FX.co ★ Да прибудет в доллар сила, или он уже достиг точки перегиба?

Во вторник гринбек закрылся на отрицательной территории второй день подряд.

Вчера «американец» отметился самым сильным падением за полтора месяца, просев на 0,4% и отступив примерно на 0,9% от 12-недельного пика, достигнутого в пятницу на уровне 104,40.

Между тем основные конкуренты доллара – евро и фунт – продолжили восстановление от двухмесячных минимумов, зафиксированных в конце прошлой недели.

Накануне пара EUR/USD выросла примерно на 60 пунктов, до 1,0875, а пара GBP/USD поднялась почти на 40 пунктов, до 1,2640.

Единая валюта и стерлинг выиграли не только от слабости американского визави, но и от улучшения настроений в отношении риска.

Ключевые индикаторы Уолл-стрит завершили активным ростом торги во вторник, увеличившись по итогам третьей сессии подряд, причем для S&P 500 подъем стал максимальным за три месяца. Индекс широкого рынка подскочил на 1,45%, до 4497,67 пункта.

Позитивным фактором для рынка акций стало снижение доходности гособлигаций США с многолетних пиков.

Так, показатель для 10-летних трежерис, обновивший на прошлой неделе максимумы с 2007 года на уровне 4,35%, во вторник отступил к 4,11%.

Подобная динамика была вызвана данными по США, которые оказались хуже прогнозов.

Накануне стало известно что в июле количество открытых вакансий в стране составило 8,827 млн против 9,165 млн месяцем ранее. Значение показателя стало минимальным с марта 2021 года и не оправдало прогнозируемого повышения до 9,465 млн.

Тем временем Conference Board сообщила, что в августе индекс потребительского доверия в США упал до 106,1 пункта, тогда как ожидалось снижение лишь до 116 пунктов с 117 пунктов, зафиксированных в предыдущем месяце.

Эти данные заставили инвесторов сомневаться в целесообразности дальнейшего ужесточения монетарной политики ФРС.

Трейдеры заложили в котировки почти 90%-ную вероятность того, что американский регулятор сохранит свои процентные ставки на прежнем уровне в следующем месяце, в то время как ожидаемое на следующий год снижение ставок увеличилось примерно до 100 с 90 базисных пунктов.

«Инвесторы, похоже, придерживаются мнения, что, возможно, повышение процентных ставок ФРС действительно осталось позади. Так что они снова покупают акции», – отметили стратеги CFRA Research.

Сокращение числа открытых вакансий в США до минимального уровня за последние 28 месяцев, наряду со свидетельствами того, что потребители становятся более осторожными, является хорошим предзнаменованием для усилий ФРС по сдерживанию инфляции.

Доллар пострадал из-за неожиданного снижения числа рабочих мест в США и данных по потребительскому доверию, опубликованных вчера, отмечают специалисты Saxo Bank.

За последние три месяца в США исчезло 1,49 млн вакансий, это сигнализирует о быстром падении спроса на рабочую силу и поддерживает мнение рынка о том, что Федерезерв может приостановить цикл повышения ставок, говорят аналитики Rabobank.

Подобные перспективы оказывают давление на доходность трежерис, что, в свою очередь, является явным негативом для доллара и объясняет ралли акций, а также рост евро и фунта в последние дни.

Укреплению единой валюты и стерлинга также способствуют рыночные ожидания, что ЕЦБ и Банк Англии, в отличие от ФРС, будут вынуждены продолжить цикл повышения ставок, учитывая, что инфляция в еврозоне и Великобритании все еще заметно выше, чем в США.

Инвесторы видят лишь 10-процентную вероятность того, что Федрезерв повысит свои ставки на сентябрьском заседании, тогда как шансы на подъем ставок в ноябре составляют 40%.

Вероятность повышения ставок ЕЦБ на 25 базисных пунктов в следующем месяце трейдеры оценивают в 60% и прогнозируют, что регулятор окончательно повысит ставку на 25 базисных пунктов до 4% в какой-то момент позже в этом году.

Участники рынка ждут от Банка Англии еще примерно двух повышений ставок на 25 базисных пунктов в текущем году.

Выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла в прошлую пятницу не преподнесло «ястребиных» сюрпризов и не впечатлило долларовых «быков».

Между тем попутным ветром для фунта стали комментарии заместителя управляющего Банка Англии Бена Бродбента.

Процентным ставкам в Великобритании, возможно, придется оставаться высокими еще некоторое время, поскольку центральный банк стремится обуздать самый высокий уровень инфляции среди крупных экономик мира, сообщил он в субботу.

По словам Б. Бродбента, побочные эффекты резкого роста цен, такие как давление на работодателей с целью повышения заработной платы, вряд ли исчезнут так же быстро, как появились.

«Таким образом, денежно-кредитной политике, вполне возможно, придется оставаться на ограниченной территории еще некоторое время», – отметил он.

В свою очередь евро получил поддержку от «ястребов» в Управляющем Совете ЕЦБ Мартинса Казакса и Роберта Хольцмана.

Европейскому Центробанку, возможно, еще слишком рано приостанавливать повышение процентных ставок сейчас, поскольку преждевременная остановка борьбы с инфляцией может вынудить его позже оказать еще большее давление на экономику, заявил в субботу М. Казакс.

Даже если ЕЦБ предпочтет сделать паузу, он должен дать понять, что его работа еще не завершена и на карту может быть поставлено дальнейшее ужесточение политики, добавил глава ЦБ Латвии.

Его коллега из Австрии Р. Хольцман в понедельник сказал, что европейский регулятор еще не победил инфляцию и, вероятно, должен снова повысить процентные ставки в сентябре.

Предположения рынка о том, что американский ЦБ уже сделал достаточно в плане ужесточения политики, тогда как ЕЦБ и Банку Англии еще предстоит поработать, помогли евро и фунту встать с колен в конце прошлой недели и продолжить восстановление на этой.

В среду доллар снова оказался под давлением и упал до двухнедельного минимума в районе 102,90 после того, как данные показали, что число занятых в частном секторе США выросло в августе меньше, чем ожидалось.

Согласно отчету ADP, индикатор увеличился на 177 тыс. в прошлом месяце, не оправдав прогноз роста на 195 тыс.

Кроме того, оценка подъема ВВП США за период с апреля по июнь была пересмотрена в сторону понижения – с 2,4% до 2,1%. Оценка по базовому ценовому индексу расходов на личное потребление в стране также была понижена с 3,8% до 3,7%, что оказалось существенно ниже показателя предыдущего квартала в 4,9%.

Американская экономика по-прежнему растет темпами, которые чиновники ФРС считают выше тренда, но замедление инфляции подпитывает рыночный оптимизм в отношении того, что ЦБ, вероятно, прекратит повышать ставки и может обеспечить «мягкую посадку».

«Хотя до конца месяца осталось два дня, и есть достаточно времени, чтобы все снова изменилось, пока одерживает победу теория "мягкой посадки" или, как минимум, версия о том, что ФРС, скорее всего, не будет повышать ставки», – отметили аналитики Deutsche Bank.

Поэтому неудивительно, что защитный доллар продолжает отступление от недавних пиков в тандеме с доходностью 10-летних трежерис. В то же время фондовые индексы США демонстрируют рост четвертую сессии подряд. В частности, S&P 500 прибавляет около 0,3%.

Евро и фунт также сохраняют позитивную динамику.

Пользуясь продолжающейся слабостью гринбека, пара EUR/USD в среду набирает обороты и поднимается к двухнедельным максимумам в районе 1,0940. Следующее препятствие для нее находится на уровне 1,0960 в лице 55-дневной скользящей средней. Далее идет психологически важная отметка 1,1000 и августовская вершина 1,1040.

Между тем GBP/USD достигает недельных пиков вблизи 1,2740. Для продолжения похода на север паре необходимо преодолеть барьер в виде 200-дневной скользящей средней на 1,2770 и месячный максимум около 1,2800.

Что касается доллара, уверенный прорыв ниже 200-дневной скользящей средней на 103,10 введет в игру уровни 102,45 (55-дневную скользящую среднюю) и 102,30 (100-дневную скользящую среднюю), которые предшествуют августовскому минимуму на 101,75.

Судя по текущей динамике USD, инвесторы считают, что ежемесячный отчет по занятости в США, который выйдет в пятницу, подтвердит рыночное мнение о том, что ФРС, возможно, близка к завершению цикла ужесточения политики.

Согласно прогнозам, число занятых в несельскохозяйственном секторе США вырастет в августе на 170 тыс. после увеличения на 187 тыс. в июле.

Однако если рост месячной заработной платы останется повышенным, это увеличит риск усиления ценового давления в ближайшие месяцы, что может побудить участников рынка вновь рассмотреть вероятность очередного повышения ставки ФРС. Это в свою очередь может привести к восстановлению доходности казначейских облигаций США и возобновлению роста доллара.

В таком случае рисковые активы во главе с американскими акциями, а также евро и фунтом могут вновь оказаться под давлением.

Стратеги CIBC Capital Markets считают, что участники рынка, вероятно, ожидают слишком большого снижения ставок ФРС в 2024 году по сравнению с другими центральными банками, и трейдеры, пересматривающие эту вероятность, могут еще больше укрепить доллар.

«Это говорит о том, что у гринбека все еще есть возможности для роста, по крайней мере, в ближайшей перспективе», – сказали они.

Специалисты Bank of America полагают, что дальнейшая судьба доллара будет в большей степени определяться динамикой экономики Китая, нежели процентными ставками в США.

Они остаются «быками» по USD, но считают, что многое будет зависеть от того, объявит ли Пекин в ближайшие недели о значимом и скоординированном стимулировании.

После снятия ковидных ограничений в Поднебесной прошлой осенью инвесторы исполнились оптимизма, который достиг пика в феврале. И с тех пор ухудшение ситуации в экономике страны выступало основным драйвером укрепления доллара, который традиционно считается валютой-убежищем во времена невзгод, отмечают эксперты.

На данный момент индикатор, отслеживаемый Bank of America и который измеряет общую ситуацию в экономике Китая, опустился в область минимумов 2022 года, когда пессимизм относительно перспектив Поднебесной находился на пике. При этом гринбек показывает не столь сильную динамику, как мог бы, а евро и фунт чувствуют себя лучше, чем ожидалось.

Поэтому именно они выглядят наиболее уязвимыми против доллара, если риски, связанные с Китаем, начнут расти, говорят аналитики Bank of America.

Кроме того, на стороне USD могут выступить сезонные факторы. С начала августа «американец» прибавил в весе более 1%, и долларовые «быки» с нетерпением ждут наступления сентября.

Дело в том, что в течение этого месяца гринбек укреплялся шесть лет подряд, демонстрируя средний прирост на 1,2%.

Повышению курса USD, как правило, способствуют денежные потоки, характерные для конца третьего квартала, а также увеличение спроса на защитные активы в преддверии октября, который печально известен спадом на фондовом рынке США.

«Сентябрь, как правило, благоприятен для доллара, и обычное объяснение заключается в том, что неприятие риска имеет тенденцию поднимать свою уродливую голову, и это повышает спрос на высокодоходный и безопасный доллар», – сообщили стратеги Credit Agricole.

«Анализ сезонности показателей неприятия риска, таких как индекс VIX, похоже, подтверждает этот вывод», – добавили они.

Между тем специалисты National Australia Bank отмечают, что есть множество фундаментальных причин, характерных для 2023 года, которые могут поддержать доллар и в следующем месяце.

Они указывают на относительно жесткую позицию ФРС и повышенную доходность казначейских облигаций США.

«Похоже, что факторы, которые оказывали ранее поддержку доллару, будут благоприятствовать его росту, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. В частности, гринбек должен продолжать извлекать выгоду из преимущества США в экономических показателях», – считают в National Australia Bank.