FX.co ★ Замедление роста инфляции в США не изменит планы ФРС, Банк Канады посылает ястребиные сигналы. Обзор USD, CAD, JPY

Индекс потребительских цен в США оказался много слабее прогнозов, что привело к падению доходностей и резкому росту спроса на рисковые активы.

Инфляция снизилась с 4% г/г до 3% (прогноз 3,1%), базовый индекс с 5.3% до 4,8% (прогноз 5.0%), основной причиной снижения стала группа волатильных товаров и услуг – цены на авиабилеты, гостиничные номера и подержанные автомобили. Фьючерсы на ставку ФРС, что любопытно, изменились мало – вероятность повышения ставки в июле даже немного выросла до 92%, а вот начало цикла снижения сдвинулось с мая на март 2024 г.

Возможно, здесь дело в том, что устойчивость снижения инфляции пока, мягко говоря, под большим вопросом. Глава ФРБ Ричмонда Баркин выступил после публикации и призвал не обращать внимания на падение инфляции, поскольку пока рынок труда остается слишком напряженным, инфляция может вернуться на высокие уровни, и потом придется прилагать значительно больше усилий. Мейстер из ФРБ Кливленда сказала, по сути, то же самое – пока рост заработной платы составляет 4,5-5,0%, при росте производительности менее 1,5%, говорить о ценовой стабильности слишком рано.

Рынки, тем не менее, отреагировали бурно. Доллар заметно подешевел, сентябрьские фьючерсы на Brent перешагнули барьер в 80 долл. за баррель, повысился спрос на сырьевые валюты. Резко вырос новозеландский доллар, несмотря на то что РБНЗ сохранил вчера ставку на уровне 5.5% и дал понять, что ожидает дальнейшего снижения инфляции от пиковых уровней.

USD/CAD

Банк Канады, как и прогнозировалось, повысил учетную ставку на заседании в среду на 0.25% до 5.00%. Прогноз о начале цикла снижения отнесен в туманное будущее, и, по мнению аналитиков Scotiabank, в сентябре или октябре следует ожидать еще одного повышения.

Основной мотив таких оценок – высокая вероятность того, что инфляция в Канаде замедляется существенно медленнее, чем в США, а экономический рост более устойчив. В обновленных прогнозах от Банка Канады утверждается, что ВВП в текущем году вырастет на 1.8%, в следующем на 1,5%, а в 2025 г. – на 2,5%, и все это на фоне ожиданий рецессии в США.

Также нужно учесть, что рынок труда в Канаде еще со времен ковидных ограничений выглядит более устойчивым, его восстановление прошло быстрее и до более высоких уровней, чем в США.

В целом неделя, вероятнее всего, завершится для луни в плюсе, факторов, способных развернуть курс канадца в сторону ослабления, стало меньше.

Чистая короткая позиция по CAD ликвидирована, недельное изменение +0,51 млрд, сформировалась длинная позиция в 270 млн. Позиционирование пока нейтральное, но тенденция в пользу дальнейшего роста спроса на канадца. Расчетная цена заметно ниже долгосрочной средней.

USD/CAD продолжает торговаться с понижением, хотя до обозначенной неделей ранее цель 1.3040/60 пока добраться не удалось. Ожидаем, что снижение продолжится, следующей цель после прохождения нижней границы канала будет технический уровень 1.30.

USD/JPY

Банк Японии опубликовал свой последний региональный экономический отчет 10 июля. Одной из ключевых тем являются комментарии руководства региональных отделений BоJ относительно темпов роста средней заработной платы, что является ключевым моментом для понимания позиции Банка Японии относительно методов реагирования на высокую инфляцию.

В большинстве отчетом указывается, что идет повсеместное повышение средней заработной платы плюс/минус на 5%, в некоторых случаях она повышается на 7%, поскольку высокая инфляция снижает реальные доходы домохозяйств. Действительно, в мае в целом по Японии средняя заработная плата выросла на 2,5% г/г против 0.8% в апреле.

В то же время в комментариях отчетливо прослеживается мысль, что менять политику контроля за кривой доходности – значит подвергать стабильность неоправданным риском. Никто не хочет брать на себя ответственность, и вопрос о том, будут ли на июльском заседании предприняты практические шаги, остается открытым. С точки зрения курса иены эта неопределенность не позволяет спрогнозировать ее укрепление.

Чистая короткая позиция по иене выросла за отчетную неделю на 0,7 млрд, до -10,5 млрд, позиционирование уверенно медвежье. Расчетная цена выше долгосрочной средней и направлена вверх.

Иена резко скорректировалась, основная причина снижения слабость доллара США и рост японского рынка акций, куда продолжает поступать в больших объемах иностранный капитал.

Поддержкой выступает локальный пик 137.80 от 8 марта, пока цена выше, технически снижение является коррекционным, и после формирования основания вероятен еще один импульс вверх. Если же иена уйдет ниже 137.80, то в этом случае бычий импульс нужно будет считать завершившимся. Рост расчетной цены указывает на то, что вероятность возобновления роста остается все же более высокой.