FX.co ★ EUR/USD. Доллар дал осечку, но остался на коне, удерживая крепко уздечку

В последний рабочий день прошлой недели пара EUR/USD прибавила около 50 пунктов, а по итогам минувшей пятидневки продемонстрировала более скромные успехи, поднявшись на 10 пунктов и финишировав в районе 1,0910.

В европейские часы торгов пятницы основная валютная пара оказалась под давлением продаж.

Это произошло после того, как Евростат сообщило, что в июне общая инфляция в валютном блоке выросла на 5,5% по сравнению с 6,1% в мае, что оказалось ниже ожидаемых рынком 5,6% и стало самым низким показателем с января 2022 года.

Свидетельства того, что инфляция постепенно возвращается к целевому показателю ЕЦБ в 2%, побудили инвесторов несколько понизить свои ожидания в отношении максимальной процентной ставки европейского регулятора, что подорвало позиции евро.

По мнению ряда аналитиков, наиболее показательной для прогноза по ставкам ЕЦБ является ситуация в Испании, где общая инфляция в июне упала до 1,9% с 3,2%, зафиксированных в мае.

Они утверждают, что Испания выступает в качестве ориентира для Старого Света, поскольку инфляционное давление там ослабевает гораздо быстрее, чем в других европейских странах.

«Это конец шока, связанного с цепочками поставок. Испания занимает в этом плане первое место, за ней следуют другие», – отметили специалисты UniCredit Bank.

Другие же эксперты указывают на то, что инфляция в сфере услуг еврозоны установила очередной рекорд, повысившись на 5,4%.

Это должно вызывать некоторое беспокойство у Совета управляющих ЕЦБ, считают стратеги TD Securities.

«Именно отставание инфляции в сфере услуг означает, что повышение процентных ставок ЕЦБ в июле практически гарантировано, и ничто не меняет нашего мнения об окончательном повышении ставок в сентябре», – сказали они.

Morgan Stanley в пятницу повысил свой прогноз по конечной ставке ЕЦБ до 4% после того, как июньские данные по инфляции в еврозоне показали, что базовый CPI после трехмесячного замедления вновь ускорился в июне, составив 5,4% по сравнению с 5,3% в мае.

Ранее банк ожидал, что основная процентная ставка ЕЦБ останется на уровне 3,75% после ожидаемого повышения на 25 базисных пунктов в июле.

«Учитывая июньские данные по инфляции в еврозоне и недавние комментарии представителей ЕЦБ, мы изменили наш прогноз и теперь видим конечную ставку на уровне 4%», – заявили в Morgan Stanley.

Однако инвесторы обратили внимание лишь на громкий заголовок и не стали вдаваться в подробности, посчитав, что в любом случае пик процентных ставок в еврозоне уже близок.

Денежный рынок оставил на столе еще одно повышение ставок ЕЦБ на 25 базисных пунктов в июле, но несколько повысил вероятность пропуска хода на сентябрьском заседании регулятора.

На этом фоне пара EUR/USD просела до минимальных с 15 июня значений в области 1,0840. Она находилась на пути к тому, чтобы зафиксировать второе недельное снижение подряд, пока инвесторы ждали выхода ряда отчетов по США, в том числе данных по базовому индексу цен расходов на личное потребление (PCE) – предпочтительного показателя инфляции ФРС.

В четверг глава ФРС Джером Пауэлл дал «медведям» по EUR/USD пищу для размышлений, предположив, что базовый индекс PCE в мае, вероятно, вырос на 4,7% после повышения на аналогичную величину в апреле.

Как известно, в спорте все решают доли секунды. Доллару в пятницу не хватило одной десятой, чтобы закрепить дневные успехи и опередить своего европейского визави.

Опубликованный на старте торгов в Нью-Йорке отчет Министерства торговли США показал более низкую, чем ожидалось, инфляцию в мае, в то время как потребительские расходы резко замедлились, что является свидетельством того, что шквал повышений ставок ФРС дает желаемый эффект.

Индекс Core PCE замедлился до 4,6% в годовом выражении с 4,7% в апреле.

Расходы американцев в мае выросли на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, когда они увеличились на 0,6%.

Тем временем отчет Мичиганского университета отразил, что инфляционные ожидания населения США на среднесрочную перспективу (ближайший год) в июне снизились до 3,3% с 4,2% месяцем ранее. Оценка индикатора на долгосрочную перспективу (5 лет) уменьшилась до 3% с 3,1% в мае.

«Мы думаем, что ФРС повысит ставки в июле, потому что они сказали нам, что это то, что они хотят сделать, но они также намекнули, что зависят от поступающих данных. Если цифры по инфляции продолжат демонстрировать смягчение, то Федрезерв сможет прекратить свою кампанию по повышению ставок после июльского заседания», – сообщили специалисты CFRA Research.

Завершение цикла ужесточения ФРС обычно является «медвежьим» фактором для доллара, говорят аналитики TD Securities. В течение первых нескольких месяцев он дешевеет в среднем на 2%, отмечают они.

«Для США дезинфляция является основной движущей силой и посылает сильный сигнал для гринбека о том, что во второй половине года он будет торговаться на более низких уровнях», – считают в TD Securities.

Доллар просел более чем на 0,4% после выхода пятничных данных, указавших на ослабление инфляции в США.

Воспользовавшись тем, что гринбек потерял силу, пара EUR/USD отскочила от двухнедельных минимумов почти на 70 пунктов, вернувшись в область выше 1,0900.

Поддержку паре также оказало улучшение рисковых настроений на рынке.

Американские фондовые индексы в пятницу продемонстрировали уверенный рост, поскольку очередные сигналы ослабления инфляции в США подстегнули надежды на скорое завершение цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.

В частности, значение S&P 500 увеличилось на 1,23%, до 4450,38 пункта.

По итогам первого полугодия индикатор повысился почти на 16%.

По словам стратегов CFRA Research, с 1945 года индекс S&P 500 продолжал расти в среднем на 8% во второй половине года, если за первые шесть месяцев он поднимался как минимум на 10%.

«Перспектива "мягкой посадки" американской экономики, по крайней мере, в сознании инвесторов, превратилась из маловероятной в начале года в вполне возможную сейчас. Конечно, этот позитивный сценарий может быстро испариться, если данные по инфляции и занятости вновь разочаруют», – сказали эксперты UBS.

Некоторые инвесторы рассматривают умеренную инфляцию в сочетании с устойчивым ростом как «сценарий Златовласки», благоприятный для американских акций.

Несколько крупных компаний, таких как Apple и Nvidia, в настоящее время стимулируют рост S&P 500, вызывая опасения, что этот рост может быть неустойчивым, если к нему не присоединятся другие компании.

«Концентрация доходности акций крупнейших компаний вряд ли будет продолжаться бесконечно», – предупреждают аналитики HSBC.

Тем не менее, инвесторы надеются, что сильные достижения в первой половине года обеспечат рынку попутный ветер во второй половине года.

«Мы все еще видим возможности для тестирования S&P 500 сопротивления в области 4513–4535, где находятся уровень коррекции Фибо на 78,6% падения 2022 года и максимум конца апреля 2022 года. Уверенный прорыв этой области ускорит ралли с сопротивлением на максимуме марта 2022 года в 4636, а возможно, и на рекордном максимуме в 4819», – заявили в Credit Suisse.

«Снижение ниже уровня поддержки 4350–4328 ослабит непосредственную тенденцию к росту и даст сигнал о том, что коррекция вниз уже началась. Далее поддержка расположена на уровне 4261–4241 и, что более важно, на 63-дневной скользящей средней, которая в настоящее время проходит вблизи 4192. Только закрытие ниже этой отметки будет свидетельствовать о том, что был достигнут более важный пик, и следующая поддержка будет на уровне 4104», – добавили они.

Что касается пары EUR/USD, по мнению специалистов Natixis, она продолжит расти во втором полугодии.

Они прогнозируют, что в декабре евро будет торговаться на уровне $1,14.

В Natixis назвали следующие драйверы для роста EUR/USD во второй половине года.

1. Сокращение разницы в процентных ставках между ФРС и ЕЦБ.

2. Устойчивый экономический рост в еврозоне, в то время как США скатятся в рецессию.

3. Ожидаемое улучшение состояния китайской экономики, что станет положительным фактором для европейской экономики.

В начале новой недели пара EUR/USD несколько утратила позитивный импульс, поскольку доллар приостановил снижение.

«Более мягкий, чем ожидалось, отчет по базовому индексу PCE за май лишь несколько ослабил USD, но не вызвал четкого разворота вниз. Для того чтобы вызвать более устойчивое падение доллара, потребуются дальнейшие слабые данные по инфляции в США», – отметили экономисты MUFG Bank.

Следующий отчет по американской инфляции выйдет 12 июля.

«Отсутствие достаточного прогресса в данных по инфляции может привести к тому, что чиновники FOMC снова повысят ставку на 25 базисных пунктов в июле», – сообщили стратеги NatWest.

«Решение действовать или нет будет в большей степени зависеть от данных, чем когда-либо», – добавили они.

«В эту пятницу будут опубликованы данные по занятости в США за июнь: после недавних комментариев главы ФРС Джерома Пауэлла, вероятно, потребуется очень слабый показатель, чтобы поставить под вопрос повышение ставки в июле», – полагают аналитики ING.

По словам специалистов Citi, удивительно сильный рост числа рабочих мест в США держит рынок труда в напряжении, обеспечивая при этом номинальную покупательную способность для стимулирования потребления.

Это усиливает ожидания того, что ФРС пока будет придерживаться своего «ястребиного» курса.

Экономисты Wells Fargo ожидают, что в оставшуюся часть 2023 года курс доллара будет в целом стабильным или даже немного вырастет.

«Учитывая наши ожидания более поздней и неглубокой рецессии в США и более позднего смягчения политики ФРС, мы ожидаем более позднее и более постепенное ослабление доллара», – заявили они.

Согласно прогнозу Wells Fargo, к концу 2023 года торгово-взвешенный курс доллара мало изменится по сравнению с текущим уровнем, а в 2024 году снизится на 4,5%.

В банке ждут, что пара EUR/USD вернется к отметке 1,1500 лишь к концу 2024 года.

«Мы прогнозируем возобновление умеренного экономического роста в еврозоне с течением времени и гораздо более медленные темпы снижения ставок ЕЦБ по сравнению с ФРС в 2024 году. На этом фоне мы ждем укрепления евро по отношению к доллару до $1,15 к концу 2024 года», – сказали в Wells Fargo.

Последние экономические данные по США указывают на устойчивость национальной экономики даже перед лицом агрессивного ужесточения политики ФРС.

Goldman Sachs недавно повысил прогноз по ВВП США на второй квартал до 2,2% по сравнению с предыдущей оценкой в 1,8%.

Между тем индексы менеджеров по закупкам в еврозоне рисуют мрачные экономические перспективы, что ограничивает пространство для маневра ЕЦБ.

Так, индекс деловой активности (PMI) в области промышленного производства еврозоны, согласно окончательной оценке, в июне просел до 43,4 пункта с 44,8 пункта в мае. Предварительная оценка подразумевала снижение индикатора до 43,6 пункта.

«Появляется все больше свидетельств того, что капиталоемкий промышленный сектор еврозоны негативно реагирует на повышение процентных ставок ЕЦБ», – отметили специалисты Hamburg Commercial Bank.

Встречным ветром для EUR/USD также служат сомнения по поводу того, что Поднебесной удастся выйти на запланированные в этом году темпы роста в 5%.

Согласно данным Caixin, в июне индекс деловой активности в промышленном секторе Китая снизился до 50,5 пункта с майских 50,9 пункта.

Рост производства и новых заказов замедлился в прошлом месяце, а показатель занятости указывает на сокращение активности четвертый месяц кряду.

«Большой массив обнародованных недавно данных сигнализирует о том, что китайской экономике нужно найти прочный фундамент для восстановления», – сообщили представители Caixin.

Стратеги Societe Generale оценивают технические перспективы пары EUR/USD. Они не исключают повторного тестирования области 1,1070–1,1100, однако предупреждают, что следующий этап восходящего тренда может быть подтвержден только после того, как пара прорвется выше этой зоны.

«За пределами 1,1100 потенциальные препятствия находятся на 1,1270 (уровень коррекции Фибо на 61,8% хода с 2021 года), и в области 1,1450–1,1495, представляющей собой пики марта 2020 года – февраля 2022 года. В случае краткосрочного снижения район 1,0570–1,0510 будет важнейшей зоной поддержки», – сказали в Societe Generale.