FX.co ★ EUR/USD. ФРС всегда добивается своих целей, или Почему доллар может еще вырасти, а евро рискует попасть впросак

С начала месяца пара EUR/USD торгуется в диапазоне 1,0910–1,1050. Между тем гринбек нашел приют в области 101,80–103,00.

Такая динамика обусловлена размышлениями инвесторов о том, осталось ли что-нибудь в запасе у ведущих центральных банков и когда они начнут спускаться с другой стороны холма.

ФРС сейчас делает все возможное, чтобы ослабить ожидания рынка о быстром развороте, чтобы более мягкие финансовые условия не подорвали ее усилия по борьбе с инфляцией за последние 18 месяцев.

Президент ФРБ Филадельфии Патрик Харкер накануне заявил, что Центральный банк США может прекратить повышение процентных ставок, если не произойдет каких-либо экономических сюрпризов, хотя ставки должны будут оставаться на их нынешнем повышенном уровне в течение некоторого времени.

«Я полагаю, что мы, возможно, находимся на том этапе, когда мы можем проявить терпение и удерживать ставки на стабильном уровне и позволить мерам денежно-кредитной политики, которые мы предприняли, сделать свое дело» – сказал он.

«Когда-нибудь, вероятно, в следующем году, мы начнем снижать процентные ставки. Но я не вижу каких-либо вероятных причин для немедленного снижения ставок», – добавил П. Харкер.

«Мы начинаем получать все больше "голубиных" комментариев от чиновников FOMC, и рынок начинает думать, что мышление руководителей ФРС действительно начинает меняться», – сообщили стратеги State Street.

«Однако средняя почасовая заработная плата в США в июне выросла на 4,4% в годовом исчислении. Это все еще несовместимо с целью ФРС по инфляции в 2%», – отметили они.

«В отсутствие дальнейшего замедления роста заработной платы ФРС может быть вынуждена возобновить повышение ставок», – заявили специалисты JPMorgan.

Тем временем цены на сырьевые товары, такие как нефть, начали стремительно расти. Сейчас они превышают $80 за баррель, что потенциально может привести к дальнейшему росту инфляции. Исторический анализ наводит на мысль о параллели с инфляционными волнами 1970-х годов. Если эта картина повторится, инфляция потенциально может вырасти примерно до 10% в последующих волнах.

По словам главного экономического и советник Allianz Мохамеда Эль-Эриана, люди беспокоятся об инфляционной «улыбке» в США, то есть текущем падении общей инфляции, сменяющемся стабилизацией, а затем возвратом вверх в четвертом квартале года.

«Факторы, подпитывающие это беспокойство, включают все еще высокий уровень базовой инфляции и, связанную с этим, возможность того, что процесс дезинфляции товаров может закончиться до того, как инфляция в сфере услуг будет хорошо контролироваться», – сказал он.

Марк Занди из Moody's Analytics сообщил, что скачок цен на нефть поставил под угрозу его оптимизм относительно инфляции в США.

Инфляция в стране упала с 40-летнего максимума, достигнутого в середине 2022 года, следом за агрессивным повышением процентных ставок ФРС с начала прошлого года.

В июле Центральный банк США увеличил стоимость заимствований на 25 базисных пунктов и отставил открытыми двери для дальнейшего повышения ставок в этом году, поскольку он стремится снизить инфляцию до таргета в 2%.

Аналитики JPMorgan отмечают растущую вероятность того, что Федрезерв сможет добиться снижения темпов инфляции до целевого уровня без серьезного ущерба для экономики.

Они больше не ждут рецессии в Соединенных Штатах и прогнозируют, что американская экономика расширится на 2,5% в третьем квартале 2023 года и на 1,5% в четвертом.

Ранее банк ожидал увеличения национального ВВП лишь на 0,5% в текущем квартале и снижения показателя на 0,5% в следующем квартале.

При этом эксперты JPMorgan считают, что риск экономического спада в стране остается высоким.

В случае, если инфляция в США вновь начнет ускоряться, ФРС придется продолжить подъем ставки, и это отрицательно скажется на американской экономике, предупреждают они.

«Хотя мы думаем, что ФРС закончила с подъемом ставки, ей нужно будет лишь небольшое ускорение инфляции для очередного повышения и, возможно, даже не одного», – заявили в JPMorgan.

Согласно прогнозу банка, Федрезерв начнет снижать ставки в третьем квартале 2024 года.

По оценкам стратегов William Blair, начиная с 1971 года, как только ставки достигали пика, ФРС удерживала их на этом уровне в среднем 5,5 месяцев, прежде чем снова понизить.

Если регулятор сделает выбор в пользу более длительной паузы, это должно оказать поддержку доллару только из-за разницы в процентных ставках по обе стороны Атлантики.

В таком случае практически неизбежно в США наступит рецессия, поскольку положение потребителей ухудшится, и мы получим потоки средств в «безопасные гавани», к которым опять же относится американская валюта.

«Деловой цикл никто не отменял, поэтому полностью исключать рецессию нельзя. Это просто вопрос времени. Безусловно, цель ФРС состоит не в том, чтобы вызвать рецессию, а в том, чтобы снизить инфляцию», – сообщил президент ФРБ Ричмонда Томас Баркин.

При этом он признал силу последних экономических данных, заявив, что рынок труда США, в частности, был удивительно устойчивым.

«Данные по американскому рынку труда за июль оказались не такими уж плохими. Охлаждение, конечно, недостаточно для того, чтобы ослабить опасения относительно инфляции. В сочетании с пока еще довольно солидными экономическими данными, которые, скорее всего, вызовут сомнения относительно рецессии в США, аргументы в пользу скорого снижения ставки в США выглядят не очень убедительно», – отметили специалисты Commerzbank.

«В отличие от ситуации в США, экономика еврозоны слабеет. Если инфляция в валютном блоке продолжит двигаться в правильном направлении, то спекуляции о снижении ставок в еврозоне могут вновь усилиться, что, вероятно, окажет давление на евро», – добавили они.

Член Управляющего совета ЕЦБ Фабио Панетта предупредил на прошлой неделе, что денежно-кредитная политика должна быть разумной, чтобы обуздать инфляцию, не нанося излишнего ущерба экономическому росту.

Инфляционные ожидания в еврозоне на горизонте 12 месяцев в июне снизились до 3,4% с 3,9% в мае, следует из обнародованного во вторник ежемесячного обзора ЕЦБ.

Отчет также показал, что потребители стали несколько менее пессимистично настроены в отношении региональной экономики, но ждут ее сокращения на 0,6% в течение следующих 12 месяцев.

«При определении позиции по денежно-кредитной политике настойчивость становится столь же важной, как и уровень наших процентных ставок. Это особенно верно, учитывая, что риски для прогноза инфляции стали более сбалансированными, в то время как риски для экономических перспектив сместились в сторону понижения», – считает член Управляющего Совета ЕЦБ Фабио Панетта.

На прошлой неделе ЕЦБ повысил процентные ставки девятый раз подряд, но дал понять, что может сделать перерыв на своем следующем заседании в сентябре, поскольку инфляция продолжает замедляться, а экономический рост в еврозоне ослабевает.

«Мы можем увидеть, как пара EUR/USD будет торговаться в диапазоне еще некоторое время, пока текущее позиционирование сохраняется. Но если экономические данные не начнут оказывать единой валюте поддержку, а ожидания относительно политики ФРС и ЕЦБ не изменятся в пользу евро в этом месяце, то в сентябре мы можем увидеть капитуляцию длинных позиций по евро», – сказали эксперты Societe Generale.

Во вторник пара EUR/USD просела до шестидневных минимумов в области 1,0930–1,0940 на фоне укрепления доллара широким фронтом.

Опасения по поводу восстановления второй по величине экономики мира оказали давление на глобальные фондовые индексы и побудили инвесторов отправиться на поиски активов-убежищ.

Объем экспорта в июле упал на 14,5% в годовом выражении – самыми резкими темпами с февраля 2020 года – и достиг минимальных за 5 месяцев $281,76 млрд, сообщило во вторник Главное таможенное управление Китая. Импорт уменьшился максимальными темпами с мая 2020 года – на 12,4%, до $201,16 млрд.

«Статистика показала, что вторая по величине экономика мира сталкивается с трудностями в связи как со снижением глобального спроса, так и с внутренним ослаблением», – отметили аналитики Deutsche Bank.

Это подстегнуло спрос на защитный доллар. Однако уже в американские часы торгов рост USD прекратился из-за «голубиных» комментариев чиновника ФРС Патрика Харкера. В результате гринбек был вынужден отступить, благодаря чему пара EUR/USD смогла несколько отыграть дневные потери и закрылась вблизи 1,0950.

В среду мировые фондовые индексы в значительной степени восстановились, что привело к дальнейшему отступлению доллара-убежища и позволило основной валютной паре продлить вчерашний отскок до области 1,0980.

Опубликованные сегодня данные показали, что потребительские цены в Китае упали в июле впервые более чем за два года. Это повысило шансы на то, что национальное правительство примет дополнительные стимулирующие меры, и подтолкнуло трейдеров к покупке рисковых активов.

Однако данные по американской инфляции, которые будут обнародованы в четверг, будут иметь большее значение для рынка, жаждущего подсказок относительно политики ФРС, чем ослабление ценового давления в Китае.

Согласно прогнозам, в июле общий показатель CPI в США вырос на 3,3% в годовом исчислении по сравнению с 3% в июне.

Если отчет покажет, что инфляция в стране более устойчивая, чем предполагалось ранее, это может поставить под сомнение рыночный нарратив о том, что ФРС уже прекратила повышать процентные ставки.

При таком сценарии доллар восстановит позиции, а мировые фондовые индексы вновь снизятся, что окажет давление на EUR/USD.

Несмотря на недавнее снижение, гринбек прибавляет с начала месяца около 0,6%, тогда как пара EUR/USD теряет около 15 пунктов.

«Мы определенно находимся на том этапе, когда фундаментальные показатели США превосходят показатели остального мира. И в целом это благоприятная среда для роста доллара», – считают стратеги Jefferies.

Гринбек может сохранить свою недавнюю тенденцию к повышению, чему способствуют благоприятные сезонные тенденции, говорят специалисты JPMorgan.

Они указывают на то, что август является месяцем низкой ликвидности на рынках из-за снижения доли заемных средств инвесторов, которые, как правило, настроены в пользу доллара и оказывают давление на такие высокодоходные валюты, как евро.

Отметка 1,0950 служит в качестве первоначального нисходящего барьера для EUR/USD. Если этот уровень превратится в сопротивление, то следующими целями продавцов станут отметки 1,0900 и 1,0850.

С другой стороны, ближайшее сопротивление находится на уровне 1,1000, за которым идут отметки 1,1050 и 1,1100.