FX.co ★ Доллар далек от эйфории

Когда соперник повержен, приходит время эйфории. Но кто знает, возможно, он вновь встанет на ноги? Рост безработицы до 3,8%, замедление занятости и средних зарплат позволили инвесторам говорить о скорой победе ФРС над инфляцией. Фондовые индексы отсалютовали отчету о рынке труда за август ростом, а казначейские облигации были распроданы. «Медведи» по EUR/USD получили преференции благодаря американской исключительности. Но кто сказал, что инфляция выбросила белый флаг?

Самый простой период борьбы с высочайшими за несколько десятилетий ценами остался позади. Когда центробанки во главе с ФРС начинали ужесточать денежно-кредитную политику, экономики росли выше тренда, а рынки труда казались монолитом. Сейчас этот камень начал давать трещины, а откровенно удручающие данные по деловой активности свидетельствуют о серьезных проблемах. Это требует новых подходов в борьбе с инфляцией. Решительность уступает место осторожности. Однако спешить снижать ставки никто не собирается. И в этом заключается скрытый потенциал доллара США.

Действительно, деривативы сигнализируют, что к концу 2024 ставка по федеральным фондам с вероятностью 68% будет находиться на отметке 4,5%. Шансы ее снижения до 4,25% составляют 42%. То есть срочный рынок закладывает в котировки своих инструментов риски снижения стоимости заимствований на 100-125 б.п. Однако фактический результат, вероятнее всего, окажется иным.

Одной из причин резкого замедления инфляции является падение цен на энергоносители и другое сырье. Но в последнее время индекс сырьевых товаров во главе с нефтью начал расти. Это усиливает вероятность нового витка потребительских цен. Именно поэтому ФРС не торопится говорить о выполненной миссии и держит все варианты отрытыми.

Динамика инфляции и индекса сырьевых товаров

Федрезерв находится в более выгодном положении, чем рынки. Центробанк может позволить себе подождать и посмотреть на входящие данные. Инвесторы же понимают, что зашли с прогнозами снижения ставки на 100-125 б.п в 2024 слишком далеко. Хорошо, если макростатистика по Штатам будет ухудшаться. Но что, если все пойдет не по плану?

При сильной экономике не может быть слабой инфляции. Отложенный спрос, рост реальных доходов американцев, крепко стоящий на ногах рынок труда намекают, что новому витку роста PCE быть. И тогда все вспомнят про ФРС и сильный доллар. Полагаю, его потенциал далеко не исчерпан. Уж слишком завышены шансы «голубиного» разворота Федрезерва в следующем году.

Динамика рыночных ожиданий и ставки ФРС

Безусловно, евро может время от времени переходить в контратаку. Но все это будет напоминать прыжки дохлой кошки. Пока статистика по еврозоне не начнет стабильно улучшаться, а по Штатам – ухудшаться, ралли EUR/USD в направлении 1,1 не будет. Скорее основная валютная пара провалится к 1,05-1,06.

Технически прорыв поддержки на 1,0775 чреват продолжением пике EUR/USD в направлении 1,071 и 1,066. Он позволит нарастить шорты.