FX.co ★ У доллара все идет наперекосяк, потому что рынок впадает в крайности, или Евро и фунт стремительно теряют чувство реальности

Гринбек пока не может нащупать почву под ногами и продолжает слабеть против своих основных конкурентов.

Во вторник доллар снижается третий день подряд, обновляя двухмесячные минимумы в области ниже 102.

Доллар в осаде

За последнюю неделю «американец» потерял в весе более 1%.

Судя по всему, участники рынка закладывают в котировки сценарий, предусматривающий скорое смягчение политики ФРС, учитывая прогресс, достигнутый регулятором в борьбе против инфляции.

Опубликованный в понедельник отчет ФРБ Нью-Йорка показал, что инфляционные ожидания американцев на горизонте одного года упали в июне до самого низкого уровня с апреля 2021 года – 3,8% против 4,1% в мае.

На этом фоне доходность 10-летних казначейских облигаций США накануне просела ниже отметки 4%, утянув за собой доллар.

Между тем основные американские фондовые индексы в понедельник в среднем выросли на 0,2–0,6%.

В частности, значение S&P 500 за день увеличилось на 0,24%, до 4409,53 пункта.

Теперь инвесторы сосредотачивают свое внимание на данных по потребительским ценам в США, которые должны выйти в среду.

«Рынок может получить дополнительную причину для продажи доллара в виде данных по инфляции», – отметили стратеги Commerzbank, добавив, что общая и базовая инфляция, вероятно, будут умеренными.

Консенсус-прогноз предполагает замедление первого показателя в июне до 3,1% в годовом выражении по сравнению с 4% месяцем ранее, а второго – до 5% с 5,3%.

Президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли заявила в понедельник, что Федрезерву, возможно, придется увеличить ставки еще пару раз в этом году, чтобы побороть устойчиво высокую инфляцию.

«Нам, вероятно, потребуется еще пара повышений ставок в течение этого года, чтобы действительно вернуть инфляцию к цели Центрального банка США в 2%», – сообщила она.

М. Дейли по-прежнему считает, что риски сделать слишком мало, все еще выше, чем риски переусердствовать с повышением ставок.

Руководитель ФРБ Кливленда Лоретта Местер также полагает, что американскому ЦБ необходимо продолжить подъем ставок.

«Мой прогноз по ставкам соответствует консенсусу ФРС относительно дополнительного ужесточения политики до конца года или немного выше него», – сказала она.

«Более высокие ставки будут необходимы, потому что экономика продемонстрировала большую базовую силу, чем ожидалось ранее в этом году, а инфляция остается упрямо высокой, при этом прогресс в области базовой инфляции застопорился», – заявила Л. Местер.

Последние данные по американской занятости служат напоминанием о том, что рынок труда еще не полностью остыл, что не дает ФРС выйти на желаемые цели по инфляции. Это должно удерживать ЦБ в «ястребином» направлении, оказывая давление на рискованные активы.

Однако основные фондовые индексы США во вторник растут в среднем на 0,3%.

«Если бы чиновники FOMC были настолько уверены, что им нужно снова ужесточать денежно-кредитную политику, они бы сделали это на последнем заседании. Похоже, в их умах был некоторый элемент сомнения относительно того, что они видят», – отметили специалисты MetLife Investment Management.

В прошлом месяце американский ЦБ решил отказаться от повышения ставок, чтобы дать себе время оценить все еще проявляющиеся последствия предыдущих раундов увеличения стоимости заимствований, несмотря на то, что большинство политиков FOMC наметили еще как минимум два повышения ставок к концу 2023 года.

Председатель ФРС Джером Пауэлл недавно заявил, что не может исключать последовательного повышения ставок, чтобы справиться с упорно высокой инфляцией, которая, согласно предпочтительному показателю центрального банка – индексу расходов на личное потребление (PCE) – упала с пика в 7% в прошлом году до 3,8% в мае, что все еще почти вдвое превышает целевой показатель регулятора.

По некоторым оценкам, для эффективного сдерживания инфляции ставка по федеральным фондам должна превысить ценовой индекс расходов на личное потребление почти на два процентных пункта.

Поэтому неудивительно, что обновленный точечный график FOMC указывает на то, что к концу года стоимость заимствований может вырасти еще на 0,5% с текущих уровней.

По словам председателя Федрезерва Джерома Пауэлл, цель регулятора по возвращению инфляции к 2% в год путем повышения процентных ставок может быть достигнута не ранее 2025 года.

Однако, судя по динамике доллара, большинство участников рынка по-прежнему не верят ФРС, делая ставку на резкое снижение инфляции в США во второй половине года.

«Несмотря на то, что появляется все больше свидетельств краткосрочных дезинфляционных тенденций, остаются вопросы относительно того, сохранится ли инфляция на неприемлемо высоком уровне в среднесрочной перспективе», – сказали эксперты Deutsche Bank.

Более высокие, чем ожидается, июньские показатели по инфляции в США, могут поставить под сомнение рыночный нарратив о том, что конец текущего цикла ужесточения денежно-кредитной политики приближается.

«Если завтра мы действительно получим сильный отчет по индексу потребительских цен в США, это заставит рынок оценить вероятность второго повышения ставки FOMC после июля», – сообщили аналитики Commonwealth Bank of Australia.

Если свежие данные укажут на замедление дезинфляционных процессов в США, может последовать отскок доллара.

В настоящее время гринбек выглядит осажденным, и это вполне может продолжаться в течение некоторого времени, считают стратеги Commerzbank.

«Но пока экономические данные рисуют картину сильной экономики США, неопределенность в отношении того, когда ФРС может начать цикл снижения ставок, останется высокой, и чрезмерное ослабление доллара выглядит неоправданным», – отметили они.

«Списывать USD со счетов на данном этапе было бы, пожалуй, преждевременно. Июньский отчет по занятости в США, оказался не таким уж плохим. Мы предполагаем, что национальный рынок труда остается слишком дефицитным, чтобы нравиться ФРС, и поэтому в конце июля она вновь повысит свою ключевую ставку. Пока неясно, закончится ли на этом цикл ужесточения; и еще неясно, как быстро за этим последует снижение ставки», – добавили в Commerzbank.

Основным событием недели для доллара остается публикация в среду июньского отчета по американской инфляции, говорят экономисты ING.

«Учитывая, что до конца дня не будет важных данных по Соединенным Штатам, мы не ожидаем сегодня сильных движений на валютном рынке, но индекс USD может продолжить дрейф в направлении области 101,50», – заявили они.

Хрупкий рост евро

Евро продолжает извлекать выгоду из ослабления доллара. За последние три торговых дня пара EUR/USD прибавила около 150 пунктов, оттолкнувшись от трехнедельного «дна», достигнутого в минувший четверг около 1,0830.

Хотя «ястребиный» настрой ЕЦБ оказывает поддержку единой валюте, мрачные экономические перспективы еврозоны говорят о том, что паре EUR/USD будет сложно сохранить свои недавние достижения.

«Инфляция все еще выше нашего среднесрочного целевого показателя в 2% и, согласно прогнозам, она останется такой в 2024 и 2025 годах», – сообщила на прошлой неделе президент ЕЦБ Кристин Лагард.

«Поэтому нам еще предстоит проделать большую работу, чтобы снизить ценовое давление и достичь нашей цели по инфляции», – подчеркнул она.

Опубликованные в понедельник результаты ежемесячного опроса от Sentix показали, что моральный дух инвесторов в еврозоне в июле упал до -22,5 пункта в июле с -17,0 пункта в июне.

По словам представителей Sentix, это указывает на то, что валютный блок остается в режиме рецессии без каких-либо признаков улучшения ситуации.

Они отдельно выделили Германию, крупнейшую экономику Европы, где индикатор доверия инвесторов просел на 7,3 пункта, до -28,4 пункта, что сопровождалось падением индексов текущей ситуации и ожиданий.

Во вторник Центр исследований экономики Европы (ZEW) сообщил, что индекс доверия инвесторов к экономике Германии в июле снизился до -14,7 пункта с -8,5 пункта в июне.

«Надежды на восстановление немецкой экономики во второй половине года тают», – сказали специалисты VP Bank.

«Экономика Германии в настоящее время испытывает двойное давление – из-за высоких темпов инфляции и слабой мировой экономики», – добавили они.

Годовая инфляция в стране по итогам июня, согласно окончательной оценке, ускорилась до 6,4% с 6,1% месяцем ранее, следует из обнародованного во вторник отчета Destatis.

В месячном выражении потребительские цены увеличились на 0,3% после снижения в мае на 0,1%.

В целом не ожидается, что в этом году немецкая экономика совершит какой-либо большой скачок, не в последнюю очередь из-за резкого повышения ключевых процентных ставок ЕЦБ, действие которых только начинает вступать в полную силу.

По словам экспертов Wells Fargo, текущее ослабление доллара по отношению к евро сложно объяснить с точки зрения относительных процентных ставок и экономического роста.

«Экономический рост в США превзошел ожидания, в то время как в Европе показатели оказались ниже», – отметили они.

Подъему EUR/USD в первую очередь способствовали крупные игроки, которые впервые с марта нарастили короткие позиции по доллару, сделав ставку на то, что ФРС приближается к концу цикла повышения процентных ставок.

Однако любой позитивный сюрприз в данных по американской инфляции в среду может спровоцировать сворачивание «шортов» по USD.

В таком случае евро рискует довольно быстро сдать завоеванные позиции, особенно без поддержки со стороны фундаментального фона.

Коснувшись самых высоких уровней с начала мая в области 1,1020 во вторник, пара EUR/USD несколько отступила.

«Инвесторы по-прежнему обеспокоены слабыми экономическими перспективами на фоне роста процентных ставок и вялого глобального спроса. Однако настроения в отношении евро по-прежнему поддерживаются перспективами дополнительного ужесточения политики ЕЦБ позднее в этом месяце и в сентябре», – заявили аналитики Scotiabank.

«Краткосрочная динамика указывает на то, что рост EUR/USD через зону 1,1000 застопорился, и пара торгуется вблизи достигнутого ранее двухмесячного максимума. Однако мы думаем, что евро будут пользоваться хорошей поддержкой на незначительных падениях около 1,0950–1,0975. Мы ожидаем, что недавний рост EUR/USD получит продолжение. Это может привести к повторному тестированию области 1,1100», – добавили они.

Экономисты ING считают, что основная валютная пара вряд ли пробьется выше 1,1100.

В качестве аргументов они приводят следующие факторы: ФРС по-прежнему занимает «ястребиную» позицию, а рисковые активы еще не адаптировались к гораздо более жестким настройкам денежно-кредитной политики во всем мире.

«Ожидать прорыва EUR/USD из недавнего диапазона, вероятно, опасно, но если он произойдет на этой неделе, то его катализатором, вероятно, станет опубликованный в среду отчет по инфляции в США за июнь», – отметили стратеги ING.

«Однако мы уже проходили это раньше, поэтому не стоит слишком воодушевляться возможным прорывом из диапазона, хотя мы можем увидеть дрейф EUR/USD в направлении максимумов этого года в районе 1,1100», – сообщили они.

Фунт идет по тонкому льду

Сохраняющееся понижательное давление на доллар служит попутным ветром для GBP/USD.

Помимо ослабления позиций «американца», росту пары способствуют ожидания относительно дальнейшего повышения процентных ставок Банком Англии.

Ценообразование на денежном рынке указывает на потенциальный подъем ставок BoE на 140 базисных пунктов, что намного больше, чем прогнозируемое ужесточение политики со стороны ФРС.

«Опубликованные во вторник данные по заработной плате показывают, что Банку Англии предстоит проделать еще большую работу, и инфляционные факторы второго порядка все еще сохраняются», – сказали специалисты Rabobank.

Управление национальной статистики Великобритании (ONS) сообщило, что индекс среднего заработка, без учета бонусов, вырос на 7,3% в мае, превысив консенсус-прогноз в 7,1% и соответствуя апрельским 7,3%.

Банк Англии особенно заинтересован в данных по рынку труда и заработной плате, поскольку они являются ключевым фактором внутреннего инфляционного давления и по-прежнему свидетельствуют о необходимости дальнейшего повышения ставок.

Однако появляются сигналы, указывающие на охлаждение рынка труда и предполагающие, что давление на заработную плату ослабнет в ближайшие месяцы.

Уровень безработицы в Великобритании повысился на 4% в мае, что является неожиданным скачком по сравнению с апрельскими 3,8%.

Занятость выросла на 102 тыс. за три месяца до мая, что оказалось ниже прогнозируемых 125 тыс. и по сравнению с 250 тыс. в апреле.

Кроме того, количество вакансий сократилось 12-й месяц подряд.

Это все говорит о том, что пройдет совсем немного времени, прежде чем давление на заработную плату снизится настолько, чтобы начать оказывать влияние на базовую инфляцию.

Заработная плата является запаздывающим экономическим показателем, и имеющиеся данные свидетельствуют о том, что она начнет падать, считают эксперты Pantheon Economics.

«Изменениям на рынке труда всегда требовалось немного времени, чтобы повлиять на рост заработной платы, и некоторые опережающие показатели остаются обнадеживающими», – заявили они.

«Поскольку рынок труда Великобритании больше не является напряженным, нам следует ожидать резкого замедления роста заработной платы в стране в 2024 году», – отметили стратеги Pantheon Economics.

«Признаки того, что рынок труда быстро ослабевает, подкрепляют доводы в пользу того, что Банк Англии вскоре прекратит цикл повышения ставок», – добавили они.

Экономисты Commerzbank придерживаются мнения о том, что стерлингу, скорее всего, будет сложно добиться дальнейшего роста.

Банк Англии остается слишком нерешительным, и опасения по поводу «жесткой посадки» экономики будут усиливаться, что ограничит потенциал роста фунта, полагают они.

«Мы по-прежнему считаем, что в среднесрочной перспективе GBP будет слабеть, так как предполагаем, что ожидания рынка в отношении ставок BoE завышены. Следовательно, мы видим потенциал для разочарования», – сказали в Commerzbank.

Во вторник пара GBP/USD поднялась до самого высокого уровня за 15 месяцев, превысив отметку 1,2900, что в некоторой степени было обусловлено падением доллара до двухмесячных минимумов.

Однако данные по индексу потребительских цен в США, которые должны выйти в среду, могут остановить снижение гринбека и надавить на пару GBP/USD, если они окажутся выше ожиданий.

Отметка 1,2860 выступает в качестве ближайшей поддержки на пути к 1,2820 и 1,2780.

С другой стороны, уровень 1,2930 формирует первоначальное сопротивление, далее идут отметки 1,2970 и 1,3010.