FX.co ★ Рубль убил двух зайцев

Разделяй и властвуй. Рекомендации для экспортеров в индивидуальном порядке могут оказаться более эффективными, чем введение обязательной продажи 90% выручки. Минфин настаивал на этом. Банк России опасался, что механизм может не работать. В итоге была найдена золотая середина – индивидуальный контроль. Который позволил «медведям» по USD/RUB перейти в контратаку.

Угроза разгона инфляции на фоне ослабления рубля и масштабных фискальных стимулов наверняка заставила бы ЦБ РФ повысить ключевую ставку в сентябре. Однако под давлением правительства это произошло раньше – на внеочередной встрече регулятора. Девальвация отражается на ценах с временным лагом, и если бы USD/RUB продолжила ралли, к CPI добавились бы 1-2 п.п. к марту 2024. Как раз к президентским выборам. Этого Кремль не может допустить.

К тому же правительство работает над проектом бюджета с так называемыми подсластителями – новым пакетом стимулирующих мер для населения. Усиливая внутренний спрос, официальная Москва рискует разогнать инфляцию. Так что повышение ключевой ставки с 8,5% до 12% – вынужденная мера. Она направлена на то, чтобы убить двух зайцев одновременно. И CPI притормозить, и «быкам» по USD/RUB показать, где раки зимуют.

Увы, но с фундаментальной точки зрения ужесточение денежно-кредитной политики не сломает восходящий тренд по анализируемой паре. В его основе лежит ухудшение счета текущих операций РФ на фоне сокращения доходов от экспорта и восстановления импорта до уровней начала 2022.

Динамика счета текущих операций России

Судя по снижению средних за 4 недели объемов морских поставок российской нефти до 2,84 млн б/с до минимального уровня с января, ситуация продолжает ухудшаться. Еще в середине мая показатель был на 1,05 млн б/с выше. Более изменчивый средний недельный показатель рухнул до самого дна с декабря. Доходы экспортеров падают, что отражается в сокращении ими продаж валютной выручки.

Ослабление национальной валюты на таком фоне является закономерным, и оно помогает правительству залатать дыры в бюджете. В рублевом эквиваленте доходы растут, что позволяет финансировать расходы. Однако до выборов Минфин вынужден сдерживать свою радость от ралли USD/RUB. Если пара взберется к 150, какая паника разразится в обществе!

Динамика продаж валютной выручки экспортерами

Очевидно, что и повышение ключевой ставки до 12%, и индивидуальный контроль за движением капитала с угрозой перехода к тотальному контролю – временные меры. Они создают диспропорции не только на валютном рынке, но и в экономике в целом. Рано или поздно использование административных инструментов принесет немало боли. Однако пока население может вздохнуть с облегчением.

Технически на дневном графике USDR/UB отрабатывает паттерн Три индейца. Тем не менее прорыв сопротивления в виде пивот-уровня на 94,9 может стать катализатором повышения котировок пары с риском восстановления восходящего тренда. Рекомендация – покупать на прорыве.