FX.co ★ Доллар списывать со счетов еще рано, или Евро и фунт рискуют стать жертвами завышенных ожиданий

Год назад американская валюта обновляла двухдесятилетние пики, торгуясь выше 108,00 пункта.

Тогда укреплению доллара способствовали данные по инфляции в США, которые указали на самый быстрый годовой прирост потребительских цен с ноября 1981 года.

13 июля 2022 года Министерство труда страны сообщило, что общий CPI в июне повысился на 9,1%, достигнув нового 40-летнего максимума.

Эти данные повысили актуальность усилий центрального банка США по восстановлению ценовой стабильности и позволили ему сохранять агрессивный подход к ужесточению денежно-кредитной политики до тех пор, пока не появятся доказательства того, что показатели инфляции замедляются до темпов, более соответствующих целевому показателю ФРС в 2%.

К тому времени американский регулятор повысил ключевую ставку на 150 базисных пунктов всего за три месяца.

Череда все более масштабных повышений процентных ставок со стороны Федрезерва повысила привлекательность доллара. В то же время медлительность ЕЦБ в плане повышения процентных ставок привела к ослаблению евро, который опустился к паритету по отношению к гринбеку впервые с декабря 2002 года.

Это в свою очередь поставило в затруднительное положение ЕЦБ, который стремился повысить стоимость заимствований впервые с 2011 года, пытаясь обуздать инфляцию и смягчить замедление экономики.

В июне 2022 года потребительские цены в еврозоне подскочили на 8,6% по сравнению с прошлым годом.

На этом фоне некоторые политики ЕЦБ подчеркнули, что более слабый евро является риском для цели регулятора вернуть инфляцию к 2% в среднесрочной перспективе.

Между тем военный конфликт на Украине ухудшил перспективы роста экономики в еврозоне и спровоцировал повышение стоимости энергоносителей в Старом Свете.

Аналитики UBS тогда рассматривали прекращение поставок российского газа в Европу в качестве реального риска, который вызовет рецессию во всей еврозоне с экономическим спадом в три квартала подряд.

Тем временем стратеги Nomura прогнозировали, что евро может упасть до $0,90 в ближайшие месяцы и призывали инвесторов открывать короткие позиции по единой валюте.

«Учитывая, что импортеры газа стимулируют рост цен, а хранилища газа еще не достигли целевых уровней (80% до зимы), мы считаем, что к концу августа вероятно снижение EUR/USD до 0,9500», – отметили они.

«При сохранении негативных условий вероятно дальнейшее падение евро до $0,90», – добавили в Nomura.

Из-за стремительного роста доллара пострадал не только евро.

В середине июня 2022 года курс фунта упал до самого слабого уровня с марта 2020 года, просев ниже $1,18.

Отрицательная динамика стерлинга в некоторой степени была вызвана опасениями по поводу роста цен на природный газ и их влияния на региональную экономику.

13 июля 2022 года Управление национальной статистики Великобритании (ONS) сообщило, что в мае национальный ВВП расширился на 0,4%.

Несмотря на то, что рост показателя оказался лучше, чем ожидалось, другие индикаторы указали на ослабление экономического импульса в стране.

Это несколько затруднило работу Банка Англии, который пытался бороться с инфляцией путем повышения процентных ставок, в то же время не замедляя чрезмерно экономический рост.

«Учитывая масштабы замедления и мягкость прогнозных показателей, мы действительно считаем, что последние данные о росте имеют значение для Банка Англии», – сказали экономисты Morgan Stanley, прогнозируя повышение ставки Банком Англии на 25 базисных пунктов на заседании 4 августа 2022 года.

Это контрастировало с намерениями ФРС, глава которой Джером Пауэлл сообщил, что, когда политики соберутся в следующий раз, будет обсуждаться шаг либо на 50, либо на 75 базисных пунктов.

Более того, «горячие» данные по инфляции в США повысили ставки на возможное увеличение стоимости заимствований на 100 базисных пунктов, что еще сильнее надавило на фунт и оказало поддержку доллару.

Падению стерлинга до двухлетних минимумов против гринбека также способствовало беспокойство по поводу политической неопределенности после отставки премьер-министра Великобритании Бориса Джонсона.

Инвесторы пристально следили за гонкой лидеров Консервативной партии, большинство из которых заявляли, что сократят налоги, чтобы экономика снова росла.

При этом экс-министр финансов страны Риши Сунак утверждал, что в первую очередь хочет контролировать инфляцию.

В середине прошлого года глобальные перспективы были настолько неопределенными, что это заставляло инвесторов покупать доллары и сбрасывать более рискованные валюты, включая евро и фунт.

Искать спасения в USD трейдеров вынуждали опасения по поводу глобальной рецессии, которые усилились после появления новостей о том, что экономический рост Поднебесной резко замедлился во втором квартале 2022 года.

Китайский ВВП в апреле–июне прошлого года вырос на скромные 0,4% по сравнению с предыдущим годом. Это было одним из худших показателей для второй по величине экономики мира с момента начала сбора данных в 1992 году.

В квартальном исчислении индикатор упал на 2,6% во втором квартале по сравнению с предыдущим кварталом.

Полные или частичные блокировки, связанные с COVID-19, были введены в крупных центрах по всей стране в марте и апреле 2022 года.

Хотя многие из этих ограничений затем были сняты, а июньские статданные показали признаки улучшения, аналитики указывали на то, что на годовую цель роста в размере около 5,5% стране будет трудно выйти, не отказываясь от своей строгой стратегии нулевого уровня COVID-19.

Центральные власти пообещали помочь местным органам вовремя реализовать проекты в области недвижимости и увеличить расходы на инфраструктуру для оживления экономики. Однако эксперты предупредили, что встречные ветры для роста предполагают тяжелую работу впереди.

«Даже с некоторым обдумыванием цифр трудно понять, как может быть достигнута официальная цель годового роста около 5,5%. Это потребует огромного ускорения во второй половине 2022 года, что маловероятно», – сообщили специалисты Capital Economics.

Спустя год картина на валютном рынке изменилась кардинальным образом.

В среду гринбек стал самой слабой валютой среди коллег по цеху, просев на 1%, до 100,55, и отметившись самым большим ежедневным снижением с начала февраля.

Новости о том, что в июне общий годовой индекс потребительских цен в США упал до 3% и продолжает снижаться с момента достижения пика в 9,6% годом ранее, повысили склонность к риску в ущерб защитному доллару.

Эти цифры позволили участникам рынка предположить, что ФРС находится на пороге победы в своей битве с инфляцией и, следовательно, конец цикла повышения процентных ставок в США близок.

Согласно данным CME Group, свыше 90% трейдеров прогнозируют увеличение стоимости заимствований на 25 базисных пунктов в июле, что должно стать, скорее, символичным жестом.

При этом на декабрь около 60% инвесторов прогнозируют ставку по федеральным фондам на уровне 5,25–5,5%.

«Последний отчет по американской инфляции согласуется с нашим мнением о том, что ужесточение политики ФРС находится на завершающей стадии. В июле ожидается повышение ставки на четверть процентного пункта, за которым последует неизменная политика до конца года», – сообщили аналитики Goldman Sachs.

Стратеги Nomura пересмотрели свой прогноз по EUR/USD, нацеливаясь на 1,1400 к концу сентября по сравнению с 1,1200 ранее.

«Плохие новости для роста в еврозоне уже учтены в котировках, в то время как в Соединенных Штатах тенденции дезинфляции становятся более ясными с учетом данных по базовому индексу потребительских цен, которые удивляют в сторону снижения», – сказали они.

Эксперты Deutsche Bank полагают, что после данных по инфляции в США пришло время покупать евро.

«Опубликованные в среду данные по инфляции в США – это последнее свидетельство, которого мы ждали, чтобы снова рекомендовать открывать длинные позиции по паре EUR/USD. Мы нацелены на 1,1500, но считаем рост до 1,2000 к концу года вполне возможным», – отметили они.

В среду гринбек просел до самых низких уровней с апреля 2022 года, открыв паре EUR/USD дорогу к новым многомесячным максимумам.

Накануне она выросла примерно на 125 пунктов, достигнув самых сильных значений с марта прошлого года в области 1,1130.

Помимо ослабления позиций доллара, поддержку единой валюте оказывают ожидания, что ЕЦБ продолжит повышать процентные ставки, чтобы укротить устойчивую инфляцию.

Напомним, ЕЦБ повысил свои процентные ставки до самого высокого уровня за 22 года на заседании 14–15 июня и заявил, что девятое повышение ставки подряд практически гарантировано в июле, поскольку, по его прогнозам, инфляция останется выше целевого уровня в 2% до конца 2025 года.

В четверг пара EUR/USD обновила многомесячные пики в районе 1,1200 после того, как отчет с июньского заседания ЕЦБ показал, что повышение ставок может продолжиться в сентябре.

«Было сочтено важным сообщить, что денежно-кредитной политике предстоит еще многое сделать, чтобы своевременно вернуть инфляцию к целевому показателю. Было высказано мнение, что Совет управляющих ЕЦБ мог бы рассмотреть вопрос о повышении процентных ставок после июля, если это необходимо», – говорится в документе.

Между тем ожидания того, что Банк Англии продолжит повышать процентные ставки, чтобы обуздать инфляцию в Великобритании, которая является самой высокой среди всех крупных экономик, служат попутным ветром для стерлинга.

В среду фунт достиг 15-месячных максимумов против доллара, поднявшись в область $1,30. В четверг пара GBP/USD продолжила движение на север, прибавив еще более 100 пунктов, даже несмотря на выход статданных, которые показали, что экономика Великобритании сократилась в мае.

Сегодня ONS сообщило, что в последнем месяце весны ВВП Туманного Альбиона сократился на 0,1% по сравнению с апрелем.

«На майские данные повлиял дополнительный нерабочий день, но и инфляция остается тормозом экономики», – заявил министр финансов Великобритании Джереми Хант, комментируя вышедшие в четверг данные.

«Работая с Банком Англии, мы будем делать то, что необходимо, столько времени, сколько потребуется, чтобы справиться с сохраняющейся инфляцией и вернуть ее к целевому показателю в 2%, – сообщил он ранее на этой неделе.

Дж. Хант повторил, что борьба с инфляцией должна быть приоритетной по сравнению со снижением налогов, которым многие его коллеги из Консервативной партии хотят укрепить свое политическое положение в преддверии национальных выборов, ожидаемых в следующем году.

Денежный рынок прогнозирует, что процентные ставки в стране достигнут пика на уровне 6,25% или 6,5% в конце этого года или в начале 2024 года.

Но многое будет зависеть от публикации данных по инфляции в Великобритании на следующей неделе, которые должны будут превзойти ожидания рынка, чтобы подтвердить его прогнозы по ставкам в Великобритании.

Признаки ослабления инфляционного давления позволят инвесторам сделать ставку на то, что Банк Англии вскоре может рассмотреть возможность прекращения цикла повышения ставок.

Это укрепит мнение о том, что ралли фунта по отношению к доллару находится на завершающей стадии.

Не исключено, что евро тоже близок к своему пику, поскольку назревают сомнения относительно того, как долго ЕЦБ сможет сохранять «ястребиный» настрой на фоне ухудшения экономических перспектив еврозоны.

Сейчас евро и фунт стерлингов продолжают демонстрировать лучшие результаты по отношению к доллару, во многом благодаря ослаблению последнего.

Однако еще предстоит выяснить, будет ли гринбек снижаться в течение оставшейся части года в одностороннем порядке или нет.

Многое зависит от того, что мы услышим от ФРС через пару недель.

Если чиновники FOMC дадут хоть какой-то намек на «голубиную» позицию, то долларовые «медведи» ухватятся за это, что обусловит продолжение снижения курса доллара.

Но сейчас вряд ли со стопроцентной уверенностью можно утверждать, что Федрезерв подаст сигнал о том, что июльское повышение ставки станет окончательным.

У ФРС есть целевой показатель инфляции в 2%, измеряемый по отдельному индексу цен на расходы на личное потребление, и его тщательно отслеживаемая версия, исключающая волатильные цены на продукты питания и энергоносители, с декабря находится на уровне около 4,6%.

Представители центрального банка США заявили, что им необходимо увидеть устойчивое снижение этих данных, чтобы быть уверенными в том, что инфляция находится под контролем и на устойчивом пути к целевому показателю в 2%.

В четверг USD продолжает нести потери, тестируя на прочность ключевую поддержку на 100,00.

Специалисты Insight Investment сомневаются в дальнейшем ослаблении доллара.

«Реальные ставки в Соединенных Штатах по-прежнему высокие и продолжают расти, при этом сохраняются опасения по поводу роста во всем мире, тогда как в Америке – в относительном выражении – действительно дела обстоят лучше, чем, скажем, в Европе или Китае», – отметили они.

Темпы восстановления Поднебесной замедлились после оживленного роста в первом квартале.

Экономика Китая, вероятно, выросла на 7,3% во втором квартале по сравнению с предыдущим годом из-за низкой базы, но импульс быстро ослабевает, передает агентство Reuters.

Ожидается, что национальный ВВП увеличился всего на 0,5% во втором квартале по сравнению с первыми тремя месяцами года, когда он расширился на 2,2%.

«Слабый экспорт и дефляционное давление усилят призывы к стимулированию, но мы не думаем, что масштабы поддержки будут огромными. Это связано с финансовыми ограничениями правительства, им нужно больше занимать, чтобы финансировать более крупные расходы», – сообщили в Economist Intelligence Unit.

Китайское правительство установило целевой показатель роста ВВП примерно на 5% на этот год, после того как несколько не дотянуло до прошлогодней цели.

«Большой вопрос в ближайшие несколько месяцев заключается в том, сможет ли внутренний спрос восстановиться без особых стимулов», – заявили в Pinpoint Asset Management.

Судя по всему, участники рынка стали чрезмерно оптимистичными в отношении перспектив глобального роста во втором полугодии.

Возвращение на радары инвесторов опасений по поводу мировой рецессии будет способствовать возобновлению роста доллара.

В этом же направлении будут действовать сигналы ФРС о готовности дольше удерживать процентные ставки на более высоком уровне, чем ожидается сейчас, если инфляция в обозримом будущем не вернется к целевому показателю центрального банка.

Евро и фунт пока пользуются спросом на фоне усиления рисковых настроений, однако если ветер подует в обратную сторону, на улице доллара снова наступит праздник.

«200-недельная скользящая средняя на 1,1183 является ближайшим значимым ориентиром для наблюдения по EUR/USD. Пара не торговалась выше этой отметки с конца 2021 года, и в последние годы это был довольно хороший индикатор настроя по евро. Уверенный прорыв выше этой отметки (недельное закрытие выше нее, а, возможно, два) будет свидетельствовать о том, что евро сохраняет потенциал роста на средне- и долгосрочном горизонте, и, возможно, область 1,1600–1,1700 окажется в поле зрения в ближайшие месяцы», – считают стратеги Scotiabank.

Что касается пары GBP/USD, по мнению экспертов ING, фунт уже получил существенную поддержку со стороны «ястребиной» позиции Банка Англии и вряд ли покажет сильные результаты на фоне текущей «медвежьей» фазы доллара.

«Тем не менее, трейдеры теперь будут нацелены на 1,3300 по GBP/USD при условии, что пара сможет закрыть неделю выше 1,3000», – отметили они.

«200-недельная скользящая средняя на уровне 1,2887 формирует ключевую поддержку для GBP/USD, а в качестве важного сопротивления паре предстоит преодолеть уровень 1,3328 (Фибо 76,4% коррекции снижения 2021–2022 годов)», – полагают в Scotiabank.