касающихся экономики еврозоны, говорят аналитики Rabobank.

Кроме того, ЕЦБ пока удается сдерживать ожидания снижения ставок, и это защищает евро от существенного ослабления.

Вместе с тем участники рынка, похоже, приспособились к более высокому долгосрочному профилю процентных ставок центрального банка США.

«Хотя чиновники ЕЦБ неохотно говорят о перспективах снижения ставок, поскольку инфляция остается выше целевого показателя в 2%, рынок начинает размышлять о таком шаге во втором квартале 2024 года. Напротив, ставки ФРС в этот период рассматриваются на том же уровне, что и текущие. Это в конечном итоге может оказать давление на евро», – отметили экономисты Rabobank.

«Принимая во внимание стагфляционное положение Германии, крупнейшей экономики валютного блока, и риски рецессии, с которыми сталкивается еврозона в целом, мы ожидаем, что потенциал роста евро иссякнет в ближайшие недели», – сообщили они.

Текущая устойчивость евро не отражает фундаментальных факторов, а является лишь корректировкой позиций, связанной с резкой распродажей единой валюты в последние месяцы считают стратеги Rabobank.

Они прогнозируют еще одно снижение пары EUR/USD до 1,0200 в перспективе трех месяцев.

В среду доллар удерживает позиции против основных конкурентов, включая евро, пока инвесторы ждут оглашения вердикта ФРС по монетарной политике.

Предполагается, что американский ЦБ оставит ставки без изменений на уровне 5,25%–5,5%.

Формулировки в итоговом заявлении FOMC относительно перспектив дополнительного ужесточения политики, а также комментарии председателя Федрезерва Джерома Пауэлла по поводу дальнейших шагов окажутся в фокусе внимания.

«Это будет своего рода "ястребиная" пауза. Поскольку экономика развивается хорошо, а инфляция еще не достигла целевого уровня, ФРС, возможно, придется повысить ставки еще раз», – полагают специалисты Jefferies.

По мнению Джеймса Фишбэка, основателя хедж-фонда Azoria Partners, Федрезерв отложит повышение ставок до конца года. Он сказал, что не удивится, если регулятор снова повысит ставки в первом квартале 2024 года.

«ФРС нужен длительный период роста ниже тренда, чтобы устойчиво вернуть инфляцию к целевому уровню. Пока нет никаких признаков того, что это произойдет в ближайшее время», – отметил Дж. Фишбек.

«Хотя в целом итоговое заявление FOMC не претерпит существенных изменений, Комитет может скорректировать формулировки, чтобы признать силу экономики в последнее время», – сообщила бывший старший советник правления ФРС Эллен Мид, имея в виду темпы роста ВВП США на 4,9% в прошлом квартале.

«В третьем квартале у потребителей в США все еще оставалось немного бензина в баках, и это может сохраниться в текущем квартале», – заявили эксперты BMO Capital Markets.

«Хотя мы по-прежнему ожидаем резкого снижения потребительских расходов и экономики в четвертом квартале, риск заключается в том, что и то, и другое продолжит расти быстрее, чем необходимо ФРС для подавления все еще упрямой инфляции в сфере услуг», – добавили они.

Между тем аналитики Wilmington Trust считают, что данные по ВВП США за третий квартал отражают сезонные факторы, а не реальную силу экономики.

«Поскольку замедляется рост числа рабочих мест и заработной платы, а предприятия сталкиваются с 5%-ными процентными ставками, вероятность повторного ускорения экономики выглядит низкой», – отметили они.

Стратеги Wilmington Trust также указывают на формулировки, использованные Дж. Пауэллом в недавних комментариях, в которых говорилось, что центральный банк США «мог бы», а не «хотел бы» при описании дополнительных повышений ставок.

«Это определенно подтверждает, что ставки ФРС уже находятся на предельном уровне», – сказали они.

Дж. Пауэлл может присоединиться к своим коллегам, которые недавно заявили, что, если долгосрочные процентные ставки в США останутся повышенными, у регулятора может быть меньше необходимости действовать.

Недавний резкий рост доходности казначейских облигаций США способствовал ужесточению финансовых условий.

Так, доходность 10-летних трежерис в последние недели достигла 5%, что является самым высоким уровнем с 2007 года.

По оценкам Deutsche Bank, этот всплеск эквивалентен трем повышениям ставок ФРС на четверть процентного пункта.

Дж. Пауэлл также может признать, что денежно-кредитная политика работает с опозданием и полный эффект от ужесточения еще не ощущается в экономике, что требует терпеливого подхода к изменению ставок.

«Учитывая, как далеко мы продвинулись, FOMC действует осторожно. Мы примем решения о степени дополнительного ужесточения политики и о том, как долго политика будет оставаться ограничительной, основываясь на совокупности поступающих данных, меняющихся перспективах и балансе рисков», – заявил ранее в этом месяце глава Федрезерва в ходе выступления в Экономическом клубе Нью-Йорка.

ФРС по-прежнему старается найти баланс между рисками сделать слишком мало и позволить инфляции оставаться высокой, и тем, чтобы сделать слишком много и нанести ненужный вред экономике.

Рынок сейчас пытается уловить нюансы между риторикой ФРС, тенденциями и сюрпризами в данных, а также агрессивным ужесточением финансовых условий, отмечают специалисты TD Securities.

Они представили три сценария в зависимости от решения Федрезерва по ставкам и оценили последствия для доллара.

1. «Ястребиный» вариант (вероятность 20%)

ФРС делает паузу и одновременно намекает на возможность дополнительного повышения ставки до конца года.

Глава американского ЦБ Дж. Пауэлл подчеркивает сильный подъем ВВП США в третьем квартале, а также преуменьшает значение предстоящих потрясений для экономики в четвертом квартале, оценивая их как временные.

При таком сценарии гринбек вырастет на 0,2%.

2. Базовый сценарий (вероятность 70%)

ФРС берет очередную «ястребиную» паузу и оставляет открытой дверь для дополнительного повышения ставки.

Дж. Пауэлл указывает на то, что, хотя экономические данные после сентябрьского заседания FOMC оказались устойчивыми, регулятор может позволить себе быть терпеливым, чтобы собрать больше информации.

При этом он намекнет, что до конца года может произойти еще одно повышение ставки.

В таком случае доллар прибавит 0,1%.

3. «Голубиный» вариант (вероятность 10%)

ФРС сигнализирует о меньшей необходимости в дальнейшем повышении ставок, учитывая недавнее ужесточение финансовых условий, вызванное резким ростом доходности долгосрочных облигаций США.

Глава Федрезерва отмечает прогресс, достигнутый в области инфляции, и недавнее ужесточение финансовых условий в качестве причин действовать более осторожно.

Дж. Пауэлл скажет, что лучше всего проявить терпение, учитывая продолжающееся сокращение предложения кредитов и предстоящие потрясения, которые повлияют на объем ВВП в четвертом квартале.

При таком сценарии гринбек снизится на 0,5%.

Если Федрезерв даст понять, что в этом году потребуется еще одно повышение ставки, чтобы вернуть инфляцию к целевому показателю в 2%, доллар будет опережать своих основных конкурентов, что окажет давление на EUR/USD.

Если же ФРС укажет на то, что уже осуществленного ужесточения будет достаточно для замедления инфляции, и не видит причин для дальнейшего повышения ставок, гринбек рискует ослабеть, что подтолкнет вверх EUR/USD.

«Хотя основная валютная пара начала отказываться от недавних достижений, будет интересно посмотреть, сможет ли она сформировать более высокое основание по сравнению с тем, что образовалась ранее в октябре вблизи 1,0448. Неспособность закрепиться выше 50-дневной скользящей средней на 1,0660 будет означать продолжение снижения в направлении 1,0400 (50% коррекции Фибо) и 1,0305», – сообщили аналитики Societe Generale.

Фунт, как и его европейский коллега по цеху, во вторник развернулся на юг, встретив жесткое сопротивление на подступах к $1,2200, и закончил торги с понижением почти на 0,2%, около $1,2150.

В среду стерлинг сохранил минорный настрой в ожидании ноябрьского решения Банка Англии по процентным ставкам.

В итоговом заявлении регулятора, скорее всего, будет сообщаться о повышении ставок на более длительный срок, но эти слова будут звучать неубедительно, если им не придадут достоверности голосование членов MPC по ставкам и обновленные прогнозы.

Предполагается, что солидное большинство чиновников выступит за сохранение ставок без изменений. Но главный риск для фунта связан с тем, что Свати Дхингра – самый «голубиный» член MPC – проголосует за снижение ставок.

Это то, чего ожидают экономисты Barclays, и это может послужить сигналом для рынка о том, что снижение ставок ближе, чем предполагалось ранее.

Стерлинг может ослабнуть при таком исходе, но маловероятно, что одного этого будет достаточно, чтобы вызвать существенную распродажу британской валюты.

Обновленные прогнозы по инфляции также будут иметь значение, поскольку они формируют ожидания рынка по процентным ставкам, что, в свою очередь, оказывает влияние на курс фунта.

Если Банк Англии укажет, что инфляция упадет ниже целевого уровня в 2% к 2025 году, инвесторы могут предположить, что регулятор будет в состоянии снизить процентные ставки с некоторого момента в 2024 году.

Повышение прогноза по инфляции может быть расценено как конкретный признак того, что Банк Англии будет придерживаться мантры о необходимости сохранения ставок на более высоком уровне в течение длительного периода.

Фунт испытает облегчение, если ни один из членов MPC не проголосует за снижение ставок, а прогнозы по инфляции кардинально не изменятся.

«Промежуточная поддержка для GBP/USD находится на отметке 1,2035. Следующие потенциальные уровни поддержки расположены на 1,1980,1,1800 и 1,1745», – отметили эксперты Societe Generale.

«200-дневная скользящая средняя вблизи 1,2440 является важным сопротивлением в краткосрочной перспективе. Неспособность преодолеть данный барьер будет означать сохранение нисходящего давления», – добавили они.