FX.co ★ Евро, фунт и иену одолевает тревога, поскольку они противопоставить доллару пока ничего не могут

В среду гринбек сохраняет свои недавние достижения, не оставляя попыток развить вчерашний отскок от минимальных уровней с 21 сентября и удерживаясь выше отметки 106,00.

По итогам торгов вторника индекс USD поднялся почти на 0,7%, отмахнувшись от ранних потерь и протестировав на прочность поддержку в области 105,50, вблизи которой проходит уровень коррекции Фибо на 38,2% роста американской валюты с середины июля.

Недавняя слабость доллара была вызвана тем, что доходность 10-летних казначейских облигаций США сначала превысила 5% впервые с 2007 года, а затем снизилась до 4,8%.

Это заставило экспертов задаться вопросом о том, является ли такая динамика просто коррекцией в более широком восходящем тренде доходности или достижение отметки 5,012% в понедельник ознаменовало собой прорывную вершину в этом ралли.

Генеральный директор State Street Corp. Рон О'Хэнли прогнозирует, что доходность 10-летних трежерис, вероятно, превысит 5%.

С начала августа доходность «десятилеток» выросла на целый процентный пункт, поскольку чиновники ФРС дали понять, что процентные ставки будут оставаться высокими еще долгое время.

По словам О'Хэнли, этот скачок также был вызван сочетанием опасений по поводу инфляции и роста стоимости обслуживания госдолга США.

«У ФРС тяжелая работа. Они делают то, что им нужно делать, а именно: действительно концентрируются на данных, не обращая внимания на прочие вещи», – сказал он.

Основатель Pershing Square Capital Management Билл Экман и бывший директор по инвестициям Pacific Investment Management Co. Билл Гросс находятся по другую сторону баррикад.

Б. Экман заявил, что сейчас слишком много угроз, чтобы ставить на снижение стоимости облигаций при текущих процентных ставках. По его мнению, со временем риски сместятся в сторону ухудшения экономических перспектив США.

Б. Гросс ждет наступления рецессии в США в четвертом квартале текущего года и снижения процентных ставок Федрезервом.

Стратеги Raymond James считают, что главными угрозами для американской экономики являются жесткая политика ФРС, замедление потребительского спроса и растущие геополитические риски.

Постепенно накапливаются признаки того, что американцы уже ощущают дискомфорт от роста доходности облигаций.

Так, просрочки по кредитным картам во втором квартале в стране достигли самого высокого уровня с 2012 года, а по потребительским кредитам – со времен пандемии.

По данным ФРБ Нью-Йорка, за этот период неипотечный долг вырос до $4,71 трлн.

Вместе с тем задолженность по студенческим кредитам составляет около $1,57 трлн. Хотя платежи для заемщиков возобновились только в начале октября, согласно недавнему опросу Morgan Stanley, 34% заемщиков заявили, что вообще не смогут производить платежи.

Доходность «десятилеток» стабилизировалась чуть ниже психологической отметки в 5%.

«Хотя текущие уровни выглядят привлекательно в краткосрочной перспективе, инвесторы, скорее всего, продолжат ждать новых катализаторов (таких как геополитические риски или замедление экономической активности в статданных), а не ловить падающий нож на фоне технической слабости», – отметили специалисты TD Securities.

Рынок по-прежнему обеспокоен возможностью разрастания конфликта между Израилем и ХАМАС.

«То, что происходит на Ближнем Востоке, скорее всего, будет не последним шоком. Это происходит в то время, когда глобальный рост замедляется, процентные ставки в мире высоки, а стоимость обслуживания госдолга в странах возросла из-за пандемии», – заявила в среду глава Международного валютного фонда (МВФ) Кристалина Георгиева.

Поэтому, по мнению экспертов RBC Capital Markets, сейчас не самое подходящее время для падения доллара.

По-прежнему высокая доходность в Соединенных Штатах делает гринбек дорогой продажей, восстановление USD к годовым максимумам 107,00 пока выглядит более вероятным, чем очередная существенная коррекция, считают аналитики ING.

Конечно, более высокая стоимость заимствований может в конечном итоге послужить тормозом для экономики США, помогая Федрезерву бороться с инфляцией.

Джером Пауэлл и его коллеги недавно указали на то, что это может сработать в качестве замены дальнейшему повышению ставок и ФРС сейчас надо действовать осторожно.

При этом они подчеркнули, что ставки будут оставаться более высокими дольше и готовы их повысить, если предстоящие данные по-прежнему будут указывать на устойчивость американской экономики.

В четверг выйдет показатель по ВВП США за третий квартал текущего года, который ожидается на уровне 4,1%.

Стратеги Societe Generale говорят, что цифры должны существенно превзойти прогнозы, чтобы поставить под сомнение продолжительную паузу в работе ФРС.

По их мнению, лишь показатель, близкий к 5%, может заставить инвесторов ждать повышения ставок в декабре.

Однако сильные данные по США не оказывают в октябре такого влияния на динамику доллара, как в сентябре. Возможно, участники рынка ожидают, что что-то изменится, отмечают специалисты Societe Generale.

Поскольку в четвертом квартале ожидается заметное замедление роста ВВП США, для сильного повышения доходности и курса гринбека, вероятно, потребуется показатель, близкий к 5%, считают эксперты MUFG Bank.

«Осторожный тон заявлений некоторых представителей ФРС, включая Дж. Пауэлла, в отношении ограничительного характера монетарной политики вселяют в нас уверенность в том, что поток макроэкономических данных по США должен начать поворачиваться в сторону снижения доходности, что ознаменует поворот и для доллара», – сообщили они.

«Мы подозреваем, что диапазон 4,70%–5,05% по доходности 10-летних трежерис должен сохраняться до тех пор, пока не выйдет следующий отчет о занятости 3 ноября», – сказали аналитики Societe Generale.

«Доллар отскочил от внутридневного минимума на 105,36 во вторник, но в идеале он должен преодолеть 106,79, чтобы развеять опасения, что грядет более глубокое падение», – добавили они.

Недавний резкий рост доходности казначейских облигаций США оказал большее влияние на другие валюты, чем на евро или иену, отмечают стратеги Societe Generale.

«Даже несмотря на расширение спредов 10-летних трежерис/бундов, EUR/USD продемонстрировала некоторую устойчивость. Однако еще слишком рано делать вывод о том, что пара достигла дна. Откат к 1,0500 может последовать, если разница в доходности снова возьмет верх и спред по 10-летним бумагам Германии и США останется выше 200 б.п. после выхода данных по американскому ВВП и оглашения итогов заседания ЕЦБ в четверг», – заявили они.

«Что касается пары USD/JPY, если мы увидим дальнейший рост доходности в США и не более чем изменение прогноза инфляции Банка Японии на заседании 31 октября, то очередной скачок выше 150 практически неизбежен. У иены есть все шансы стать одной из самых успешных валют 2024 года, но предсказать, когда USD/JPY достигнет пика, так же трудно, как и определить, когда доходность 10-летних американских гособлигаций достигнет пика», – сообщили в Societe Generale.

«Если официальные лица в Токио продолжат лишь угрожать и ничего в итоге не сделают, в конце концов, рынок скажет, что вы не собираетесь вмешиваться, и пара USD/JPY поднимется выше, так что это своего рода игра в покер», – отметили специалисты Rabobank.

«Чем дольше им будет сходить с рук словесное вмешательство, тем лучше. Насколько им известно, они держат свой порох сухим», – добавили они.

Вчера иена предприняла попытку восстановления, но отскок доллара вернул пару USD/JPY обратно к зоне годовых минимумов в области 150.

В среду пара USD/JPY продолжает торговаться чуть ниже этого тщательно отслеживаемого официальными лицами в Токио порога.

Угроза интервенции со стороны Министерства финансов Японии мешает слишком значительному снижению курса иены. Но эта стратегия опасна. Если Минфину не удастся заметно для рынка ограничить рост инфляции, интервенционные меры могут быть признаны неудачными, что еще больше усилит девальвационное давление на японскую валюту, предупреждают эксперты Commerzbank.

Слабость иены в значительной степени обусловлена различиями в денежно-кредитной политике американского и японского Центробанков. Первый поднял ключевую ставку более чем на 500 базисных пунктов с пандемических минимумов, а второй сохранил режим монетарного стимулирования, придерживаясь отрицательной процентной ставки.

«Мы считаем, что пара USD/JPY, скорее всего, будет двигаться в "боковике" на протяжении длительного периода, а затем несколько снизится в течение 2024 года на фоне ожиданий сокращения (но все еще значительного) дифференциала доходности в США и Японии», – сообщили экономисты HSBC.

Поскольку надежд на Банк Японии немного, лишь снижение процентных ставок в других странах G10 может помочь иене, полагают в Commerzbank.

«Если ФРС, как мы ожидаем, начнет цикл снижения ставок в следующем году, недостаток процентных ставок для иены уменьшится, что приведет к ее умеренному восстановлению», – отметили экономисты банка.

Они прогнозируют, что к середине следующего года иена укрепится до 140 за доллар.

При этом в Commerzbank не ожидают снижения ключевой ставки ЕЦБ в 2024 году.

«Это, вероятно, окажет поддержку евро, если рынок скорректирует свои ожидания, но, скорее всего, это произойдет еще нескоро, поэтому единая валюта может пострадать из-за роста ожиданий снижения ставки ЕЦБ на фоне слабых экономических данных», – заявили стратеги банка.

Во вторник пара EUR/USD утратила восходящий импульс и отказалась от завоеваний понедельника после публикации разочаровывающих данных по деловой активности в еврозоне за октябрь.

Сводный индекс PMI составил 46,5 пункта, что оказалось ниже 47,2 пункта в сентябре и 47,4 пункта, ожидаемых рынком.

В среду евро остается под некоторым давлением на ожиданиях того, что ЕЦБ, возможно, придется проявить больше «голубиного» настроя в четверг, учитывая ухудшение экономических перспектив в еврозоне.

«Слабость экономики, вероятно, помешает ЕЦБ продолжить повышение процентных ставок. Мы ожидаем, что Совет управляющих ЕЦБ сохранит стоимость заимствований на прежнем уровне до июня следующего года, когда он, возможно, снизит ее», – считают специалисты Bloomberg Economics.

«Планка дополнительного повышения ставок ЕЦБ довольно высока. При этом пока слишком рано говорить о том, как скоро начнется снижение ставок», – сообщили эксперты PIMCO.

«Недавние данные по деловой активности и инфляции в еврозоне оказались слабее, чем ожидалось, но это не помешает президенту ЕЦБ Кристин Лагард твердо придерживаться концепции "выше-дольше"», – полагают аналитики Capital Economics.

Конфликт на Ближнем Востоке может оказать негативный эффект на рынок нефти и создает новые повышательные риски для инфляции в еврозоне. В то же время угроза снижения темпов роста также возросла, что еще больше усложняет картину для ЕЦБ, отмечают экономисты Natixis.

Недавно главный экономист ЕЦБ Филип Лейн заявил, что если инфляционные потрясения будут достаточно сильными, регулятор может сделать больше в плане ужесточения монетарной политики.

Если завтра ЕЦБ оставит ставки неизменными, но сохранит «ястребиную» позицию, намекнув, что он все еще может повысить ставки, евро может позитивно отреагировать на такой исход.

Однако рост пары EUR/USD окажется, скорее всего, недолгим.

Соединенные Штаты опубликуют первую оценку по национальному ВВП через 15 минут после оглашения решения ЕЦБ по монетарной политике в 12:15 по Гринвичу.

Если данные по экономическому росту в Америке сильно не разочаруют, доллар продолжит пользоваться спросом, противодействуя любому укреплению евро, связанному с вердиктом ЕЦБ.

«В то время как экономика США растет, экономика еврозоны демонстрирует признаки замедления в результате повышения процентных ставок. Неудивительно, что евро оказался под давлением», – сказали стратеги Commerzbank.

Накануне S&P Global сообщила, что в октябре составной индекс PMI в США оказался выше предыдущего значения в 50,2 пункта и вырос до 51 пункта.

Это резко контрастировало с данными по деловой активности в еврозоне за месяц и позволило «медведям» по EUR/USD перейти в контратаку.

«Отступление пары EUR/USD от максимумов начала недели было довольно быстрым. Но котировки вернулись к нижней границе восходящего торгового канала, существующего с начала месяца, а сигналы импульса на внутридневных и дневных осцилляторах скорее предполагают продолжение торговли в изменчивом диапазоне. Это означает, что EUR/USD должна находить поддержку при падении в область 1,0525–1,0535. Сопротивление находится в районе 1,0605–1,0610», – заявили специалисты Scotiabank.

Они указывают на то, что ослабленный тон данных по PMI в Великобритании, обнародованных накануне, продолжает формировать негативные настроения на рынке в отношении фунта.

По данным S&P Global, в октябре сводный индекс деловой активности в стране составил 48,6 пункта, что оказалось выше предыдущего значения в 48,5 пункта, но ниже ожидаемых 48,7 пункта.

«Британская экономика, похоже, находится на пути к ежеквартальному снижению объема ВВП примерно на 0,1%», – сказали представители S&P Global.

«Очевидно, что наблюдается некоторое замедление темпов роста. Сложно нарисовать "бычью" картину для фунта, когда у вас слабая макроэкономика и потенциально более "голубиный" Банк Англии», – отметили эксперты Vanda Research.

Последние данные по PMI подчеркнули, что экономика США продолжала опережать экономику Великобритании в начале последнего квартала 2023 года.

Коснувшись во вторник 12-дневных пиков в области 1,2290, пара GBP/USD развернулась в южном направлении и закрылась вблизи 1,2160, потеряв за день около 80 пунктов и вернувшись к уровням открытия понедельника.

Скептицизм в отношении того, будет ли Банк Англии в конечном итоге действовать достаточно жестко, вероятно, продолжит оказывать давление на стерлинг в ближайшей перспективе, полагают экономисты Commerzbank.

«Конечно, не исключено, что Банк Англии окажется прав, и инфляция в ближайшие месяцы значительно снизится. Однако в настоящее время на рынке преобладают опасения, что регулятор действует слишком медленно и осторожно и не сможет справиться с проблемой инфляции. Фунт, скорее всего, продолжит страдать от этого», – сообщили они.

Стерлинг выглядит ослабленным, но пара GBP/USD остается в пределах своего текущего, довольно неустойчивого, диапазона, отмечают стратеги Scotiabank.

«На этой неделе фунту удалось нащупать сильную поддержку при снижении до $1,2100 и немного ниже этой отметки. Эта поддержка может сохраниться еще немного, так как на дневных и внутридневных таймфреймах трендовые сигналы застряли в нейтральном положении. С другой стороны, сопротивление находится в районе $1,2175–1,2180», – заявили они.