FX.co ★ Глобальная рецессия всё ближе. Обзор USD, EUR, GBP

Данные CFTC отражают значительное ухудшение настроений в отношении доллара США. Общая короткая позиция по USD выросла за отчетную неделю на 7,39 млрд, до -19,88 млрд, это крупнейшее недельное изменение с 2020 г., а медвежий перевес максимальный с 2021 г.

Значительной корректировке подверглись позиции по евро и иене, также обратим внимание на то, что чистая длинная позиция по золоту увеличилась сразу на 6,231 млрд, достигнув 38,258 млрд. Покупка золота одновременно с распродажей доллара чаще всего означает ожидания того, что доллар будет слабеть.

Повышение ставки ФРС в среду считается делом решенным, основное внимание рынка будет направлено на прогнозы. Основной целью ФРС является снижение инфляционных ожиданий и сокращение спроса, пока эта цель не достигнута, данные по розничной торговле за июнь указывают на высокую активность потребителей, а значит, и на угрозу устойчивости базовой инфляции.

Для доллара перспективы пока остаются неясными. Либо ужесточение финансовых условий приведет к резкому падению потребления, что создаст условия для рецессии, либо этот переход будет более мягким. В первом случае доллар будет слабеть, во втором, возможно, коррекционное снижение будет недолгим, поскольку экономика еврозоны находится ближе к рецессии, чем экономика США.

EUR/USD

В четверг состоится заседание ЕЦБ, повышение ставки на 25п. считается делом решенным, о чем неоднократно ранее сообщали члены Совета в своих комментариях, и само по себе повышение ставки вряд ли вызовет сильное движение.

Основное внимание будет уделяться прогнозам, из которых рынок получит информацию о планах на сентябрьское заседание – либо будет объявлено еще об одном повышении ставок, либо ЕЦБ возьмет паузу. Именно эти данные после заседания будут являться тем фактором, который либо подтолкнет евро вверх, либо позволит усилить коррекционное снижение.

Экономика еврозоны замедляется, опубликованные в понедельник данные PMI вышли хуже прогнозов во всех секторах – и в производстве, и в услугах. Снижение активности дает основания предполагать, что замедление инфляции продолжится и сентябрьское заседание будет последним, на котором ЕЦБ еще раз поднимет ставку. Если рынок утвердится в этом предположении, то евро развернется вниз и бычий рост завершится.

Чистая длинная позиция по евро выросла за отчетную неделю на 5,8 млрд, это самое большое недельное улучшение настроений по евро с сентября прошлого года. Расчетная цена пока вверх не развернулась.

По всей видимости, инвесторы ожидают завершения цикла роста ставки ФРС и окончания бычьего импульса по доллару США. В среду состоится заседание FOMC, ожидаемое повышение ставки полностью учтено в ценах, поэтому спред доходностей начнет изменяться в пользу евро, поскольку ЕЦБ еще далек от завершения своего цикла. Предполагаем, что FOMC завершение цикла по ставке будет сопровождать ястребиным комментарием, что может спровоцировать дальнейшее снижение EUR/USD к поддержке 1.1010/20. Судя по тому, как значительно изменился расклад настроений на фьючерсах, после формирования локального основания евро попытается возобновить рост.

GBP/USD

Опубликованные в пятницу данные по розничным продажам в июне вышли лучше прогнозов, что поддержало фунт, поскольку сохранение высокого уровня потребительского спроса означает и сохранение высоких инфляционных ожиданий, а значит, и рост прогнозов по ставке Банка Англии.

В то же время деловая активность замедляется быстрее прогнозов – PMI в производственном секторе снизился в июле с 46.5п. до 45п., в секторе услуг снижение с 53.7п до 51.5п, композитный индекс замедлился с 52.8п до 50.7п. С учетом того, что рост ВВП минимальный и экономика Великобритании находится в полушаге от рецессии, сохранение высокого уровня потребления с одновременным снижением активности PMI означает переход в режим стагфляции, сочетающей в себе высокую инфляцию и рецессию. Это самый кошмарный сценарий для Банка Англии, которого он хотел бы избежать.

Инфляция в Великобритании выше, чем в еврозоне, и выше, чем в США, что предполагает дальнейшее повышение ставки BoC даже перед угрозой рецессии. Этот фактор будет поддерживать рост спроса на фунт в краткосрочной перспективе.

Чистая длинная позиция по GBP выросла за отчетную неделю на 499 млн, до 5,192 млрд, позиционирование бычье. Расчетная цена пока смотрит вниз, что дает основания предполагать попытку развития коррекционного снижения.

Фунт снизился ниже поддержки 1.2847, что с технической точки зрения дает основания предполагать попытку развития движения. Следующая поддержка 1.2770/90, где проходит нижняя граница долгосрочного бычьего канала. Учитывая, что спекулятивный перевес на фьючерсах меняется в пользу фунта, предположим, что попытки снижения носят коррекционный характер, ниже 1.2770 фунт не уйдет, и после формирования локального максимума рост возобновится.