FX.co ★ USD/JPY: апокалипсис продолжается

Пара доллар–иена находится в состоянии свободного падения уже пятый день подряд. В среду утром котировка тает буквально на глазах в преддверии выхода отчета по инфляции в США за июнь. Аналитики считают, что более слабые данные могут произвести на рынке эффект разорвавшейся бомбы, что подорвет и без того слабый USD. Выясняем, как сильно рискует обвалиться гринбек в паре с японской валютой сегодня и какие у него дальнейшие перспективы.

Кульминация медвежьего пиршества

С начала этого месяца иена укрепилась к доллару на более чем 3%. Это самый лучший показатель среди всех валют Группы 10.

Резкое восстановление "японца" связано с возросшими надеждами инвесторов на скорое изменение фундаментального фона в пользу JPY.

Напомним, что последние полтора года иена находилась под давлением сильной монетарной дивергенции между Японией и Штатами.

B то время, как BOJ продолжал сохранять свою ультрамягкую ДКП, его американский коллега агрессивно повышал процентные ставки, чтобы подавить высокую инфляцию в стране.

Сейчас, когда цель ФРС почти достигнута (в США наблюдается уверенный дезинфляционный тренд), а в Японии, наоборот, появились признаки того, что рост цен может стать устойчивым, пара USD/JPY потеряла свой восходящий импульс.

Начало сильному нисходящему движению мажора было положено в конце прошлой недели после выхода слабого отчета Nonfarm Payrolls. Данные показали самый слабый за последние 2,5 года прирост рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США.

– Этот релиз впервые после COVID-19 выявил потенциальные трещины на американском рынке труда, намекнув на то, что ФРС, возможно, придется согласиться только на одно повышение ставки во втором полугодии, – отметил аналитик Мэтт Уэллер.

Ослаблению ястребиных настроений трейдеров в отношении дальнейшей монетарной стратегии Федрезерва также способствовали недавние комментарии членов FOMC.

На старте этой недели сразу несколько представителей американского Центробанка заявили, что регулятору, вероятно, потребуется еще больше повысить процентные ставки, чтобы снизить инфляцию, но при этом подчеркнули, что финал текущего цикла ужесточения ДКП уже близок.

Такая риторика убедила многих инвесторов в том, что ФРС имеет ограниченный запас возможностей для продолжения повышения ставки.

Сейчас фьючерсный рынок оценивает вероятность июльского ужесточения в более чем 80%, но лишь 35% трейдеров считают возможным дальнейшее увеличение ключевой ставки.

Мнение о том, что повышение ставки в этом месяце станет последним в текущем цикле ужесточения ЦБ США, подтвердил ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка, который был опубликован в минувший понедельник.

Отчет показал, что годовые ожидания потребительской инфляции снизились в прошлом месяце до уровня 3,8%, который является самым низким с апреля 2021 года.

Сегодня спекуляции на тему того, что во втором полугодии ФРС повысит ставку лишь один раз, могут значительно усилиться, если мы получим слабые данные по росту потребительских цен в США за прошлый месяц.

Большинство экспертов ожидают в июне значительного замедления общей инфляции (с 4% до 3,1%), а также умеренного снижения ее базового компонента, который исключает цены на продукты питания и энергоносители (с 5,3% до 5,0%).

Устойчивость базового ИПЦ, скорее всего, позволит сохранить прогноз инвесторов в отношении июльского повышения ставок. Но сильная нисходящая динамика общей инфляции, вероятно, укрепит мнение о том, что агрессивная политика ФРС почти вышла на финишную прямую.

Если инфляционный релиз окажется намного прохладнее прогнозов, это станет для доллара настоящим нокаутирующим ударом. Гринбек упадет по всем направлениям, но самым экстремальным будет его падение против иены.

Несмотря на то, что пара USD/JPY выглядит сейчас крайне перепроданной (на момент подготовки публикации мажор спикировал на 0,6%, до 139,60), большинство аналитиков видят потенциал для ее дальнейшего снижения.

Медведи, скорее всего, сохранят преимущество в краткосрочной перспективе. Об этом свидетельствуют индекс относительной силы RSI, который демонстрирует сейчас крутой отрицательный наклон, а также индикатор MACD, показывающий устремленные вверх красные полосы.

По самым негативным прогнозам, в ближайшее время котировка может упасть ниже круглой фигуры 139,00.

Длительный нисходящий тренд

По мнению экспертов, сильная текущая перепроданность актива USD/JPY, которую, скорее всего, еще больше усугубит сегодняшний отчет по инфляции в США, приведет в конечном итоге к кратковременной восходящей коррекции мажора.

Однако в среднесрочной перспективе тренд по паре доллар–иена продолжит оставаться уверенно медвежьим, даже несмотря на предстоящее повышение ставок в США.

Поддержку иене будут оказывать не только ожидания более мягких решений Федрезерва, но и надежды рынка на скорые перемены в монетарной стратегии BOJ.

Аналитики Rabobank считают сохранение ультрамягкой политики наиболее вероятным результатом июльского заседания Банка Японии. Однако не исключают того, что в этом месяце регулятор может повысить свой прогноз по инфляции и дать некоторые указания относительно потенциальной нормализации своего курса в обозримом будущем.

На июньском заседании BOJ некоторые члены правления говорили о восходящих рисках для инфляции, поскольку повышение заработной платы уже стало неотъемлемой частью корпоративного поведения многих японских компаний.

– Япония уже видит первые признаки прогресса в достижении стабильной инфляции за счет недавнего сильного роста заработной платы. Сейчас страна, возможно, находится на пороге того цикла инфляции заработной платы, которого надеялся достичь Центральный банк. Не удивлюсь, если это вынудит регулятор изменить свой прежний тон в отношении дальнейшего роста цен, – поделился мнением бывший главный экономист BOJ Сейсаку Камеда.

Позитивная динамика заработной платы может привести Японию к стабильной инфляции, необходимой для перехода на ястребиные рельсы. Все это, конечно, дело далеко не одного дня, поэтому ждать от регулятора каких-то революционных изменений в его политическом руководстве на данном этапе не стоит.

Что же касается мелких шагов Банка Японии в ястребином направлении (например, коррекции YCC), то сейчас их вероятность оценивается рынком очень высоко.

После сильного майского отчета по заработной плате в Японии, опубликованного на прошлой неделе, инвесторы начали активно делать ставки на то, что в июле BOJ скорректирует механизм контроля кривой доходности.

В пользу этой теории сейчас говорит и резкий скачок доходности 10-летних JGB. На старте текущей семидневки показатель взлетел до самой высокой с апреля отметки.

Эксперты считают, что японская валюта получит весомую поддержку от роста рыночных ожиданий относительно коррекции YCC накануне июльского заседания японского ЦБ. А если регулятор действительно решится на этот шаг, пара USD/JPY может окончательно потерять точку опоры и сорваться в глубокую пропасть.

Экономисты, опрошенные агентством Bloomberg, прогнозируют курс доллара к иене на уровне 135 через 6 месяцев. Аналитики Capital Economics ожидают, что к концу года актив USD/JPY упадет до 130, а их коллеги из UBS предсказывают снижение мажора к декабрю на более чем 9% от текущих уровней, до 128.

Выводы

Как видим, большинство экспертов считают, что путь наименьшего сопротивления для пары доллар–иена по-прежнему останется нисходящим в среднесрочной перспективе. Падению мажора будет способствовать постепенно меняющийся в пользу иены фундаментальный фон.