FX.co ★ Доллар сверяет с ФРС часы, евро верит, что ЕЦБ не бросит его на произвол судьбы, а фунт надеется, что Банк Англии продолжит поход, но ничего хорошего впереди стерлинг, скорее всего, не ждет

В среду гринбек подешевел второй день подряд по отношению к своим основным конкурентам, включая евро и фунт, после того, как ФРС повысила процентные ставки на 25 базисных пунктов.

Данное повышение уже было полностью учтено в котировках, и главный вопрос для рынка заключался в том, насколько вероятно дальнейшее повышение ставок в будущем.

Трейдеры надеялись найти ответ на этот вопрос в итоговом коммюнике FOMC и на пресс-конференции главы Федрезерва Джерома Пауэлла.

Однако накануне регулятор опубликовал заявление, которое почти не изменилось по сравнению с июньским.

Как и после заседания в прошлом месяце, было заявлено, что ЦБ будет следить за поступающими данными и изучать влияние повышения ставок на экономику при определении степени дополнительного ужесточения политики.

«Заглядывая в будущее, мы продолжим использовать подход, зависящий от данных, при определении степени дополнительного ужесточения политики, которое может оказаться целесообразным», – сообщил Дж. Пауэлл на пресс-конференции.

По его словам, американской экономике все еще необходимо замедлиться, а национальному рынку труда ослабнуть, чтобы инфляция в стране вернулась к целевому показателю ЦБ в 2%.

Председатель ФРС все еще надеется, что экономика сможет достичь «мягкой посадки», сценария, при котором инфляция снизится, безработица останется относительно низкой и рецессии удастся избежать.

«Мой базовый сценарий заключается в том, что мы сможем добиться возвращения инфляции к нашему целевому показателю без значительного экономического спада, который приведет к высокому уровню потери рабочих мест. Однако для снижения инфляции, вероятно, потребуются период роста ниже тренда и некоторое смягчение условий на рынке труда», – заявил Дж. Пауэлл.

При этом он отметил, что у регулятора нет четко намеченного плана относительно дальнейших изменений ставки.

«В текущих условиях мы не хотим давать слишком конкретных прогнозов. Мы примем решение о ставке на следующем заседании, затем на следующем, и так далее», – сказал он.

Дж. Пауэлл допустил, что Федрезерв повысит ставку в сентябре, если статданные будут обуславливать такую необходимость, но добавил, что сохранение ставки на прежнем уровне также является вероятным сценарием.

«Мы можем снова повысить ставки на сентябрьском заседании, если этого будут требовать данные. Однако мы предпочтем сохранить ее без изменений на этом заседании, если это будет правильное политическое решение», – сообщил глава ФРС.

Поскольку решение FOMC и тон заявлений Дж. Пауэлла, были не такими жесткими, как опасались некоторые инвесторы, доллар оказался под давлением.

«Хотя в последние дни гринбеку удалось восстановить некоторые позиции на валютном рынке, он не полностью оправился от своих потерь после июньских данных по занятости в несельскохозяйственном секторе и индексу потребительских цен в США», – отметили стратеги Credit Agricole.

«Отчасти это связано с тем, что поступившие с тех пор данные в значительной степени подтвердили ожидания рынка о том, что ФРС приближается к пиковому уровню ставок по мере улучшения перспектив инфляции и замедления экономического роста в США», – добавили они.

Согласно данным CME Group, трейдеры видят лишь 35-процентную вероятность еще одного повышения ставки по федеральным фондам до конца текущего года, а также полагают, что первое снижение ставки произойдет в июле 2024 года.

Специалисты Barclays считают, что американский ЦБ повысит процентные ставки еще раз до конца года, что в какой-то момент изменит расклад сил в пользу доллара.

«Мы ожидаем, что FOMC повысит ставку еще на 25 б.п. в ноябре, продержится до июня следующего года, затем произведет четыре постепенных снижения ставки с июля по декабрь 2024 года», – заявили они.

Эксперты Rabobank по-прежнему полагают, что до конца года гринбек будет пользоваться хорошей поддержкой и в ближайшие месяцы восстановит свои позиции по отношению к евро и фунту.

«Наши ожидания того, что ФРС сохранит ставки на пиковом уровне в следующем году, предполагают, что доллар может получать поддержку от разницы в процентных ставках, учитывая, что другие центральные банки также завершат свои циклы повышения ставок», – сказали они.

Банк сохранил свои трехмесячные прогнозы по EUR/USD и GBP/USD на уровне 1,0800 и 1,2600 соответственно.

По словам Дж. Пауэлла, Федрезерв примет решение о том, снижать ли ставки лишь через целый год.

Накануне он повторил, что инфляция в Соединенных Штатах едва ли достигнет 2% ранее 2025 года.

Таким образом, ФРС и рынок не совпадают в своих ожиданиях относительно траектории процентных ставок в Америке.

Потребуются более сильные, чем ожидается, следующие отчеты по рынку труда и инфляции в США, которые подтвердят позицию Федрезерва, чтобы доллар мог в какой-то момент укрепиться.

Но на данный момент ФРС сделала недостаточно, чтобы воспрепятствовать тенденции к ослаблению гринбека.

По итогам вчерашних торгов индекс USD снизился примерно на 0,3% и закрылся чуть выше 101,00 пункта.

В четверг доллар остается под давлением, поскольку инвесторы продолжают отыгрывать итоги июльского заседания FOMC.

«Хотя ФРС пыталась сохранить "ястребиный" настрой, это не нашло большого отклика у рынка. Мы думаем, что следует продавать доллар на любом росте, тем более что слабые отчеты по индексу стоимости рабочей силы и базовому индексу расходов на личное потребление на этой неделе могут усилить "медвежью" для USD тему дезинфляции», – сообщили аналитики TD Securities.

Между тем экономисты ING считают, что пока немного рано гнаться за снижением курса доллара.

«Хотя доллар сегодня снова снижается после вчерашнего решения ФРС, мы бы не стали пока гнаться за этим движением и предпочли бы ориентироваться на макроданные, начиная с завтрашнего индекса стоимости рабочей силы. Условия для торгов carry будут по-прежнему популярны, а при ставках по однодневным депозитам на уровне 5,25% доллар явно не является валютой фондирования», – отметили они.

«Если сегодня ЕЦБ не преподнесет какого-либо "ястребиного" сюрприза, то индекс USD может торговаться в диапазоне 100,60–101,20», – заявили стратеги ING.

«У нас нет твердой убежденности в отношении EUR/USD на сегодня, но мы считаем, что уровень 1,1150 выглядит хорошим внутридневным сопротивлением, а область 1,1000–1,1020 сейчас является нижней границей краткосрочного торгового диапазона», – добавили они.

Европейский Центробанк почти наверняка повысит процентные ставки в девятый раз подряд в четверг.

Однако инвесторы продолжают гадать, произойдет ли очередное повышение ставок в сентябре или июль ознаменует окончание самого быстрого в истории ужесточения политики ЕЦБ.

Главная проблема регулятора заключается в том, что инфляция в еврозоне снижается слишком медленно и может вернуться лишь к 2025 году до 2%, поскольку резкий рост потребительских цен, первоначально вызванный повышением цен на энергоносители, просочился в экономику и подпитывает стоимость услуг.

В то время как общая инфляция сейчас наполовину меньше по сравнению с октябрьским максимумом, базовый показатель колеблется вблизи исторических максимумов и, возможно, даже ускорился в этом месяце.

При этом рынок труда остается напряженным, а рекордно низкий уровень безработицы повышает риск быстрого роста заработной платы в предстоящие годы.

Поэтому широко ожидается, что ЕЦБ снова нажмет на спусковой крючок в сентябре и остановится только в том случае, если осенние данные по заработной плате принесут облегчение.

«Мы пока не видим особых возможностей для ослабления "ястребиного" уклона ЕЦБ. Мы по-прежнему видим в основном повышательные риски для инфляции и ожидаем окончательного повышения ставок на 25 базисных пунктов в сентябре, прежде чем внимание переключится на баланс в конце года», – сказали специалисты Societe Generale.

Однако быстро ухудшающиеся экономические перспективы еврозоны могут умерить любой «ястребиный» настрой ЕЦБ, и глава регулятора Кристин Лагард может занять осторожную позицию после того, как ряд данных по валютному блоку за последние дни показал, что более высокие ставки уже оказывают давление на экономический рост.

В ANZ полагают, что ожидаемое повышение ставки ЕЦБ может стать последним в текущем цикле.

«Наши оценки показывают, что процентные ставки ЕЦБ сейчас находятся на уровнях, соответствующих возвращению инфляции к целевому показателю в 2% в течение прогнозируемого периода. Несмотря на то, что существует риск того, что ЕЦБ, возможно, потребуется еще немного повысить ставки, быстрому повышению ставок за последние 12 месяцев необходимо дать время сработать», – сообщили эксперты банка.

Аналитики Nordea также считают, что повышение ставок в июле станет последним шагом ЕЦБ.

«Пауза после июля, вероятно, потребует пересмотра в сторону понижения прогнозов по инфляции на фоне появления новых признаков влияния денежно-кредитной политики на реальную экономику», – отметили они.

В среду пара EUR/USD прервала семидневную полосу неудач и поднялась примерно на 30 пунктов с уровня прошлого закрытия в 1,1050.

В четверг она продолжила восстановление, развивая отскок до области выше 1,1100.

Если ЕЦБ займет осторожную позицию в отношении будущего ужесточения монетарной политики и не подтвердит повышение ставок в сентябре, EUR/USD может вновь оказаться под давлением.

С другой стороны, пара может продлить рост, если президент ЕЦБ К. Лагард отвергнет опасения относительно рецессии и укажет на необходимость проведения жесткой кредитно-денежной политики для дальнейшего снижения инфляции.

Оценивая технические перспективы EUR/USD, экономисты Societe Generale говорят, что уровень 1,1180 (61,8% коррекции Фибо недавнего отката) является первоначальным сопротивлением.

Преодоление этого рубежа необходимо для подтверждения повторного тестирования предыдущих максимумов, заявили они.

Если EUR/USD не сможет отстоять область 1,1000–1,0970, фаза снижения может распространиться на многомесячную линию тренда вблизи 1,0880 и 1,0785, считают в Societe Generale.

Пара GBP/USD также продолжила свое восстановление в четверг. Фунт уже отыграл большую часть недавних потерь по отношению к доллару, отскочив более чем на 1% от двухнедельных минимумов, зафиксированных вблизи $1,28 в понедельник.

Попутным ветром для стерлинга выступают ожидания, что Банк Англии займет более «ястребиную» позицию по сравнению с ФРС.

Это расхождение в курсах может еще больше поддержать доходность облигаций Великобритании, помогая фунту продолжить свое восстановление по отношению к доллару.

Стратеги Scotiabank сохраняют «бычий» прогноз по GBP/USD.

«Фунт, вероятно, будет и в дальнейшем получать поддержку со стороны положительных спрэдов доходности, даже несмотря на то, что очень жесткая денежно-кредитная политика поставит под угрозу перспективы роста экономики Великобритании в следующем году», – заявили они.

Банк повысил прогноз по GBP/USD до 1,3500 на конец 2023 года (с 1,3000) и до 1,4000 на конец 2024 года (с 1,2800).

В следующий четверг состоится очередное заседание Банка Англии.

«Мы думаем, что MPC согласится на повышение на 25 б.п., подняв ключевую ставку до 5,25%», – сказали специалисты Deutsche Bank.

«Мы ожидаем еще два повышения ставки на четверть процентного пункта, при этом банковская ставка достигнет пика в 5,75%. Снижение ставок, мы думаем, начнется со второго квартала 2024 года», – добавили они.

С одной стороны, более продолжительный цикл ужесточения монетарной политики в Великобритании, чем в США, сулит фунту рост по отношению к доллару на среднесрочном горизонте.

С другой стороны, это означает, что бремя процентных ставок, вероятно, будет намного тяжелее для Великобритании, чем для США в ближайшие годы, и потенциально достаточно, чтобы иметь негативные последствия для стерлинга, который зачастую сильно падал, поскольку стоимость заимствований приближалась к своим крайним значениям во время жестких циклов нормализации денежно-кредитной политики.

«Учитывая необходимость продолжения Банком Англии ужесточения денежно-кредитной политики в связи с высоким уровнем базовой инфляции, мы скептически относимся к тому, что ВВП Великобритании восстановится в следующем году», – заявили в Oxford Economics.

Однако, как отмечают эксперты Scotiabank, в настоящее время незначительные падения фунта по-прежнему считаются удобной возможностью для покупок.

«Восходящий импульс немного усилился, и сегодня GBP/USD может подняться до 1,2975, прежде чем возрастет риск отката. Основное сопротивление на уровне 1,3000 по-прежнему вряд ли окажется под угрозой. С другой стороны, если пара пробьется ниже 1,2880, это будет означать, что текущее восходящее движение ослабло», – сообщили в UOB Group.