FX.co ★ Евро и фунт ведут себя так, как будто больше нету никаких проблем, но рынок не торопится отказываться от доллара совсем

Обнародованные в пятницу данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) показали, что за неделю до 3 октября фонды с привлечением заемных средств заняли рекордно короткие позиции по двухлетним казначейским облигациям США и стали наиболее оптимистично настроены по отношению к доллару за год.

Чистая короткая позиция хедж-фондов по двухлетним трежерис составила рекордные 1,278 млн контрактов. При этом они нарастили свои «бычьи» ставки по американской валюте самыми быстрыми темпами с мая прошлого года, доведя их до $8,45 млрд.

Чистая длинная позиция в евро была сокращена до 79 тыс. контрактов, что стало самым маленьким показателем почти за год.

Данные CFTC также показали, что хедж-фонды впервые с апреля открыли чистую короткую позицию по фунту.

В минувший вторник доходность двухлетних госбондов США выросла почти до самого высокого уровня с 2006 года, что сделало доллар более привлекательным по сравнению с единой валютой и стерлингом.

Неделю назад индекс USD поднялся до 11-месячных максимумов в области 107,30, тогда как евро достиг самых низких значений с декабря прошлого года в районе $1,0460, а фунт опустился до минимумов с марта в зоне $1,2050.

Однако затем гринбек развернулся, поскольку некоторые чиновники ФРС сигнализировали о том, что, возможно, уже было сделано достаточно путем повышения процентных ставок. Это остановило распродажу казначейских облигаций США и помогло единой валюте и стерлингу встать с колен.

В прошлый четверг президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли предположила, что финансовые рынки выполнили работу за ФРС.

«Если финансовые условия, которые значительно ужесточились за последние 90 дней, останутся жесткими, необходимость в дальнейших действиях у нас уменьшится», – заявила она.

Теоретически это ограничивает финансирование компаний и домохозяйств, что помогает ФРС бороться с инфляцией.

Рынок облигаций громко и ясно услышал лозунг чиновников Федрезерва «выше и дольше» и эффективно ужесточил для них политику, отметили стратеги JPMorgan Asset Management.

По их словам, рост рыночных ставок компенсировал необходимость увеличения стоимости заимствований в этом году.

«Поскольку ставка по федеральным фондам находится на 22-летнем максимуме в 5,25–5,5%, центральный банк США оказал давление на экономику в достаточной степени, чтобы перевести ценовое давление под жесткий контроль», – сообщили в JPMorgan Asset Management.

Недавний рост доходности казначейских облигаций США означает, что ФРС нужно делать меньше, считают специалисты PIMCO.

Существенно превысивший прогноз сентябрьский отчет по занятости в США, вероятно, заставит ФРС внимательно следить за признаками силы рынка труда, которая может не позволить инфляции устойчиво возвращаться к целевому уровню 2%, считают экономисты Wells Fargo.

«Еще одно повышение ставок до конца года возможно, но пока, по нашему базовому сценарию, последнее в этом цикле повышение состоялось в июле», – сказали они.

В пятницу президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер заявила, что изменение доходности казначейских облигаций определенно повлияет на решения FOMC о том, необходимо ли еще одно повышение ставок в этом году.

К концу прошлой недели индекс USD уже торговался на уровне 106, а пары EUR/USD и GBP/USD восстановились до 1,0585 и 1,2235 соответственно.

В понедельник гринбек несколько оживился, получив поддержку от возросшей напряженности на Ближнем Востоке.

Накануне Тель-Авив заявил, что Сектор Газа полностью блокирован в знак того, что, возможно, планируется наземное наступление в ответ на ракетные атаки, осуществленные ХАМАС в минувшие выходные.

Однако ближе к вечеру высокопоставленный представитель ХАМАС сообщил, что группировка открыта для обсуждения возможного перемирия с Израилем.

Это снизило спрос на актива-убежища, в результате чего защитный доллар был вынужден отказаться от дневной прибыли. Ранее он вырос почти на 0,5%.

Ослаблению позиций гринбека также способствовали комментарии вице-председателя ФРС Филипа Джефферсона и главы ФРБ Далласа Лори Логан.

Они намекнули, что недавнее ужесточение финансовых условий в США равносильно дополнительному повышению ставки Федрезерва.

«Если срочные премии по облигациям вырастут, это могло бы частично охладить экономику, уменьшив необходимость в дополнительном ужесточении денежно-кредитной политики», – заявила Л. Логан.

Напомним, срочная премия является одним из компонентов доходности облигации и определяется как компенсация, которую требуют инвесторы за то, что они несут риск изменения процентных ставок в течение срока действия облигации.

Ф. Джефферсон в свою очередь сказал, что центральному банку США необходимо будет действовать осторожно, учитывая недавний рост доходности трежерис.

«Ужесточение финансовых условий из-за повышения доходности облигаций я буду иметь в виду, когда буду оценивать будущий курс денежно-кредитной политики», – отметил он.

«Мягкие» комментарии представителей ФРС привели к улучшению настроений в отношении риска и откату доллара в направлении 106, тогда как в ходе сессии он поднимался до 106,60.

Воспользовавшись тем, что гринбек обратил вспять свои ранние достижения, пара EUR/USD смогла минимизировать дневные потери. Она оттолкнулась от локального «дна» в районе 1,0520 и завершила вчерашние торги около 1,0565.

Пара GBP/USD тоже отскочила, нащупав поддержку в области 1,2170 и финишировав вблизи 1,2240.

Во вторник «американец» еще дальше отступил от максимумов прошлой недели, поскольку доходность чувствительных к политике ФРС двухлетних трежерис просела ниже 5%, продемонстрировав самый большой спад с конца августа.

В понедельник долговой рынок США был закрыт в связи с празднованием Днем Колумба, а сегодня трейдеры вернулись и взяли на вооружение идею некоторых членов FOMC о том, что недавнее повышение доходности облигаций частично способствовало ужесточению политики.

«На этой неделе запланирован еще ряд выступлений представителей ФРС, которые могли бы продемонстрировать дальнейшее развитие этой темы», – сказали эксперты Westpac.

«На этом фоне снижение индекса USD может продолжиться до 105,50, первой цели коррекции в роста с конца июля, хотя рост к 109 в течение следующих нескольких месяцев также возможен», – добавили они.

В среду будет опубликован протокол с сентябрьского заседания Федрезерва.

Если чиновники укажут на то, что они меньше обеспокоены замедлением темпов экономического роста, чем высокой инфляции, доходность в США может подняться до новых максимумов, что подтолкнет вверх доллар. При таком раскладе евро и фунт вновь рискуют оказаться под понижательным давлением.

Во вторник единая валюта и стерлинг продляют вчерашний отскок.

Пара EUR/USD растет примерно на 0,5%, торгуясь в районе выше 1,0600, а пара GBP/USD прибавляет около 0,4% и держит курс в направлении 1,2300.

По мнению ряда аналитиков, текущий рост курса евро и фунта по отношению к доллару вызван в значительной степени ослаблением позиций гринбека, что является лишь временной передышкой.

Они предупреждают, что напряженность на Ближнем Востоке может еще больше обостриться.

Тревожные новости приходят из Поднебесной, где гигант в сфере недвижимости Country Garden может объявить дефолт по своим международным долгам.

По словам стратегов UBS Global Wealth Management, кроме конфликта на Ближнем Востоке, в мире по-прежнему достаточно геополитических проблем, и присутствуют опасения по поводу замедления глобального экономического роста.

«В то время как ставки в США остаются высокими при устойчивом росте, Европа и Китай разочаровывают. На наш взгляд, краткосрочные риски смещены в сторону укрепления доллара», – отметили они.

Стратеги State Street говорят, что высокая реальная доходность в США заставляет их держаться в стороне от коротких позиций по американской валюте.

«Мы не собираемся выплачивать 5,5–6% годовых в виде процентов, чтобы зашортить доллар, который является одной из самых высокодоходных валют G10. Это подкреплено примерно самым сильным ростом экономики на развитых рынках и обеспечивает хеджирование рискованных активов», – сообщили они.

Специалисты State Street ждут дальнейшего укрепления доллара и ослабления евро.

«Мы считаем, что инвесторы будут рады увеличить свои позиции по евро с пониженным весом», – заявили они.

Недавно эксперты Nomura, Rabobank и ING понизили свои прогнозы для курса евро по отношению к доллару, и допустили, что пара EURUSD может вновь опуститься к паритету, как это было в прошлом году.

В качестве факторов, которые будут оказывать давление на единую валюту, аналитики назвали сохранение слабых темпов роста крупнейших экономик еврозоны, а также риски, связанные с высокой долговой нагрузкой Италии и высокие цены на энергоносители.

«Уровни процентных ставок в США предполагают, что евро уже должен торговаться в диапазоне $1,01–1,03. Если цены на нефть поднимутся выше $110 за баррель, евро будет сложно избежать паритета c долларом», – сказали стратеги Nomura.

Специалисты Rabobank теперь ожидают, что в трехмесячной перспективе пара EUR/USD опустится до 1,0200, и не исключают достижения паритета в начале следующего года.

Они указывают на то, что еврозона рискует скатиться в рецессию в этом году и будет медленно восстанавливаться в следующем году.

Кроме того, растут опасения по поводу фискальных обязательств правительства Италии, что может создать напряженность в отношениях Рима и Брюсселя в будущем, отмечают в Rabobank.

«Если ситуация на итальянском долговом рынке существенно ухудшится, и если не последует быстрая реакция ЕЦБ, пара EUR/USD вполне может снизиться в область 1,0000–1,0200», – заявили экономисты ING.

«Мы можем увидеть паритет евро к доллару, даже если экономика США начнет слабеть, но инфляция в стране останется стабильной», – сообщили эксперты Bank of America.

Глобальный фон будет благоприятствовать укреплению доллара до тех пор, пока не появятся признаки замедления экономического роста в США и не увеличится вероятность снижения ставок ФРС, считают аналитики MUFG Bank.

«Мы видим предпосылки для дальнейшего роста доллара, который может вернуть пару EUR/USD к паритету», – сказали они.

В MUFG Bank полагают, что Банк Англии уже далеко зашел в плане ужесточения монетарной политики, и видят потенциал для снижения ставок в Великобритании по сравнению с еврозоной и ЕЦБ.

«По этой причине мы считаем, что фунт не получит должной поддержки, и его слабость будет более очевидной по отношению к евро, чем к доллару», – отметили стратеги банка.

Они прогнозируют, что пара EUR/GBP будет торговаться на уровне 0,8600 в 4 квартале 2023 года, а пара GBP/USD – на уровне 1,2150.

«Хотя мы ожидаем, что рост в Соединенных Штатах замедлится до уровня технической рецессии в начале 2024 года, текущая устойчивость американской экономики и опасения, что ФРС еще может повысить ставки, говорят о том, что фунт, скорее всего, останется на задворках. Мы видим риск снижения GBP/USD до уровня 1,1900 в трехмесячной перспективе», – сообщили специалисты Rabobank.

Эксперты Bank of America настроены более оптимистично в отношении фунта и считают, что стерлинг возобновит рост по отношению к евро и доллару в ближайшие месяцы.

Они исходят из того, что центральные банки США и еврозоны начнут снижать ставки уже к середине 2024 года, тогда как Банк Англии сохранит свою позицию и не снизит ставки до 2025 года.

«Мы по-прежнему придерживаемся мнения, что Банк Англии не окажет существенной поддержки фунту в ближайшей перспективе, но "долгосрочный максимум" BoE может помочь стерлингу по отношению к евро позже – мы видим EUR/GBP на уровне 0,8500 на горизонте нашего прогноза», – заявили они.

«Мы думаем, что ФРС сохранит статус-кво в четвертом квартале, и ждем первого снижения ставок в США в июне 2024 года. В общей сложности регулятор может снизить ставки на 75 б.п. в следующем году и на 100 б.п. в 2025 году. Учитывая, что о любом снижении в середине следующего года будет объявлено заранее, это должно привести к тому, что в конце 2023 года пара GBP/USD будет торговаться на уровне 1,2400 и около 1,3500 в конце 2024 года», – отметили в Bank of America.