FX.co ★ Тотальный обвал иены. Есть ли свет в конце туннеля?

Резкое снижение японской валюты по всем фронтам, которое наблюдается в последние дни, вызвало стойкий флешбэк. Как и в прошлом году, сейчас иена является самой слабой валютой из группы 10. Всему виной по-прежнему является токсичная политика Банка Японии. Давайте разбираться, куда может спикировать на голубиных крыльях JPY и есть ли у него хоть малейший шанс подняться.

Иену прижали со всех сторон

Текущий месяц обещает стать для японской валюты самым неудачным с начала года. На минувшей неделе позиции иены заметно пошатнулись после заседаний ФРС США и ЕЦБ, но самый сокрушительный удар нанес валюте BOJ, который в очередной раз выразил свою приверженность ультрамягкой ДКП.

Напомним, что по итогам июньского заседания, которое состоялось 15–16 июня, Банк Японии принял решение оставить ключевую ставку на отрицательной территории (-0,1%), чтобы продолжить стимулировать экономику.

Для сравнения: аналогичный американский показатель сейчас находится в диапазоне 5%–5,25%, а в Европе размер учетной ставки на прошлой неделе поднялся до 4%.

При этом оба регулятора (и Федрезерв, и ЕЦБ) сейчас настроены продолжать агрессивную политику в будущем, поскольку инфляция в США и ЕС по-прежнему значительно превышает целевые таргеты.

Тот факт, что коллеги BOJ могут повысить ставки еще больше и тем самым увеличить и без того огромную пропасть с японским показателем, оказал сильное понижательное давление на иену.

На прошедшей семидневке курс JPY рухнул относительно евро на 300 пунктов и достиг 15-летнего минимума (155,1). Против доллара иена подешевела на более чем 100 пунктов и протестировала самую низкую с ноября 2022 года отметку (141,7).

Динамика мажора USD/JPY была не такой сильной, как у пары EUR/JPY, по той простой причине, что, в отличие от ЕЦБ, в июне Федрезерв сделал паузу в своем текущем цикле ужесточения. Это решение ограничило скорость снижения иены относительно гринбека, но не смогло уберечь ее от серьезных потерь.

На этой неделе быки по паре USD/JPY по-прежнему сохраняют бразды правления. На азиатских торгах во вторник покупателям удалось пробить круглую фигуру 142 и протестировать новый 7-месячный максимум 142,26.

Доллар укрепляется против иены накануне выступления председателя ФРС Джерома Пауэлла в Конгрессе США. Ожидается, что чиновник представит законодателям полугодовой отчет по монетарной политике в среду и четверг.

Инвесторы, играющие на повышение американской валюты, надеются, что Дж. Пауэлл более четко очертит перспективы дальнейшего повышения ставок в США.

Напомним, что последний точечный график ФРС, опубликованный на минувшей неделе, показал, что члены FOMC значительно усилили свои ястребиные прогнозы.

Сейчас они ожидают, что к концу года размер процентной ставки вырастет еще как минимум на 50 б.п. и составит 5,6% против предыдущего консенсуса, который предполагал увеличение до 5,1%.

Если на днях глава ведомства подтвердит такую возможность, сославшись на устойчивую инфляцию, это, скорее всего, еще больше убедит рынок в том, что на своем следующем заседании в июле американский центробанк возобновит подъем ставок. При таком раскладе иена может обвалиться против гринбека еще больше.

Также на текущей неделе аналитики ожидают продолжения нисходящего тренда по JPY относительно других валют. В паре с евро иена рискует упасть на ястребиных комментариях членов ЕЦБ.

Сегодня ожидаются выступления Андреа Энрии, Элизабет Маккаул и Луиса де Гиндоса. Если эти чиновники также поддержат повышение ставок в июле, как это сделали вчера их коллеги Филип Лейн и Изабель Шнабель, это подтолкнет пару EUR/JPY к росту.

Однако ключевым фактором риска для японской валюты в краткосрочной перспективе является предстоящее заседание Банка Англии по вопросам ДКП. Если в четверг регулятор снова повысит процентные ставки, иену ждет неминуемое падение относительно британского фунта.

Напомним, что на прошлой неделе курс JPY опустился против стерлинга до 7-летнего минимума только на ожиданиях того, что разница в процентных ставках между Японией и Великобританией может увеличиться. Фактическое усиление монетарной дивергенции, вероятно, вызовет более сильную волатильность иены в сторону снижения.

Как видим, положение японской валюты сейчас очень плачевное. В понедельник показатель укрепления JPY по отношению к ее основным конкурентам, который рассчитывается Deutsche Bank, поставил антирекорд, упав до 20-летнего минимума.

Аналитики ING считают, что в ближайшей перспективе иена продолжит девальвироваться, даже несмотря на уверенное восстановление японской экономики. Решающим ценообразующим фактором для JPY по-прежнему будет являться монетарная политика BOJ.

– Если курс японского ЦБ останется голубиным, в то время как другие регуляторы продолжат поднимать ставки, иена обесценится еще больше, – заявили эксперты.

Что может помочь JPY?

Как это ни парадоксально, но на данном этапе иена имеет наибольший шанс укрепиться против своих основных конкурентов только в том случае, если перед этим покажет экстремальное снижение.

В таком случае японские власти, скорее всего, проведут валютную интервенцию, как это сделали в октябре прошлого года, когда иена обвалилась в паре с USD до 32-летнего минимума 152.

Последнее падение JPY также вызвало незамедлительную реакцию правительства Японии, правда, пока лишь словесную. Почти каждый день официальные лица Токио предупреждают спекулянтов, что примут соответствующие меры, если чрезмерные колебания валютных курсов продолжатся.

Однако большинство аналитиков уверены, что в настоящее время фактическое вмешательство в рынок маловероятно.

– Риски могут стать более реальными, когда мажор USD/JPY быстрыми темпами превысит так называемые красные линии. Я считаю, что в качестве таких уровней сейчас можно рассматривать отметки 145 и 150, – поделился мнением валютный стратег Цутому Сома.

Еще одним фактором, который может спровоцировать обратную динамику японской валюты, является неожиданный шаг BOJ в ястребином направлении.

– Конечно, Банк Японии вряд ли повысит процентные ставки в ближайшее время, но есть предположения, что он может скорректировать свою политику контроля кривой доходности уже в июле. В пользу этого сценария сейчас говорит уклончивость Кадзуо Уэды. После июньского заседания глава ведомства не дал однозначного ответа на вопрос о возможном изменении YCC, а вместо этого заявил, что центральному банку придется сбалансировать «достоинства и недостатки» политики, – отметил аналитик Кенни Фишер.

Напомним, что в конце 2022 года Банк Японии шокировал рынки, увеличив предельный диапазон колебания доходности 10-летних JGB с 0,25% до 0,50%, что спровоцировало стремительный рост курса иены.

Учитывая, что сейчас JPY торгуется против доллара на 7-месячном минимуме, многие эксперты полагают, что это может вынудить Банк Японии пойти на еще одну коррекцию механизма контроля кривой доходности.

Такой шаг, вероятно, сократит недавние потери японской валюты по отношению к ее конкурентам, но общий тренд по иене все-таки останется медвежьим.

По мнению большинства стратегов, JPY будет довольно уязвим до тех пор, пока Банк Японии не начнет реальную нормализацию своего монетарного курса.