FX.co ★ В чем секрет устойчивости доллара, или Евро и фунту еще нужно доказать свою способность расти

По итогам минувшей пятидневки «американец» подорожал почти на 0,8% по отношению к своим основным конкурентам, включая евро и фунт, продлив победную серию до четырех недель.

Даже более мягкие, чем ожидалось, июльские данные по инфляции в Соединенных Штатах не пошатнули позиций доллара.

В прошлом месяце общий CPI повысился на 3,2% в годовом выражении, а базовый показатель вырос на 4,7%.

Ранее прогнозировался подъем первого индикатора на 3,3%, а второго – на 4,8%.

Однако оба показателя остаются заметно выше целевого ориентира ФРС в 2%, и пока только два представителя ЦБ публично заявили, что, по их мнению, ставки повышать не нужно.

Некоторые чиновники FOMC по-прежнему утверждают, что, возможно, предстоит еще многое сделать.

Они указывают на то, что хотели бы избежать повторения ошибки 1970-х годов, когда регулятор преждевременно отказался от усилий по сдерживанию инфляции только для того, чтобы позже увидеть, как рост цен вновь ускорился до двузначных значений.

Данные по инфляции обнадеживают, но достижение устойчивого целевого показателя ФРС по инфляции в 2% требует менее устойчивого рынка труда, считают стратеги State Street.

«Работа ФРС не будет выполнена до тех пор, пока мы не получим данные по индексу потребительских цен, которые стабилизируются на уровне около 2%, и мы не получим рынок труда, который считается сбалансированным. Похоже, доллар нашел точку равновесия», – сообщили они.

Денежный рынок видит высокую вероятность того, что регулятор сохранит ставки неизменными на любом из трех оставшихся заседаний FOMC в 2023 году. Ожидается, что американский ЦБ снизит ставки, которые сейчас находятся в диапазоне 5,25–5,5%, примерно до 4% к январю 2025 года.

После июльской встречи ФРС, ее председатель Джером Пауэлл подчеркнул, что решение по монетарной политике на очередном заседании в сентябре будет зависеть от данных, опубликованных в течение следующих двух месяцев.

Тем не менее, у Дж. Пауэлла еще будет возможность повлиять на рыночные цены. Инвесторы будут внимательно следить за ежегодной встречей руководителей мировых центральных банков, которая состоится в конце этого месяца в Джексон-Хоуле.

Специалисты MUFG Bank полагают, что последние данные по индексу потребительски цен в США усилили перспективы смягчения денежно-кредитной политики ФРС в 2024 году.

«Мы, безусловно, увидели в июльском отчете по индексу потребительских цен в США достаточно, чтобы продолжать придерживаться мнения, что инфляция продолжит медленно снижаться, и это подтверждает нашу точку зрения о том, что на данном этапе ФРС, скорее всего, завершила цикл ужесточения», – сказали они.

«По крайней мере, последнего отчета по ИПЦ в США оказалось достаточно, чтобы сохранить текущие рыночные ожидания в отношении снижения ставки ФРС в следующем году. Это должно ограничить потенциал подъема доллара, хотя слабый экономический рост за пределами Соединенных Штатов, скорее всего, ограничит возможности снижения гринбека», – добавили в MUFG Bank.

Несмотря на более низкие, чем ожидалось, показатели по инфляции в США, инвесторы не торопятся отказываться от доллара, учитывая появление тревожных историй в других частях мира, отмечают эксперты ING.

«Хотя прогноз по деловой активности в США не особенно радужный – недавно число заявок на пособие по безработице достигло месячного максимума и не исключено ухудшение условий кредитования – если сигналы тревоги о замедлении экономического роста мигают желтым в Вашингтоне, то они мигают желтым во Франкфурте и Пекине», – заявили они.

В начале новой недели гринбек не только сохранил свои прежние достижения, но и продлил рост до области выше 103.

«Американец» оказался на переднем крае и привлек спрос в качестве актива «тихой гавани» на фоне возобновившихся опасений по поводу углубления кризиса в секторе недвижимости Китая и его потенциального негативного влияния на глобальную экономику.

Акции Country Garden, одного из крупнейших девелоперов недвижимости в Поднебесной, упали до нового рекордно низкого уровня в понедельник после того, как компания сообщила, что приостановит торговлю своими оншорными облигациями на фоне растущих долговых проблем.

Этот сценарий не сулит ничего хорошего для рынка недвижимости страны, который остается одним из крупнейших двигателей национальной экономики.

Любые опасения по поводу роста китайской экономики, вероятно, будут оказывать давление на EUR/USD, считают аналитики MUFG Bank.

Специалисты ING предупреждают, что если не произойдет неожиданного разворота в истории китайской экономики, то основная валютная пара может пробиться ниже уровня поддержки на 1,0925–1,0930, и потенциально – до 1,0830–1,0845.

Германия уже пострадала от токсичного сочетания слабой торговли с ключевым партнером Китаем и спада в ее крупном производственном и строительном секторах, угрожающего ввергнуть экономику еврозоны в рецессию.

Это может привести к тому, что ЕЦБ приостановит свою кампанию по повышению процентных ставок уже в сентябре, даже при том, что инфляция в регионе по-прежнему превышает среднесрочный целевой показатель регулятора в 2%.

Денежный рынок оценивает в 60% вероятность паузы в следующем месяце.

Большинство стратегов, опрошенных недавно агентством Reuters, не прогнозируют никаких изменений на заседании ЕЦБ 14 сентября, что означало бы, что регулятор оставит ставку по депозитам на уровне 3,75%.

В прошлом месяце президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что на следующем заседании выбор может быть сделан между 10-м повышением ставки подряд и паузой.

С момента последнего заседания исследование ЕЦБ показало, что базовая инфляция – показатель, за которым внимательно следит регулятор, – вероятно, достигла своего пика. Более того, отдельный опрос потребителей показал, что ожидания роста цен в 20 странах еврозоны еще больше снизились, хотя и остались выше целевого ориентира ЦБ в 2%.

Все громче звучат призывы к осторожности со стороны «голубей» в Управляющем Совете ЕЦБ.

Так, представитель Италии Фабио Панетта в этом месяце призвал к благоразумию при корректировке денежно-кредитной политики, если ЕЦБ хочет достичь целевого уровня инфляции без ненужного ущерба для экономической активности.

Все это подготовило почву для возможной паузы в цикле повышения ставок в сентябре, вероятно, в сочетании с возможностью вернуться за дополнительной порцией повышения ставок, если потребуется, и обещанием сохранить стоимость заимствований на высоком уровне в течение некоторого времени.

Аналитики Commerzbank сохраняют позитивный настрой в отношении пары EUR/USD.

«Поскольку ЕЦБ, в отличие от ФРС, не должен снижать ключевые ставки, у пары EUR/USD сохраняется потенциал роста в ближайшие два–три квартала. Пока инфляция в еврозоне снижается, ЕЦБ, удерживающий ставки, выглядит более надежным борцом с инфляцией, от чего EUR/USD, вероятно, выиграет», – сообщили они.

Между тем в Scotiabank полагают, что пока евро вряд ли сможет значительно укрепиться по отношению к своему американскому визави.

«Спреды ставок в последние недели двигались не в пользу евро (и в целом в пользу доллара), что указывает на то, что евро пока не сможет значительно укрепляться при отсутствии других драйверов», – сказали эксперты банка.

«Для того чтобы продемонстрировать реальную техническую силу в ближайшей перспективе, евро необходимо прорвать область $1,1050–1,1060», – добавили они.

В Scotiabank также отмечают, что технические сигналы для фунта несколько негативны в краткосрочной перспективе после сильного давления продаж британской валюты, которое развилось в конце прошлой недели.

«Тем не менее, рост GBP/USD выше области 1,2740–1,2750 должен усилить восходящий импульс в ближайшей перспективе и обусловить повторный тест области 1,2800+», – заявили они.

На прошлой неделе стерлинг ослабел по отношению к доллару США, но удержался на втором месте в рейтинге валют G10, говорят экономисты MUFG Bank.

После выхода на прошлой неделе важных данных по инфляции в США, на этой неделе ключевые отчеты будут опубликованы в Великобритании. Во вторник будут представлены данные по занятости и заработной плате, затем в среду – по инфляции, а в пятницу – по розничным продажам.

«Мы полагаем, что статистика по Великобритании на этой неделе может не продемонстрировать достаточных доказательств ослабления инфляционных рисков, чтобы удержать Банк Англии от повышения ставки в сентябре, и в этих условиях после более сильных данных по ВВП мы вполне можем увидеть некоторые возможности для дальнейшего укрепления фунта», – сообщили в MUFG Bank.

«Во вторник данные по британской занятости должны продолжить демонстрировать высокий уровень среднего заработка (7%+ в годовом исчислении). Более серьезные проблемы могут возникнуть у стерлинга на фоне выхода данных по инфляции в стране за июль в среду. Мы думаем, что инфляция в сфере услуг окажется ниже прогнозов, что подорвет ожидания дальнейшего ужесточения политики Банка Англии на 50 б.п.», – сказали стратеги ING.

«Денежный рынок сейчас ожидает чуть менее двух повышений ставок с текущих уровней в 5,25% до конца года. Даже это сомнительно и, конечно, в основном зависит от публикаций данных», – отметили специалисты Commerzbank.

Если данные по Великобритании на этой неделе окажутся более благоприятными, то ставки на увеличение стоимости заимствований в стране в ноябре, вероятно, укрепятся и окажут поддержку фунту, но более слабые данные уменьшат такие шансы, что, в свою очередь, надавит на стерлинг.

Пара GBP/USD столкнется с трудностями при восстановлении, если гринбек сохранит силу.

Попутным ветром для «американца» могут стать данные по розничным продажам в США за прошлый месяц, которые выйдут во вторник, и протокол с июльского заседания ФРС, который будет обнародован в среду.

Аналитики ANZ заявили, что устойчивость потребителей в США будет в центре внимания после публикации данных по розничным продажам за июль.

В Bloomberg Economics считают, что протокол с последней встречи FOMC покажет, что большинство чиновников ФРС были воодушевлены прогрессом в борьбе с инфляцией, но еще не убеждены, что цикл повышения ставок завершен.

«Мы полагаем, что дополнительные доказательства того, что потребителей США по-прежнему не пугает постоянное ужесточение финансовых и кредитных условий и что "ястребы" ФРС по-прежнему так же громко, как и прежде, выступают за дальнейшее повышение ставок, могут помочь гринбеку удержаться на плаву и даже расширить свой недавний рост», – сообщили эксперты Credit Agricole.

По словам стратегов ING, пара GBP/USD рискует опуститься в район 1,2590–1,2610 на фоне укрепления доллара.