FX.co ★ Фунт: пан или пропал

Фунт подешевел более чем на 3% с тех пор, как 13 июля он достиг самых высоких уровней по отношению к доллару с апреля 2022 года около $1,3140.

Отступление стерлинга от 15-месячных пиков было обусловлено пересмотром рыночных ожиданий по процентным ставкам в Великобритании после того, как инфляция в стране в июне снизилась сильнее, чем ожидалось.

Для сравнения: в июле денежный рынок видел пик банковской ставки на уровне чуть выше 6,5%, а теперь пик ожидается чуть ниже 5,75%.

«Участники рынка переоценивают ужесточение политики Банка Англии и, похоже, им придется еще снизить свои ожидания», – отмечают стратеги ING.

Специалисты Mizuho Bank прогнозируют дальнейшее ослабление фунта в краткосрочной перспективе.

«Мы думаем, что британская экономика замедлится, а ожидания по ставкам Банка Англии снизятся, что, в свою очередь, окажет давление на фунт», – сообщили они.

Эксперты MUFG Bank также считают, что стерлинг продолжит демонстрировать низкие показатели.

По их мнению, ожидания ужесточения денежно-кредитной политики в Великобритании еще на 50 базисных пунктов являются чрезмерными.

«Мы полагаем, что вероятно только еще одно повышение ставок на 25 базисных пунктов», – заявили в MUFG Bank.

«Признаки ослабления на рынке труда и недавние данные по розничным продажам, показывающие замедление потребительских расходов, безусловно, усиливают аргументы в пользу того, что Банк Англии, возможно, приостановит цикл ужесточения», – добавили они.

Данные, обнародованные во вторник, отразили, что розничные продажи в Великобритании за 12 месяцев по июль выросли на 1,8%, что оказалось значительно ниже по сравнению с 4,2% в предыдущем месяце и прогноза экономистов в 3%.

Трейдеры прогнозируют примерно 60%-ную вероятность повышения ставки Банком Англии на 25 базисных пунктов на его следующем заседании 21 сентября и примерно 40%-ную вероятность отсутствия изменений.

«Обновленное руководство BoE соответствует нашему прогнозу о том, что регулятор повысит ставку еще раз в сентябре, а затем остановится», – сказали аналитики Berenberg.

Стратеги ING по-прежнему ожидают повышения процентных ставок в Великобритании в сентябре, но допускают, что Банк Англии приостановит свою кампанию по ужесточению в следующем месяце.

«Пауза не является нашим базовым вариантом, но мы считаем, что инвесторы правы, думая об этом», – сообщили они.

«BoE подчеркнул в своем августовском обновлении политики, что он переходит к политике, которая фокусируется не обязательно на пике процентных ставок, но на удержании ставок на повышенных уровнях. Короче говоря, регулятор будет стремиться к тому, чтобы рынки не начали повышать ставки на снижение процентных ставок в 2024 году, а условия финансирования оставались достаточно жесткими, чтобы сдерживать инфляционные ожидания», – заявили специалисты ING.

Судя по всему, Банк Англии не хочет подражать ФРС, намекая на паузы в цикле повышения ставок, в то же время остро реагируя на ожидания снижения ставок, отмечают они.

«BoE, вероятно, станет менее сосредоточен на том, насколько высокими должны быть ставки, и вместо этого главной целью все чаще будет оставаться поддержание рыночных ставок (допустим, в течение двух–трех лет) на высоком уровне еще долгое время после того, как они перестанут повышаться», – сказали эксперты ING.

При этом они указывают на то, что есть также два важных отчета по рынку труда и инфляции в период между сегодняшним днем и сентябрьским заседанием Банка Англии, которые могут заставить регулятора нажать на кнопку «стоп».

Если инфляция в Великобритании снизится с 7,9% примерно до 6,7% в августе и до 6,3% в сентябре, а рост заработной платы замедлится с 7,7% до 7,2% в августе и до 6,9% в сентябре, BoE может сделать выбор в пользу паузы, считают в ING.

Однако базовый сценарий банка заключается в том, что британский регулятор снова повысит ставки в сентябре и приостановит их подъем в ноябре, поскольку рост заработной платы, вероятно, будет упорно повышаться, замедлившись до 6% к концу года.

«Это, вероятно, станет главным аргументом в пользу более длительного сохранения ставок на высоком уровне. Между тем в ноябрьском повышении ставок не будет необходимости, так как инфляция продолжит снижаться, поскольку влияние снижения цен на газ сказывается на предприятиях и домохозяйствах, даже оказывая давление на устойчивый компонент инфляции в сфере услуг», – сообщили аналитики ING.

«Мы ожидаем, что к ноябрю эта история станет более очевидной, и мы должны будем увидеть дальнейшее постепенное улучшение предложения рабочей силы. Таким образом, наш базовый сценарий заключается в том, что Банк Англии снова повысит ставки в сентябре, но это знаменует собой конец цикла ужесточения», – добавили они.

По идее, менее «ястребиный» настрой BoE должен снизить привлекательность фунта в глазах инвесторов.

Однако стратеги Barclays говорят, что повышенный уровень инфляции в Великобритании обусловлен устойчивым потребительским спросом на фоне сильного рынка труда, который может удерживать процентные ставки в стране повышенными в течение более длительного периода по сравнению с Соединенными Штатами, что, в свою очередь, окажет поддержку фунту.

«Главный посыл Банка Англии заключается в том, что монетарные ограничения, вероятно, останутся в силе надолго. Это подразумевает длительную поддержку фунта со стороны высоких ставок (как в абсолютном выражении, так и по сравнению с аналогичными), даже несмотря на то, что конечная ставка, вероятно, будет ниже, чем прогнозировалось всего несколько недель назад», – отметили они.

Более широкая оценка Barcalys заключается в том, что проблема инфляции в Великобритании является симптомом устойчивого спроса на фоне напряженного рынка труда, и сокращение совокупного предложения рабочей силы согласуется с этой оценкой.

Специалисты банка прогнозируют умеренный рост курса фунта по отношению к доллару.

В четверг пара GBP/USD берет курс на восстановление и близка к тому, чтобы прерывать двухдневную полосу неудач, поскольку более мягкие, чем ожидалось, данные по инфляции в Соединенных Штатах обращают вспять некоторые недавние успехи доллара.

По информации американского Министерства труда, в июле общая инфляция в стране выросла на 3,2% в годовом выражении, а базовая инфляция – на 4,7%.

Эксперты ожидали роста первого показателя на 3,3%, а второго – на 4,8%.

«Если до конца года базовый CPI в США будет расти на 0,2% в месячном выражении, то к декабрю он еще больше замедлится (примерно до 3,5%). Учитывая ограничительный характер политики, ФРС будет проявлять осторожность в отношении чрезмерного ужесточения политики», – заявили аналитики Scotiabank.

До следующего заседания FOMC будут опубликованы августовские данные по инфляции, но в текущем релизе нет ничего, что указывало бы на то, что чиновники ФРС предпримут что-либо, кроме сохранения процентных ставок именно на том уровне, на котором они находятся.

Более мягкие, чем прогнозировалось, июльские данные по инфляции в Соединенных Штатах стимулируют подъем американских фондовых индексов, что в свою очередь служит попутным ветром для фунта, который относится к более рискованным валютам, чем доллар.

Стерлинг может продолжить укрепление против своего американского визави, если данные по британскому ВВП за второй квартал, которые выйдут в пятницу, окажутся лучше ожиданий.

Согласно прогнозам, показатель останется неизменным по сравнению с первым кварталом, но вырастет на 0,2% в годовом исчислении.

«Мы считаем, что риск рецессии снижается, и ожидаем квартального роста британского ВВП на 0,3% как в третьем, так и в четвертом кварталах», – сказали специалисты Pantheon Macroeconomics.

Однако любое повышение курса фунта, связанное с пятничными показателями экономического роста в Великобритании, скорее всего, будет ограниченным, учитывая отчет по занятости, который выйдет в следующий вторник, и релиз по инфляции, который будет обнародован в среду.

Компонент заработной платы в первом случае будет особенно важен, поскольку он послужит основой для новоиспеченного заявления Банка Англии о том, что процентные ставки в Великобритании, вероятно, будут оставаться более высокими в течение более длительного периода из-за напряженного рынка труда.

Тем временем свежие цифры по инфляции повысят или уменьшат шансы на то, что сентябрь станет последним повышением процентной ставки BoE в текущем цикле.

Таким образом, любое снижение показателей занятости, наряду с признаками ослабления ценового давления, может спровоцировать дальнейшее ослабление фунта.

С другой стороны, сильный набор данных по заработной плате и инфляции повысит вероятность увеличения ставок Банком Англии в ноябре и предоставит стерлингу шанс восстановить недавно утраченные позиции.

Пока что фунт немного укрепляется в течение дня, хотя и остается в пределах своего недавнего торгового диапазона, говорят экономисты Scotiabank. Ближайшая поддержка для GBP/USD находится на уровне 1,2695–1,2700. Первоначальное сопротивление расположено в области 1,2785–1,2795, и далее – на уровне 1,2815, отмечают они.