FX.co ★ Почему пара EUR/USD села на мель, или Евро захотел доллар обскакать, но не очень в этом преуспел

В начале новой недели гринбек восстановил самообладание после снижения примерно на 0,4% в пятницу.

В понедельник гринбек сохранил позиции против своего европейского конкурента.

Вчерашние торги пара EUR/USD завершила практически без изменений, вблизи 1,0910.

«Пара EUR/USD, похоже, бросила якорь в районе 1,0900, что, вероятно, сигнализирует о нежелании участников рынка устойчиво проталкивать пару выше значимого психологического уровня 1,1000, учитывая неопределенность в отношении пиковых уровней ужесточения ФРС, но все еще отражает поддержку, предлагаемую очень "ястребиными" посланиями ЕЦБ», – отметили стратеги ING.

Европейскому Центробанку придется продолжить подъем ключевых процентных ставок и после июльского заседания, полагает президент Бундесбанка Йоахим Нагель.

«Насколько я понимаю, нам еще предстоит пройти определенный путь», – заявил он накануне в ходе выступления на финансовой конференции во Франкфурте-на-Майне.

В общей сложности ЕЦБ поднял ставки на 400 б.п. с июля прошлого года.

Опубликованные вчера статданные указали на продолжающийся спад деловой активности в производственном секторе еврозоны на фоне ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ.

По данным S&P Global, индекс менеджеров по закупкам (PMI) в промышленном секторе еврозоны в июне снизился сильнее, чем первоначально предполагалось.

Согласно окончательной оценке, индикатор составил 43,4 пункта против объявленных ранее 43,6 пункта и по сравнению с майскими 44,8 пункта.

Показатель остается ниже отметки в 50 пунктов, отделяющей спад от роста, 11 месяцев подряд.

Тем не менее, руководители ЕЦБ указывают на то, что регулятор, вероятно, продолжит свою историческую серию повышений процентных ставок.

Стагнирующая экономика валютного блока, скорее всего, вызывает тревогу у политиков во Франкфурте-на-Майне.

Однако большую обеспокоенность у них вызывает инфляция, которая может замедлиться менее существенно к 2025 году, чем ожидается.

Согласно новым прогнозам, опубликованным ЕЦБ по итогам июньского заседания, темпы роста потребительских цен в еврозоне к 2025 году составят 2,2%, приблизившись к целевому показателю в 2%.

«По мнению наших экономистов, ЕЦБ, скорее всего, надолго оставит ключевую ставку без изменений на пиковых уровнях. Однако среди участников рынка есть сомнения в том, что ЕЦБ будет придерживаться своего ограничительного подхода и в следующем году, поэтому в настоящее время евро с трудом удерживает свои позиции против доллара», – сообщили в Commerzbank.

«Существует также неопределенность в отношении монетарной политики США. Наши экономисты ожидают снижения ставок в следующем году, поскольку экономика США, вероятно, заметно охладится. Но пока нет четких признаков этого, напротив, экономика США оказалась довольно устойчивой. Поэтому неудивительно, что рынок по-прежнему с осторожностью относится к ставкам на значительное снижение курса доллара», – добавили в банке.

«Скорее всего, потребуется больше ясности в отношении инфляции и экономического развития по обе стороны Атлантики, чтобы сдвинуть EUR/USD в ту или иную сторону. В настоящее время неопределенность преобладает, и в результате пара, скорее всего, будет торговаться в "боковике"», – заявили в Commerzbank.

В понедельник доллар первоначально ослаб на фоне публикации разочаровывающих данных по деловой активности в производственном секторе США.

Институт управления поставками (ISM) накануне сообщил, что его производственный PMI снизился до 46 пунктов с 46,9 пункта в мае, что является самым низким показателем с мая 2020 года. Это стало восьмым месяцем подряд, когда индекс деловой активности был ниже порогового значения 50, указывающего на сокращение.

После выхода этих данных кривая доходности казначейских облигаций США продемонстрировала самую глубокую инверсию с 1981 года.

Кривая доходности переворачивается, когда краткосрочные бумаги имеют более высокую доходность, чем долгосрочные.

Накануне инверсия ненадолго достигла отрицательных 109,50 базисных пунктов.

В последний раз перевернутая часть кривой 2/10 наблюдалась в 2019 году. В следующем году Соединенные Штаты вступили в рецессию, вызванную пандемией COVID-19.

Однако текущей инверсии может быть недостаточно, чтобы удержать ФРС от возобновления цикла ужесточения в конце этого месяца.

«Мы прогнозируем, что американский ЦБ повысит ставки, по крайней мере, еще один раз и оставит дверь открытой для большего, учитывая упорную инфляцию, устойчивый рынок труда и растущие реальные доходы», – сказали специалисты Conference Board.

В июне индекс доверия потребителей в США от Conference Board вырос до 109,7 пункт с 102,5 пункта в мае, достигнув максимального значения с декабря 2022 года.

Аналогичный показатель, рассчитываемый Мичиганским университетом, в июне поднялся до четырехмесячных максимумов, составив 64,4 пункта против 59,2 пункта месяцем ранее.

Ключевой индикатор инфляции ФРС Core PCE в мае снизился до 4,6% по сравнению с 4,7% в апреле. Однако показатель остается значительно выше таргета ЦБ в 2%.

Свидетельства того, что экономика США проявляет больше устойчивости, чем ожидалось, а инфляция в стране оказалась более непокорной, чем можно было предположить, позволяют чиновникам FOMC утверждать, что американский регулятор не завершил цикл ужесточения денежно-кредитной политики.

В июне Федрезерв оставил ключевую ставку неизменной – на уровне 5–5,25%, но указал на то, что ставка может подняться до 5,6% к концу года.

Если экономика и инфляция в США не замедлятся еще сильнее, по мнению ряда экспертов, центральному банку страны, возможно, придется повысить базовую ставку до 6,5%. Это заметно выше пикового уровня ставок в 4%, ожидаемых рынком от ЕЦБ.

При таком сценарии доллар может существенно вырасти по отношению к единой валюте.

В июне гринбек ослабел против евро почти на 2% на ожиданиях расхождения курсов ЕЦБ и ФРС.

Однако уже в начале июля рост пары EUR/USD застопорился.

Учитывая, что на рынке сейчас наблюдается сильный перевес длинных позиций по евро, в случае укрепления доллара трейдерам придется закрывать эти позиции.

В понедельник единая валюта попыталась продлить пятничный отскок более чем на 0,4% на фоне некоторой слабости доллара, вызванной тем, что производственный индекс PMI по США от ISM оказался ниже прогнозируемых 47 пунктов.

На старте торгов в Нью-Йорке пара EUR/USD поднялась до локальных максимумов в районе 1,0920, но затем отступила и закрылась накануне во флэте.

Доллар довольно быстро отыграл дневные потери, поскольку данные по производственному ISM практически не повлияли на ожидания инвесторов по процентным ставкам в США.

Ценообразование на денежном рынке по-прежнему предполагает высокую вероятность того, что ключевая ставка ФРС будет повышена еще раз в ближайшие месяцы.

«Поступающие из США данные продолжают свидетельствовать о том, что экономика растет темпами, превышающими тренд. Это, вероятно, продолжит оказывать давление на инфляцию, учитывая ограниченные свободные мощности», – отметили стратеги ANZ.

«Данные по рынку труда США будут в центре внимания на этой неделе. ФРС будет стремиться к снижению числа занятых в несельскохозяйственном секторе и соотношения числа открытых рабочих мест к безработице», – добавили он.

Поддержку доллару также оказали опасения по поводу замедления мировой экономики, которые подстегнул отчет Caixin, отразивший, что в июне активность в производственном секторе Китая снизилась, настроения ухудшились, а набор персонала замедлился.

В июне Европа оказалась единственным крупным регионом, столкнувшимся с оттоком инвестиций. Только за период с 19 по 25 июня инвесторы вывели из европейских фондов акций $4,6 млрд.

Трейдеры все чаще пересматривают свои планы в пользу американских фондов акций, так как экономика Соединенных Штатов кажется им более крепкой на фоне опасений снижения глобального экономического роста, передает агентство Bloomberg.

Если данная тенденция сохранится в июле, евро будет испытывать трудности с продолжением роста против доллара.

В пользу такого сценария будут работать данные по США, свидетельствующие об устойчивости американской экономики и необходимости повышения ставок ФРС, а также статистика по еврозоне, указывающая на ослабление экономического импульса в регионе и ставящая под сомнение «ястребиный» настрой ЕЦБ.

«Рынок видит, что ЕЦБ нормализует политику, но обеспокоен экономической слабостью европейского региона. Рынок также видит, что ФРС ужесточает политику, но, не увидев пока, что ужесточение политики в США привело к рецессии, скоро перестанет беспокоиться о том, что она когда-нибудь наступит», – сообщили специалисты Societe Generale.

Во вторник основная валютная пара продолжает кружить вокруг отметки 1,0900. Трейдеры проявляют осторожность в ожидании важных релизов.

Кроме того, торговая активность остается низкой в связи с празднованием Дня независимости в США.

«Несмотря на то, что сегодняшняя сессия будет спокойной из-за праздника 4 июля в США, ряд экономических данных по США, выходящих до конца недели, вероятно, внесут больше ясности в вопрос о необходимости дополнительного ужесточения политики ФРС после этого месяца. В частности, данные по занятости в США в пятницу прольют новый свет на относительную напряженность на рынке труда», – сказали эксперты Rabobank.

Они считают, что опасения относительно замедления темпов роста мировой экономики будут способствовать укреплению доллара.

В этом же направлении, по мнению аналитиков банка, будет действовать увеличение шансов на ужесточение политики ФРС после июля.

Кроме ежемесячного отчета по занятости в США, внимание инвесторов на этой неделе будет приковано к обзору Министерства труда страны о вакансиях и текучести кадров, или JOLTS, который выйдет в четверг.

В этот же день из Старого континента поступят данные по розничным продажам за май.

Единая валюта подвергнется распродажам, если данные укажут на слабость потребительских расходов в еврозоне и усилят сомнения по поводу необходимости дальнейшего повышения процентных ставок ЕЦБ.

«Мы считаем, что пара EUR/USD находится в процессе формирования большой вершины», – заявили стратеги Credit Suisse.

«Мы придерживаемся негативного взгляда в отношении EUR/USD, ожидая ее возвращения к минимуму прошлой недели на 1,0835, а затем тестирования восходящего тренда с сентября прошлого года на 1,0778–1,0774. Прорыв ниже этой области станет сигналом о формировании вершины и дальнейшей просадке к 1,0732, а затем к майскому минимуму на 1,0634», – отметили они.

«Первоначальное сопротивление находится в районе 1,0934–1,0943, и далее – на уровне 1,0998, который в идеале должен сдержать рост», – добавили в Credit Suisse.