FX.co ★ Ралли облегчения испортило доллару настроение, но евро и фунт рискуют продолжить падение

Американская валюта заканчивает сентябрь на минорной ноте, поскольку в конце месяца на рынке растет аппетит к риску.

В пятницу доллар снижается второй день подряд, теряя около 0,2% и продолжая отступать от 10-месячного максимума, достигнутого в среду около 106,80.

В последний торговый день недели защитный гринбек испытывает трудности с привлечением покупателей после того, как накануне прервал четырехдневную полосу побед.

Отражая позитивный рыночный настрой, индекс S&P 500 прибавляет около 0,7%.

В четверг S&P 500 поднялся на 0,59%, до 4 299,70, отметившись максимальным ростом за две недели.

Индикатор отскочил более чем на 1% от почти четырехмесячных минимумов, зафиксированных в среду вблизи 4 250.

По оценкам стратегов Citi, доходность S&P 500 упала примерно на 7,5% за последние два месяца. При этом двумя крупнейшими вкладчиками стали заметно укрепившийся доллар (3,3%) и повышение реальной доходности 10-летних облигаций США (2,1%).

Гринбек прибавил в весе около 6% с середины июля. Укрепление USD усложняет жизнь американским транснациональным компаниям и оказывает негативное влияние на корпоративные доходы, как и скорректированная на инфляцию доходность долгосрочных трежерис.

Распродажа на рынке облигаций США ускорилась после того, как на прошлой неделе ФРС дала понять, что в следующем году будет снижать ставки гораздо медленнее, чем предполагалось.

Если в начале месяца срочный рынок ожидал, что к концу 2024 года процентные ставки в США будут находиться на уровне 4,2%, то сейчас прогнозируется, что к тому времени ставки составят 4,8%.

«Одно из недавних опасений заключалось в том, что запаздывающий эффект ужесточения ФРС догонит экономику по мере приближения к 2024 году. Чем выше ставки, тем выше шанс», – отметили стратеги ClearBridge Investments.

В четверг президент ФРБ Ричмонда Томас Баркин несколько успокоил инвесторов, заявив, что пока неясно, потребуются ли дополнительные изменения в денежно-кредитной политике в ближайшие месяцы.

Кроме того, Т. Баркин сказал, что увеличение доходности облигаций США является признаком того, что финансовые условия в стране ужесточаются после ослабления летом, намекнув на то, что это делает работу за ФРС, охлаждая спрос и инфляцию.

По данным Goldman Sachs, финансовые условия в США являются самыми жесткими в этом году. Соответствующий индекс банка (FCI) вырос на 95 базисных пунктов с середины июля.

После комментариев Т. Баркина доходность «десятилеток», которая накануне поднялась до максимальных уровней с 2007 года выше 4,6%, отступила, утянув за собой доллар.

«Доходность 10-летних казначейских облигаций, приостановившаяся на отметке 4,6%, принесла некоторое облегчение инвесторам», – сообщили специалисты Northwestern Mutual Wealth Management.

«Американский рынок акций в целом за последние несколько дней был очень неспокойным. После трех или четырех довольно негативных дней следует ожидать небольшого роста против тренда», – добавили они.

Участники рынка также приветствовали откат цен на нефть.

Вчера «черное золото» марки Brent подешевело на 1,3%, а сорта WTI – на 2,1%.

«Передышка после недавних скачков не является чем-то необычным, учитывая более сложную для прогнозирования реакцию на возникающие риски», – сказали эксперты Mizuho Bank.

С начала месяца котировки обеих марок выросли на 7,3% и 9,8% соответственно из-за опасений по поводу возможного дефицита на рынке нефти, поскольку страны ОПЕК+ продолжают прилагать усилия по снижению добычи сырья.

Заметно выросшие нефтяные котировки вызвали беспокойство, что это принесет больше боли американцам и потенциально больше проблем для национальной экономики.

Это связано с тем, что более высокие цены на бензоколонке могут привести к снижению потребительских настроений, что может повлиять на расходы, корпоративные прибыли и, в конечном итоге, на экономический рост.

Растущие цены нефть также подрывают позиции валют стран, которые импортируют энергоресурсы. Это стало одной из причин недавнего снижения EUR и GBP.

В среду евро упал до минимальных значений с января в области $1,0480, а фунт достиг самых низких уровней с марта в районе $1,2110.

Накануне они взяли курс на восстановление, отслеживая ослабление позиций защитного доллара на фоне улучшения рисковых настроений.

По итогам вчерашних торгов пары EUR/USD и GBP/USD прибавили около 60 пунктов, финишировав вблизи 1,0565 и 1,2200 соответственно.

В пятницу на рынке сохраняется позитивный настрой. Индекс S&P 500 торгуется в плюсе. Защитный доллар остается на отрицательной территории, позволяя евро и фунту продлить вчерашний отскок от многомесячных минимумов.

Инвесторы с нетерпением ждали публикации предпочтительного показателя инфляции ФРС – базового индекса цен на личное потребление (PCE).

В августе индикатор замедлился до 3,9% в годовом выражении по сравнению с 4,2% в июле, а в месячном исчислении составил 0,1% против 0,2% в предыдущем месяце.

Поскольку инфляционное давление в США ослабевает, это должно приветствоваться официальными лицами ФРС.

Согласно данным CME Group, срочный рынок по-прежнему оценивает с вероятностью 60%, что Федрезерв сохранит ключевую ставку неизменной до конца года.

После выхода отчета по базовому индексу цен PCE доллар остался под давлением, а рисковые активы во главе с американскими акциями, а также евро и фунтом продолжили рост.

«Два дня уверенного роста EUR/USD едва ли компенсируют устойчивую распродажу, наблюдаемую с июльского пика, но на графике виден потенциальный "молот", который поддержит впечатление о формировании основания в районе 1,0500. Рост может продлиться до области 1,0675–1,0725. Поддержка находится в зоне 1,0575–1,0600», – сообщили экономисты Scotiabank.

«Пара GBP/USD развернула почти все потери этой недели. В краткосрочной перспективе рост может распространиться на 1,2350. Поддержка расположена на 1,2225», – добавили они.

Между тем аналитиков Citi не покидает ощущение, что негативная взаимосвязь между американскими акциями, долларом и доходностью может сохраняться в течение нескольких месяцев.

«Мы ожидаем, что эта корреляция останется отрицательной в обозримом будущем, то есть в ближайшие три-шесть месяцев. Это среда, по-прежнему исключающая риск», – считают они.

Стратеги JPMorgan скептически относятся к потенциальному восстановлению американского рынка акций.

Недавнее исследование банка показывает, что просроченные платежи по потребительским кредитам в США достигли самого высокого уровня со времен последнего мирового финансового кризиса.

Запаздывающий эффект денежно-кредитной политики проявляется дольше из-за уникального позиционирования экономики до первого повышения процентной ставки ФРС, отмечают специалисты JPMorgan. По их словам, всплеск акций, вызванный оптимистичными перспективами вокруг искусственного интеллекта в начале этого года, не повторится.

Несмотря на текущий отскок, индекс S&P 500 близок к падению более чем на 5% в сентябре, что приведет его к первому квартальному убытку за 12 месяцев.

Ухудшающиеся экономические перспективы в Европе, не оправдывающее надежд восстановление Китая, повышенные цены на нефть и доходность трежерис, а также опасения, что агрессивная политика ФРС что-то «сломает» внутри страны, по-прежнему не дают спокойно спать инвесторам.

«Доллар в текущих условиях выигрывает как от более высокой доходности в США по сравнению с остальным миром, так и от более нервозного отношения к риску», – сообщили эксперты UBS.

«С учетом опережающих показателей экономики США гринбек по-прежнему выглядит привлекательным», – добавили они.

Невзирая на последний приступ слабости, доллар готовится зафиксировать рост второй месяц подряд. С начала сентября индекс USD вырос более чем на 2%.

«На данный момент коррекция доллара носит преимущественно технический характер. Кроме того, в конце месяца и (для некоторых) финансового полугодия также возможно возникновение нефундаментальных валютных потоков, которые могут быстро угаснуть», – сказали аналитики MUFG Bank.

Возврат индекса USD к области 106,50–107,00 в ближайшей перспективе выглядит вероятным в текущих рыночных условиях, считают экономисты ING.

Пара EUR/USD набрала обороты и зафиксировала внутридневной рост в четверг, а в пятницу продолжила движение в направлении отметки 1,0600, отмечают они.

«Потенциальный отскок доллара, а также сохраняющиеся опасения по поводу итальянских облигаций (пусть и с меньшей интенсивностью, чем в предыдущих случаях), а также снижение базовой инфляции в еврозоне указывают на понижательные риски для пары EUR/USD. Мы ожидаем, что отметка 1,0500 будет снова протестирована в ближайшее время», – считают в ING.

В пятницу стало известно, что в еврозоне инфляция без учета продуктов питания и энергоносителей, за которой внимательно следит ЕЦБ как за лучшим показателем основной тенденции, в сентябре упала до 4,5% с 5,3%, что является самым большим снижением с августа 2020 года.

Таким образом, влияние на экономику еврозоны самого быстрого цикла ужесточения политики за почти 25-летнюю историю ЕЦБ становится все более очевидным, и некоторые статданные указывают на возможную рецессию в валютном блоке.

Так, опережающий индикатор – индекс потребительского доверия – в октябре в Германии снизился до -26,5 пункта с -25,6 пункта в сентябре, согласно обнародованному в среду отчету Gfk.

Данные, опубликованные в пятницу, показали, что в августе розничные продажи в Германии упали на 1,2% в месячном выражении, а безработица в стране осталась на уровне 5,7% в сентябре.

Эти отчеты подтвердили, что крупнейшая экономика еврозоны, возможно, приближается ко второй рецессии в этом году.

По некоторым оценкам, ожидается сокращение ВВП Германии в этом году на 0,6%.

ЕЦБ пока придерживается своих ожиданий восстановления экономики валютного блока в следующем году, отчасти благодаря повышению реальной заработной платы по мере снижения инфляции.

Но этот прогноз был основан на том, что внешняя среда, в том числе в Китае, где экономика замедляется, не ухудшится еще больше, а инвестиции останутся устойчивыми, говорят экономисты Natixis.

«Рост процентных ставок в еврозоне был намного быстрее, чем в предыдущие разы, поэтому взгляд на прошлое как на модель может ввести в заблуждение», – заявили они.

«Пара GBP/USD тоже выросла, воспользовавшись коррекцией доллара, однако на данном этапе не отмечается никаких реальных драйверов, связанных с Великобританией, которые бы оправдывали устойчивый рост фунта», – заявили стратеги ING.

Экономика Великобритании выросла на 0,6% в годовом исчислении во втором квартале, по сравнению с предыдущей оценкой в 0,4%, при этом рост в первом квартале был пересмотрен в сторону повышения с 0,2% до 0,5% в годовом выражении, сообщило в пятницу Управление национальной статистики (ONS).

«Сегодняшние данные не меняют общей картины, заключающейся в том, что британская экономика отстала от всех других стран G7, за исключением Германии и Франции, после пандемии. И это еще до того, как почувствовалось полное влияние повышения процентных ставок», – сообщили специалисты Capital Economics.

«Британская экономика была немного более устойчивой в первой половине этого года, чем мы думали ранее. Но другие индикаторы указывают на то, что сейчас эта тенденция ослабевает», – добавили они, предупредив, что более высокие процентные ставки в стране рискуют ввергнуть национальную экономику в рецессию.

Несмотря на последние данные об экономическом росте Великобритании, эксперты Investec считают, что страна все равно впадет в рецессию в зимний период.

«В целом, мы не видим в сегодняшних цифрах ничего такого, что могло бы подорвать наши ожидания относительно более сложной картины роста в будущем: мы продолжаем прогнозировать, что экономика Великобритании вступит в рецессию в течение зимних месяцев, и это мнение согласуется с явным ослаблением в самых последних данных опроса по деловым настроениям», – отметили они.

В Wells Fargo ожидают дальнейшего ослабления евро и фунта.

«Опросы деловых настроений в еврозоне и Великобритании в последние месяцы резко ухудшились, и низкие показатели Европы по сравнению с США должны оказать давление на обе валюты», – сообщили стратеги банка.

«ЕЦБ и Банк Англии также сигнализировали о том, что процентные ставки, вероятно, достигли своего пика, что ослабляет поддержку процентных ставок для соответствующих валют. Мы ожидаем ослабления фунта и евро в начале 2024 года, ориентируясь на минимум по GBP/USD в районе 1,1600 и минимум по EUR/USD в районе 1,0200», – добавили они.