FX.co ★ Июльское заседание ЕЦБ: превью

В четверг, 27 июля, Европейский Центробанк проведёт своё очередное заседание, по итогам которого повысит процентные ставки на 25 пунктов. Нет никаких сомнений в реализации данного сценария – Кристин Лагард ещё в прошлом месяце анонсировала дополнительное ужесточение параметров монетарной политики. Поэтому основное внимание рынка будет сфокусировано на риторике европейского регулятора. В центре внимания – формулировки сопроводительного заявления и вербальные сигналы от главы ЕЦБ. Сам факт повышения ставок, вероятно, будет проигнорирован рынком.

В течение последних нескольких недель представители ЕЦБ озвучивали противоречивую риторику. Например, Кристин Лагард несколько раз смещала акценты в своих выступлениях, попеременно то усиливая, то ослабляя ястребиный настрой. И хотя она ни разу не подвергла сомнению июльское повышение ставки, её отношение к дальнейшим перспективам ужесточения ДКП – разнилось. В частности, в одном из своих выступлений Лагард заявила о том, что последующие повышения ставки – ещё под вопросом. Однако в ходе своего последнего выступления её риторика несколько ужесточилась: по её словам, Европейскому Центробанку «предстоит ещё много работы» по купированию инфляции, которая по-прежнему находится на слишком высоком уровне.

Остальные члены ЕЦБ разделились на два лагеря: условно «ястребиный» и, соответственно, «голубиный». Например, глава ЦБ Словении Боштьян Васле заявил о том, что базовая инфляция «остается высокой и устойчивой», поэтому монетарные власти «должны продолжить ужесточение политики». Глава Центробанка Франции Франсуа Вильруа де Гало также посетовал на высокий уровень инфляции, поддержав дальнейшее ужесточение ДКП. Его коллега из Германии – глава Бундесбанка Йоахим Нагель – заявил о том, что процентные ставки «должны расти и дальше», добавив при этом, что пока «слишком рано говорить, насколько».

На стороне ястребиного сценария – и протокол июньского заседания ЕЦБ. Из текста документа следует, что июльское повышение ставок (девятое по счёту с лета прошлого года) окажется, вероятней всего, не последним. В протоколе указано, что Совет управляющих может рассмотреть возможность повышения процентных ставок «и после июля», если это будет необходимо.

Собственно, вся интрига июльского заседания и заключается в ответе на один единственный вопрос – необходимо ли и дальше ужесточать монетарную политику?

На рынке нет единого мнения на этот счёт. С одной стороны, в пользу дальнейших повышений ставок говорит базовая инфляция, которая по-прежнему держится на высоком уровне (в отличие от общей инфляции, которая замедляется активными темпами). Здесь необходимо напомнить, что буквально на прошлой неделе базовый индекс потребительских цен за июнь был пересмотрен в сторону повышения. Согласно первоначальной оценке, стержневой ИПЦ вырос на 5,4% в прошлом месяце. Тогда как согласно окончательным подсчётам, показатель был пересмотрен до отметки 5,5%. К слову, именно базовая инфляция вызывает особую обеспокоенность у представителей европейского регулятора, поэтому такой результат – явно в пользу евро.

На другой чаше весов – слабый экономический рост в европейском регионе. Напомню, что, согласно обновлённым данным, ВВП еврозоны в первом квартале не изменился по сравнению с предыдущими тремя месяцами. И хотя техническая рецессия не подтвердилась (в июне сообщалось, что экономика региона снизилась в первом квартале 2023 года на 0,1%, как и в 4 квартале 2022 года), столь слабые результаты не способствуют к усилению агрессивного настроя.

Разочаровали и опубликованные на этой неделе индексы PMI и IFO. В частности, индекс деловой активности в производственном секторе Германии рухнул до 38,8 пункта – это самый слабый результат с мая 2020 года, когда в мире бушевал коронавирусный кризис. Показатель находится ниже ключевой 50-пунктной отметки 13-й месяц подряд и активно снижается последние три месяца. В свою очередь, общий индекс делового климата IFO в Германии в этом месяце снизился до 87,3 пункта (самый слабый результат с октября 2022 года) при прогнозе роста до 88,0 (в июне показатель вышел на отметке 88,6). Индекс последовательно снижается уже третий месяц подряд.